Τα ζητήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας θα μπορούσαν να αποκατασταθούν το 3ο τρίμηνο του 2022

Τα συνολικά αποθέματα έχουν ανακτηθεί, αλλά τα αυτόματα αποθέματα παραμένουν υπό πίεση:

Τα ζητήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας ήταν ένα ευρέως δημοσιευμένο γεγονός που ήταν δύσκολο να προβλεφθεί. Ενώ υπήρξαν βελτιώσεις στη διαχείριση της εφοδιαστικής αλυσίδας από την σκληρή παύση της παραγωγής που επιβλήθηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας, οι ημιαγωγοί συνεχίζουν να αποτελούν εμπόδιο σε πολλές βιομηχανίες, ειδικά στην αυτοκινητοβιομηχανία.

Επιπλέον, η συμφόρηση των ημιαγωγών είχε κυματισμό και έχει επηρεάσει βιομηχανίες εκτός της αυτοκινητοβιομηχανίας, όπως η τεχνολογία ad-tech. Στην πραγματικότητα, η τεχνολογία ad-tech ήταν μια από τις πιο ταλαιπωρημένες βιομηχανίες λόγω της κρίσης της εφοδιαστικής αλυσίδας. Αυτό συμβαίνει επειδή τα αυτοκίνητα είναι μια σημαντική κατηγορία διαφημιστικών δαπανών και χωρίς απόθεμα προς πώληση, οι διαφημιστικοί προϋπολογισμοί έχουν περικοπεί. Παρόλα αυτά, αναμένουμε ότι αυτό είναι μόνο μια προσωρινή ανησυχία και ότι η τεχνολογία διαφημίσεων θα ανακάμψει το 2022 καθώς τα ζητήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας αρχίζουν να εξομαλύνονται. Αναζητάμε ιδιαίτερα εκπτώσεις στην τεχνολογία που προέρχονται από ένα παροδικό αλλά εξωτερικό ζήτημα εκτός του ελέγχου οποιασδήποτε μεμονωμένης εταιρείας.

Η ομάδα I/O Fund προχώρησε πέρα ​​από το να βασίζεται στα σχόλια της διοίκησης και μελέτησε τα δεδομένα για να κατανοήσει καλύτερα τη συμφόρηση της εφοδιαστικής αλυσίδας. Διαπιστώσαμε ότι τα συνολικά επίπεδα αποθεμάτων έχουν ανακάμψει γενικά, αλλά τα αποθέματα αυτοκινήτων παραμένουν υπό πίεση. Ο χρηματοοικονομικός αναλυτής I/O Fund Bradley Cipriano σημειώνει ότι μια ανάλυση του αποθέματος αυτοκινήτων σύνθεση υποδηλώνει ότι τα ζητήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας πιθανότατα έχουν πέσει και θα βελτιωθούν στο μέλλον.

Το I/O Fund επέλεξε να είναι επιθετικό κατά τη διάρκεια της σεζόν κερδών του 4ου τριμήνου μεταξύ Ιανουαρίου και Μαρτίου δημιουργώντας θέσεις ad-tech για αυτόν τον λόγο. Αναμένουμε ότι η βελτίωση των τάσεων του αποθέματος θα οδηγήσει σε απότομη ανάκαμψη στη διαφήμιση αυτοκινήτων το τελευταίο εξάμηνο του έτους, οδηγώντας στην ανάπτυξη της κορυφαίας γραμμής για τον τομέα της τεχνολογίας διαφημίσεων. Συζητούμε γιατί πιστεύουμε ότι η κρίση της εφοδιαστικής αλυσίδας θα χαλαρώσει γύρω στο δεύτερο εξάμηνο του 2 παρακάτω.

Διαχείριση Εφοδιαστικής Αλυσίδας: Τα συνολικά αποθέματα έχουν ανακτηθεί, αλλά τα αυτόματα αποθέματα παραμένουν υπό πίεση

Η πανδημία ξεκίνησε στις αρχές του 2020 και οδήγησε σε ένα φαινόμενο whipsaw που επηρέασε τόσο την προσφορά όσο και τη ζήτηση. Με τις κυβερνήσεις να επιβάλλουν αυστηρές παραγγελίες για προστασία, η παραγωγή αγαθών μειώθηκε το 2020, αλλά οι καταναλωτές εξακολουθούσαν να ζητούν αγαθά. Τα κρατικά μέτρα τόνωσης ενίσχυσαν περαιτέρω τη ζήτηση και υπήρξε μικρότερη συρρίκνωση της συνολικής ζήτησης από ό,τι θα υπήρχε διαφορετικά. Αυτή η δυναμική οδήγησε στην έλλειψη προσφοράς που αντιμετωπίζουν πολλοί τομείς.

Δεδομένου ότι τα αποθέματα είναι ουσιαστικά η διαφορά μεταξύ παραγωγής και πωλήσεων σε μια χρονική περίοδο, η δυναμική της μειωμένης παραγωγής αλλά η αυξημένη ζήτηση οδήγησε σε απότομη μείωση των αποθεμάτων το 2020 και το 2021. Όπως φαίνεται παρακάτω στο Διάγραμμα 1, οι αλλαγές στα ιδιωτικά αποθέματα, που είναι ένα μέτρο της αξίας του φυσικού όγκου των αποθεμάτων που διατηρούν οι επιχειρήσεις για να στηρίξουν την παραγωγή τους, μειώθηκε σημαντικά το δεύτερο τρίμηνο του 2. Στην πραγματικότητα, η απόσυρση αποθεμάτων 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων το δεύτερο τρίμηνο του 2 ήταν η πιο απότομη ανάληψη στην ιστορία.

Ωστόσο, ενώ το δεύτερο τρίμηνο του 2 αντιπροσώπευε τη μεγαλύτερη πτώση που έχει καταγραφεί, Το 4ο τρίμηνο του 2021 αντιπροσώπευε τη μεγαλύτερη αύξηση που έχει καταγραφεί, καθώς τα επίπεδα αποθεμάτων ανέκαμψαν κατά πάνω από 200 δισεκατομμύρια δολάρια. Αυτή η απότομη ανάκαμψη βοηθά να τονιστεί ότι η παραγωγή ανταποκρίνεται στη ζήτηση

Διάγραμμα 1. Τάση Μεταβολών 50 ετών στα ιδιωτικά αποθέματα

Διάγραμμα 2. Τριετής Τάση Μεταβολών στα Ιδιωτικά Αποθέματα

Στο Διάγραμμα 3 (παρακάτω), τα αποθέματα αυξάνονται επίσης σε σχέση με τις πωλήσεις, υποδηλώνοντας ότι υπήρξε αύξηση στα επίπεδα αποθεμάτων. Επιπλέον, η μέτρηση είναι πάνω από τον μέσο όρο της πενταετίας, υποδηλώνοντας ότι τα αποθέματα δεν είναι στενά σε συστημική κλίμακα.

Διάγραμμα 3. Πενταετής Τάση Ιδιωτικών Αποθεμάτων προς Τελικές Πωλήσεις

Ενώ τα παραπάνω διαγράμματα υπογραμμίζουν ότι έχει σημειωθεί ισχυρή ανάκαμψη στα επίπεδα αποθεμάτων στην οικονομία, δεν λαμβάνει υπόψη τύποι των αποθεμάτων. Συγκεκριμένα, παρά την ανάκαμψη των συνολικών αποθεμάτων, τα αποθέματα της αυτοκινητοβιομηχανίας έχουν πέσει σε χαμηλά όλων των εποχών.

Το παρακάτω γράφημα από το Γραφείο Οικονομικής Ανάλυσης των ΗΠΑ δείχνει ότι τα αποθέματα αυτοκινήτων έχουν μειωθεί σε ιστορικό χαμηλό και κυμαίνονται λίγο πάνω από το 0. Χωρίς πολύ απόθεμα προς πώληση, υπάρχει μικρό κίνητρο για δαπάνες για διαφημίσεις, κάτι που έχει επηρεάσει αρνητικά την τεχνολογία διαφημίσεων.

Διάγραμμα 4. Εγχώρια Αποθέματα Αυτοκινήτων

Διάγραμμα 5. Αναλογία Εγχώριων Αποθεμάτων Αυτοκινήτων προς Πωλήσεις

Τα δεδομένα από την Έκθεση Παγκόσμιας Δαπάνης Διαφήμισης της Dentsu υπογραμμίζουν πώς οι δαπάνες για αυτοκίνητα εξακολουθούν να είναι κάτω από τα επίπεδα του 2019. Όπως φαίνεται παρακάτω στο Διάγραμμα 6, οι παγκόσμιες δαπάνες για διαφημίσεις αυτοκινήτων μειώθηκαν κατά 16% σε ετήσια βάση το 2020 και ανέκαμψαν μόλις 12% το 2021, πράγμα που σημαίνει ότι οι παγκόσμιες δαπάνες για διαφημίσεις αυτοκινήτων εξακολουθούσαν να είναι ~6% κάτω από τα προ πανδημίας επίπεδα. Δεδομένου ότι οι διαφημιστές αυτοκινήτων δαπανούν τεράστιο ποσό των προϋπολογισμών τους σε τηλεοπτικές διαφημίσεις, οι εταιρείες τεχνολογίας διαφημίσεων που εκτίθενται σε συνδεδεμένες τηλεοράσεις έχουν επηρεαστεί ιδιαίτερα από την ομαλή ανάκτηση των προϋπολογισμών για αυτόματες διαφημίσεις που εμφανίζονται παρακάτω. Όπως θα συζητήσω πιο αναλυτικά παρακάτω, πιστεύουμε ότι οι δαπάνες για διαφημίσεις αυτοκινήτων έχουν πέσει στο κάτω μέρος και θα αποτελέσουν τον ουράνιο άνεμο για την τεχνολογία διαφημίσεων στο μέλλον.

Γράφημα 6. Παγκόσμια Δαπάνη διαφήμισης αναζήτησης επί πληρωμή για αυτοκίνητα

Περιέργως, παρά το γεγονός ότι τα αποθέματα αυτοκινήτων βρίσκονται σε χαμηλά επίπεδα ρεκόρ, τα αποθέματα των κατασκευαστών αυτοκινήτων είναι επίσης σε όλων των εποχών υψηλό. Όπως φαίνεται παρακάτω στο Διάγραμμα 7, τα επίπεδα των συνολικών αποθεμάτων στην αυτοκινητοβιομηχανία έχουν αυξηθεί κατά τη διάρκεια του 2021 και έως το 2022.

Διάγραμμα 7. Συνολικά Αποθέματα Αυτοκινήτων

Αυτές οι ανόμοιες τάσεις οδηγούνται από το δημοφιλές σημείο συμφόρησης των ημιαγωγών. Όπως τονίζει το Διάγραμμα 7 παραπάνω, οι κατασκευαστές αυτοκινήτων έχουν μεγάλες ποσότητες σχεδόν ολοκληρωμένου αποθέματος που παραμένει σε αδράνεια μέχρι να φτάσει η προσφορά ημιαγωγών.

Μόλις φτάσει η προμήθεια ημιαγωγών, οι κατασκευαστές αυτοκινήτων θα πρέπει να είναι σε θέση να αυξάνουν γρήγορα και να μετατρέψουν το απόθεμα υπό επεξεργασία σε τελικά προϊόντα που μπορούν να πωληθούν. Επιπλέον, αυτό θα πρέπει επίσης να αυξήσει τη ζήτηση για διαφημίσεις, καθώς οι κατασκευαστές αυτοκινήτων προσπαθούν να μετατρέψουν γρήγορα το απόθεμά τους σε μετρητά.

Ευτυχώς, υπάρχουν σημάδια βελτίωσης για ζητήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας, ειδικά από την αυτοκινητοβιομηχανία. Για παράδειγμα, η ομάδα διαχείρισης του Ομίλου Volkswagen εξήγησε στην κλήση του τέταρτου τριμήνου ότι «αναμένουμε ότι τα σημεία συμφόρησης στον εφοδιασμό ημιαγωγών θα συνεχιστούν το 2022, αλλά σταδιακά βελτιώνονται κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους” (03/15/22).

Η General Motors απηχούσε παρόμοια αίσθηση κατά τη διάρκεια της κλήσης κερδών του τέταρτου τριμήνου. Η διευθύνουσα σύμβουλος της GM Mary Barra δήλωσε ότι «μέχρι να φτάσουμε στο τρίτο και τέταρτο τρίμηνο [του 4], θα αρχίσουμε πραγματικά να βλέπουμε τους περιορισμούς των ημιαγωγών να μειώνονται” (02/01/22).

Ωστόσο, αυτό το συναίσθημα δεν συμμερίστηκαν όλα τα στελέχη της αυτοκινητοβιομηχανίας. Ο Διευθύνων Σύμβουλος της Stellantis, κατασκευάστριας Dodge RAM, Fiat και άλλων εμπορικών σημάτων, δήλωσε στην πρόσκληση για το τέταρτο τρίμηνο της εταιρείας (4/2/23) ότι το μέγεθος της αγοράς αυτοκινήτου θα καθοδηγηθεί από την προσφορά ημιαγωγών, προσθέτοντας ότι «ελπίζουμε ότι τα πράγματα θα γίνε λίγο καλύτερος. Αλλά πιστεύουμε ότι θα είναι πολύ αργό. Θα πάρει χρόνο. Και το 22 δεν πρόκειται να είναι από αυτή την προοπτική, η χρονιά που μπορούμε να πούμε ότι επιστρέφουμε στην κανονικότητα. Δεν πιστεύουμε ότι θα συμβεί αυτό»

Προσβλέποντας στο μέλλον, οι κατασκευαστές αυτοκινήτων έχουν υπερμεγέθη αποθέματα πρώτων υλών και εργασιών που θα τους βοηθήσουν να αυξήσουν γρήγορα την παραγωγή μόλις βελτιωθεί η προσφορά ημιαγωγών. Ο χρόνος αυτής της ράμπας παραμένει άγνωστος, με ορισμένα στελέχη αυτοκινήτων να αναμένουν ότι το εξάμηνο του 2 θα επιστρέψει στην κανονικότητα και άλλα να προβλέπουν μεγαλύτερο ορίζοντα.

Την επόμενη Τρίτη, θα συζητήσουμε τα σημάδια βελτίωσης σε βασικούς προμηθευτές ημιαγωγών αυτοκινήτων και τι σημαίνει αυτό για τη διαφήμιση, συμπεριλαμβανομένου ενός στρατηγικού στοιχήματος που έκανε το I/O Fund στη διαφήμιση στον τομέα της τεχνολογίας κατά τη διάρκεια του selloff Ιανουαρίου-Μαρτίου.

Ο Bradley Cipriano, Financial Analyst, CFA, CPA στο I/O Fund, συνέβαλε σε αυτήν την ανάλυση.

Αποκάλυψη: Η Beth Kindig και το I/O Fund δεν κατέχουν μετοχές στις συζητούμενες εταιρείες και δεν έχουν σχέδια να εισέλθουν ή να αλλάξουν τις αντίστοιχες θέσεις τους εντός των επόμενων 72 ωρών. Το παραπάνω άρθρο εκφράζει τις απόψεις του συγγραφέα και ο συγγραφέας δεν έλαβε αποζημίωση από καμία από τις εταιρείες που συζητήθηκαν.