Υπερεκτιμημένα κέρδη δρόμου για τις περισσότερες εταιρείες του S&P 500 το 2021

Τα κέρδη GAAP υπερέβαλαν την πτώση το 2020 και υπερεκτίμησαν την ανάκαμψη στα κέρδη του S&P 500 το 2021. Βλέπω τις ίδιες τάσεις στα κέρδη δρόμου, όπως αντικατοπτρίζεται στο Κέρδη Zacks, τα οποία αναφέρεται ότι προσαρμόζονται για την αφαίρεση μη επαναλαμβανόμενων στοιχείων χρησιμοποιώντας τυποποιημένες παραδοχές από την πλευρά της πώλησης. Αυτή η αναφορά δείχνει:

• η επικράτηση και το μέγεθος των υπερεκτιμημένων κερδών στο δρόμο στον S&P 500
• γιατί τα κέρδη στο δρόμο (και τα κέρδη GAAP) είναι ελαττωματικά
• πέντε εταιρείες του S&P 500 με υπερεκτιμημένα κέρδη στο δρόμο και πολύ μη ελκυστική αξιολόγηση μετοχών

Πάνω από 160 εταιρείες του S&P 500 υπερεκτιμούν το EPS κατά περισσότερο από 10%

Για 336 εταιρείες στον S&P 500, η ​​Street Earnings υπερεκτίμησε τα βασικά κέρδη[1] για τους τελευταίους δώδεκα μήνες (TTM) που έληξε το ημερολόγιο του 2021. Στα TTM που έληξαν το 3ο 21ο και το 4ο τρίμηνο του 20, ακόμη περισσότερες, 360 εταιρείες και 351 εταιρείες υπερεκτίμησαν τα κέρδη τους. Όταν τα Street Earnings υπερεκτιμούν τα βασικά κέρδη, το κάνουν κατά μέσο όρο 21% ανά εταιρεία, ανά Διάγραμμα 1. Για πάνω από το ένα τρίτο των εταιρειών του S&P 500, τα Street Earnings υπερεκτιμούν τα βασικά κέρδη κατά >10%.

Διάγραμμα 1: Υπερεκτιμημένα κέρδη δρόμου κατά 21% κατά μέσο όρο το 2021[2]

Οι 336 εταιρείες με υπερεκτιμημένα κέρδη οδού αποτελούν το 79% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς του S&P 500, το οποίο είναι το πέμπτο υψηλότερο ποσοστό από το 2012 (τα παλαιότερα διαθέσιμα στοιχεία), μετρημένα με δεδομένα TTM σε κάθε τρίμηνο. Το Σχήμα 2 δείχνει ότι περίπου το 80%, ανά κεφαλαιοποίηση αγοράς, του S&P 500 έχει υπερεκτιμημένα κέρδη για το μεγαλύτερο μέρος των τελευταίων δύο ετών.

Σχήμα 2: Υπερεκτιμημένα κέρδη δρόμου ως % της κεφαλαιοποίησης της αγοράς: 2012 έως 3/11/22

Οι πέντε χειρότεροι παραβάτες στον S&P 500

Το Σχήμα 3 δείχνει πέντε μετοχές του S&P 500 με πολύ μη ελκυστική αξιολόγηση μετοχών και τα πιο υπερεκτιμημένα κέρδη οδού (Street Distortion ως % των Street Earnings ανά μετοχή) σε σχέση με το TTM έως το 4ο τρίμηνο του 21ου. Το "Street Distortion" ισούται με τη διαφορά μεταξύ των Βασικών κερδών ανά μετοχή και των Κερδών οδού ανά μετοχή. Οι επενδυτές που χρησιμοποιούν το Street Earnings χάνουν την πραγματική κερδοφορία, ή της έλλειψής τους, από αυτές τις επιχειρήσεις.

Εικόνα 3: Εταιρείες S&P 500 με τα περισσότερα υπερεκτιμημένα κέρδη στο δρόμο: 2021

*Μετράται ως Street Distortion ως ποσοστό του EPS Street

Στην παρακάτω ενότητα, περιγράφω λεπτομερώς το κρύφτηκε και αναφέρθηκε ασυνήθιστα στοιχεία που στρεβλώνουν τα κέρδη GAAP για την Illumina Inc.
ILMN
, μία από τις μετοχές στο χαρτοφυλάκιο μοντέλων πιο επικίνδυνων μετοχών Απριλίου. Όλα αυτά τα ασυνήθιστα στοιχεία αφαιρούνται από τα βασικά κέρδη.

Υπερεκτιμημένα κέρδη δρόμου της Illumina (ILMN) 2021 κατά 6.20 $/μετοχή

Η διαφορά μεταξύ των Street Earnings (5.96$/μετοχή) της Illumina και των Βασικών Κερδών (-0.24$/μετοχή) είναι 6.20/μετοχή, ανά Σχήμα 4. Αυτή η διαφορά είναι η Street Distortion, η οποία για την Illumina είναι 104% τοις εκατό των Street Earnings.

Τα κέρδη GAAP της Illumina υπερεκτιμούν τα βασικά κέρδη κατά 5.29 $/μετοχή. Τα κέρδη δρόμου παραμορφώνονται περισσότερο από ασυνήθιστα στοιχεία από τα κέρδη GAAP για την Illumina.

Σχήμα 4: Σύγκριση των GAAP, της οδού και των βασικών κερδών της Illumina: 2021

Παρακάτω, περιγράφω λεπτομερώς τις διαφορές μεταξύ των βασικών κερδών και των κερδών GAAP, ώστε οι αναγνώστες να μπορούν να ελέγχουν την έρευνά μου. Θα χαιρόμουν να συμβιβάσω τα Βασικά Κέρδη με τα Κέρδη Δρόμου, αλλά δεν μπορώ γιατί δεν έχω λεπτομέρειες σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο οι αναλυτές υπολογίζουν τα κέρδη οδού τους.

Ο δείκτης παραμόρφωσης κερδών της Illumina είναι ισχυρός χαμός και η κατάταξη της μετοχής του είναι πολύ μη ελκυστική. Όπως σημειώθηκε παραπάνω, η Illumina βρίσκεται στο χαρτοφυλάκιο μοντέλων πιο επικίνδυνων μετοχών του Απριλίου λόγω των υπερεκτιμημένων κερδών και της ακριβής αποτίμησής της. Παρά τη διαπραγμάτευση στα 364 $/μετοχή, η ILMN έχει οικονομική λογιστική αξία (EBV) ή καμία αξία ανάπτυξης, -2$/μετοχή.

Το σχήμα 5 παρουσιάζει λεπτομερώς τις διαφορές μεταξύ των βασικών κερδών της Illumina και των κερδών GAAP.

Εικόνα 5: Συμφιλίωση κερδών GAAP της Illumina με βασικά κέρδη: 2021

Περισσότερες λεπτομέρειες:

Η συνολική παραμόρφωση κερδών 5.28 $/μετοχή, που ισούται με 798 εκατομμύρια δολάρια, αποτελείται από τα ακόλουθα:

Αναφέρθηκαν ασυνήθιστα κέρδη προ φόρων, Καθαρό = 7.07 $/ανά μετοχή, που ισούται με 1.1 δισεκατομμύρια $. Καθένα από τα παρακάτω στοιχεία ομαδοποιήθηκε στα Λοιπά έσοδα στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων της Illumina. Βασίστηκα στο ξεκαθάρισμα του Άλλου Εισοδήματος στη σελίδα 78 του 2021 10-K για να μάθω ότι περιείχε:

Κρυφά Ασυνήθιστα Έξοδα, Καθαρά = -0.93$/ανά μετοχή, που ισούται με -141 εκατομμύρια δολάρια και αποτελείται από

• - $ 156 εκατομμύρια στο κόστος συναλλαγής που σχετίζεται με την απόκτηση του GRAIL ομαδοποιημένο σε ΠΓ&Δ – Σελίδα 68
• - $ 1 εκατομμύρια έξοδο λόγω της μεταβολής της εκτιμώμενης εύλογης αξίας του ενδεχόμενου τιμήματος ομαδοποιημένο σε ΠΓ&Δ – Σελίδα 65
• $ 16 εκατομμύρια στα έσοδα από υπομίσθωση – Σελίδα 73

Φορολογική παραμόρφωση = - 0.85 $ / ανά μετοχή, που ισούται με - 129 εκατομμύρια $

Δεδομένων των ομοιοτήτων μεταξύ Street Earnings για Illumina και GAAP Earnings, η έρευνά μου δείχνει ότι τόσο τα κέρδη Street όσο και GAAP αποτυγχάνουν να καταγράψουν σημαντικά ασυνήθιστα στοιχεία τόσο κρυμμένα όσο και αναφερόμενα απευθείας στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων της Illumina.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II και ο Matt Shuler δεν λαμβάνουν αποζημίωση για να γράψουν σχετικά με κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.

[2] Η έρευνα για τα βασικά κέρδη βασίζεται στα πιο πρόσφατα ελεγμένα οικονομικά δεδομένα, τα οποία είναι το ημερολόγιο 2021 10-K στις περισσότερες περιπτώσεις

[3] Το μέσο υπερεκτιμημένο % υπολογίζεται ως Street Distortion, που είναι η διαφορά μεταξύ των Street Earnings και των Core Earnings.