Η κακοποιημένη μετοχή της Tesla μοιάζει με αγορά ξανά

Ναι, η Tesla (σημείο: TSLA) είναι ένα χάος αυτή τη στιγμή, και τα σημάδια δείχνουν δύσκολες στιγμές στο μέλλον. Ο χρόνος αναμονής για τους Αμερικανούς αγοραστές των αυτοκινήτων της έχει συρρικνωθεί από περισσότερους από τρεις μήνες σε τίποτα. Η αύξηση των παραδόσεων επιβραδύνθηκε κάτω από τον στόχο της εταιρείας, ενώ η παραγωγή ξεπέρασε τις παραδόσεις κατά ένα αυξανόμενο ποσό τα τελευταία τρίμηνα και οι τιμές μειώνονται, όλα σημάδια μείωσης της ζήτησης. Η συμπεριφορά του Μασκ από τότε που ανέλαβε το Twitter έχει επίσης εγείρει ερωτήματα σχετικά με το εάν οι αγοραστές θα αγοράσουν άλλα ηλεκτρικά οχήματα τώρα που είναι διαθέσιμα. Και οι ΗΠΑ θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν μια ύφεση μέχρι το τέλος του έτους.

Αγνοήστε όλα αυτά. Αντίθετα, επικεντρωθείτε σε αυτό που είναι η Tesla — ο κορυφαίος κατασκευαστής EV στον κόσμο και αυτός που έχει μια δεκαετία συν το προβάδισμα σε άλλους κατασκευαστές αυτοκινήτων, επίσης. Η Tesla είναι σε θέση να παράγει αυτοκίνητα με πολύ χαμηλότερο κόστος από τους ανταγωνιστές της, δίνοντάς της περιθώριο να μειώσει τις τιμές για να τονώσει τη ζήτηση με τρόπο που οι άλλοι δεν μπορούν. Η μετοχή της Tesla είναι ένα επικίνδυνο στοίχημα, σίγουρα, αλλά με μετοχές έκπτωση 72% από το υψηλό όλων των εποχών, στα 113.06 $, και σχεδόν 21 φορές τα μελλοντικά κέρδη 12 μηνών, μειωμένα από 201 φορές πριν από δύο χρόνια, η ευκαιρία είναι πολύ καλή για να χαθεί.

Τα νέα της Παρασκευής ότι θα ήταν ο Tesla μείωση των τιμών στην Κίνα υπογραμμίζει το σημερινό δίλημμα. Η Tesla έχει επικεντρωθεί στην αυξανόμενη παραγωγή - σχεδιάζει να κάνει 2 εκατομμύρια αυτοκίνητα το 2023, από 1.4 εκατομμύρια το 2022 - πυροδοτώντας ανησυχίες ότι θα κατασκευάσει πάρα πολλά αυτοκίνητα και στη συνέχεια θα αναγκαστεί να μειώσει τις τιμές για να τα πουλήσει όλα. Αυτό φαίνεται να συμβαίνει στη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο, όπου η Tesla μείωσε τις τιμές για το Model 3 της κατά 14% και το Model Y κατά 10%. Αυτές οι μειώσεις τιμών, που ενδέχεται να έρθουν στις ΗΠΑ στο μέλλον, θα βλάψουν τα περιθώρια κέρδους της και οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή της Wall Street για το 2023 έχουν ήδη υποχωρήσει κατά 10% από τα τέλη Σεπτεμβρίου. Αυτή η δυναμική βάζει την Tesla σε δεσμό.

«Η Tesla θα χρειαστεί είτε να μειώσει τους αναπτυξιακούς στόχους της και να λειτουργήσει τα εργοστάσιά της κάτω από τη χωρητικότητά της, είτε να διατηρήσει και ενδεχομένως να αυξήσει τις πρόσφατες μειώσεις τιμών παγκοσμίως, πιέζοντας τα περιθώρια κέρδους», γράφει ο αναλυτής της Bernstein, Toni Sacconaghi, ο οποίος αξιολογεί τη μετοχή Underperform.

Εταιρεία / Ticker	Πρόσφατη τιμή	Αλλαγή 12 μηνών	2023E Π / Ε	2023E Λειτουργικό Περιθώριο	2023E FCF (τιμολόγιο)
Tesla / TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Γερμανία	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Ford Motor / F	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
General Motors / GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor / TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E=εκτίμηση; FCF=ελεύθερη ταμειακή ροή

Πηγές: Bloomberg; Σύνολο στοιχείων

Για την Tesla, η επιλογή είναι προφανής: Θα μειώσει τις τιμές στις πωλήσεις χυμών. Αυτό θα χτυπήσει τα περιθώριά του, αλλά η Tesla έχει περιθώρια. Αναμένεται να σημειώσει λειτουργικά περιθώρια 18% το 2023, ενώ ο υπόλοιπος κλάδος θα πρέπει να είναι πιο κοντά στο 8%. Η Tesla θα μπορούσε να θυσιάσει περίπου 10 ποσοστιαίες μονάδες περιθωρίου και να εξακολουθεί να είναι τόσο κερδοφόρος όσο, ας πούμε,

BMW

(BMW.Γερμανία). Σε τελική ανάλυση, η Tesla έχει τη δυνατότητα να θυσιάζει την κερδοφορία εάν αυτό σημαίνει ότι υποτιμά τους ανταγωνιστές σε τιμή.

«Αναμφισβήτητα, εάν η [Tesla] μειώσει την τιμή, είναι χειρότερη κατάσταση για τους ανταγωνιστές τους, δεδομένου ότι πολλοί αγωνίζονται να αποκομίσουν οποιοδήποτε κέρδος», εξηγεί ο αναλυτής της RBC Capital Markets, Joseph Spak.

Επιπλέον, η Tesla είναι μία από τις δύο μόνο αυτοκινητοβιομηχανίες που αποκομίζουν κέρδη από τα EV. η άλλη is

BYD

(1211.Χονγκ Κονγκ). Όλοι οι άλλοι χάνουν χρήματα, ακόμη και

Η General Motors

(GM), η οποία πουλά ένα Hummer 110,000 δολαρίων και έχει στοχεύσει την κερδοφορία των EV έως το 2025. Άλλοι, όπως

Η Toyota Motor

(TM), φαίνεται να είναι κρύα στη βιασύνη για την κάλυψη της ζήτησης EV που μπορεί να μην υλοποιηθεί.

Οι περισσότερες εκκινήσεις EV, συμπεριλαμβανομένων

Rivian Automotive

(RIVN) και

Όμιλος Lucid

(LCID), απέχουν πολύ από το να είναι κερδοφόροι και δεν έχουν την κλίμακα να ανταγωνιστούν. Είναι μια επισφαλής θέση να βρίσκεσαι σε μια εποχή που οι επενδυτές απαιτούν κερδοφόρα ανάπτυξη, και όχι μόνο ανάπτυξη.

Τέτοιοι αριθμοί δείχνουν γιατί η Tesla, με κεφαλαιοποίηση περίπου 350 δισεκατομμυρίων δολαρίων, είναι η πολυτιμότερη εταιρεία αυτοκινήτων στον κόσμο, ακόμη και μετά από πτώση 69% τους τελευταίους 12 μήνες.

Βοηθά το γεγονός ότι η Tesla αναμένεται να δημιουργήσει τις πιο ελεύθερες ταμειακές ροές μεταξύ των κατασκευαστών αυτοκινήτων το 2023, περίπου 12.2 δισεκατομμύρια δολάρια, από 9 δισεκατομμύρια δολάρια το 2022. Η Toyota, η δεύτερη πιο πολύτιμη εταιρεία αυτοκινήτων, αναμένεται να δημιουργήσει δωρεάν ταμειακές ροές περίπου 10 δισεκατομμύρια δολάρια φέτος και του χρόνου. Αλλά ακόμη και οι περικοπές τιμών δεν θα πρέπει να πλήξουν πολύ την Tesla, λέει ο αναλυτής της New Street Research, Pierre Ferragu, ο οποίος προβλέπει σχεδόν 11 δισεκατομμύρια δολάρια στη δωρεάν ταμειακή ροή της Tesla το 2023, υποθέτοντας ότι οι τιμές των οχημάτων της θα μειωθούν κατά 8% σε σχέση με το 2022.

Η Tesla δεν σταματά εκεί. Σχεδιάζει να λανσάρει το Cybertruck που έχει καθυστερήσει πολύ το 2023 και θα μπορούσε επίσης να ανακοινώσει ένα εξαιρετικά απαραίτητο αυτοκίνητο χαμηλότερου κόστους στην ημέρα επενδυτών που έχει προγραμματιστεί για την 1η Μαρτίου.

Και σας αρέσει ή όχι, η Tesla είναι κάτι περισσότερο από μια εταιρεία αυτοκινήτων. Το λογισμικό "αυτοοδήγησης" του, αν και απέχει πολύ από το να ανταποκρίνεται στο όνομά του, συνεχίζει να βελτιώνεται και οι οδηγοί έχουν δείξει προθυμία να πληρώσουν 15,000 $ για το κορυφαίο λογισμικό υποβοήθησης οδηγού. Αυτό είναι μια γραμμή προϊόντων - και εσόδων - καμία άλλη αυτοκινητοβιομηχανία δεν έχει.

Έχει επίσης μια μη αυτοκινητοβιομηχανία 12 δισεκατομμυρίων δολαρίων που βασίζεται σε τεχνολογίες παραγωγής ενέργειας από ανανεώσιμες πηγές και αποθήκευσης μπαταριών, η οποία γίνεται όλο και μεγαλύτερη. Η Tesla άνοιξε αθόρυβα μια εγκατάσταση "megapack" στο Lathrop της Καλιφόρνια το 2022. Έχει σχεδιαστεί για να παράγει έως και 40 gigawatt ώρες αποθήκευσης μπαταρίας σε κλίμακα χρησιμότητας ετησίως, κάτι που ο συνιδρυτής του Future Fund Active, Gary Black, θεωρεί ότι δημιουργεί έως και 3 δισεκατομμύρια δολάρια σε αυξητικό λειτουργικό κέρδος ετησίως.

Ούτε η επιχείρηση EV είναι τόσο κακή όσο φαίνεται. Στην Κίνα, οι πωλήσεις EV αυξήθηκαν περίπου κατά 90% το 2022, αντιπροσωπεύοντας το 25% έως 30% του συνόλου των πωλήσεων νέων αυτοκινήτων. Στις ΗΠΑ, οι πωλήσεις ηλεκτρικών ηλεκτρικών οχημάτων με μπαταρίες αυξήθηκαν κατά 70% κατά τα τρία πρώτα τρίμηνα του περασμένου έτους και ο αναλυτής της Canaccord, Γιώργος Γιαναρίκας, αναμένει πιστώσεις φόρου για να τονωθεί η αύξηση των πωλήσεων το 2023.

Η Tesla, φυσικά, έχει ακόμα πολλά προβλήματα. Από την εξαγορά του Twitter από τον Μασκ στα τέλη Οκτωβρίου, η εταιρεία έχει δεχθεί μεγάλη φήμη, με περισσότερους ανθρώπους να έχουν πλέον αρνητική άποψη για το εμπορικό σήμα της Tesla παρά θετική, σύμφωνα με δημοσκόπηση του YouGov τον Δεκέμβριο. Φαίνεται να έχει δεχθεί και λειτουργικό χτύπημα, με τα δύο τρίτα των ερωτηθέντων σε δημοσκόπηση της Morgan Stanley να λένε ότι πιστεύουν ότι η συμπεριφορά του Μασκ στο Twitter βλάπτει τα θεμελιώδη μεγέθη της Tesla.

Πουθενά δεν ήταν πιο ξεκάθαρο από αυτό Οι παραδόσεις της Tesla για το τέταρτο τρίμηνο, που κυκλοφόρησε στις 2 Ιανουαρίου. Παρέδωσε 405,278 οχήματα, πολύ κάτω από τις προβλέψεις των αναλυτών για περίπου 420,000. Η μετοχή της Tesla σημείωσε πτώση 12% στις 3 Ιανουαρίου, το χειρότερο ξεκίνημά της σε ένα χρόνο, και ο Μασκ πήρε το μεγαλύτερο μέρος της ευθύνης, αν και υπήρχαν πολλοί αντίθετοι άνεμοι, από τα lockdown στην Κίνα και τον πληθωρισμό που πίεζε τους πιθανούς αγοραστές αυτοκινήτων. «Θεωρείται αυτή τη στιγμή, δίκαια ή άδικα, ως κοιμισμένος στο τιμόνι», λέει ο αναλυτής του Wedbush, Νταν Άιβς. «Δεν είναι καλή εμφάνιση από τη θέα της οδού».

Ο Μασκ επίσης πουλά μετοχές με τυχαίο τρόπο μακριά από τα οργανωμένα σχέδια συναλλαγών 10b5-1 που χρησιμοποιούν οι περισσότεροι CEO. Η πώληση δεν χρειάζεται να σταματήσει, αλλά ακόμη και οι μακροχρόνιοι μέτοχοι χάνουν την υπομονή τους με την προσέγγιση του Musk do-it-yourself. «Είμαι μπερδεμένος γιατί [το διοικητικό συμβούλιο] επέτρεψε στον Έλον να συντρίψει την τιμή της μετοχής της Tesla», λέει ο Leo Koguan, πρόεδρος της SHI International και τρίτος μεγαλύτερος μεμονωμένος μέτοχος της Tesla. "Γιατί να μην χρησιμοποιήσετε μπλοκ πωλήσεις;" Το διοικητικό συμβούλιο της Tesla δεν απάντησε σε αίτημα για σχολιασμό.

Ακόμη χειρότερα, η ύφεση έχει γίνει η βασική περίπτωση για πολλούς οικονομολόγους που οδεύουν προς το 2023. Οι υφέσεις συνήθως σημαίνουν πτώση των πωλήσεων νέων αυτοκινήτων κατά περίπου ένα τρίτο, αν και οι πωλήσεις στις ΗΠΑ είναι ήδη 20% κάτω από τα προπανδημικά επίπεδα λόγω των επίμονων ελλείψεων ανταλλακτικών. Μια επιβράδυνση, ωστόσο, θα έδινε επίσης στην Tesla χρόνο να αναπτύξει ένα εξαιρετικά απαραίτητο μοντέλο χαμηλότερου κόστους, ειδικά εάν άλλες αυτοκινητοβιομηχανίες αποφάσιζαν να ξοδέψουν λιγότερο επιθετικά για EV. «Μια ύφεση θα μπορούσε να επιβραδύνει την Tesla το 2023, αλλά η εταιρεία βρίσκεται μακράν στην καλύτερη θέση για να περάσει σε δύσκολες στιγμές», γράφει ο Ferragu. «Οι πρόσφατες ανησυχίες είναι υπερβολικές».

Ακόμα κι αν δεν είναι, η μετοχή της Tesla φαίνεται φθηνότερη από ποτέ. Οι μετοχές διαπραγματεύονται για μόλις 21 φορές τα μελλοντικά κέρδη 12 μηνών, καθιστώντας το λιγότερο ακριβό από

PepsiCo

(ΖΩΝΤΑΝΙΑ),

Visa

(V), και

Wal-Mart

(WMT). Άλλες μεθοδολογίες δείχνουν επίσης ότι η Tesla διαπραγματεύεται σε κάτι που μοιάζει με λογική αποτίμηση. Ο Sacconaghi, ο οποίος είναι αρκούδος, έχει αποτίμηση με βάση τις ταμειακές ροές με έκπτωση 120 δολαρίων ανά μετοχή και παραδέχεται ότι είναι «σκισμένος» στη μετοχή στα τρέχοντα επίπεδα. Η πολλαπλή αποτίμηση της Spak τοποθετεί την αξία της Tesla στα 186 δολάρια, αυξημένη κατά 65% από το κλείσιμο της Παρασκευής, ενώ η Ferragu, η οποία έχει αξιολόγηση Αγοράς στη μετοχή της Tesla, έχει στόχο τιμής 320 δολάρια, αύξηση 183%. «Βλέπουμε ότι η μετοχή θα τριπλασιαστεί σχεδόν εάν το 2023 μας πάει», λέει ο Ferragu.

Τίποτα δεν θα έκανε περισσότερο για να βοηθήσει τη μετοχή της Tesla να βρει τον πάτο από τον Μασκ να διώξει την προσοχή του στο Twitter, μια διαδικασία που φαίνεται να έχει ήδη ξεκινήσει. Η εταιρεία μέσων κοινωνικής δικτύωσης καταβάλλει συντονισμένη προσπάθεια να προσελκύσει διαφημιστές που είχαν εγκαταλείψει την πλατφόρμα. Σχεδίαζε να έχει εκπροσώπους της συναντηθείτε με πελάτες και διαφημιστικά γραφεία στη φετινή χρονιά

CES

έκθεση τεχνολογίας. Τώρα το Twitter πρέπει να βρει κάποιον που να μπορεί να διευθύνει την εταιρεία σε καθημερινή βάση και να αφήσει τον Musk να επικεντρωθεί σε άλλα πράγματα.

«Ο Έλον πρέπει να προσλάβει έναν νέο Διευθύνοντα Σύμβουλο στο Twitter για να απομακρύνει τον θόρυβο του Twitter από την τιμή της μετοχής της Tesla», λέει η Future Fund's Black. «Θα δείξει στους επενδυτές ότι είναι 100% επικεντρωμένος στην Tesla, με όλες τις ευκαιρίες και τους κινδύνους της, στην πορεία της προς μια αποτίμηση 3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων».

Αυτή η αποτίμηση μπορεί να φαίνεται τραβηγμένη, αλλά δεν χρειάζεται να φτάσει σε αυτά τα επίπεδα για να γίνει μια καλή επένδυση. Η Tesla είναι μια ευμετάβλητη μετοχή και θα μπορούσε ακόμη και να πέσει από εδώ βραχυπρόθεσμα. Αλλά κοιτάζοντας ένα ή δύο χρόνια, η Tesla είναι απίθανο να διαπραγματεύεται κάτω ή ακόμα και κοντά στα $100.

Πάρτε το όσο είναι κρύο.

-Ο Connor Smith συνέβαλε σε αυτό το άρθρο.

Γράψτε στο Al Root στις [προστασία μέσω email]