Το σχέδιο της Fed να περικόψει γρήγορα τον ισολογισμό της έχει βγει. Δείτε τι συμβαίνει με τα χρήματα στο σύστημα.

Το MarketWatch ζήτησε από μια χούφτα ειδικούς του κλάδου να βοηθήσουν να εξηγήσουν τα οικονομικά υδραυλικά που συνδέουν ένα από αυτά τους ισχυρότερους οικονομικούς θεσμούς του κόσμου προς τις χρηματοπιστωτικές αγορές, την οικονομία και το πορτοφόλι της κυβέρνησης.

Ακολουθεί μια επισκόπηση του τι συμβαίνει όταν η Fed σταματά να δημιουργεί «χρήματα από τον αέρα» όπως το περιέγραψε ο Luke Tilley, επικεφαλής οικονομολόγος στο Wilmington Trust, σε συνέντευξή του στο MarketWatch και αρχίζει να «μειώνει το χρηματικό ποσό στην οικονομία».

Από πού προέρχονται τα χρήματα

Για να βοηθήσει στη σταθεροποίηση των αγορών κατά τη διάρκεια της πανδημίας, το 2020 η Fed άρχισε να αγοράζει τίτλους που υποστηρίζονται από ενυπόθηκα δάνεια του Υπουργείου Οικονομικών και πρακτορείων με μηνιαίο ρυθμό 120 δισεκατομμυρίων δολαρίων, μέσω της BofA Securities.
BAC,
-1.10%,
Παγκόσμιες αγορές Citigroup
C,
-2.04%,
JP Morgan Securities
JPM,
-1.39%
και άλλες κύριοι αντιπρόσωποι ή οι 24 μεγάλες τράπεζες και μεσίτες που έχουν πλέον εξουσιοδοτηθεί για άμεση συναλλαγή με την κεντρική τράπεζα.

Καθώς οι συμμετοχές της κεντρικής τράπεζας αυξάνονταν (βλ. διάγραμμα), αυτό ενίσχυσε τις χρηματοπιστωτικές αγορές με ρευστότητα και εμπιστοσύνη για να διατηρήσουν τη ροή των πιστώσεων. Βοήθησε επίσης να μπει ταχεία ανάκαμψη της οικονομίας από τα πρώιμα σοκ πανδημίας. Πιο πρόσφατα, έχει επίσης κατηγορηθεί ότι άφησε την πληθωρικότητα να εκτιναχθεί πολύ ψηλά σε ορισμένες αγορές περιουσιακών στοιχείων, κάτι που θα μπορούσε να χαλάσει και να οδηγήσει σε οδυνηρές απώλειες.

Όπως το έθεσε ο Tilley του Wilmington Trust, πρώην στέλεχος της Fed, η Fed αγοράζει τίτλους και προσθέτει χρήματα σε λογαριασμούς εμπόρων, με στόχο την αύξηση των χρημάτων στην οικονομία.

Ένας τρόπος παρακολούθησης του “Ωκεανοί με μετρητά” συσσωρεύονται στις τράπεζες στο πλαίσιο των πολιτικών εύκολου χρήματος, είναι μέσω τραπεζικών αποθεματικών, ή το ποσό που βρίσκεται στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, κερδίζοντας 0.4%.

Είναι σημαντικό ότι τα τραπεζικά αποθεματικά αποτελούν μέρος της νομισματικής βάσης, αλλά προσθέτουν στην προσφορά χρήματος μόνο όταν αναπτύσσονται και αρχίζουν να κυκλοφορούν στην οικονομία, είπε ο Tilley.

Σε ένα ιδανικό σενάριο, ορισμένα αποθεματικά ρέουν από τις τράπεζες προς τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά με τη μορφή δανείων για την τόνωση της οικονομικής ανάπτυξης, αλλά χωρίς να φορτωθούν υπερβολικά πολλά χρέη που θα μπορούσαν να αποτύχουν με τη μορφή αθετήσεων.

Ένας άλλος τρόπος για να παρακολουθείτε τα μετρητά που αναζητάτε σπίτι είναι να σημειώσετε τον κατακλυσμό των κεφαλαίων που στάθμευσαν κατά τη διάρκεια της νύχτας στο Διευκόλυνση αντίστροφης επαναγοράς της Fed, το οποίο πριν από ένα χρόνο παρέμεινε σχεδόν αχρησιμοποίητο, αλλά αυξήθηκε πρόσφατα σε περίπου 1.5 τρισεκατομμύρια δολάρια ημερησίως.

"Αυτό είναι περίπου ένα σωρό 5.5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε μετρητά", δήλωσε ο Mark Cabana, επικεφαλής στρατηγικής για τα επιτόκια των ΗΠΑ στην BofA Global.

Ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ έχει τώρα το δύσκολο έργο να ενισχύσει τις χρηματοοικονομικές συνθήκες για να βοηθήσει στην αντιμετώπιση του πληθωρισμού 7.9% τον Φεβρουάριο, ή πολύ πάνω από τον ετήσιο στόχο του 2%, ενώ το υψηλό κόστος καυσίμων, τροφίμων και στέγασης απειλεί να προκαλέσει επιβράδυνση ή ύφεση.

Μη διευθετημένες αγορές

Η Fed τον Μάρτιο τράβηξε τη σκανδάλη να αυξήσει τα επιτόκια πολιτικής κατά ένα τέταρτο της εκατοστιαίας μονάδας, η πρώτη κίνηση υψηλότερα από το 2018. Τα πρακτικά της συνεδρίασης που δημοσιεύθηκαν την Τετάρτη δείχνουν μεγαλύτερα 1/2 ποσοστιαία μονάδα αυξάνεται θα μπορούσε να ακολουθήσει. Περιέγραψαν επίσης ένα σχέδιο για ταχέως μείωσε τον ισολογισμό της Fed κατά 95 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα, πιθανώς από τον Μάιο.

Οι ανησυχίες γύρω από το τέλος της στάσης της Fed για το εύκολο χρήμα εντοπίζονται πιο έντονα σε μετοχές ανάπτυξης που είναι ευαίσθητες στο επιτόκιο, με τον Nasdaq Composite Index
COMP,
-2.22%
έκπτωση 11.2% μέχρι στιγμής φέτος και ο δείκτης S&P 500
SPX,
-0.97%
6% χαμηλότερα το 2022, σύμφωνα με το FactSet. Νέα έκδοση χρέους στις ΗΠΑ υψηλής απόδοσης
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or Η αγορά «junk-bond» έχει επίσης περιοριστεί από τότε που η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία οδήγησε τις τιμές του πετρελαίου και των εμπορευμάτων στα ύψη.

Η έκδοση ομολόγων υψηλής απόδοσης ήταν περίπου 70% χαμηλότερη μέχρι στιγμής το 2022 σε σχέση με ένα χρόνο πριν, δήλωσε ο Bill Zox, διαχειριστής χαρτοφυλακίου υψηλής απόδοσης στην Brandywine Global Investment Management, σε τηλεφωνική επικοινωνία.

Διάβασε: Η Fed πρέπει να «προκαλέσει περισσότερες απώλειες» στους επενδυτές στο χρηματιστήριο για να τιθασεύσει τον πληθωρισμό, λέει ο πρώην κεντρικός τραπεζίτης

Που πάνε τα λεφτά

Η Fed αποδίδει τα κέρδη που έχουν συσσωρευτεί από τις συμμετοχές της στο Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ μία φορά το χρόνο, τα οποία το 2020 ισοδυναμούσαν με σχεδόν 90 δισεκατομμύρια δολάρια να βοηθήσει στην κάλυψη των λογαριασμών της κυβέρνησης.

Καθώς η Fed προσπαθεί να μειώσει το χρηματικό ποσό στην οικονομία, μπορεί να το κάνει με διάφορους τρόπους, συμπεριλαμβανομένου του να αφήσει παθητικά να αποδώσουν τα ομόλογα που λήγουν.

Η BofA Global εκτιμά ότι περίπου Ομόλογα αξίας 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων που διακρατούνται από τη Fed θα λήξουν φέτος, με περίπου το ίδιο ποσό να λήγει το 2023, κάτι που θα έπαιρνε ένα σημαντικό δάγκωμα από τον ισολογισμό της.

«Αγόρασαν ομόλογα με την ιδέα ότι τα επόμενα δύο έως τέσσερα χρόνια θα ωρίμαζαν πολλά, επομένως δεν θα έπρεπε να πουλήσουν τίποτα», δήλωσε τηλεφωνικά ο Jim Vogel, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της FHN Financial.

Ακούγεται αρκετά εύκολο, αλλά ο Cabana, επίσης πρώην στέλεχος της Fed, υποστηρίζει ότι η παθητική μείωση του ισολογισμού εξακολουθεί να απαιτεί από το Υπουργείο Οικονομικών να εκδώσει περισσότερο χρέος προς το δημόσιο προκειμένου να συμπληρώσει τα ωρίμανση των συμμετοχών της Fed, η οποία «καταστρέφει» τα τραπεζικά αποθέματα, τη ζήτηση για Πρόγραμμα reverse repo της Fed και συρρικνώνει το χρηματικό ποσό στο έτοιμο.

Και εάν η Fed δεν χρησιμεύει πλέον ως βασικός αγοραστής του χρέους της, άλλοι θα πρέπει να εντείνουν τις προβλέψεις του Υπουργείου Οικονομικών την αναμενόμενη τριμηνιαία χρηματοδότησή του ανάγκες τους επόμενους μήνες.

«Ο μεγάλος κίνδυνος εδώ είναι ότι υπάρχουν υπερβολικά εκκρεμή χρέη ώστε η αγορά να μπορεί εύκολα να τα αφαιρέσει», είπε ο Cabana. «Το ερώτημα είναι ποιος είναι ο αντίκτυπος στις οικονομικές συνθήκες και την όρεξη για κινδύνους».

Η Fed μπορεί επίσης να επανεπενδύσει ορισμένα έσοδα από τα ομόλογα που λήγουν για να αγοράσει περισσότερα, ρυθμίζοντας έτσι τον ρυθμό της απορροής του ισολογισμού της, όπως έκανε μετά την οικονομική κρίση του 2008. Σε αντίθεση με νωρίτερα στην πανδημία, ωστόσο, η Fed θα αγόραζε τώρα ομόλογα απευθείας από το Υπουργείο Οικονομικών, παρακάμπτοντας τους κύριους διαπραγματευτές.

Ένας τρίτος, ίσως πιο ενοχλητικός τρόπος θα ήταν η Fed να πουλήσει ομόλογα με τα βιβλία της απευθείας στην αγορά, όπως δείχνουν τα πρακτικά της συνεδρίασης του Μαρτίου έχει ληφθεί υπόψη για τους τίτλους της που εξασφαλίζονται με στεγαστικά δάνεια εκμεταλλεύσεις.

«Εάν πουλά ομόλογα, η αγορά θα πρέπει να τα αγοράσει», είπε ο Βόγκελ. «Με τους πιο απλούς όρους, η Fed σταματά να πετάει πέτρες στη λίμνη. Αλλά ακόμα και αφού σταματήσει, υπάρχει μια ολόκληρη σειρά κυματισμών».