Με την παγκόσμια οικονομία να κλυδωνίζεται και τις αγορές σε αναταραχή – το πρόσφατο κραχ της βρετανικής λίρας και της αγοράς ομολόγων είναι τα τελευταία παραδείγματα – οι κεντρικές τράπεζες αντιμετωπίζουν ένα οξύ δίλημμα που δεν έχουν αντιμετωπίσει εδώ και πολύ καιρό: επιλογή μεταξύ σταθερότητας τιμών – σύσφιξη νομισματικής πολιτική για να αποτραπεί ο πληθωρισμός εκτός ελέγχου – και η χρηματοπιστωτική σταθερότητα – εμποδίζοντας τις χρηματοπιστωτικές αγορές να καταστραφούν.
Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει δεσμευτεί να συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια έως ότου ο πληθωρισμός επιστρέψει πιο κοντά στον στόχο της τράπεζας του 2%. Αλλά αυτό μπορεί να σημαίνει τη σχεδόν αδιανόητη προοπτική ώθησης του χρηματοπιστωτικού συστήματος σε ένα σοβαρό πρόβλημα σε επίπεδο πανικού που θυμίζει την παγκόσμια οικονομική κρίση και την πανδημία COVID-19.
Οι αμερικανικές αγορές είναι αναμφισβήτητα σε πίεση αυτή τη στιγμή. Το Bitcoin (BTC) και ο αιθέρας (ETH) υποχωρούν περισσότερο από 50% για το έτος, ο Nasdaq 100 έχει χάσει το 30% της αξίας του και ο S&P 500 έχει χάσει 22%. Υποτίθεται ότι είναι ένα μέρος για να κρυφτείς κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης περιουσιακών στοιχείων, η αγορά ομολόγων – όπως αντιπροσωπεύεται από το 20ετές ομόλογο του αμερικανικού δημοσίου «χωρίς ρίσκο» – έχει υποαποδώσει τον S&P, χάνοντας 30% το 2022.
Ιστορικά, η Fed έχει θέσει ως προτεραιότητα τη διάσωση των χρηματοπιστωτικών αγορών επειδή, σε τελική ανάλυση, η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ ιδρύθηκε στις αρχές του 20ου αιώνα με στόχος της μείωσης της απειλής τραπεζών. Η εντολή της Fed για τη σταθερότητα των τιμών – αν και σιωπηρή σε όλη την ιστορία της τράπεζας – δεν είχε ρητά τεθεί σε νόμο μέχρι το 1977. Θα μπορούσε η Fed να δώσει προτεραιότητα στον πληθωρισμό έναντι της σταθερότητας της αγοράς αυτή τη φορά;
«Η γενική θέση είναι κάθε φορά που η οικονομία των Ηνωμένων Πολιτειών αντιμετωπίζει προβλήματα ή το χρηματοπιστωτικό σύστημα τονίζεται, ότι η Fed μπορεί να τυπώσει χρήματα και να λύσει το πρόβλημα και δεν χρειάζεται να ανησυχούμε για τίποτα», δήλωσε ο Dick Bove, επικεφαλής χρηματοοικονομικός στρατηγικός στο Odeon Capital. «Αλλά νομίζω ότι αυτό που μάθαμε είναι ότι δεν μπορείτε να κάνετε αυτό που κάναμε εμείς».
«Δεν πρόκειται να εγκαταλείψουν την αμερικανική οικονομία με τεράστιο πληθωρισμό μόνο και μόνο για να είναι ευτυχισμένη η Wall Street», πρόσθεσε.
Βλέποντας την πανικόβλητη κατάρρευση στις αγορές ομολόγων και συναλλάγματος της χώρας της, η Τράπεζα της Αγγλίας έλαβε μέτρα για να αποκαταστήσει τη σταθερότητα, ανακοινώνοντας την πρόθεσή της να αγοράσει όσα μακροχρόνια χρυσάφι είναι απαραίτητα προκειμένου να σταματήσει τη συγκλονιστική άνοδο των επιτοκίων τα τελευταία λίγα εβδομάδες.
Αν και δεν πουλήθηκαν με τόσο εντυπωσιακό τρόπο όσο το Ηνωμένο Βασίλειο, οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων έχουν επίσης ανέβει απότομα, με την απόδοση του 10ετούς ομολόγου να αγγίζει για λίγο το 4% την Τετάρτη, το υψηλότερο επίπεδο σε περισσότερο από μια δεκαετία.
Με μακρύ δρόμο ακόμη μπροστά για τον πρόεδρο της Fed Jerome Powell και τους συναδέλφους του για να επαναφέρουν το τρέχον επίπεδο πληθωρισμού του 8.3% κοντά στο στόχο του 2%, οι αγορές των ΗΠΑ θα μπορούσαν να χειροτερέψουν πολύ. Μπορεί η Fed να χρειαστεί να κάνει μια περιστροφή a la την Τράπεζα της Αγγλίας και να επιστρέψει σε οριστικές αγορές ομολόγων;
Ο Bove πιστεύει ότι οι ΗΠΑ βρίσκονται σε ένα «μεταβατικό σημείο» στο οποίο ο παλιός οδηγός - η Fed χαλαρώνει επιθετικά την πολιτική για μια κρίση - δεν θα λειτουργεί πλέον. Προβλέπει ότι εάν η Fed αρχίσει να τυπώνει χρήματα για να βοηθήσει τις αγορές, ο πληθωρισμός θα απογειωθεί «σαν πύραυλος».
Η Beth Ann Bovino, επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ στην S&P Global, δήλωσε ότι η Fed φαίνεται ότι είναι πρόθυμη να βάλει τις αγορές σε κάποια βραχυπρόθεσμη ταλαιπωρία προκειμένου να επιτευχθεί μακροπρόθεσμη σταθερότητα.
«Είναι δύσκολο να γνωρίζουμε τι σκέφτεται η Fed αυτές τις στιγμές, αλλά η εντύπωσή μου είναι ότι σίγουρα δεν θέλουν να έχουν μια κατάρρευση της παγκόσμιας αγοράς», είπε.
Από την πλευρά της, οι αξιωματούχοι της Fed συνεχίζουν να επαναλαμβάνουν ότι δεν θα στραφούν σε ευκολότερη πολιτική λόγω των ασταθών αγορών και η πρόσφατη γραφική παράσταση δείχνει συνεχείς αυξήσεις επιτοκίων μέχρι το 2023. Οι συμμετέχοντες στην αγορά δεν είναι τόσο σίγουροι, με μια ματιά στην αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης Fed Funds δεν σημειώθηκαν αυξήσεις επιτοκίων για όλο το 2023 (καμία μείωση επιτοκίων δεν γίνεται σε κανένα από τα δύο).
«Μπορεί να είναι ότι μιλάνε», είπε ο Μποβίνο. «Μέρος αυτού είναι ένα είδος μελλοντικής καθοδήγησης, η προσπάθεια να πειστούν οι αγορές να συμφωνήσουν ότι [η Fed σχεδιάζει] να κάνει κάτι τέτοιο και θέλουν να είναι αξιόπιστες».
Ο τρέχων υψηλός πληθωρισμός είναι εν μέρει λάθος της Fed
Οι βάσεις του ισολογισμού της Fed παρέμειναν σταθερές σε κάτι λιγότερο από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια έως ότου η παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση το 2008 ανάγκασε την κεντρική τράπεζα να υπερδιπλασιαστεί σε κάτι περισσότερο από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια. Υπήρξε ένα πιο δραματικό χτύπημα κατά τη διάρκεια της κορύφωσης της πανδημίας COVID-19, όταν η Fed με πολύ σύντομη σειρά πρόσθεσε άλλα 3 τρισεκατομμύρια δολάρια στον ισολογισμό της με λίγα περισσότερα από μερικά κλικ στο πληκτρολόγιο.
Τα περιουσιακά στοιχεία στον ισολογισμό της Fed τελικά ξεπέρασαν τα 9 τρισεκατομμύρια δολάρια νωρίτερα φέτος και σιγά-σιγά μειώθηκαν στα 8.8 τρισεκατομμύρια δολάρια στον τελευταίο έλεγχο.
Πολλοί οικονομολόγοι λένε ότι εν μέρει λόγω της αντίδρασης της κεντρικής τράπεζας σε αυτούς τους δύο πανικούς, οι ΗΠΑ βλέπουν τις τιμές να τρέχουν σε υψηλό τεσσάρων δεκαετιών.
Όσο για τους bitcoiners, δεν χρειάζεται να τους υπενθυμίσουμε ότι η αρχική κρυπτογράφηση δημιουργήθηκε ως απάντηση στα προγράμματα διάσωσης της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης. «Ο καγκελάριος στα πρόθυρα του δεύτερου πακέτου διάσωσης για τις τράπεζες», έγραφε το μήνυμα που ενσωματώθηκε από τον Satoshi Nakamoto στο πρώτο μπλοκ του Bitcoin (το μπλοκ Genesis) τον Ιανουάριο του 2009.
«Αν δεν ήταν τόσο ανόητοι με τον τρόπο που έκαναν πολιτική πριν, τότε θα ήμασταν σε πολύ καλύτερη κατάσταση», δήλωσε ο Steven Blitz, επικεφαλής οικονομολόγος στην TS Lombard. «Η αγορά μετοχών δεν θα είχε φτάσει ποτέ τόσο ψηλά και οι αποδόσεις των ομολόγων θα είχαν ομαλοποιηθεί πριν από ένα χρόνο».
Εν τω μεταξύ, από τη δημοσιονομική πλευρά, το δημόσιο χρέος των ΗΠΑ ξεπέρασε τα 30 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2021, τώρα πολύ πάνω από την οικονομική παραγωγή των ΗΠΑ (το ΑΕΠ ήταν 23 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2021 και αναμένεται να είναι περίπου 25 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2022). Το χρέος είναι ένα διαρκές ζήτημα για δεκαετίες, αλλά οι απαντήσεις στην παγκόσμια οικονομική κρίση και την πανδημία επιτάχυναν την τάση.
"Απλώς δεν μπορούν να συνεχίσουν να αυξάνουν το χρέος", είπε ο Bove. «Κάποια στιγμή φτάνεις σε ένα σημείο όπου το χρέος γίνεται τόσο τεράστιο που απλά δεν μπορεί να αποπληρωθεί, οι Ηνωμένες Πολιτείες δεν μπορούν να αποπληρώσουν το χρέος τους».
Ο Bove είπε ότι οι επενδυτές φαίνεται να στοιχηματίζουν ότι η Fed θα σταματήσει να σφίγγει τη νομισματική πολιτική εάν οι χρηματοπιστωτικές αγορές αρχίσουν να ιδρύονται - παρόμοια με τη συνθηκολόγηση της Τράπεζας της Αγγλίας.
Η Fed «δεν φοβάται ότι ο κόσμος πλησιάζει στο τέλος», είπε ο Blitz.
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/fed-may-not-able-pivot-210332037.html