«Η Fed σπάει τα πράγματα» – Δείτε τι είναι η Wall Street στην άκρη καθώς οι κίνδυνοι αυξάνονται σε όλο τον κόσμο

Καθώς η Federal Reserve εντείνει τις προσπάθειες για να τιθασεύσει τον πληθωρισμό, οδηγώντας το δολάριο σε άνοδο και τα ομόλογα και τις μετοχές σε ύφεση, αυξάνεται η ανησυχία ότι η εκστρατεία της κεντρικής τράπεζας θα έχει ακούσιες και δυνητικά τρομερές συνέπειες.

Οι αγορές εισήλθαν σε μια επικίνδυνη νέα φάση την περασμένη εβδομάδα, κατά την οποία οι στατιστικά ασυνήθιστες κινήσεις μεταξύ των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων γίνονται συνηθισμένες. Το ξεπούλημα των μετοχών είναι τα περισσότερα πρωτοσέλιδα, αλλά βρίσκεται στις περιστροφές και την αλληλεπίδραση των πολύ μεγαλύτερων παγκόσμιων αγορών για νομίσματα και ομόλογα όπου δημιουργούνται προβλήματα, σύμφωνα με τους βετεράνους της Wall Street.

Αφού επικρίθηκε ότι καθυστερεί να αναγνωρίσει τον πληθωρισμό, η Fed ξεκίνησε τον πληθωρισμό πιο επιθετικός σειρά αυξήσεων επιτοκίων από τη δεκαετία του 1980. Από σχεδόν μηδενικό τον Μάρτιο, η Fed έχει ωθήσει το βασικό της επιτόκιο σε στόχο τουλάχιστον 3%. Ταυτόχρονα, το σχέδιο να ξετυλίξει τον ισολογισμό του ύψους 8.8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε μια διαδικασία που ονομάζεται «ποσοτική σύσφιξη, ή QT - επιτρέποντας στα έσοδα από τίτλους που έχει στα βιβλία της η Fed να απορρίπτονται κάθε μήνα αντί να επανεπενδύονται - έχει αφαιρέσει τον μεγαλύτερο αγοραστή τίτλων Treasurys και στεγαστικών δανείων από την αγορά.  

«Η Fed σπάει πράγματα», είπε Μπέντζαμιν Νταν, πρώην chief risk officer του hedge fund που τώρα διευθύνει την εταιρεία συμβούλων Alpha Theory Advisors. «Δεν υπάρχει τίποτα ιστορικό στο οποίο μπορείτε να επισημάνετε για το τι συμβαίνει στις αγορές σήμερα. Βλέπουμε πολλαπλές κινήσεις τυπικής απόκλισης σε πράγματα όπως η σουηδική κορόνα, στα Υπουργεία Οικονομικών, στο πετρέλαιο, στο ασήμι, όπως κάθε άλλη μέρα. Αυτές δεν είναι υγιείς κινήσεις».

Προς το παρόν, η άνοδος του δολαρίου μια φορά σε μια γενιά είναι που έχει γοητεύσει τους παρατηρητές της αγοράς. Οι παγκόσμιοι επενδυτές συρρέουν σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία υψηλότερης απόδοσης χάρη στις ενέργειες της Fed και το δολάριο έχει ενισχυθεί ενώ τα ανταγωνιστικά νομίσματα μαραίνονται, ωθώντας τον δείκτη δολαρίου ICE στο το καλύτερο έτος από την ίδρυσή του το 1985.

«Αυτή η ισχύς του δολαρίου ΗΠΑ έχει οδηγήσει ιστορικά σε κάποιου είδους χρηματοπιστωτική ή οικονομική κρίση». Morgan Stanley ο επικεφαλής στρατηγικής μετοχών Michael Wilson είπε η Δευτέρα σε σημείωμα. Οι προηγούμενες κορυφές του δολαρίου συνέπεσαν με την κρίση χρέους του Μεξικού στις αρχές της δεκαετίας του 1990, τη φούσκα των αμερικανικών τεχνολογικών μετοχών στα τέλη της δεκαετίας του '90, τη στεγαστική μανία που προηγήθηκε της οικονομικής κρίσης του 2008 και την κρίση του δημόσιου χρέους του 2012, σύμφωνα με την επενδυτική τράπεζα.

Το δολάριο βοηθά στην αποσταθεροποίηση των οικονομιών του εξωτερικού επειδή αυξάνει τις πληθωριστικές πιέσεις εκτός των ΗΠΑ, δήλωσε την Πέμπτη σε σημείωμα ο επικεφαλής της Barclays για τη στρατηγική FX και αναδυόμενων αγορών, Θεμιστοκλής Φιωτάκης.

«Η Fed είναι τώρα σε υπερένταση και αυτό υπερτροφοδοτεί το δολάριο με τρόπο που, τουλάχιστον για εμάς, ήταν δύσκολο να φανταστούμε» νωρίτερα, έγραψε. «Οι αγορές μπορεί να υποτιμούν την πληθωριστική επίδραση της ανόδου του δολαρίου στον υπόλοιπο κόσμο».

Σε αυτό το ισχυρό σκηνικό του δολαρίου αναγκάστηκε να κάνει η Τράπεζα της Αγγλίας στηρίξουν την αγορά για το δημόσιο χρέος της την Τετάρτη. Οι επενδυτές έκαναν ντάμπινγκ σε περιουσιακά στοιχεία του Ηνωμένου Βασιλείου σε ισχύ από την περασμένη εβδομάδα αφότου η κυβέρνηση αποκάλυψε σχέδια για την τόνωση της οικονομίας της, κινήσεις που αντιβαίνουν στην καταπολέμηση του πληθωρισμού.

Το επεισόδιο του Ηνωμένου Βασιλείου, που έκανε την Τράπεζα της Αγγλίας τον αγοραστή της τελευταίας λύσης για το δικό της χρέος, θα μπορούσε να είναι απλώς η πρώτη παρέμβαση που θα αναγκαστεί να λάβει μια κεντρική τράπεζα τους επόμενους μήνες.

Υπάρχουν δύο ευρείες κατηγορίες ανησυχιών αυτή τη στιγμή: Η αυξανόμενη αστάθεια σε αυτά που υποτίθεται ότι είναι τα ασφαλέστερα μέσα σταθερού εισοδήματος στον κόσμο θα μπορούσε να διαταράξει την υδραυλική ύδρευση του χρηματοπιστωτικού συστήματος, σύμφωνα με τον Mark Connors, τον πρώην επικεφαλής της Credit Suisse παγκόσμιας παροχής συμβουλών για κινδύνους. εντάχθηκε στην καναδική εταιρεία ψηφιακών στοιχείων ενεργητικού 3iQ τον Μάιο.

Δεδομένου ότι τα Treasurys υποστηρίζονται από την πλήρη πίστη και την πίστη της κυβέρνησης των ΗΠΑ και χρησιμοποιούνται ως εγγύηση σε αγορές χρηματοδότησης μιας νύχτας, η πτώση της τιμής τους και οι υψηλότερες αποδόσεις θα μπορούσαν να επηρεάσουν την ομαλή λειτουργία αυτών των αγορών, είπε.

Τα προβλήματα στην αγορά repo εμφανίστηκαν πιο πρόσφατα τον Σεπτέμβριο του 2019, όταν ήταν η Fed αναγκάστηκε να εισφέρει δισεκατομμύρια δολάρια για να ηρεμήσει η αγορά repo, α βασικό μηχανισμό βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης για τράπεζες, εταιρείες και κυβερνήσεις.

«Η Fed ίσως χρειαστεί να σταθεροποιήσει την τιμή των ομολόγων εδώ. πλησιάζουμε», είπε ο Connors, συμμετέχων στην αγορά για περισσότερα από 30 χρόνια. «Αυτό που συμβαίνει μπορεί να απαιτήσει από αυτούς να παρέμβουν και να παράσχουν χρηματοδότηση έκτακτης ανάγκης».

Κάτι τέτοιο πιθανότατα θα αναγκάσει τη Fed να σταματήσει το πρόγραμμα ποσοτικής σύσφιξης πριν από το χρονοδιάγραμμα, όπως έκανε η Τράπεζα της Αγγλίας, σύμφωνα με τον Connors. Αν και αυτό θα προκαλούσε σύγχυση στα μηνύματα της Fed ότι ενεργεί σκληρά για τον πληθωρισμό, η κεντρική τράπεζα δεν θα έχει άλλη επιλογή, είπε.

Η δεύτερη ανησυχία είναι ότι οι αγορές θα εκθέσουν αδύναμα χέρια μεταξύ των διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων, των hedge funds ή άλλων παραγόντων που μπορεί να έχουν υπερμόχλευση ή ανέλαβαν άσκοπα ρίσκα. Ενώ μια έκρηξη θα μπορούσε να περιοριστεί, είναι πιθανό οι κλήσεις περιθωρίου και οι αναγκαστικές ρευστοποιήσεις να αναταράξουν περαιτέρω τις αγορές.

«Όταν έχετε άνοδο του δολαρίου, περιμένετε ένα τσουνάμι», είπε ο Connors. «Τα χρήματα πλημμυρίζουν μια περιοχή και αφήνουν άλλα περιουσιακά στοιχεία. υπάρχει ένα knock-on αποτέλεσμα εκεί».

Ο αυξανόμενος συσχετισμός μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων τις τελευταίες εβδομάδες θυμίζει τον Dunn, τον πρώην αξιωματικό κινδύνου, την περίοδο ακριβώς πριν από την οικονομική κρίση του 2008, όταν τα στοιχήματα σε νομίσματα κατέρρευσαν, είπε. Οι συναλλαγές Carry, οι οποίες περιλαμβάνουν δανεισμό με χαμηλά επιτόκια και επανεπένδυση σε μέσα υψηλότερης απόδοσης, συχνά με τη βοήθεια μόχλευσης, έχουν ιστορικό ανατινάξεων.

«Η Fed και όλες οι ενέργειες της κεντρικής τράπεζας δημιουργούν το σκηνικό για μια αρκετά μεγάλη χαλάρωση αυτή τη στιγμή», είπε ο Dunn.

Το ισχυρότερο δολάριο έχει και άλλες επιπτώσεις: Καθιστά δυσκολότερη την αποπληρωμή μεγάλων τμημάτων ομολόγων σε δολάρια που εκδίδονται από εταιρείες εκτός ΗΠΑ, γεγονός που θα μπορούσε να πιέσει τις αναδυόμενες αγορές που ήδη αντιμετωπίζουν τον πληθωρισμό. Και άλλα έθνη θα μπορούσαν να ξεφορτώσουν τους τίτλους των ΗΠΑ σε μια προσπάθεια να υπερασπιστούν τα νομίσματά τους, επιδεινώνοντας τις κινήσεις στα Υπουργεία Οικονομικών.

Τα λεγόμενα εταιρείες ζόμπι που κατάφεραν να παραμείνουν στη ζωή λόγω του περιβάλλοντος χαμηλών επιτοκίων των τελευταίων 15 ετών πιθανότατα θα αντιμετωπίσουν έναν «λογισμό» αθετήσεων καθώς αγωνίζονται να αξιοποιήσουν πιο ακριβό χρέος, σύμφωνα με τον στρατηγικό αναλυτή της Deutsche Bank, Τιμ Βέσελ.

Ο Wessel, πρώην υπάλληλος της Fed της Νέας Υόρκης, είπε ότι πιστεύει επίσης ότι είναι πιθανό ότι η Fed θα χρειαστεί να σταματήσει το πρόγραμμα QT της. Αυτό θα μπορούσε να συμβεί εάν τα επιτόκια χρηματοδότησης αυξηθούν, αλλά και εάν τα αποθεματικά του τραπεζικού κλάδου μειωθούν πάρα πολύ για την άνεση της ρυθμιστικής αρχής, είπε.

Ωστόσο, όπως κανείς δεν περίμενε ότι ένα σκοτεινό εμπόριο συνταξιοδοτικών ταμείων θα πυροδοτούσε έναν καταρράκτη πωλήσεων βρετανικών ομολόγων με κρατήρες, είναι τα άγνωστα που είναι πιο ανησυχητικά, λέει ο Wessel. Η Fed «μαθαίνει σε πραγματικό χρόνο» πώς θα αντιδράσουν οι αγορές καθώς προσπαθεί να χαλιναγωγήσει την υποστήριξη που της δόθηκε από την κρίση του 2008, είπε.

«Η πραγματική ανησυχία είναι ότι δεν ξέρετε πού να αναζητήσετε αυτούς τους κινδύνους», είπε ο Wessel. «Αυτό είναι ένα από τα σημεία της αυστηροποίησης των οικονομικών συνθηκών. είναι ότι οι άνθρωποι που υπερεκτείνονταν τελικά πληρώνουν το τίμημα».

Κατά ειρωνικό τρόπο, οι μεταρρυθμίσεις που προέκυψαν από την τελευταία παγκόσμια κρίση είναι αυτές που έχουν κάνει τις αγορές πιο εύθραυστες. Οι συναλλαγές μεταξύ κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων είναι πιο λεπτές και πιο εύκολο να διαταραχθούν αφού οι ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ ανάγκασαν τις τράπεζες να αποσυρθούν από τις ιδιόκτητες εμπορικές δραστηριότητες, μια δυναμική που JPMorgan Chase Διευθύνων Σύμβουλος Jamie Dimon έχει επανειλημμένα προειδοποιήσει για.

Οι ρυθμιστικές αρχές το έκαναν αυτό επειδή οι τράπεζες ανέλαβαν υπερβολικό κίνδυνο πριν από την κρίση του 2008, υποθέτοντας ότι τελικά θα διασωθούν. Ενώ οι μεταρρυθμίσεις απώθησαν τον κίνδυνο από τις τράπεζες, οι οποίες είναι πολύ πιο ασφαλείς σήμερα, έκαναν τις κεντρικές τράπεζες να αναλάβουν πολύ περισσότερο το βάρος της διατήρησης των αγορών στη ζωή.

Με πιθανή εξαίρεση προβληματικών ευρωπαϊκών εταιρειών όπως Credit Suisse, επενδυτές και αναλυτές δήλωσαν ότι υπάρχει βεβαιότητα ότι οι περισσότερες τράπεζες θα μπορέσουν να αντέξουν τις μελλοντικές αναταραχές της αγοράς.

Αυτό που γίνεται πιο εμφανές, ωστόσο, είναι ότι θα είναι δύσκολο για τις ΗΠΑ —και άλλες μεγάλες οικονομίες— να απογαλακτιστούν από την την εξαιρετική υποστήριξη που της έδωσε η Fed τα τελευταία 15 χρόνια. Είναι ένας κόσμος που η Allianz είναι οικονομικός σύμβουλος Μοχάμεντ Ελ-Εριαν αναφέρεται χλευαστικά ως «λα-λα γηςεπιρροής της κεντρικής τράπεζας.

«Το πρόβλημα με όλα αυτά είναι ότι είναι οι δικές τους πολιτικές που δημιούργησαν την ευθραυστότητα, οι δικές τους πολιτικές που δημιούργησαν τις εξαρθρώσεις και τώρα βασιζόμαστε στις πολιτικές τους για να αντιμετωπίσουμε τις εξαρθρώσεις», δήλωσε ο Peter Boockvar της Bleakley Financial Group. «Είναι όλος ένας πολύ μπερδεμένος κόσμος».

Διόρθωση: Μια προηγούμενη έκδοση ανέφερε λάθος τη διαδικασία ποσοτικής σύσφιξης.