Το δολάριο θα γίνει ακόμα πιο δυνατό. Γιατί αυτό θα μπορούσε να χτυπήσει την παγκόσμια οικονομία.

Ωστόσο, οι βραχυπρόθεσμες τάσεις πωλήσεων και κερδών είναι μόνο η κορυφή του δόρατος όταν πρόκειται για τον αντίκτυπο της ενίσχυσης του δολαρίου. Πολύ μεγαλύτερη σημασία έχουν οι δυνητικά επιζήμιες παγκόσμιες οικονομικές επιπτώσεις που προκαλούν οι κρίσεις νομισμάτων. Οι χρηματοοικονομικοί σύμβουλοι που εφησυχάστηκαν για αυτούς τους κινδύνους πρέπει να καθίσουν και να το προσέξουν τώρα που είναι σαφές ότι η Federal Reserve θα συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια, μια πορεία δράσης που ενδέχεται να ενισχύσει ακόμη περισσότερο το δολάριο.

Μολύνσεις του παρελθόντος. Πολλοί αναλυτές στρατηγικής της Wall Street δεν εργάζονται τόσο πολύ για να θυμούνται πότε νομισματική κρίση προκάλεσε βουτιά στις χρηματιστηριακές αγορές το 1987, οδηγώντας τον υπουργό Οικονομικών Τζέιμς Μπέικερ να επιδιώξει έκτακτες συνεδριάσεις συναλλαγών και συναλλάγματος με τους ομολόγους του στην Ευρώπη. Μια δεκαετία αργότερα, μια πορεία στο ταϊλανδέζικο μπατ οδήγησε σε μια ακόμη καταστροφή της παγκόσμιας αγοράς.

Για άλλη μια φορά, οι μετατοπίσεις στις αγορές συναλλάγματος απειλούν να προκαλέσουν όλεθρο. Ο δείκτης του δολαρίου ΗΠΑ αυξήθηκε από το 92 στο 109 τους τελευταίους 12 μήνες. Το ευρώ, το γιεν και άλλα σημαντικά νομίσματα βρίσκονται πλέον σε χαμηλό 20 ετών έναντι του δολαρίου. Το κινεζικό γουάν φαίνεται ιδιαίτερα επικίνδυνο τον τελευταίο καιρό. Δεδομένου ότι ο πρόεδρος της Federal Reserve Jerome Powell ανέλαβε α πιο γερακινή στάση στο Jackson Hole την περασμένη Παρασκευή, το κινεζικό νόμισμα έχει υποχωρήσει σε χαμηλό δύο ετών έναντι του δολαρίου.

Ο Mike Green, ένας διαχειριστής χαρτοφυλακίου με το Simplify Asset Management δεν μασάει τα λόγια όταν πρόκειται για νέο συναλλαγματικό κίνδυνο. Η συνεχιζόμενη ισχύς του δολαρίου «έχει τη δυνατότητα να αποσταθεροποιήσει πραγματικά τις παγκόσμιες αγορές». Λέει ότι είναι πολύ νωρίς για να ανησυχούμε για μια «πλήρη κρίση», αλλά προσθέτει ότι «πολλοί άνθρωποι στον κόσμο μου, τον μακροοικονομικό κόσμο, μιλούν για το δολάριο και τις επιπτώσεις του».

Έθνη όπως η Γερμανία κατευθύνονται σαφώς προς μια κρίση, ανακοινώνοντας πρόσφατα μηνιαίο εμπορικό έλλειμμα για πρώτη φορά σε περισσότερα από 30 χρόνια, χάρη στις αυξανόμενες τιμές των εισαγωγών, οι οποίες έχουν επιδεινωθεί από το αδύναμο ευρώ. Τα εμπορικά ελλείμματα δεν σηματοδοτούν απαραιτήτως συνθήκες κρίσης, αλλά τον ερχόμενο χειμώνα, η Γερμανία πιθανότατα θα κάνει περικοπές ηλεκτρικού ρεύματος που θα πλήξουν την οικονομία καθώς απογαλακτίζεται από τις ρωσικές ενεργειακές προμήθειες, προσθέτοντας τα δεινά των νομισμάτων. 

Ίσως κανείς δεν έχει περισσότερα να χάσει από ένα ισχυρό δολάριο από τις αναδυόμενες αγορές στην Ασία, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική. (Οι αναδυόμενες αγορές της Λατινικής Αμερικής, αντίθετα, είναι βαρείς εξαγωγείς διαφόρων εμπορευμάτων, και αυτοί οι εξαγωγείς επωφελούνται από την ενίσχυση των συναλλαγματικών αποθεμάτων και βλέπουν το νόμισμά τους να ενισχύεται επίσης, αν και αυτό μπορεί να οδηγήσει σε αυτό που είναι γνωστό Κατάρα των Φυσικών Πόρων). 

Στην Αφρική και τη Μέση Ανατολή, έθνη όπως η Νιγηρία, η Γκάνα, η Αίγυπτος και η Τουρκία μειώνουν τα αποθέματά τους σε δολάρια σε μια προσπάθεια να αμυνθούν έναντι μιας ακόμη βαθύτερης καταστροφής των νομισμάτων τους. Τα προβληματικά σημεία όπως η Σρι Λάνκα και το Πακιστάν βρίσκονται ήδη υπό πίεση στην Ασία και άλλα έθνη σε αυτήν την περιοχή ενδέχεται να ακολουθήσουν το παράδειγμά τους.

Μαραίνονται αποθέματα. Αυτά τα έθνη καταναλώνουν αποθέματα ξένου συναλλάγματος για να πληρώσουν για εισαγωγές σε υψηλότερες τιμές. Ένα ευρύ φάσμα εμπορευμάτων τιμολογείται σε δολάρια και το κόστος της ενέργειας, των τροφίμων και των πρώτων υλών αμβλύνει την οικονομική δραστηριότητα σε ολόκληρο τον κόσμο. Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) σημείωσε πρόσφατα ότι «οι σωρευτικές εκροές από τις αναδυόμενες αγορές (μέχρι στιγμής το 2022) ήταν πολύ μεγάλες, περίπου 50 δισεκατομμύρια δολάρια».

Ο Karim El Nokali, επενδυτικός στρατηγός της Schroders, επισημαίνει τον πόλεμο στην Ουκρανία και την επακόλουθη άνοδο των τιμών της ενέργειας και των γεωργικών τιμών, ως βασική πρόκληση για πολλά έθνη. «Όσο περισσότερο συνεχίζεται ο πόλεμος, τόσο μεγαλύτερη πίεση θα δημιουργήσει σε διάφορες αναδυόμενες αγορές», προειδοποιεί. 

Ωστόσο, ένα μεγάλο μέρος του προβλήματος στις αγορές συναλλάγματος μπορεί επίσης να αποδοθεί στις «διαφορές» των επιτοκίων, καθώς οι ΗΠΑ αυξάνουν τα επιτόκια ταχύτερα από άλλες κεντρικές τράπεζες. Τα νομίσματα τείνουν να ρέουν προς αγορές όπου οι αποδόσεις σταθερού εισοδήματος είναι οι ισχυρότερες. Και αν κρίνουμε από τις παρατηρήσεις του Πάουελ την Παρασκευή, τα επιτόκια αναφοράς στις ΗΠΑ ενδέχεται να συνεχίσουν να έχουν ανοδική τάση για περισσότερο από ό,τι αναμενόταν πρόσφατα. 

Στην ομιλία του την Παρασκευή στο Jackson Hole του Wyo, ο Powell επικαλέστηκε το φάντασμα του Paul Volcker, υπενθυμίζοντας στους επενδυτές ότι η δουλειά της Fed «πρέπει να είναι να σπάσει τη λαβή των πληθωριστικών προσδοκιών». Πριν από τέσσερις δεκαετίες, η πρώην πρόεδρος της Fed ώθησε τα επιτόκια τόσο ψηλά που μια βαθιά ύφεση έγινε δεδομένο. Αυτό χρειάστηκε τελικά καθώς μια πολύ δειλή Fed είχε αφήσει τον πληθωρισμό να παραμείνει σε υψηλά επίπεδα για πάρα πολύ καιρό. «(Ο Πάουελ) δεν θέλει να κάνει το ίδιο λάθος, με αυξήσεις επιτοκίων start/stop/start», λέει ο Michael Sheldon, επικεφαλής επενδύσεων της RDM Financial Group. 

Ωστόσο, ο Πάουελ έχει σίγουρα υπόψη τους οικονομικούς κινδύνους που συνδέονται με μια υπερβολικά περιοριστική νομισματική πολιτική. Όπως ανέφερε ο στρατηγός σταθερού εισοδήματος της BlackRock, Rick Rieder, σε ένα σημείωμα προς τους πελάτες την Παρασκευή, «ενώ είναι απολύτως επιτακτική ανάγκη η Fed να ελέγξει τον τρέχοντα υψηλό ρυθμό πληθωρισμού, ανησυχούμε για το ενδεχόμενο η κεντρική τράπεζα να παρακάνει τη σύσφιξη. ”

Ενώ ο Πάουελ επικεντρώνεται ξεκάθαρα στο σπάσιμο του κύκλου του πληθωρισμού, παρακολουθεί επίσης μια ολοένα πιο εμφανή οικονομική επιβράδυνση που βρίσκεται τώρα σε εξέλιξη, καθώς και τους κινδύνους που συνδέονται με το υπερβολικά ισχυρό δολάριο. (Ως ένα μικρό σημάδι καλών ειδήσεων την περασμένη Παρασκευή, ο βασικός δείκτης προσωπικών δαπανών κατανάλωσης (PCE), ο προτιμώμενος δείκτης πληθωρισμού της Fed, αυξήθηκε με πιο αργό ρυθμό τον Ιούλιο από ό,τι αναμενόταν). 

ΗΠΑ εναντίον του κόσμου. Περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων εδώ οδηγούν τις κεντρικές τράπεζες αλλού να εξετάσουν ανάλογα επίπεδα αυξήσεων επιτοκίων για να αποτρέψουν την περαιτέρω επέκταση των διαφορών στα επιτόκια. «Σε πολλές αναδυόμενες και ανεπτυγμένες αγορές, η πολιτική της κεντρικής τράπεζας έχει λιγότερο νόημα στο πλαίσιο των αντίξοων οικονομικών ανέμων. Αναγκάζονται να υπερασπιστούν τα νομίσματά τους όταν προτιμούν να διατηρούν τα επιτόκια χαμηλά», λέει η Simplify's Green. 

Σίγουρα, η οικονομία των ΗΠΑ επωφελείται επίσης σε μεγάλο βαθμό από το ισχυρό δολάριο. Τα κέρδη των τιμών για πολλά εμπορεύματα, για παράδειγμα, θα είχαν τροφοδοτήσει ακόμη υψηλότερο τρέχοντα πληθωρισμό εάν το δολάριο ήταν πιο αδύναμο. Ο Green σημειώνει ότι «οι όροι συναλλαγών έχουν σαφώς μετατοπιστεί υπέρ των ΗΠΑ» ο El Nokali του Schroders προτείνει ότι οι επενδυτές που επικεντρώνονται σε εγχώριες μετοχές μπορεί να αρχίσουν να ενισχύουν τους συντελεστές στάθμισης μεταξύ των μετοχών μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης. Οι μικρότερες επιχειρήσεις τείνουν να αντλούν μεγαλύτερο μέρος των πωλήσεων στις ΗΠΑ σε σύγκριση με τις μεγαλύτερες επιχειρήσεις.

Αυτές οι μεγαλύτερες εταιρείες, που βασίζονται στις εξαγωγές, μπορεί να βρουν όλο και πιο δύσκολα έλκηθρα τα επόμενα τρίμηνα. Εταιρεία οικονομικών ερευνών Η CEIC σημείωσε ότι «Οι προοπτικές του επιχειρηματικού κύκλου επιδεινώθηκαν για επτά από τις οκτώ οικονομίες που συμμετείχαν στην έρευνα», σε έρευνα του Ιουλίου 2022, με την Κίνα να είναι η μόνη μεγάλη οικονομία που δεν βλέπει επιδείνωση των οικονομικών συνθηκών. (Κι όμως μπορεί να πάει χειρότερα από ό,τι πιστεύει η CEIC).   

Καθώς η Fed συνεχίζει να ενισχύει τα εγχώρια επιτόκια, οι οικονομικές συνθήκες στο εξωτερικό είναι πιθανό να χειροτερέψουν πριν βελτιωθούν. Και αυτό οδηγεί τους συμβούλους να αναρωτιούνται εάν είναι καιρός να περιορίσουν την παγκόσμια έκθεση για τους πελάτες τους. Δεν είναι εύκολη κλήση. Από τη μία πλευρά, οι ξένες αγορές είναι σαφώς λιγότερο ακριβές από τη δική μας. Για παράδειγμα, τόσο το


ETF Vanguard FTSE Emerging Markets

(τικερ: VWO) και το


Vanguard FTSE Europe ETF

Η (VGK) διαπραγματεύεται πλέον με λιγότερα από 12 φορές προθεσμιακά κέρδη, σύμφωνα με τη Morningstar. Το πολλαπλάσιο στον S&P 500 είναι περίπου 50% υψηλότερο, περίπου στο 18.

Ωστόσο, οι οικονομικές προοπτικές για τις ανεπτυγμένες και τις αναδυόμενες αγορές επιδεινώνονται με σταθερό ρυθμό και οι υφέσεις στην Ασία και την Ευρώπη μπορεί να αποδειχθούν ακόμη βαθύτερες από τις δικές μας. Για τους πελάτες μου, αυτό σημαίνει να κρατιέμαι σταθερά με τις υπάρχουσες επενδύσεις του υπόλοιπου κόσμου, αλλά έχει περάσει αρκετός καιρός από τότε που έχουν προβλεφθεί νέες κατανομές για επενδύσεις σε ξένες αγορές μετοχών και ομολόγων. Το φθηνό είναι καλό, αλλά η ιστορία μας λέει ότι το φτηνό μπορεί να γίνει και ακόμη φθηνότερο.

Πότε λοιπόν θα είναι αρκετά ασφαλές να βγείτε ξανά στις ξένες αγορές; Ο Sheldon της RDM λέει ότι «όταν το δολάριο αποδυναμωθεί τελικά, θα πρέπει να δούμε ένα καλύτερο σκηνικό για επενδύσεις στο εξωτερικό, προσθέτοντας ότι «μια πτώση του δολαρίου έχει οδηγήσει ιστορικά σε υπεραπόδοση για τις ξένες αγορές».

Βραχυπρόθεσμα, οι σύμβουλοι θα πρέπει να παραμείνουν επικεντρωμένοι στους κινδύνους που εξακολουθούν να ισχύουν σε ολόκληρη την παγκόσμια οικονομία. Όπως έχουν δείξει έντονα παραδείγματα στο όχι μακρινό παρελθόν, η αδυναμία αλλού θα μπορούσε να μεταδοθεί και στις αγορές και την οικονομία των ΗΠΑ. 

Ντέιβιντ Στέρμαν είναι δημοσιογράφος και εγγεγραμμένος σύμβουλος επενδύσεων. Αυτος τρεχει Huguenot Financial Planning, μια εταιρεία χρηματοοικονομικού σχεδιασμού που εδρεύει στη New Paltz στη Νέα Υόρκη. 

Γράψτε στο [προστασία μέσω email]