Η Fed δεν περιστρέφεται. Γιατί οι επενδυτές μετοχών έμαθαν οι τελευταίοι;

Οι μετοχές, από την άλλη πλευρά, παρουσίασαν λίγους λόξυγκα την περασμένη εβδομάδα. Ωστόσο, μόλις την Παρασκευή, όταν ο πρόεδρος της Fed, Jerome Powell, έβαλε τέλος στην αφήγηση του «Fed Pivot», οι μετοχές είδαν τη μεγάλη τους πτώση.

Βλέπω: Το ευρώ επιστρέφει στην ισοτιμία έναντι του δολαρίου καθώς η άνοδος των τιμών της ενέργειας προκαλεί φόβους για την οικονομία της ευρωζώνης

Σίγουρα, δεν είναι ότι οι μετοχές ήταν εντελώς τυφλές. Ο S&P 500
SPX,
-3.37%
πολύ ξεκάθαρα χτύπησε έναν τοίχο ακριβώς γύρω ο κινητός μέσος όρος των 200 ημερών πριν από περισσότερο από μια εβδομάδα.

Αλλά η συνεδρίαση της Παρασκευής έμοιαζε περισσότερο με τη σφαγή της αγοράς του πρώτου εξαμήνου του 2022, με τον βιομηχανικό μέσο όρο Dow Jones
DJIA,
-3.03%
πτώση 1,000 μονάδων σε μία μόνο συνεδρίαση για πρώτη φορά από τον Μάιο, ενώ ο S&P 500 και ο Nasdaq Composite
COMP,
-3.94%
Το καθένα κατέγραψε τις μεγαλύτερες ημερήσιες απώλειές του από τα μέσα Ιουνίου σε ποσοστιαία βάση.

Βλέπω: Ο Dow υποχωρεί 950 μονάδες, ο Nasdaq υποχωρεί 3.8% μετά την προειδοποίηση του Πάουελ για πόνο στα νοικοκυριά στη μάχη με τον πληθωρισμό

Πράγματι, για τις μετοχές, οι παρατηρήσεις του Πάουελ σχετικά με τον οικονομικό πόνο που θα μπορούσε να προκύψει από τις αυξήσεις των επιτοκίων της Fed έμοιαζαν να χτυπούν σαν τούβλο. Συγκριτικά, η καμπύλη αποδόσεων του Υπουργείου Οικονομικών μόλις υποχώρησε την Παρασκευή, ενώ το δολάριο ΗΠΑ κινήθηκε μόλις 0.3%.

Βλέπω: Οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων δύο και 10 ετών αυξάνονται για τέταρτη συνεχή εβδομάδα μετά την επιθετική ομιλία του Πάουελ στον Τζάκσον Χόλε

Αυτή η δυναμική δεν πέρασε απαρατήρητη από τους παρατηρητές της αγοράς, συμπεριλαμβανομένης μιας ομάδας από την Evercore ISI, η οποία επεσήμανε ότι «η αισιοδοξία του pivot φαίνεται να έχει παραμείνει για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα στις μετοχές».

Γιατί λοιπόν οι έμποροι μετοχών φαινομενικά χρειαζόταν να ακούσουν τα νέα απευθείας από τον ίδιο τον Πάουελ, αφήνοντας τις μετοχές να παίζουν να καλύπτουν τη διαφορά;

Πολλοί οικονομολόγοι και αναλυτές της αγοράς ανέμεναν ότι ο Πάουελ θα επιδίωκε να δυσφημήσει την έννοια της περιστροφής της Fed, αφού το χρηματιστήριο αγκάλιασε σε μια επιζήμια ερμηνεία των δηλώσεων του Πάουελ κατά τη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου της Fed μετά τη συνεδρίαση τον Ιούλιο.

Και από τότε, οι επενδυτές έχουν ακούσει από μια παρέλαση ανώτερων αξιωματούχων της Fed τον περασμένο μήνα που προσπάθησαν να ενισχύσουν απαλά την ιδέα ότι η Fed δεν είναι πουθενά κοντά στην ολοκλήρωση του προγράμματος αυξήσεων των επιτοκίων.

Βλέπω: Οι χρηματοπιστωτικές αγορές προετοιμάζονται για μια «πολύ επιθετική» ομιλία του Jackson Hole από τον Powell της Fed

Όταν ρωτήθηκε για αυτήν την προφανή διαφορά στις αγορές, ο Brad Conger, αναπληρωτής επικεφαλής επενδύσεων στη Hirtle, Callaghan & Co., σχολίασε ότι αυτό το είδος αποσύνδεσης είναι ασυνήθιστο, αν και συμβαίνει μερικές φορές.

«Είναι ασυνήθιστο το γεγονός ότι η αγορά μετοχών αγκιστρώθηκε σε μια συγκεντρωτική άποψη και απογοητεύτηκε. Είναι σαφές ότι δεν ήταν στην ίδια σελίδα με την αγορά ομολόγων», είπε ο Conger.

Υπάρχει ένα παλιό ρητό στους κύκλους των αγορών ότι η αγορά ομολόγων είναι «πιο έξυπνη» από τη χρηματιστηριακή αγορά - καθώς αντιδρά πιο γρήγορα στις αλλαγές στις μακροοικονομικές προοπτικές, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που η Fed σχεδιάζει να αυξήσει τα επιτόκια.

Όταν ρωτήθηκε σχετικά, ο Conger είπε ότι τα ομόλογα είναι γενικά «λίγο καλύτερα» από την αγορά μετοχών όταν πρόκειται να εντοπίσουμε αυτού του είδους τις αλλαγές.

Αυτός είναι ίσως ο λόγος για τον οποίο πολλοί τεχνικοί της αγοράς δίνουν μεγάλη προσοχή στις αποδόσεις του Treasury. Προκειμένη περίπτωση: νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, Ο Nicholas Colas, συνιδρυτής της DataTrek Research, δήλωσε στο MarketWatch ότι οι μετοχές τείνουν να πέφτουν «σαν ρολόι» όταν η απόδοση του 10ετούς Treasury σκαρφαλώνει πάνω από το 3%.

Την Παρασκευή τουλάχιστον αυτή η δυναμική ισχύει.