Το νομοσχέδιο του Σώματος Stablecoin θα πρέπει να ενισχύει την καινοτομία και τον ανταγωνισμό, όχι να τα καταστρέφει

Οι φήμες για συμφωνία μεταξύ των Δημοκρατικών της Επιτροπής Οικονομικών Υπηρεσιών της Βουλής των Αντιπροσώπων και των Ρεπουμπλικανών για ένα νέο νομοσχέδιο για το stablecoin κυκλοφόρησαν εδώ και μήνες και την περασμένη εβδομάδα Το Coindesk ανέφερε ότι το νομοσχέδιο είναι απίθανο να φτάσει σε ψηφοφορία το 2022. Ανεξάρτητα από το χρονοδιάγραμμα, είναι καλό σημάδι ότι τα επιτελεία και των δύο εκπροσώπων της εκπροσώπου Maxine Waters (D-CA) και του βουλευτή Patrick McHenry (R-NC) εξακολουθούν να προσπαθούν να βγουν στο σφυρί ένα λογαριασμό.

Η κατάσταση θα ήταν πολύ χειρότερη, για παράδειγμα, εάν ο Γουότερς είχε αποφασίσει απλώς να δημιουργήσει νομοθεσία που να θεσπίζει την πρόταση της κυβέρνησης Μπάιντεν (από τον περασμένο Νοέμβριο) για τον περιορισμό των εκδοτών stablecoin σε ομοσπονδιακά ασφαλισμένες τράπεζες. Της διοίκησης η προσέγγιση είναι εντελώς λανθασμένη και πιθανότατα θα απέκλειε τις ευεργετικές καινοτομίες στο σύστημα πληρωμών των ΗΠΑ.

Σχεδόν όλη η καινοτομία κρυπτογράφησης - όπως και οι περισσότερες άλλες προόδους στην τεχνολογία πληρωμών στις ΗΠΑ - έχει λάβει χώρα εκτός του τραπεζικού τομέα. Η αποτροπή της έκδοσης stablecoin σε όλους εκτός του τραπεζικού τομέα αφαιρεί μια σημαντική απειλή ανταγωνισμού από τον τραπεζικό κλάδο και αυτό δεν είναι κέρδος.

Ο ανταγωνισμός είναι βασικός μοχλός τεχνολογικών βελτιώσεων και προόδου, ακόμη και στις χρηματοπιστωτικές αγορές.

Ας ελπίσουμε ότι η επιτροπή θα καταρτίσει ένα σχέδιο που ενισχύει τον ανταγωνισμό και την καινοτομία, ένα σχέδιο που παρέχει κίνητρα για περισσότερους εκδότες πολλαπλών τύπων stablecoin. Ένα ελαφρύ πλαίσιο που βασίζεται στη γνωστοποίηση μπορεί να παρέχει τέτοια κίνητρα και να ενθαρρύνει διαφορετικές επιλογές για καταναλωτές και επενδυτές, ενισχύοντας έτσι την ανθεκτικότητα των χρηματοπιστωτικών αγορών.

Δυστυχώς, αυτή η προσέγγιση είναι αντίθετη από αυτήν που έχουν υιοθετήσει οι ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ σε όλες τις χρηματοπιστωτικές αγορές τα τελευταία 100 περίπου χρόνια.

Η τυπική θέα, αποτυπωμένη όμορφα η συντακτική επιτροπή της Washington Post, είναι ότι η ομοσπονδιακή κυβέρνηση πρέπει να παρέχει εγγυήσεις ότι τα stablecoins είναι σταθερά. Το πρόβλημα είναι ότι αυτή η προσέγγιση ισοδυναμεί με την προστασία των καταναλωτών από την απώλεια χρημάτων και την υπαγόρευση ακριβώς ποιος μπορεί να εκδώσει ποια είδη stablecoins. Εξουσιοδοτεί τις ομοσπονδιακές ρυθμιστικές αρχές να επιλέγουν νικητές και ηττημένους αντί να επιτρέπουν ένα ευρύτερο σύνολο επιλογών και πειραμάτων για να καθορίσουν τι λειτουργεί καλύτερα. (Ο νόμος Dodd-Frank 2010 χρησιμοποιεί αυτή την αποτυχημένη προσέγγιση σε πολλούς τίτλους.)

Είναι λανθασμένη προσέγγιση γιατί δημιουργεί φτωχά κίνητρα και οδηγεί σε ένα λιγότερο διαφοροποιημένο χρηματοπιστωτικό σύστημα από αυτό που θα υπήρχε διαφορετικά. ΕΝΑ ένα ισχυρό χρηματοπιστωτικό σύστημα απαιτεί περισσότερες επιλογές, όχι λιγότερο, ώστε να είναι σε θέση να αντέχει καλύτερα σε μοναδικούς (και ακόμη και πολλαπλούς) αρνητικούς κραδασμούς.

Το μετά το 2008 Οι κανόνες αμοιβαίων κεφαλαίων της αγοράς χρήματος παρέχουν ένα εξαιρετικό παράδειγμα γιατί αυτή η προσέγγιση είναι λανθασμένη. Αυτοί οι κανόνες βοήθησαν να συρρικνωθεί μια άλλοτε ζωντανή αγορά εμπορικών χαρτιών, εξαναγκάζοντας περισσότερους κινδύνους από τις καλά διαφοροποιημένες (βραχυπρόθεσμες) κεφαλαιαγορές και προς τον τραπεζικό τομέα και τα κρατικά κεφάλαια.

Απαιτείται η αντίθετη προσέγγιση με τα stablecoins και τους μελετητές Cato έχουν προσφέρει πολλαπλές εναλλακτικές λύσεις που θα είχε ως αποτέλεσμα έναν πιο διαφοροποιημένο τομέα πληρωμών. Γερουσιαστής Pat Toomey (R-PA) έχει θεσπίσει ακόμη και νομοθεσία που θα βοηθούσε στην επίτευξη του ίδιου αποτελέσματος.

Το μόνο που χρειάζεται είναι να ρυθμιστούν οι πιο συνηθισμένοι τύποι stablecoin (αυτά που υποστηρίζονται από μετρητά και βραχυπρόθεσμους τίτλους) με ένα απλό σύνολο βασικών κανόνων που βασίζονται στην πρόληψη της απάτης και στην προώθηση της διαφάνειας. Αυτή η προσέγγιση είναι απολύτως συμβατή με ένα σύστημα ελεύθερων επιχειρήσεων που βασίζεται στις αρχές της περιορισμένης διακυβέρνησης. (Είναι επίσης η προσέγγιση που απαιτείται για τα ρυθμιστικά πλαίσια σε όλες τις χρηματοπιστωτικές αγορές, αλλά αυτό είναι ένα ευρύτερο θέμα).

Το να παρασύρουν τους Αμερικανούς με ακόμη πιο παρεμβατικές, πολύπλοκες ρυθμίσεις που ευνοούν τις μεγάλες κατεστημένες εταιρείες είναι κακή δημόσια πολιτική. Ας ελπίσουμε ότι τα μέλη της Βουλής που εργάζονται για το νέο νομοσχέδιο για το stablecoin θα αναγνωρίσουν αυτό το γεγονός και θα αναγνωρίσουν ότι οι ομοσπονδιακοί αξιωματούχοι δεν έχουν ιδιαίτερες γνώσεις σχετικά με τον καλύτερο τρόπο εξυπηρέτησης πελατών ή επενδυτών χρηματοπιστωτικών εταιρειών.

Πιθανότατα αξίζει ακόμη και να περιμένετε μέχρι το 2023 για τέτοιου είδους λογαριασμό.