Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ δεν θα μπορούσε να είναι πιο ξεκάθαρη. Τα γεράκια και τα περιστέρια παρουσιάζουν μια ατσάλινη αποφασιστικότητα στην οδήγηση πληθωρισμός παρά τους κινδύνους ύφεσης. Δεν προβλέπουν μειώσεις επιτοκίων τουλάχιστον μέχρι το επόμενο έτος. Οι αγορές, ωστόσο, αναμένουν ευκολότερη πολιτική μέχρι τα τέλη του καλοκαιριού.
Έχει χάσει την αξιοπιστία της η Fed; Ή μήπως η αβεβαιότητα είναι τόσο υψηλή που ούτε η μεγαλύτερη κεντρική τράπεζα του κόσμου δεν γνωρίζει τι περιμένει; Το πρόβλημα φαίνεται λιγότερο με έναν αμφίβολο αγγελιοφόρο παρά με το μήνυμα, το οποίο εξακολουθεί να χάνεται μέσα σε σύννεφα αβεβαιότητας. Αλλά προσέξτε τη μέρα που αυτά τα σύννεφα σηκωθούν ξαφνικά. Ο απολογισμός μπορεί να μην είναι όμορφος.
Υπάρχουν διάφοροι τρόποι για να εξηγήσετε το ρεύμα αποσυνδέστε ανάμεσα σε αυτά που λέει η Fed και σε αυτά που ακούει το κοινό της. Μια θεωρία υποστηρίζει ότι η οικονομία των ΗΠΑ πάσχει από υποκείμενη αδυναμία που θα οδηγήσει σε βαθιά ύφεση καθώς η στεγαστική αγορά σταματά, η εμπιστοσύνη των καταναλωτών καταρρέει και εκατομμύρια πετούν χωρίς δουλειά. Δεν υπάρχει τίποτα σαν μια απότομη άνοδος της ανεργίας για να πυροδοτήσει επίμονες εκκλήσεις για ελάφρυνση των επιτοκίων, ειδικά από μέλη ενός διστακτικού Κογκρέσου των ΗΠΑ που θέλει να γίνει πρωτοσέλιδο.
Μια άλλη πιθανότητα είναι η προσδοκία ότι οι χρηματοπιστωτικές αγορές θα ραγίσουν ξαφνικά. Πριν από τη δεκαετία του 1980, οι περισσότερες υφέσεις προκλήθηκαν από τις αυξήσεις της Fed για την καταπολέμηση των πληθωριστικών πιέσεων στην οικονομία. Από τότε Μαύρη Δευτέρα, στις 19 Οκτωβρίου 1987, όταν ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones σημείωσε πτώση 22.6% μία ημέρα, το χάος στις χρηματοπιστωτικές αγορές έχει οδηγήσει συχνότερα σε οικονομική συρρίκνωση. Οι πρόσφατες καταστροφές από τους διαχειριστές συντάξεων του Ηνωμένου Βασιλείου και τους εξωτικούς εμπόρους κρυπτογράφησης ήταν διαχειρίσιμες μέχρι στιγμής, αλλά οι ανησυχίες παραμένουν πλεονάζουσα μόχλευση στα ιδιωτικά κεφάλαια και αυξανόμενους κινδύνους από οικογενειακά γραφεία και hedge funds.
Εναλλακτικά, οι επενδυτές μπορεί απλώς να μένουν κολλημένοι στην νωχελική υπόθεση ότι μπορούν πάντα να κάνουν τραπεζικές συναλλαγές σε μια «πώληση της Fed» που θα αναγκάσει τις μειώσεις των επιτοκίων με την προϋπόθεση ότι οι απώλειες της Wall Street πάντα διαχέονται στην Main Street.
Θα μπορούσε να είναι κάποιος συνδυασμός όλων αυτών των λόγων.
Σε έναν κόσμο γεμάτο ειδήσεις και σχόλια της αγοράς, αξίζει να θυμηθούμε μια μακρινή εποχή πριν από το 1994, όταν δεν υπήρχε καθόλου ανταλλαγή μηνυμάτων από τη Fed. Οι αποφάσεις για τα ποσοστά δεν ανακοινώθηκαν καν επίσημα μέχρι να δημοσιευτούν τα πρακτικά μετά από μια επόμενη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς. Οι δημοσιογράφοι αναγκάστηκαν να τρέχουν για να μιλήσουν με εμπόρους για να συμπεράνουν εάν είχε πράγματι υπάρξει μια αλλαγή πολιτικής.
Η μεγαλύτερη διαφάνεια σχετικά με την ανάλυση και τις προσδοκίες της Fed έχει ως στόχο να ενισχύσει την πολιτική. Όταν υπάρχει γενική συναίνεση για πιθανά οικονομικά αποτελέσματα, η Fed μπορεί να βασιστεί σε τι ο πρώην πρόεδρος της Fed του Σικάγο, Τσαρλς Έβανς και οι συνεργάτες του κάποτε ονομαζόταν «Δελφική» καθοδήγηση, που ονομάστηκε από τους χρησμούς στο ναό του Απόλλωνα.
Σε κανονικούς καιρούς, αυτές οι προβλέψεις μπορούν να επηρεάσουν τις αγορές και τις πιστωτικές συνθήκες με τρόπους που ενισχύουν τις πραγματικές προσαρμογές επιτοκίων. Τα νέα δεδομένα ενδέχεται να οδηγήσουν σε προσαρμογές στις προσδοκίες, όπως είδαμε στις ενημερώσεις της Fed Περίληψη Οικονομικών Προβολών ή το περίφημο διάγραμμα με κουκκίδες μελλοντικών επιπέδων ποσοστού. Αλλά αυτές παραμένουν οι προσδοκίες των μεμονωμένων μελών παρά οι υποσχέσεις.
Σε αντίθεση, σε περιόδους πίεσης της αγοράς, οι κεντρικοί τραπεζίτες μπορεί να στραφούν στην «Οδυσσιακή» καθοδήγηση, χτυπώντας τους εαυτούς τους στον ιστό όπως ο Έλληνας ήρωας αναλαμβάνοντας δεσμευτικές δεσμεύσεις στην πολιτική. Στα βάθη της πανδημίας, σε Σεπτέμβριος 2020, η Fed κατάφερε να μεγεθύνει τον αντίκτυπο των ουσιαστικά μηδενικών επιτοκίων με μια υπόσχεση χαλαρής πολιτικής έως ότου η οικονομία φτάσει στη «μέγιστη απασχόληση» και «ο πληθωρισμός σε καλό δρόμο για να ξεπεράσει μέτρια το 2% για κάποιο χρονικό διάστημα».
Αυτή η καθοδήγηση λειτουργεί καλύτερα όταν είναι «συγκεκριμένη και επαληθεύσιμη», γράφει ο Ben Bernanke, πρώην πρόεδρος της Fed και υπέρμαχος της μεγαλύτερης διαφάνειας πολιτικής. στο πιο πρόσφατο βιβλίο του. Αλλά λειτούργησε και για τον Πρόεδρο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας Μάριο Ντράγκι, όταν υποσχέθηκε να κάνει «ό,τι χρειάζεται» για να διατηρήσει το ευρώ.
Το τρέχον δίλημμα της Fed είναι ότι η καθοδήγηση των Δελφών αποτυγχάνει επειδή υπάρχει τόσο μεγάλη διασπορά των προσδοκιών της αγοράς γύρω από τον πληθωρισμό και την ανάπτυξη. Για δεκαετίες, το κεντρικό πρόβλημα της Fed ήταν να πείσει τις αγορές ότι θα μπορούσε πραγματικά αύξηση πληθωρισμός τουλάχιστον 2%. Τώρα, ο πληθωρισμός φαίνεται να έχει κορυφωθεί, αλλά υπάρχει μικρή συναίνεση για το πόσο μακριά ή πόσο γρήγορα μπορεί η Fed χαμηλότερα ο πληθωρισμός πίσω στο 2%. Υπάρχει ακόμη λιγότερη συναίνεση για το πόση ζημιά μπορεί να προκαλέσει στην πορεία.
Ταυτόχρονα, οι συνθήκες δεν είναι αρκετά ακραίες ώστε να δικαιολογούν τη δέσμευση για διατήρηση των επιτοκίων στο X έως ότου ο πληθωρισμός φτάσει στο Y. Και απέχουμε πολύ από οποιονδήποτε υπόσχεται «ό,τι χρειαστεί». Χωρίς αίσθηση κρίσης, τέτοιες δραματικές δεσμεύσεις ακούγονται ακόμη λιγότερο αξιόπιστες.
Τελικά, το χάσμα της Fed με τις προσδοκίες της αγοράς θα επιλυθεί καθώς οι νέες αναγνώσεις δεδομένων θα έρθουν τους επόμενους μήνες, γι' αυτό ίσως ο Πάουελ άρχισε να προσφέρει λιγότερο συγκεκριμένη καθοδήγηση προς τα εμπρός το προηγούμενο καλοκαίρι.
Η τρέχουσα συναίνεση της αγοράς εξακολουθεί να πιστεύει ότι ο πληθωρισμός συνεχίζει να μειώνεται, αλλά η οικονομία παραμένει αρκετά ανθεκτική ώστε να αποφύγει μια σοβαρή ύφεση. Σε αυτή την περίπτωση, η Fed μπορεί να αρχίσει να μειώνει τα βήματα πριν από το τέλος του έτους, ακόμη και αν όχι τόσο γρήγορα όσο αναμένουν οι αγορές αυτήν τη στιγμή.
Ο κίνδυνος είναι ότι η διαφορά μεταξύ της Fed και επενδυτές επιλύεται ξαφνικά και απροσδόκητα υπέρ του ενός ή του άλλου. Εάν οι επενδυτές έχουν δίκιο ότι η Fed θα κάνει περικοπές το καλοκαίρι, αυτό θα οφείλεται στο ότι η ύφεση έφτασε πολύ νωρίτερα ή οι αγορές βρίσκονται σε αναταραχή. Εάν η Fed έχει δίκιο ότι θα χρειαστεί περισσότερος χρόνος για να συμπιέσει τον πληθωρισμό από την οικονομία, η ύφεση μπορεί να είναι βαθύτερη.
Εν τω μεταξύ, οι κεντρικοί τραπεζίτες της Αμερικής έχουν κολλήσει με οδηγίες που δεν είναι ιδιαίτερα αποτελεσματικές. Πράγματι, κανένας Έλληνας ήρωας ή χρησμός δεν πρόφερε ποτέ τις λέξεις «εξαρτώμενοι από δεδομένα».
Σχόλια επισκεπτών σαν αυτό γράφονται από συγγραφείς έξω από την αίθουσα ειδήσεων Barron και MarketWatch. Αντικατοπτρίζουν την προοπτική και τις απόψεις των συγγραφέων. Υποβάλετε σχόλια και άλλα σχόλια στο [προστασία μέσω email].
Η Fed λέει ότι δεν θα μειώσει τα επιτόκια το 2023. Οι αγορές διαφωνούν. Ποιος έχει δίκιο;
Μέγεθος κειμένου
Πηγή: https://www.barrons.com/articles/markets-and-the-fed-disagree-beware-the-reckoning-51674252250?siteid=yhoof2&yptr=yahoo