(Bloomberg) — Η Federal Reserve δεν είχε μεγάλη επιτυχία μέχρι στιγμής στην καταπολέμηση του υψηλού πληθωρισμού, αλλά η εκστρατεία νομισματικής σύσφιξης έχει σημαντικό αντίκτυπο στο ξεφούσκωμα των φυσαλίδων ενεργητικού που διογκώθηκαν κατά τη διάρκεια της πανδημίας.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Η αγορά κρυπτονομισμάτων — κάποτε αξίας 3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων — έχει συρρικνωθεί κατά περισσότερο από τα δύο τρίτα
Οι ευνοημένες από τους επενδυτές μετοχές τεχνολογίας έχουν υποχωρήσει περισσότερο από 50%
Οι θερμές τιμές των κατοικιών μειώνονται για πρώτη φορά εδώ και 10 χρόνια
Το πιο σημαντικό –και παραδόξως– όλα αυτά συμβαίνουν χωρίς να ανατραπεί το χρηματοπιστωτικό σύστημα.
«Είναι εκπληκτικό», είπε ο καθηγητής του Πανεπιστημίου του Χάρβαρντ Τζέρεμι Στάιν, ο οποίος ως διοικητής της Fed από το 2012 έως το 2014 έδωσε ιδιαίτερη προσοχή σε θέματα χρηματοπιστωτικής σταθερότητας. «Αν λέγατε σε κάποιον από εμάς πριν από ένα χρόνο, «θα έχουμε ένα σωρό αυξήσεις 75 μονάδων βάσης», θα λέγατε, «είσαι τρελός; Θα ανατινάξετε το χρηματοπιστωτικό σύστημα».
Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Fed απέφευγαν εδώ και καιρό να χρησιμοποιήσουν τη νομισματική πολιτική για να αντιμετωπίσουν τις φούσκες των περιουσιακών στοιχείων, λέγοντας ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων είναι πολύ αμβλύ εργαλείο για μια τέτοια αποστολή. Ωστόσο, ο τρέχων αποπληθωρισμός στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων θα μπορούσε να βοηθήσει στην επίτευξη της ήπιας προσγείωσης στην οικονομία που επιδιώκει ο πρόεδρος Τζερόμ Πάουελ και οι συνάδελφοί του.
Δεν μπορεί να αποκλειστεί μια ευρύτερη οικονομική έκρηξη. Αλλά το τρέχον επεισόδιο προς το παρόν σηματοδοτεί μια έντονη αντίθεση με το σκάσιμο της φούσκας των τιμών των ακινήτων στις ΗΠΑ που προκάλεσε βαθιά ύφεση από το 2007 έως το 2009 και την κατάρρευση των τεχνολογικών μετοχών που βοήθησε την οικονομία σε μια ήπια ύφεση το 2001.
Εν μέρει σε αναγνώριση των κινδύνων – και του γεγονότος ότι έχουν ήδη αυξήσει πολύ τα επιτόκια – η Powell & Co. ετοιμάζεται να μειώσει τις αυξήσεις των επιτοκίων στις 50 μονάδες βάσης την επόμενη εβδομάδα, μετά από τέσσερις συνεχόμενες κινήσεις 75 μονάδων βάσης.
Δείτε πώς η καμπάνια τους έχει επηρεάσει τις αγορές περιουσιακών στοιχείων μέχρι στιγμής:
Στέγαση Cooldown, όχι Meltdown
Το εξαιρετικά χαμηλό κόστος δανεισμού, μαζί με την αύξηση της ζήτησης για ακίνητα εκτός των αστικών κέντρων κατά τη διάρκεια της πανδημίας, οδήγησαν τις τιμές των κατοικιών στα ύψη. Αυτά τώρα μειώνονται υπό το βάρος ενός υπερδιπλασιασμού των επιτοκίων των στεγαστικών δανείων φέτος.
Οι οικονομικές μεταρρυθμίσεις που θεσπίστηκαν μετά την οικονομική κρίση βοήθησαν να διασφαλιστεί ότι ο τελευταίος κύκλος στέγασης δεν παρουσίαζε τα είδη χαλάρωσης των πιστωτικών προτύπων που παρατηρήθηκε στις αρχές της δεκαετίας του 2000. Τα λεγόμενα μέτρα Dodd-Frank άφησαν τις τράπεζες πολύ καλύτερα κεφαλαιοποιημένες και πολύ λιγότερη μόχλευση από ό,τι ήταν τότε.
Οι τράπεζες κατακλύζονται επίσης από καταθέσεις, χάρη στις πλεονάζουσες αποταμιεύσεις που έφτιαξαν οι Αμερικανοί ενώ είχαν παγώσει κατά τη διάρκεια της πανδημίας, δήλωσε ο επικεφαλής οικονομολόγος της Wrightson ICAP LLC, Λου Κράνταλ.
«Αυτή η ύφεση των ακινήτων είναι διαφορετική από το κραχ του 2008», ανέφεραν σε σημείωμα η επικεφαλής οικονομολόγος του Bloomberg, Anna Wong και η συνάδελφος Eliza Winger. Η ποιότητα της στεγαστικής πίστης είναι υψηλότερη από ό,τι ήταν τότε, έγραψαν.
Ενώ οι μη τραπεζικοί δανειστές - οι λεγόμενες σκιώδεις τράπεζες - έχουν γίνει μια τεράστια νέα πηγή πίστωσης στη στέγαση των ΗΠΑ τα τελευταία χρόνια, η αγορά στεγαστικών δανείων εξακολουθεί να έχει ένα αποτελεσματικό backstop με τη μορφή των εθνικοποιημένων χρηματοδότων Fannie Mae και Freddie Mac.
«Ίσως δεν πρέπει να μας εκπλήσσει το γεγονός ότι η στέγαση δεν προκαλεί μεγαλύτερη αναστάτωση στο χρηματοπιστωτικό σύστημα – επειδή το ομοσπονδιοποιήσαμε», δήλωσε ο πρώην αξιωματούχος της Fed, Vincent Reinhart, τώρα επικεφαλής οικονομολόγος στο Dreyfus and Mellon.
Crypto Collapse, Contained
Μεγάλο μέρος της κερδοσκοπικής υπέρβασης που παρατηρήθηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας επικεντρώθηκε στα κρυπτονομίσματα. Ευτυχώς για τη Fed και άλλες ρυθμιστικές αρχές, αυτό αποδείχθηκε ότι είναι σε μεγάλο βαθμό ένα αυτοκλειστό οικοσύστημα με τις εταιρείες στο εσωτερικό της να είναι κυρίως χρεωμένες μεταξύ τους. Μια ευρύτερη ενοποίηση με το χρηματοπιστωτικό σύστημα θα μπορούσε να είχε κάνει την ύφεση πολύ πιο αποσταθεροποιητική.
«Δεν παρείχε καμία υπηρεσία στο παραδοσιακό χρηματοπιστωτικό σύστημα ή στην πραγματική οικονομία», δήλωσε ο πρώην επικεφαλής οικονομολόγος της Bank for International Settlements και καθηγητής στο Πανεπιστήμιο Brandeis Stephen Cecchetti, ο οποίος παρομοίασε την αγορά κρυπτογράφησης με ένα διαδικτυακό βιντεοπαιχνίδι για πολλούς παίκτες.
Λοιπόν, ναι, πολλοί παίκτες στην αγορά έχουν πληγωθεί από την κατάρρευση των κρυπτονομισμάτων, αλλά ο αντίκτυπος αλλού ήταν ελάχιστος.
Tech Tumble, But No Dot-Com Bust
Οι μετοχές των εταιρειών του κλάδου της τεχνολογίας που ευημερούσαν κατά την εποχή του lockdown της πανδημίας έχουν επίσης βυθιστεί, εξαλείφοντας τρισεκατομμύρια δολάρια σε κεφαλαιοποίηση αγοράς. Ωστόσο, η πτώση ήταν σταδιακή, κατανεμημένη κατά τη διάρκεια του περασμένου έτους καθώς τα επιτόκια της Fed ανέβηκαν υψηλότερα.
Και οι απώλειες, αν και μεγάλες, είναι ένα κλάσμα της κλίμακας που παρατηρήθηκε στο σκάσιμο της τεχνολογικής φούσκας στις αρχές του αιώνα. Ο Nasdaq Composite Index υποχωρεί λίγο περισσότερο από 30% από το υψηλό του που έφτασε πέρυσι, αλλά αυτό συγκρίνεται με μια κατάρρευση σχεδόν 80% πριν από δύο δεκαετίες.
Η ευρύτερη χρηματιστηριακή αγορά διατηρήθηκε ακόμη καλύτερα, με τον δείκτη S&P 500 να υποχωρεί περίπου 18% από το υψηλό ρεκόρ που κατέγραψε τον Ιανουάριο.
«Σε γενικές γραμμές οι μετοχές δεν έχουν μόχλευση», είπε ο Cecchetti. «Και οι άνθρωποι που τα κατέχουν τείνουν να είναι αρκετά καλά».
Χωρίς καθαρό
Η πλήρης οικονομική επίπτωση από τη σταυροφορία της Fed για την καταπολέμηση του πληθωρισμού μπορεί να μην είναι ακόμη εμφανής. Όχι μόνο πλησιάζουν περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων, αλλά η κεντρική τράπεζα συνεχίζει να συρρικνώνει τον ισολογισμό της, μέσω της λεγόμενης ποσοτικής σύσφιξης. Τη μόνη άλλη φορά που η Fed διεξήγαγε QT, έπρεπε να τερματίσει τη διαδικασία νωρίτερα από το αναμενόμενο, μετά από περιόδους αστάθειας της αγοράς.
Σοκ μπορεί να συμβούν ξαφνικά, όπως έδειξε η πρόσφατη έκρηξη στην αγορά ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου, προμηνύοντας επιφυλακτικότητα. Και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής δεν έχουν τόσες πληροφορίες όσες θα ήθελαν για το τι συμβαίνει στη λιγότερο ρυθμιζόμενη σκιώδη τραπεζική αρένα.
Μια συνεχής πηγή ανησυχίας είναι η αγορά 23.7 τρισεκατομμυρίων δολαρίων για ομόλογα των ΗΠΑ, η οποία εδώ και καιρό θεωρείται η πιο ρευστή και σταθερή στον κόσμο. Παραδόξως, οι εμπνευσμένοι από τον Dodd-Frank κανόνες έχουν κάνει την αγορά πιο εύθραυστη αποθαρρύνοντας τις μεγάλες τράπεζες να ενεργούν ως μεσάζοντες στην αγορά και πώληση τίτλων του Δημοσίου.
Διαβάστε περισσότερα: Η έλλειψη ρευστότητας της αγοράς διαθεσίμων παραμένει ανησυχητική, λέει το Blog της Fed
Δεδομένης της πιθανότητας για μεγαλύτερες οικονομικές παγίδες, ο Στάιν του Χάρβαρντ προειδοποίησε να μην πάρει υπερβολική άνεση από τη σχετική ηρεμία που παρατηρήθηκε μέχρι τώρα.
Υπάρχει επίσης ανησυχία ότι η οικονομική ζημιά από την εκστρατεία σύσφιξης της κεντρικής τράπεζας έχει περιοριστεί επειδή οι επενδυτές σε μετοχές και εταιρικά ομόλογα πιστεύουν ότι η Fed θα έρθει γρήγορα να τους σώσει εάν οι αγορές υποστούν βαθιά βουτιά.
Ενώ η Fed θα μπορούσε να «απαλύνει» τις προσπάθειές της για σύσφιξη των πιστώσεων εάν αντιμετώπιζε μεγάλη οικονομική αναστάτωση, μια τέτοια ενέργεια θα ήταν πιθανότατα προσωρινή, δήλωσε η επικεφαλής οικονομολόγος της Stifel Financial Corp. Lindsey Piegza.
«Η Fed είναι υπερβολικά επικεντρωμένη στην καταπολέμηση του πληθωρισμού», είπε.
Ο πρώην αντιπρόεδρος της Fed, Άλαν Μπλίντερ, είναι μεταξύ εκείνων που είναι αισιόδοξοι ότι οι ΗΠΑ θα περάσουν τον τρέχοντα κύκλο χωρίς αδικαιολόγητη οικονομική σφαγή.
Αν και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πρέπει πάντα να ανησυχούν για αυτά που δεν γνωρίζουν – ειδικά για τα άγνωστα – «είμαι αρκετά αισιόδοξος» μια κατάρρευση μπορεί να αποφευχθεί, είπε ο καθηγητής του Πανεπιστημίου Πρίνστον.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/federal-deflating-financial-bubbles-without-100000451.html