Ο αριθμός του πληθωρισμού της περασμένης εβδομάδας ήταν απολύτως δυσοσμία. Θα μπορούσατε να έχετε εξαπατηθεί και να πιστεύετε ότι ήταν καλά νέα επειδή το ονομαστικό επιτόκιο μειώθηκε από το 10.1% στο 8.7%, αλλά αυτή η πτώση προκλήθηκε αποκλειστικά από την κατακόρυφη αύξηση των τιμών της ενέργειας τον περασμένο Απρίλιο που έπεσε εκτός της ετήσιας σύγκρισης.
Ο κακός του κομματιού ήταν ο βασικός ρυθμός του πληθωρισμού – ο οποίος, αντί να υποχωρήσει όπως ήλπιζαν ορισμένοι, στην πραγματικότητα αυξήθηκε από 6.2% σε 6.8%. Ούτε αυτό μπορεί να κατηγορηθεί στον σημερινό δημοφιλή αποδιοπομπαίο τράγο, δηλαδή στις τιμές των τροφίμων. Εξαιρούνται από το βασικό μέτρο.
Όχι, αυτός ήταν καθαρός και απλός πληθωρισμός, έμπειρος σχεδόν παντού. Τι συμβαίνει?
Η Τράπεζα της Αγγλίας στο παρελθόν υποστήριξε ότι οι δυνάμεις που ωθούσαν απότομα τις τιμές ήταν «παροδικές». Την ίδια λέξη χρησιμοποίησε και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ. Και οι δύο κεντρικές τράπεζες ήταν σωστές σε αυτήν την εκτίμηση της παρόρμησης, αλλά εντελώς λάθος στα συμπεράσματα που εξήγαγαν.
Οι κεντρικές τράπεζες δεν θα έπρεπε ποτέ να ξεχνούν ότι οι παροδικές αυξήσεις στο κόστος και τις τιμές μπορεί να έχουν επίμονες συνέπειες, καθώς οι μισθοί και οι τιμές κυνηγούν ο ένας τον άλλο προς τα πάνω. Οι τεράστιες αυξήσεις στις τιμές του πετρελαίου το 1973/4 και το 1979/80, τις οποίες ακολούθησε ο ανεξέλεγκτος πληθωρισμός, θα μπορούσαν να είχαν απορριφθεί ως παροδικές.
Η Τράπεζα αποδέχτηκε τελικά ότι έκανε κάποια λάθη κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, και συγκεκριμένα, ότι κάτι δεν πήγαινε καλά με το μοντέλο πρόβλεψης του πληθωρισμού.
Ένα πρόβλημα που έχω επισημάνει εγώ και άλλοι είναι η προφανής πλήρης απροσεξία της Τράπεζας στην προσφορά χρήματος. Ένα άλλο είναι η υπερβολική έμφαση που δίνεται στις προσδοκίες για πληθωρισμό. Αυτό επιδεινώθηκε από την υπόθεση ότι επειδή η κεντρική τράπεζα ήταν αφοσιωμένη στη διατήρηση του ποσοστού πληθωρισμού στο 2%, 2% θα ήταν ο γενικά αναμενόμενος ρυθμός πληθωρισμού.
Στην πράξη, υπό κανονικές συνθήκες, δεν έχω σκεφτεί ποτέ ότι οι προσδοκίες έχουν τόσο συντριπτική επίδραση στη συμπεριφορά των ανθρώπων. Γενικά, τόσο τα άτομα όσο και οι εταιρείες ενδιαφέρονται περισσότερο για το τι έχει συμβεί στο πρόσφατο παρελθόν και για το τι φαίνεται να συμβαίνει στο παρόν παρά για τις εικασίες για το μέλλον.
Ζούμε μέσα από μια σπείρα μισθών-τιμών όπου η κύρια επιρροή ήταν η συμπίεση του βιοτικού επιπέδου που επιβλήθηκε από την τεράστια αύξηση του κόστους.
Αυτό συνέβη σε μια περίοδο όπου η αγορά εργασίας ήταν εξαιρετικά σφιχτή, λόγω των διαφόρων παραγόντων που πίεσαν το διαθέσιμο εργατικό δυναμικό, στο πλαίσιο μιας χαλαρής δημοσιονομικής πολιτικής και μιας εξαιρετικά διευκολυντικής νομισματικής πολιτικής.
Αυτή η αποτυχία των προβλέψεων οδήγησε σε αποτυχίες της πολιτικής. Όχι μόνο η Τράπεζα απέτυχε να αυξήσει τα επιτόκια αρκετά νωρίς, αλλά δεν τα αύξησε επίσης αρκετά γρήγορα. Η πιο τολμηρή κίνηση που φαίνεται να έχει ποτέ σκεφτεί είναι η αύξηση των ποσοστών κατά 0.5% αντί για το συνηθισμένο 0.25%.
Ωστόσο, στο παρελθόν, όταν οι αρχές ήθελαν να ξεπεράσουν τον πληθωρισμό, ήταν πολύ πιο τολμηροί. Τον Ιούνιο του 1979, το τραπεζικό επιτόκιο αυξήθηκε από 12% σε 14% με μία κίνηση. Επιπλέον, μέσα σε λίγους μήνες, τα επιτόκια αυξήθηκαν κατά 3% - από 14% σε 17%. Τον Σεπτέμβριο του 1981, οι αρχές αύξησαν τα ποσοστά σε δύο μπουκιές, από 12% σε 16%. Και πολλοί αναγνώστες θα θυμούνται τη μοιραία μέρα, τις 16 Σεπτεμβρίου 1992, όταν τα επιτόκια αυξήθηκαν δύο φορές από 10% σε 15%.
Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι οι τολμηρές κινήσεις νομισματικής πολιτικής είναι επικίνδυνες, ακόμη και στις καλύτερες στιγμές. Και σίγουρα δεν ζούμε στην καλύτερη εποχή.
Ιδανικά, η Τράπεζα θα ήθελε να ξεπεράσει τον πληθωρισμό χωρίς να βλάψει την οικονομική ανάπτυξη ή την απασχόληση και χωρίς να διακινδυνεύσει μια χρηματοπιστωτική κρίση – αυτή η τελευταία ανησυχία έγινε πιο σοβαρή από την κατάρρευση των συνταξιοδοτικών ταμείων του περασμένου έτους στον απόηχο του μίνι προϋπολογισμού Truss/Kwarteng.
Αλλά αυτό είναι το σχολείο οικονομικής πολιτικής μητρότητας και μηλόπιτας. Στην πράξη, όταν η γάτα βγει από την τσάντα, είναι εξαιρετικά δύσκολο να την επαναφέρεις. Και κάτι τέτοιο είναι πιθανό να συνεπάγεται σημαντικό πόνο.
Είναι σημαντικό για τις νομισματικές αρχές να χτυπήσουν έγκαιρα και θαρραλέα τον πληθωρισμό. Το πρόβλημα είναι ότι εάν η κεντρική τράπεζα κινηθεί ήπια, τότε ο πληθωρισμός μπορεί να συνεχίσει να ξεφεύγει από αυτήν. Πράγματι, όταν ο πληθωρισμός είναι πραγματικά μεγάλος, το πραγματικό επιτόκιο μπορεί να πέφτει ακόμη και όταν η κεντρική τράπεζα σφίγγει.
Τι μπορούμε να περιμένουμε τώρα; Υπάρχει περιθώριο ο ονομαστικός ρυθμός πληθωρισμού να μειωθεί κατά τους επόμενους μήνες, καθώς οι μηνιαίες αυξήσεις του περασμένου έτους στο επίπεδο των τιμών ξεφεύγουν από την ετήσια σύγκριση. Επιπλέον, ο ρυθμός αύξησης των τιμών παραγωγού –δηλαδή τόσο των εισροών στην παραγωγική διαδικασία όσο και της τιμής των αγαθών που εγκαταλείπουν τα εργοστάσια– έχει αρχίσει να μειώνεται.
Ωστόσο, η διαδικασία πληθωρισμού έχει ήδη περάσει στα στάδια δύο και τρία. Δεν είναι πλέον πρωτίστως η τιμή των αγαθών που είναι η πηγή του προβλήματος αλλά η αύξηση του κόστους εργασίας ανά μονάδα προϊόντος. Αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία στον τομέα των υπηρεσιών όπου το κόστος εργασίας είναι η κυρίαρχη εισροή.
Εάν η αύξηση της παραγωγικότητας παραμένει ελάχιστη, για να είναι συνεπής με τον πληθωρισμό στο 2%, η μέση αύξηση των κερδών δεν πρέπει να υπερβαίνει το 3%, σε σύγκριση με περίπου 6% τώρα.
Για κάποιο χρονικό διάστημα, πίστευα ότι τα επιτόκια θα έπρεπε να αυξηθούν στο 5% περίπου. Αυτή ήταν κάποτε μια αρκετά επιθετική άποψη. Αλλά όχι πλέον. Οι χρηματοπιστωτικές αγορές προεξοφλούν τώρα μια άνοδο στο 5.5%. Τώρα υποψιάζομαι ότι τα ποσοστά θα πρέπει να ανέλθουν στο 6% ή ενδεχομένως ακόμη και στα 7% για να επιστρέψει αυτή η τίγρη στο κλουβί της.
Αν έχω δίκιο, αυτό όχι μόνο θα έφερνε ένα σοβαρό πλήγμα στους ενυπόθηκους δανειστές, τόσο υφιστάμενους όσο και δυνητικούς, αλλά σίγουρα θα μείωνε την οικονομική δραστηριότητα.
Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο μπορεί να έγινε πρόσφατα πιο αισιόδοξο για την οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου και δεν προβλέπει πλέον ύφεση αργότερα φέτος. Αλλά αν συμβεί κάτι τέτοιο, τότε θα είναι δύσκολο να αποτραπεί μια ύφεση.
Ο Roger Bootle είναι ανώτερος ανεξάρτητος σύμβουλος της Capital Economics: [προστασία μέσω email]
Διευρύνετε τους ορίζοντές σας με τη βραβευμένη βρετανική δημοσιογραφία. Δοκιμάστε το The Telegraph δωρεάν για 1 μήνα και, στη συνέχεια, απολαύστε 1 χρόνο με μόλις 9 $ με την αποκλειστική προσφορά μας στις ΗΠΑ.
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/bank-england-lost-control-inflation-150000720.html