Η Federal Reserve είναι πιθανό να σηματοδοτήσει μια αύξηση των επιτοκίων τον Μάρτιο

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα αναμένεται να δηλώσει αυτή την εβδομάδα ότι προχωρά με αυξήσεις επιτοκίων και εξετάζοντας άλλες αυστηρότερες πολιτικές, αντιστρέφοντας τις εύκολες πολιτικές που εφάρμοσε για την καταπολέμηση της πανδημίας.

Η Fed ξεκινά τη διήμερη συνεδρίασή της την Τρίτη και το απόγευμα της Τετάρτης, η κεντρική τράπεζα αναμένεται να εκδώσει νέα δήλωση που δείχνει ότι είναι αποφασισμένη να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό. Στο πλαίσιο μιας βίαιης διόρθωσης στο χρηματιστήριο, οι αξιωματούχοι της Fed αναμένεται να δηλώσουν ότι είναι έτοιμοι να ανεβάσουν το επιτόκιο των Fed Funds από το μηδέν μόλις τον Μάρτιο.

«Δεν περιμένουμε να ακούγονται τρελά», δήλωσε ο Mark Cabana, επικεφαλής στρατηγικής βραχυπρόθεσμων επιτοκίων των ΗΠΑ στην Bank of America. «Η αγορά [ομολογιών] φαίνεται να αντιδρά στην πτώση των μετοχών συν τις γεωπολιτικές εντάσεις, οπότε ίσως η Fed να μην ακούγεται τόσο επιθετική όσο διαφορετικά θα έκανε. Αλλά δεν πιστεύουμε ότι η Fed θα βγει και θα πει στην αγορά ότι είναι λάθος η τιμολόγηση σε τέσσερις αυξήσεις επιτοκίων φέτος».

Η Fed βρέθηκε στην πρώτη της μεγάλη μάχη με τον πληθωρισμό εδώ και δεκαετίες, μετά από δύο χρόνια εξαιρετικά εύκολων πολιτικών που εφαρμόστηκαν για την αντιμετώπιση των οικονομικών και δημοσιονομικών επιπτώσεων της πανδημίας. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή τον Δεκέμβριο αυξήθηκε κατά 7%, το υψηλότερο από το 1982.

Στη δήλωση αυτής της εβδομάδας, ο Cabana είπε ότι η Fed θα μπορούσε να υποδείξει ότι η πρώτη της αύξηση των επιτοκίων από το 2018 θα μπορούσε να γίνει αμέσως μετά την επόμενη συνεδρίαση, που θα είναι ο Μάρτιος. Έκανε ένα παρόμοιο σχόλιο το 2015, στη δήλωση έναν μήνα πριν από την πρώτη της αύξηση των επιτοκίων μετά την οικονομική κρίση.

Το sell-off στο χρηματιστήριο, αν μη τι άλλο, έχει κάνει τη δουλειά της Fed πιο δύσκολη. Ο S&P 500 έπεσε σε περιοχή διόρθωσης τη Δευτέρα με πτώση 10% από το κλείσιμο του ρεκόρ του, πριν από μια γιγάντια ανατροπή της ενδοημερήσιας αγοράς. Με την πανδημία να συνεχίζεται και τη Ρωσία να απειλεί με στρατιωτική δράση και κατά της Ουκρανίας, η Fed θα πρέπει να αναγνωρίσει αυτούς τους κινδύνους.

«Αυτό που θα πρέπει να κάνουν είναι να πουν ότι θα απαντήσουμε όπως το επιβάλλουν οι συνθήκες. Έχουμε να αντιμετωπίσουμε τον πληθωρισμό και ακόμη και με αυτό που βλέπουμε, οι οικονομικές συνθήκες είναι πολύ χαλαρές. Αυτό είναι το μόνο μήνυμα που μπορούν να δώσουν αυτή τη στιγμή», δήλωσε η Diane Swonk, επικεφαλής οικονομολόγος στη Grant Thornton.

Ο Πάουελ θα ενημερώσει τα μέσα ενημέρωσης ως συνήθως αφού η Fed δημοσιεύσει τη δήλωσή της στις 2 μ.μ. ET. Ο τόνος του Πάουελ αναμένεται επίσης να ακούγεται γερακίσιος.

«Πιστεύω ότι θα πει ότι κάθε συνάντηση είναι ζωντανή και θα χρησιμοποιήσουμε κάθε εργαλείο για να αντιμετωπίσουμε τον πληθωρισμό, ο οποίος εξακολουθεί να είναι πρόβλημα ακόμη και με τον S&P 500 να υποχωρεί κατά 10%. Εξακολουθεί να είναι αυξημένος κατά 15% από πέρυσι», δήλωσε ο Cabana. «Δεν νομίζω ότι θα τους τρομάξει αυτό. Πρέπει να καταστήσουν αυστηρότερους τους χρηματοοικονομικούς όρους για να μπορέσουν να χειριστούν καλύτερα τον πληθωρισμό… Απλώς δεν νομίζω ότι η Fed θα εκπλαγεί από αυτό, ούτε νομίζω ότι θα αισθανθούν ότι η οικονομία θα πέσει γκρεμός."

Οι αξιωματούχοι της Fed έχουν επίσης συζητήσει την αναβάθμιση του ισολογισμού τους σχεδόν 9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, ο οποίος υπερδιπλασιάστηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Στη συνάντησή τους τον Δεκέμβριο, οι αξιωματούχοι της κεντρικής τράπεζας συζήτησαν τον ισολογισμό και ορισμένοι στρατηγικοί αναμένουν ότι η πτώση θα ξεκινήσει τον Ιούνιο ή ακόμη και τον Μάιο.

Το πρόγραμμα αγοράς περιουσιακών στοιχείων της κεντρικής τράπεζας, που είχε προγραμματιστεί να ολοκληρωθεί τον Μάρτιο, ήταν ο κύριος συνεισφέρων στο μέγεθος του ισολογισμού. Η Fed αγόραζε 120 δισεκατομμύρια δολάρια σε τίτλους του Υπουργείου Οικονομικών και ενυπόθηκων δανείων το μήνα, αλλά μειώνεται.

Μόλις τελειώσει αυτό το πρόγραμμα, οι αξιωματούχοι της Fed αναμένεται να αρχίσουν να εξετάζουν πώς θα συρρικνώσουν τον ισολογισμό. Η Fed αντικαθιστά επί του παρόντος τίτλους που λήγουν με αγορές στην αγορά. Θα μπορούσε να αλλάξει αυτή τη λειτουργία και να κάνει άλλες κινήσεις, όπως να αλλάξει τη διάρκεια των τίτλων που κατέχει.

"Το γεγονός ότι μιλούν για μείωση του ισολογισμού την ίδια στιγμή που εξακολουθούν να προσθέτουν σε αυτόν είναι λίγο ασυνεπές", δήλωσε ο Swonk. Για αυτόν τον λόγο, αναμένει ότι θα μπορούσε να υπάρξει κάποια διαφωνία στη συνεδρίαση αυτής της εβδομάδας και τουλάχιστον ένα μέλος της Fed, όπως ο πρόεδρος της Fed του St. Louis, James Bullard, θα μπορούσε να πιέσει για τον τερματισμό των αγορών αμέσως.

Ο Swonk είπε ότι υπάρχει επίσης συζήτηση εντός της Fed σχετικά με το πόσο επιθετικοί πρέπει να γίνουν με τις αυξήσεις επιτοκίων. Ορισμένοι επαγγελματίες της αγοράς εικάζουν ότι η Fed θα μπορούσε να απομακρυνθεί γρήγορα με μισή ποσοστιαία μονάδα αύξησης των επιτοκίων τον Μάρτιο, αν και η συναίνεση είναι για αύξηση κατά ένα τέταρτο της μονάδας.

Με την κίνηση στον ισολογισμό την ίδια στιγμή που αυξάνει τα επιτόκια, η Fed θα επιτάχυνε τον ρυθμό της σύσφιξης. Ο Swonk είπε ότι κάθε 500 δισεκατομμύρια δολάρια στον ισολογισμό αξίζει 25 μονάδες βάσης σύσφιξης. «Μιλούν για τη μείωση της κατά 100 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα. Θα μπορούσαν εύκολα να πάνε πιο γρήγορα», είπε.

Ο Cabana είπε ότι αναμένει ότι το 70% έως το 80% του sell-off των μετοχών οφείλεται στην κίνηση της Fed προς αυστηρότερη πολιτική. Είπε ότι έχει μιλήσει με επενδυτές, οι οποίοι έχουν εκπλαγεί περισσότερο από το γεγονός ότι η Fed συζητά τη συρρίκνωση του ισολογισμού.

«Μου έλεγε. Αυτή είναι μια αγορά που ήταν εθισμένη στο «βάλε» της Fed και στην πεποίθηση ότι η Fed έχει πάντα την πλάτη σου», είπε. «Η ιδέα ότι η Fed θα μπορούσε να βλάψει την αγορά ήταν αδιανόητη».

Ο Barry Knapp, επικεφαλής έρευνας στην Ironsides Macroeconomics, δήλωσε ότι η πτώση της χρηματιστηριακής αγοράς δεν ήταν έκπληξη και ότι η πτώση 11% του S&P 500 από τη Δευτέρα ήταν συνεπής με τη μέση πτώση μετά από άλλες κινήσεις σύσφιξης της Fed.

Ξεκινώντας με την κατάργηση του πρώτου προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση, είπε ότι υπήρξαν οκτώ περιπτώσεις μεταξύ 2010 και 2018, όλες με μέση μείωση 11%.

«Πρέπει να σταθεροποιηθούμε εδώ μέσα. Δεν νομίζω ότι υπάρχουν πολλά που μπορεί να πει εδώ ο [Πρόεδρος της Fed] Jerome Powell που θα κάνουν τα πράγματα χειρότερα. Η έναρξη της μείωσης του ισολογισμού είναι υπό εξέταση. Όλα τα αληθινά περιστέρια είπαν ότι πρέπει να ξεκινήσουμε. Ο πληθωρισμός είναι πλέον πρόβλημα», είπε. «Η αγορά πρόκειται να σταθεροποιηθεί επειδή η εξωτερική εμφάνιση δεν επιδεινώνεται».

Ο Knapp είπε ότι ένα από τα πιο ανησυχητικά στοιχεία του πληθωρισμού είναι το ενοίκιο και το κόστος στέγασης, με τα οποία αναμένεται να αυξηθούν. Είπε ότι εάν η Fed κινηθεί προς την εξάλειψη των τίτλων που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια από τον ισολογισμό της, αυτό θα βοηθούσε στην επιβράδυνση του πληθωρισμού γενικά.

«Αν θέλουν να αυστηροποιήσουν τις χρηματοοικονομικές συνθήκες, θέλουν να επιβραδύνουν τον πληθωρισμό, ο νούμερο ένα συντελεστής του πληθωρισμού το 2022 θα είναι ο πληθωρισμός που σχετίζεται με τη στέγαση», είπε. «Οι τιμές των αγαθών θα μειωθούν, οι αλυσίδες εφοδιασμού θα εκκαθαριστούν. Αλλά αυτή η αύξηση στις τιμές των κατοικιών και των τιμών των ενοικίων, θα συνεχίσει να αυξάνεται. Είναι ήδη πάνω από 4%. Το κύριο κανάλι της Fed για την επιβράδυνση του πληθωρισμού σε αυτή την περίπτωση είναι μέσω της αγοράς κατοικίας».