(Bloomberg) — Η ιστορική πώληση ομολόγων έχει προκαλέσει όλεθρο στις παγκόσμιες αγορές όλο το χρόνο, ενώ τροφοδοτεί μια κρίση εμπιστοσύνης σε οτιδήποτε, από το συγκρότημα χαρτοφυλακίου 60-40 έως τον κόσμο των επενδύσεων Big Tech.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Τώρα, οδεύοντας σε μια πιθανή οικονομική ύφεση, η αγορά του Υπουργείου Οικονομικών των σχεδόν 24 τρισεκατομμυρίων δολαρίων φαίνεται ξαφνικά λιγότερο επικίνδυνη.
Τα τελευταία στοιχεία για τις τιμές καταναλωτή στις ΗΠΑ υποδηλώνουν ότι ο πληθωρισμός μπορεί να επιβραδύνεται επιτέλους, οδηγώντας τους επενδυτές πίσω στην κατηγορία των περιουσιακών στοιχείων κατά πλήθος την Πέμπτη, καθώς οι έμποροι ίσχυαν τα στοιχήματα για την επιθετικότητα της Federal Reserve. Ένας άλλος λόγος για τον οποίο αυτό το άλλοτε αξιόπιστο ασφαλές καταφύγιο φαίνεται πιο ασφαλές από ό,τι ήταν εδώ και καιρό: Ακόμη και τα αυξανόμενα επιτόκια έχουν λιγότερη δύναμη να συντρίψουν χαρτοφυλάκια ομολόγων όπως τα τελευταία δύο χρόνια.
Απλώς κοιτάξτε τη διάρκεια, η οποία μετρά την ευαισθησία των τιμών των ομολόγων στις αλλαγές στις αποδόσεις. Είναι ένας δοκιμασμένος μετρητής κινδύνου και ανταμοιβής που καθοδηγεί όλες τις γεύσεις των επενδύσεων σταθερού εισοδήματος — και έχει πέσει κατακόρυφα φέτος.
Με την επιθετική εκστρατεία αυστηροποίησης της πολιτικής της Fed φέτος που ωθεί τις αποδόσεις του Δημοσίου σε περίπου υψηλά δεκαετίας, το περιθώριο ασφάλειας για όποιον αγοράζει χρέος των ΗΠΑ αυτή τη στιγμή έχει βελτιωθεί σημαντικά σε σύγκριση με την εποχή των χαμηλών επιτοκίων, πριν η ανοδική αγορά καταρρεύσει στον πληθωριστικό επακόλουθο της πανδημίας.
Χάρη στις υψηλότερες αποδόσεις και τις πληρωμές κουπονιών, τα απλά μαθηματικά των ομολόγων δείχνουν ότι ο κίνδυνος διάρκειας είναι χαμηλότερος, πράγμα που σημαίνει ότι μια νέα πώληση από εδώ θα προκαλούσε λιγότερο πόνο στους διαχειριστές χρημάτων. Αυτή είναι μια ελεήμων προοπτική μετά από δύο χρόνια καταστροφικών απωλειών σε μια κλίμακα που δεν έχει παρατηρηθεί σε μεγάλο βαθμό στη σύγχρονη εποχή της Wall Street.
«Τα ομόλογα γίνονται λίγο λιγότερο επικίνδυνα», δήλωσε ο Christian Mueller-Glissmann, επικεφαλής στρατηγικής κατανομής περιουσιακών στοιχείων στην Goldman Sachs Group Inc., ο οποίος μεταπήδησε από τις υποβαρείς θέσεις στα ομόλογα σε ουδέτερη στα τέλη Σεπτεμβρίου. «Η συνολική αστάθεια των ομολόγων είναι πιθανό να μειωθεί επειδή δεν έχετε την ίδια διάρκεια και αυτό είναι υγιές. Καθαρά, τα ομόλογα γίνονται πιο επενδυτικά».
Σκεφτείτε το διετές γραμμάτιο του Δημοσίου. Η απόδοσή του θα πρέπει να αυξηθεί κατά 233 μονάδες βάσης σε σχέση με πριν οι κάτοχοι υποστούν όντως ζημία συνολικής απόδοσης το επόμενο έτος, κυρίως χάρη στο μαξιλάρι που παρέχουν οι πληρωμές τόκων, σύμφωνα με ανάλυση που διεξήχθη από τον στρατηγικό αναλυτή του Bloomberg Intelligence, Ira Jersey.
Με υψηλότερες αποδόσεις, το ποσό που αποζημιώνεται ένας επενδυτής για κάθε μονάδα κινδύνου διάρκειας έχει αυξηθεί. Και έχει αυξηθεί ο πήχης προτού μια περαιτέρω αύξηση των αποδόσεων δημιουργήσει απώλεια κεφαλαίου. Οι υψηλότερες πληρωμές τοκομεριδίων και οι μικρότερες προθεσμίες μπορούν επίσης να συμβάλουν στη μείωση του κινδύνου επιτοκίου.
«Οι απλοί υπολογισμοί των ομολόγων που ανεβαίνουν οι αποδόσεις μειώνουν τη διάρκεια», δήλωσε ο Dave Plecha, παγκόσμιος επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στη Dimensional Fund Advisors.
Και πάρτε τον δείκτη Sherman, ένα εναλλακτικό μέτρο του κινδύνου επιτοκίου που πήρε το όνομά του από τον Αναπληρωτή Διευθυντή Επενδύσεων της DoubleLine Capital, Jeffrey Sherman. Στον δείκτη Bloomberg USAgg, αυξήθηκε από 0.25 πριν από ένα χρόνο σε 0.76 σήμερα. Αυτό σημαίνει ότι θα χρειαζόταν μια αύξηση των επιτοκίων κατά 76 μονάδες βάσης σε διάστημα ενός έτους για να αντισταθμιστεί η απόδοση ενός ομολόγου. Πριν από ένα χρόνο θα χρειαζόταν μόλις 25 μονάδες βάσης - που ισοδυναμεί με μια ενιαία αύξηση κανονικού μεγέθους από τη Fed.
Όλα λέγονται ένα βασικό μέτρο διάρκειας του αμερικανικού δείκτη Οικονομικών του Bloomberg, ο οποίος παρακολουθεί περίπου 10 τρισεκατομμύρια δολάρια, έχει πέσει από το ρεκόρ 7.4 στο 6.1. Αυτό είναι το λιγότερο από περίπου το 2019. Ενώ η αύξηση των αποδόσεων κατά 50 μονάδες βάσης προκάλεσε ζημίες άνω των 350 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο τέλος του περασμένου έτους, σήμερα το ίδιο χτύπημα είναι πιο μέτριο 300 δισεκατομμύρια δολάρια.
Αυτό δεν είναι καθόλου ξεκάθαρο, αλλά μειώνει τον καθοδικό κίνδυνο για όσους επιστρέφουν στα ομόλογα που προσελκύονται από το εισόδημα - και η προοπτική ότι ο χαμηλότερος πληθωρισμός ή η επιβράδυνση της ανάπτυξης θα αυξήσουν τις τιμές των ομολόγων μελλοντικά.
Διαβάστε περισσότερα: Η διάρκεια υψηλού βαθμού έχει την πιο απότομη πτώση από τις πεζοπορίες του Volcker
Σε τελική ανάλυση, η μείωση των τιμών καταναλωτή στις ΗΠΑ για τον Οκτώβριο προσφέρει ελπίδα ότι το μεγαλύτερο σοκ πληθωρισμού των τελευταίων δεκαετιών θα υποχωρήσει, κάτι που θα ήταν μια ευπρόσδεκτη προοπτική για την κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ όταν συνεδριάσει τον επόμενο μήνα για να επιτύχει μια πιθανή αύξηση κατά 50 μονάδες βάσης στα επιτόκια αναφοράς .
Οι αποδόσεις των διετών ομολόγων αυξήθηκαν αυτόν τον μήνα στο 4.8% -το μεγαλύτερο από το 2007- ωστόσο υποχώρησαν κατά 25 μονάδες βάσης την Πέμπτη σύμφωνα με την έκθεση του ΔΤΚ. Η απόδοση του 10ετούς χαρτονομίσματος, η οποία τώρα κυμαίνεται γύρω στο 3.81%, από 1.51% στο τέλος του 2021, υποχώρησε επίσης 35 μονάδες βάσης την περασμένη εβδομάδα, η οποία μειώθηκε λόγω της αργίας της Παρασκευής για την Ημέρα των Βετεράνων.
Το αντίθετο είναι ότι η αγορά ομολόγων απέχει πολύ από μια συναλλαγή slam-dunk δεδομένης της συνεχιζόμενης αβεβαιότητας σχετικά με την τροχιά του πληθωρισμού, ενώ η Fed απειλεί με περαιτέρω επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων. Αλλά τα μαθηματικά δείχνουν ότι οι επενδυτές αποζημιώνονται τώρα κάπως καλύτερα για τους κινδύνους σε όλη την καμπύλη. Αυτό, μαζί με το σκοτεινό οικονομικό σκηνικό, δίνει σε ορισμένους διευθυντές την πεποίθηση να ξαναχτίσουν σιγά σιγά τα ανοίγματά τους από τα χαμηλά πολυετών.
«Καλύψαμε τα λιγότερα κιλά διάρκειας», δήλωσε ο Iain Stealey, CIO για σταθερό εισόδημα στην JPMorgan Asset Management. «Δεν νομίζω ότι έχουμε ξεφύγει εντελώς από το δάσος ακόμα, αλλά είμαστε σίγουρα πιο κοντά στην κορυφή σε αποδόσεις. Είμαστε πολύ λιγότερο λιποβαρείς από ό,τι ήμασταν».
Και φυσικά το πρόσφατο ράλι υποδηλώνει ότι μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων που έχει πέσει απότομα σε δυσμένεια τα τελευταία δύο χρόνια, γυρίζει επιτέλους τη γωνία.
Η καθοριστική αφήγηση του 2023 θα είναι «μια επιδεινούμενη αγορά εργασίας, ένα περιβάλλον χαμηλής ανάπτυξης και συγκράτηση των μισθών», δήλωσε ο στρατηγός της BMO Benjamin Jeffery στο podcast της εταιρείας Macro Horizons. «Όλα αυτά θα ενισχύσουν αυτήν την αγορά που είναι ασφαλές καταφύγιο που υποστηρίζουμε ότι έχει αρχίσει να υλοποιείται τις τελευταίες εβδομάδες».
Τι να προσέχεις
Οικονομικό ημερολόγιο:
15 Νοεμβρίου: Κατασκευή αυτοκρατορίας. PPI; Bloomberg Οικονομική έρευνα Νοεμβρίου στις ΗΠΑ
16 Νοεμβρίου: Αιτήσεις στεγαστικών δανείων MBA. λιανικές πωλήσεις; δείκτης τιμών εισαγωγής και εξαγωγής· εργοστασιακή παραγωγή; επιχειρηματικά αποθέματα· δείκτης στέγασης NAHB; Το TIC ρέει
17 Νοεμβρίου: Έναρξη/άδειες στέγασης. επιχειρηματικές προοπτικές της Fed της Φιλαδέλφειας. εβδομαδιαίες αξιώσεις ανεργίας· Κατασκευή Fed Κάνσας Σίτι
18 Νοεμβρίου: Υπάρχουσες πωλήσεις κατοικιών. κορυφαίος δείκτης
Ημερολόγιο της Fed:
14 Νοεμβρίου; Αντιπρόεδρος της Fed Lael Brainard. Ο πρόεδρος της Fed της Νέας Υόρκης Τζον Γουίλιαμς
15 Νοεμβρίου: Πρόεδρος της Fed της Φιλαδέλφειας Πάτρικ Χάρκερ. Διοικητής της Fed Lisa Cook. Ο αντιπρόεδρος της Fed για την εποπτεία Michael Barr
16 Νοεμβρίου; Η Ουίλιαμς παραδίδει τις βασικές παρατηρήσεις στη Διάσκεψη για την αγορά του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ το 2022. Barr; Ο κυβερνήτης της Fed Christopher Waller.
17 Νοεμβρίου: Ο πρόεδρος της Fed του Σεντ Λούις Τζέιμς Μπούλαρντ. Διοικητής της Fed Μισέλ Μπάουμαν. Η πρόεδρος της Fed του Κλίβελαντ Λορέτα Μέστερ. Ο διοικητής της Fed Philip Jefferson. Ο πρόεδρος της Fed της Μινεάπολης Neel Kashkari
Ημερολόγιο δημοπρασιών:
14 Νοεμβρίου: Λογαριασμοί 13 και 26 εβδομάδων
16 Νοεμβρίου: λογαριασμοί 17 εβδομάδων. 20ετή ομόλογα
17 Νοεμβρίου: Λογαριασμοί 4 και 8 εβδομάδων. 10ετές TIPS Ξαναάνοιγμα
–Με τη βοήθεια των Sebastian Boyd και Brian Chappatta.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html