Το Cruise Crowd επιστρέφει, ακόμα κι αν δεν είναι οι επενδυτές. Εδώ είναι γιατί μπορεί να είναι καιρός να κάνετε μια βουτιά.

Ένας αριθμός παραγόντων είναι πίσω από τη συνεχιζόμενη αδιαθεσία. Το Καρναβάλι και οι κύριοι συνομήλικοί του,

Όμιλος Royal Caribbean

(RCL) και

Νορβηγικές εταιρείες κρουαζιερόπλοιων

(NCLH), αντιμετωπίζουν ορισμένους αντίθετους ανέμους που προκύπτουν από τον αυξανόμενο πληθωρισμό, συμπεριλαμβανομένης της αύξησης του κόστους των καυσίμων και της πίεσης που θα μπορούσαν να ασκήσουν οι υψηλότερες τιμές στις δαπάνες αναψυχής των πελατών. Επιπλέον, ορισμένοι πιθανοί επιβάτες αρνούνται να κάνουν εμβόλιο κατά του Covid, αποκλείοντάς τους από την κρουαζιέρα στις περισσότερες περιπτώσεις και η κερδοφορία για ένα ολόκληρο έτος απέχει τουλάχιστον ένα χρόνο.

Αυτές οι προκλήσεις δύσκολα υποστηρίζουν μια κλασική ανοδική διατριβή, αλλά υπάρχει ένας μεγάλος λόγος να πιστεύουμε ότι οι μετοχές του κλάδου θα μπορούσαν να αρχίσουν να τσιρίζουν αυτό το καλοκαίρι: Οι άνθρωποι αγαπούν τις κρουαζιέρες. «Βλέπουμε ότι η ζήτηση εξακολουθεί να υπάρχει για ταξίδια», λέει ο Jamie Katz, ανώτερος αναλυτής μετοχών στο

Morningstar
,
που καλύπτει τον κλάδο.

Καθώς η καλοκαιρινή περίοδος —που σε κανονικούς καιρούς είναι όταν οι εταιρείες κρουαζιέρας παράγουν το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων και των κερδών τους— πλησιάζει γρήγορα, αυτή είναι μια καλή στιγμή για να κάνετε έναν απολογισμό του κλάδου.

Το θετικό είναι ότι περισσότερα κρουαζιερόπλοια αποπλέουν από λιμάνια των ΗΠΑ και αλλού, καθώς βελτιώνεται η πληρότητα των πλοίων, βοηθούμενα από τις εντολές των χειριστών για εμβολιασμούς και δοκιμές Covid πριν από την επιβίβαση.

Οι δαπάνες κρουαζιέρας στο πλοίο σε εστιατόρια, σπα και άλλους χώρους αυτόν τον χειμώνα και την άνοιξη ήταν καλές. Οι κρατήσεις για αυτό το καλοκαίρι και όχι μόνο έχουν αυξηθεί.

Και η τιμολόγηση των εισιτηρίων διατηρείται αρκετά καλά σε σχέση με τα προπανδημικά επίπεδα σε διάφορους καλοκαιρινούς προορισμούς, όπως η Αλάσκα, η Ευρώπη και η Καραϊβική, σύμφωνα με τον Patrick Scholes, αναλυτή στο

Αλήθεια

Χρεόγραφα. Με βάση τα στοιχεία του Truist, οι καλοκαιρινές τιμές στην Αλάσκα μειώνονται κατά περίπου 5%, οι καλοκαιρινές κρουαζιέρες στην Καραϊβική προηγούνται κατά περίπου 5%, και η Ευρώπη αυξάνεται κατά 5% έως 10%.

Ωστόσο, ο Scholes ανησυχεί ότι οι τιμές θα μπορούσαν να πέσουν εάν οι φορείς εκμετάλλευσης κάνουν περισσότερες εκπτώσεις πιο κοντά στις ημερομηνίες αναχώρησης, κάτι που έχει δει φέτος. «Οι σωρευτικές κρατήσεις, οι οποίες θα αντικατοπτρίζονται στα επίπεδα πληρότητας για την άνοιξη και το καλοκαίρι, εξακολουθούν να είναι σημαντικά από τα επίπεδα πριν από την Covid του 2019», λέει. Ωστόσο, «δεδομένης της αύξησης των κρατήσεων τον περασμένο μήνα, τα επίπεδα πληρότητας για την άνοιξη και το καλοκαίρι θα πρέπει να είναι καλύτερα από το πρώτο τρίμηνο».

Από τις τρεις μεγάλες εταιρείες κρουαζιέρας με έδρα τις ΗΠΑ, Το Καρναβάλι ήταν το πιο πρόσφατο που ανέφερε κέρδη. Κατά τη διάρκεια του τριμήνου που έληξε τον Φεβρουάριο, η πληρότητα επιβατών ήταν 54%, από 58% το προηγούμενο τρίμηνο, λόγω σε μεγάλο βαθμό στον αντίκτυπο της παραλλαγής Omicron, αλλά τον Μάρτιο πλησίασε το 70%.

Για ολόκληρο τον κλάδο, «στα μέσα Μαρτίου, αρχίσαμε να βλέπουμε μια σημαντική άνοδο στις κρατήσεις. Σίγουρα, αυτό είναι θετικό», λέει ο Scholes, ο οποίος ωστόσο έχει βαθμολογία Sell στο Carnival και Hold στα άλλα δύο.

Chris Woronka, ο οποίος καλύπτει τη βιομηχανία για

Deutsche Bank
,
έχει αξιολογήσεις Hold και στις τρεις μετοχές, υποδηλώνοντας σκεπτικισμό ακόμη και μεταξύ των αναλυτών που βλέπουν ανοδικά. «Είναι ακόμα μια καλή ιστορία ανάκαμψης, αλλά οι επενδυτές εξακολουθούν να είναι λίγο επιφυλακτικοί», λέει. «Αυτό που βλέπουμε είναι ότι αυτό το καλοκαίρι μπορεί να είναι ένα είδος κορύφωσης και η επόμενη χρονιά πρέπει να καθοριστεί ακόμη».

Αυτό «δεν σημαίνει ότι οι μετοχές πρέπει να πέφτουν», προσθέτει η Woronka. "Απλώς σημαίνει ότι η ανταμοιβή κινδύνου δεν είναι αρκετά ελκυστική για να δικαιολογήσει μια Αγορά."

Ένας άλλος παράγοντας που πρέπει να λάβετε υπόψη είναι ότι για να επιβιώσουν από την πανδημία, αυτές οι εταιρείες —ιδιαίτερα η Norwegian και η Carnival— συγκέντρωσαν κεφάλαια δισεκατομμυρίων δολαρίων μέσω των αγορών χρέους και εκδίδοντας περισσότερες μετοχές. Ενώ κανένας από τους φορείς εκμετάλλευσης δεν έχει προσθέσει σημαντικά ποσά νέου κεφαλαίου σε χρέη ή πωλήσεις μετοχών από πέρυσι, προσθέτοντας περισσότερα ίδια κεφάλαια μειώνει ή μειώνει το ποσοστό ιδιοκτησίας των υφιστάμενων κατόχων, ενώ η τοποθέτηση μεγαλύτερης μόχλευσης στους ισολογισμούς μειώνει τα κέρδη λόγω υψηλότερων πληρωμών τόκων .

Ο Steven Wieczynski, αναλυτής της Stifel, λέει ότι ορισμένοι επενδυτές δεν θα αγοράσουν αυτές τις μετοχές έως ότου οι εταιρείες είτε ξεπεράσουν τις ταμειακές τους ροές είτε γίνουν θετικές ως προς τις ταμειακές ροές, επειδή «δεν θέλουν να αναλάβουν τον κίνδυνο να συμβεί κάτι τέτοιο. να είναι άλλη μια αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ή πρόσθετο χρέος».

Οι εταιρείες δεν αναμένεται να επιστρέψουν στην κερδοφορία ολόκληρου του έτους μέχρι το 2023, αλλά κινούνται προς τη σωστή κατεύθυνση. Η Carnival, για παράδειγμα, δήλωσε σε μια ανακοίνωση στις 26 Απριλίου ότι αναμένει τα μηνιαία προσαρμοσμένα κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και αποσβέσεων, ή Ebitda, να γίνουν θετικά στην αρχή της καλοκαιρινής περιόδου.

Ο Wieczynski έχει Buy on Carnival, Royal Caribbean και Norwegian. «Οι κρατήσεις το τελευταίο εξάμηνο του τρέχοντος έτους και το '23 ήταν απίστευτα ισχυρές, επομένως η ζήτηση είναι εκεί», λέει. «Εάν αυτές οι εταιρείες μπορούν απλώς να επαναφέρουν όλα τα πλοία τους στο νερό, θα πρέπει να είναι πολύ καλά στημένες». Αυτό αποκλείει μια άλλη μεγάλη οπισθοδρόμηση από τον Covid, φυσικά.

Η αναπηρία αυτών των μετοχών δεν είναι απλή, δεδομένων των διαφορετικών βάσεων πελατών και των τομέων ισχύος.

Η Norwegian, η μικρότερη από τις τρεις εταιρείες, στρέφεται περισσότερο σε πελάτες ανώτερης ποιότητας και πολυτελείας από τις άλλες δύο. «Το ανταγωνιστικό τους πλεονέκτημα είναι ότι έχουν περίπου το ένα τρίτο της επιχείρησής τους από υπερυψηλές, πολυτελείς κρουαζιέρες», λέει ο Truist's Scholes. Αλλά στην άντληση κεφαλαίων κατά τη διάρκεια της πανδημίας, η Norwegian αύξησε το σύνολο των μετοχών της σε κυκλοφορία. Έφτασαν περίπου τα 390 εκατομμύρια στο τέλος του 2021, περισσότερο από 81% πάνω από τα 215 εκατομμύρια δύο χρόνια νωρίτερα.

Η Norwegian δεν απάντησε σε αιτήματα για σχόλια, αλλά η εταιρεία είπε κατά τη διάρκεια της τα κέρδη του τέταρτου τριμήνου έκρινε τον Φεβρουάριο ότι είχε ολοκληρώσει ορισμένες συναλλαγές που μείωσαν τις ετήσιες δαπάνες για τόκους και «μπορεί να μειώσουν τις απομειωμένες μετοχές σε κυκλοφορία».

Η Carnival χρειάστηκε επίσης να αυξήσει σημαντικά τον αριθμό των μετοχών της σε κυκλοφορία. Στο δημοσιονομικό της πρώτο τρίμηνο φέτος, η Carnival είχε περίπου 1.1 δισεκατομμύρια μετοχές, αυξημένες κατά περίπου 65% από τον Νοέμβριο του 2019. Η εταιρεία είπε ότι η δαπάνη για τόκους φέτος θα είναι περίπου 1.5 δισεκατομμύρια δολάρια. Αυτό συγκρίνεται με περίπου 200 εκατομμύρια δολάρια το οικονομικό 2019.

Ο εκπρόσωπος του Carnival Roger Frizzell σημειώνει ότι η γραμμή κρουαζιέρας έχει αναχρηματοδοτήσει χρέη άνω των 9 δισεκατομμυρίων δολαρίων, μειώνοντας τις μελλοντικές ετήσιες δαπάνες τόκων κατά 400 εκατομμύρια δολάρια και ότι είχε «εξαιρετικά καλή απόδοση κατά τις προηγούμενες πληθωριστικές περιόδους».

Η εταιρεία, της οποίας ο επί χρόνια διευθύνων σύμβουλος, Άρνολντ Ντόναλντ, σχεδιάζει να παραιτηθεί τον Αύγουστο, έχει κάνει κι άλλες έξυπνες κινήσεις. Αυτά περιλαμβάνουν την απόσυρση 22 πλοίων από τον στόλο της, ενώ τον εκσυγχρονίζει με μερικά νεότερα πλοία για να κάνει τις δραστηριότητές του πιο αποτελεσματικές, ενισχύοντας ενδεχομένως τα περιθώρια Ebitda σε επίπεδα πάνω από τα προπανδημικά επίπεδα, λέει η Morningstar's Katz.

Μια πιθανή ανησυχία, ωστόσο, είναι ότι η εταιρεία βασίζεται σε μεγάλο βαθμό σε ταξιδιώτες μαζικής αγοράς. Εάν αυτό το τμήμα «απογαλακτωθεί από τον πληθωρισμό ή την ύφεση», αυτό θα πιέσει το Καρναβάλι, λέει ο Katz. Η μετοχή, στα 17 $ και άλλαξε πρόσφατα, διαπραγματευόταν πολύ κάτω από τα 25 $ που η εταιρεία του θεωρεί εύλογη αξία.

Από τότε που ξεκίνησε η πανδημία, η Royal Caribbean είχε τις καλύτερες επιδόσεις μεταξύ των τριών επιχειρήσεων κρουαζιέρας. Οι μετοχές της έχουν χάσει σχεδόν 30% από τα τέλη Ιανουαρίου 2020, ξεπερνώντας τη Norwegian, η οποία υποχωρεί περίπου κατά 60%, και την Carnival, η οποία υποχωρεί περίπου κατά 55%. Στα 80 $ περίπου την περασμένη εβδομάδα, η μετοχή της Royal Caribbean ήταν σύμφωνη με την τιμή εύλογης αξίας που της έβαλε η Morningstar.

«Υπήρξε ένα premium γύρω από την ποιότητα της επιχείρησης», λέει ο Katz, προσθέτοντας ότι η εταιρεία θεωρείται «πραγματικά ρεαλιστής χειριστής».

Ο επί χρόνια διευθύνων σύμβουλός της, Richard Fain, παραιτήθηκε τον Ιανουάριο και τον διαδέχθηκε ο βετεράνος Οικονομικός Διευθυντής Jason Liberty. Ο Φέιν παραμένει πρόεδρος. Ήταν στρατηγικός στην αναβάθμιση του στόλου της εταιρείας και ξόδεψε πολλά για την ανάπτυξη του Perfect Day στο CocoCay, ένα νησί στις Μπαχάμες που κατέχει η Royal Caribbean και που ήταν δημοφιλές στους πελάτες.

Η εταιρική αξία της εταιρείας ήταν πρόσφατα περίπου 10 φορές μεγαλύτερη από την εκτιμώμενη Ebitda του 2023, πολύ κάτω από τον μέσο όρο της πενταετίας που ήταν περίπου 12 φορές, σύμφωνα με το FactSet. Η Royal Caribbean αρνήθηκε να σχολιάσει, επικαλούμενη την επερχόμενη ανακοίνωση κερδών της.

Σημειώνει ο Wieczynski του Stifel: «Δεν μπορείτε να αγνοήσετε πόσο λίγο η Royal μείωσε τη μετοχική της βάση, σε σχέση με τις άλλες δύο» εταιρείες κρουαζιέρας. Από τα τέλη του 2019 έως τις 31 Δεκεμβρίου του περασμένου έτους, η Royal Caribbean αύξησε τις μετοχές της σε κυκλοφορία σε περίπου 255 εκατομμύρια, σημειώνοντας αύξηση 21%, τη μικρότερη από τις τρεις εταιρείες κρουαζιέρας.

Τελικά, λοιπόν, ενώ οι τρεις μεγάλοι φορείς κρουαζιέρας φαίνεται να έχουν όλοι άνοδο, η σχετικά περιορισμένη μείωση της Royal Caribbean θα μπορούσε να την κάνει το εισιτήριο για τους επενδυτές κρουαζιέρας σε αυτό το στάδιο της ανάκαμψης.

Γράψτε στο Lawrence C. Strauss στο [προστασία μέσω email]