Ίσως είναι καιρός οι επενδυτές να επιστρέψουν σε ένα από τα παλαιότερα εργαλεία διαχείρισης χαρτοφυλακίου για να αντιμετωπίσουν τη νέα bear market.
Αυτός θα ήταν ο παραδοσιακός συνδυασμός μετοχών 60% και ομολόγων 40%, που για χρόνια ήταν μια θαυμάσια συνταγή για ισχυρές αποδόσεις με μειωμένο ρίσκο. Οι σταθερά μειούμενες αποδόσεις είχαν δημιουργήσει οπίσθιο άνεμο και για τις δύο κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Όταν οι ριψοκίνδυνες μετοχές θα παραπαίουν από την επιδείνωση της οικονομίας ή τις οικονομικές διαταραχές, τα επιτόκια θα μειώνονταν, ενισχύοντας τα ομόλογα.
Μόλις οι αποδόσεις των ομολόγων άρχισαν να ξεμένουν από περιθώρια πτώσης, ο βασικός λόγος ύπαρξης του χαρτοφυλακίου 60/40 τέθηκε υπό αμφισβήτηση, μεταξύ άλλων αυτή η στήλη πριν από περισσότερα από τρία χρόνια. Αυτές οι αντιρρήσεις έγιναν πιο έντονες καθώς ο πληθωρισμός ενίσχυσε το κεφάλι του ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων παρέμειναν χαμηλές, όπως σημειώθηκε εδώ πέρυσι.
Ωστόσο, είναι λίγο σοκαριστικό να δούμε πόσο άσχημα έχει πάει η στρατηγική από τότε. Σύμφωνα με ένα ερευνητικό σημείωμα της Bespoke Investment Group, το χαρτοφυλάκιο 60/40 παρουσίασε αρνητική συνολική απόδοση 17.8% από τις αρχές του 2022, τη χειρότερη αρχή ενός έτους από το 1976 και τη δεύτερη χειρότερη εμφάνιση έξι μηνών από τότε. Ούτε η οικονομική κρίση του 2007-09 δεν ήταν τόσο επώδυνη για ένα τέτοιο χαρτοφυλάκιο 60/40, σημείωσε η συμβουλευτική.
Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι και τα δύο τμήματα του χαρτοφυλακίου ήταν χαμένα φέτος. ο
iShares Core US Aggregate Bond
διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο (σημείο: AGG), το οποίο αντιπροσωπεύει την ευρεία φορολογητέα αγορά χρέους επενδυτικού βαθμού, είχε αρνητική απόδοση 11.54% από τις αρχές του 2022 έως τις 15 Ιουνίου, σύμφωνα με τη Morningstar, ενώ η
SPDR S&P 500
Το ETF (SPY) έχασε 19.92% σε αυτό το διάστημα.
Για τον αντιθετικό επενδυτή, τέτοια τρομερά αποτελέσματα μπορεί να υποδηλώνουν ότι μια αντιστροφή της τύχης για το παραδοσιακό χαρτοφυλάκιο 60/40 μπορεί να είναι στο προσκήνιο.
Για τον Adam Hetts, παγκόσμιο επικεφαλής κατασκευής χαρτοφυλακίου και στρατηγικής της Janus Henderson Investors, η ασφάλιση που παρέχεται από ομόλογα σε ένα ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο ήταν πάντα έγκυρη, αλλά έγινε πολύ ακριβή όταν οι αποδόσεις έπεσαν σε ιστορικά χαμηλά. Τώρα, με τις αποδόσεις να εκτινάσσονται δραματικά -το σημείο αναφοράς για το 10ετές Υπουργείο Οικονομικών έχει υπερδιπλασιαστεί στο μέγιστο, μέχρι στιγμής, στο 3.48% την περασμένη Τρίτη- η ασφάλιση έχει γίνει φθηνότερη, είπε σε τηλεφωνική συνέντευξη.
Η άνοδος των αποδόσεων μπορεί να ωθήσει τα νοικοκυριά να εξισορροπήσουν εκ νέου τα χαρτοφυλάκια τους, γράφει ο στρατηγός της JP Morgan, Jan Loeys, σε μια έκθεση έρευνας. Οι χαμηλές αποδόσεις των ομολόγων κάτω από τον πληθωρισμό σήμαιναν ότι είτε έπρεπε να αποταμιεύσουν περισσότερα για να επιτύχουν μελλοντικούς στόχους, όπως η συνταξιοδότηση, είτε να αναλάβουν περισσότερο ρίσκο στις μετοχές. Έτσι, αύξησαν την κατανομή των ιδίων κεφαλαίων τους στα υψηλότερα επίπεδα στα στοιχεία της τράπεζας από το 1952.
Οι δραματικές μειώσεις τόσο στις τιμές των μετοχών όσο και των ομολόγων δημιουργούν τώρα υψηλότερες προοπτικές αποδόσεις - περίπου 5% για ένα χαρτοφυλάκιο 60/40. Όλα αυτά συνηγορούν υπέρ της εξισορρόπησης από τις κατανομές ιδίων κεφαλαίων που εξακολουθούν να είναι υψηλά προς περισσότερους τίτλους σταθερού εισοδήματος, καταλήγει η Loeys.
Εγγραφή στις ενημερώσεις
Προεπισκόπηση του Barron
Δείτε μια προεπισκόπηση των κορυφαίων ιστοριών από το περιοδικό Barron του Σαββατοκύριακου. Παρασκευή βράδια ET.
Άλλοι αναλυτές στρατηγικής συνιστούν μετατοπίσεις τακτικής στα χαρτοφυλάκια προς ομόλογα με βάση τους αυξανόμενους κινδύνους που έχουν γίνει οδυνηρά εμφανείς τελευταία.
Ο Γενικός Διευθυντής Επενδύσεων της Guggenheim Partners, Scott Minerd, φοβάται ότι η Federal Reserve κάνει ένα «σοβαρό πολιτικό λάθος» στην υπερβολική αυστηροποίηση της πολιτικής. Το αποτέλεσμα θα μπορούσε να είναι μια «απότομη κατάρρευση περιουσιακών στοιχείων κινδύνου», όπως οι μετοχές και το κερδοσκοπικό εταιρικό χρέος. Ως αντιστάθμιση, η κατανομή του χαρτοφυλακίου της εταιρείας αναστράφηκε για να δώσει έμφαση στα μακροπρόθεσμα ομόλογα, τα οποία αναμένεται να αυξηθούν εάν επιδεινωθούν οι ρωγμές στο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Ο David A. Levy, ο οποίος είναι επικεφαλής του Ινστιτούτου Πρόβλεψης Jerome Levy, είπε στους πελάτες την περασμένη εβδομάδα ότι «δεν θα εκπλαγεί» εάν οι υψηλές αποδόσεις των ομολόγων της Τρίτης μπορούσαν να σηματοδοτήσουν την κορύφωση του επιχειρηματικού κύκλου. Η αγορά του Υπουργείου Οικονομικών φαινόταν ήδη να έχει προεξοφλήσει τις αναμενόμενες αυξήσεις των επιτοκίων της Fed και είχε επίσης υπερπωληθεί σε άτακτες συναλλαγές, πρόσθεσε σε ένα ερευνητικό σημείωμα. Ασυνήθιστα, οι κρατικοί τίτλοι χωρίς κίνδυνο απέτυχαν επίσης να επωφεληθούν από την αναταραχή στις αγορές κινδύνου, οι οποίες δεν πίστευε ότι θα συνεχίζονταν.
Η πιο επιθετική και ταχύτερη νομισματική πολιτική θα μπορούσε να σημαίνει ότι οι τιμές των ομολόγων θα πέφτουν (και οι αποδόσεις θα κορυφωθούν) πριν από την πτώση των μετοχών, υποστηρίζει ο John Higgins της Capital Economics. Η αυστηρότερη νομισματική πολιτική μπορεί να οδηγήσει στην κορύφωση των αποδόσεων, αλλά θα μπορούσε επίσης να οδηγήσει σε ασθενέστερη οικονομική ανάπτυξη και, με τη σειρά της, τα εταιρικά κέρδη να υπολείπονται των προσδοκιών της συναίνεσης των αναλυτών. Αυτό το σενάριο θα έβλαπτε τις μετοχές αλλά πιθανότατα θα ενίσχυε τα ομόλογα.
Ο Hetts του Janus Henderson λέει ότι η πλευρά των ιδίων κεφαλαίων ενός χαρτοφυλακίου 60/40 πρέπει να δίνει έμφαση στην ποιότητα, η οποία μπορεί να έχει είτε παράγοντες ανάπτυξης είτε αξίας (όπως οι περισσότεροι στρατηγοί, δεν προσφέρει μεμονωμένα ονόματα). Παρά τον κίνδυνο της ύφεσης, του αρέσουν επίσης οι κυκλικές εταιρείες, αλλά αυτές με κοσμικά πλεονεκτήματα, συν την τεχνολογία, εκτός από αυτές που δεν έχουν κέρδη και κινδυνεύουν να χάσουν χρηματοδότηση.
Από την πλευρά του σταθερού εισοδήματος, η Hetts δίνει έμφαση στους τίτλους που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια, όπου οι αποδόσεις έχουν αυξηθεί δραματικά. Αυτό μειώνει τον συνήθη κίνδυνο με το MBS—προπληρωμές. Οι ιδιοκτήτες κατοικιών είναι απίθανο να αναχρηματοδοτήσουν παλαιότερα δάνεια 3%, ενώ το κόστος των νέων έχει διπλασιαστεί φέτος στο 6%.
Υπάρχει μια ασημένια επένδυση στον αποδεκατισμό των χαρτοφυλακίων ομολόγων και μετοχών, προσθέτει ο Hetts. Τα χαρτοφυλάκια ανακατανομής και εξισορρόπησης παρέχουν την ευκαιρία να καταχωριστούν φορολογικές ζημίες ενώ αναβαθμίζονται οι συμμετοχές.
Αυτό μπορεί να περιλαμβάνει μια επανεξέταση του αξιοσέβαστου ισορροπημένου χαρτοφυλακίου 60/40.
Γράψτε στο Randall W. Forsyth στις [προστασία μέσω email]