Εάν δεν είστε τακτικός θιασώτης των κινήσεων στο χρηματιστήριο, μπορεί να μην έχετε προσέξει ότι, πριν πέσει λίγο την Παρασκευή, αυτή την εβδομάδα ο χρηματιστηριακός δείκτης FTSE 100 έφτασε σε νέα υψηλά όλων των εποχών.
Αυτό ακολούθησε σχετικά καλή απόδοση πέρυσι. Αν και ο κορυφαίος δείκτης του Λονδίνου αυξήθηκε μόνο κατά λιγότερο από 1% το 2022, ο αμερικανικός δείκτης S&P 500 μειώθηκε κατά 20%. Πολλοί καλοί κριτές πιστεύουν ότι εφόσον τα περιουσιακά στοιχεία του Ηνωμένου Βασιλείου φαίνονται συγκριτικά φθηνά, αυτή η ισχυρή απόδοση μπορεί να συνεχιστεί.
Ωστόσο, αυτό το μήνυμα δύσκολα συνδυάζεται η έντονη πίεση στο βιοτικό επίπεδο που βιώνουν πολλοί άνθρωποι ή η υποτιθέμενη δεινή κατάσταση της βρετανικής οικονομίας.
Τι στο καλό συμβαίνει; Πρέπει να μας ενθαρρύνει για τις οικονομικές μας προοπτικές το γεγονός ότι η χρηματιστηριακή αγορά είναι ισχυρή;
Ο FTSE 100 δεν είναι ο ίδιος με ολόκληρο το χρηματιστήριο του Ηνωμένου Βασιλείου. Τα μέλη της είναι οι 100 μεγαλύτερες εισηγμένες στο Ηνωμένο Βασίλειο εταιρείες ανάλογα με το μέγεθος της χρηματιστηριακής τους κεφαλαιοποίησης. Μέχρι στιγμής αυτό το ημερολογιακό έτος, ο δείκτης FTSE έχει σημειώσει άνοδο πάνω από 6% και ο δείκτης FTSE 250, ο οποίος αποτελείται από τις 250 επόμενες μεγαλύτερες εταιρείες ανά κεφαλαιοποίηση, είναι άνω του 7%. Αλλά από την αρχή του περασμένου έτους, το τελευταίο εξακολουθεί να είναι μειωμένο κατά περίπου 14%.
Επιπλέον, οι πολύ μεγάλες εταιρείες του FTSE είναι στο σύνολό τους διεθνώς εστιασμένες. Αντλούν σχεδόν το 80% των κερδών τους από το εξωτερικό.
Αντίθετα, τα στοιχεία του FTSE 250 επικεντρώνονται πολύ περισσότερο στην οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου. Αντίστοιχα, όταν ο FTSE 100 έχει ισχυρές επιδόσεις, είναι πιο πιθανό να αντανακλά την άποψη της αγοράς για την παγκόσμια οικονομία, συχνά επηρεασμένη σε μεγάλο βαθμό από τις ειδήσεις από τις Ηνωμένες Πολιτείες, παρά την άποψή της για τις οικονομικές προοπτικές του Ηνωμένου Βασιλείου.
Αντίθετα, η ισχύς του δείκτη FTSE 250 αντανακλά την άποψη της αγοράς για τις προοπτικές του Ηνωμένου Βασιλείου – αν και επικεντρώνεται στα εταιρικά κέρδη και επηρεάζεται από τις κινήσεις των αποδόσεων των βρετανικών ομολόγων και των επιτοκίων.
Αυτοί οι τελευταίοι παράγοντες έχουν επίσης σημαντικό αντίκτυπο στην απόδοση δύο άλλων βασικών τύπων περιουσιακών στοιχείων - κατοικιών και εμπορικών ακινήτων, τα οποία, σε αντίθεση με τον FTSE 100, ήταν αδύναμα. Οι τιμές των κατοικιών στο Ηνωμένο Βασίλειο είναι 4% χαμηλότερες από το ανώτατο πέρυσι. Ομοίως, οι τιμές των εμπορικών ακινήτων μειώνονται κατά 17% και πλέον.
Στην πραγματικότητα, πρόσφατα υπήρξε κάποιος λόγος για μέτρια ευθυμία τόσο για την παγκόσμια οικονομία όσο και για το Ηνωμένο Βασίλειο.
Η παγκόσμια οικονομία φαίνεται να είναι ισχυρότερη από ό,τι οι περισσότεροι επενδυτές τόλμησαν να ελπίζουν μόλις πριν από λίγους μήνες, ωστόσο τα επιτόκια των ΗΠΑ φαίνεται να μην είναι πολύ μακριά στην κορύφωση.
Στο Ηνωμένο Βασίλειο, αν και τα πράγματα εξακολουθούν να φαίνονται τραγικά για τους καταναλωτές και για πολλές επιχειρήσεις, περισσότεροι αναλυτές έρχονται στην άποψη ότι η ακόμα πιθανή ύφεση του Ηνωμένου Βασιλείου φέτος θα είναι πιθανότατα αρκετά ρηχή.
Πιστεύεται ευρέως ότι οι αγορές είναι καλές στο να προβλέπουν το μέλλον. Μερικοί άνθρωποι τους αποδίδουν ακόμη και ημι-μαγικές δυνάμεις. Νομίζω ότι αυτό είναι σοβαρά λάθος.
Οι αγορές είναι γενικά καλές στην αξιολόγηση των διαθέσιμων πληροφοριών σχετικά με το μετρήσιμο εγγύς μέλλον. Αλλά δεν έχουν ελπίδα να αξιολογήσουν τα πραγματικά μεγάλα ερωτήματα, ειδικά όταν αυτά κυμαίνονται έξω από το στενό χρηματοπιστωτικό και οικονομικό πλαίσιο.
Γιατί αυτό πρέπει να προκαλεί έκπληξη; Υπάρχουν μερικά πράγματα που είναι πραγματικά άγνωστα από κανέναν από εμάς – και αυτό περιλαμβάνει ακόμη και τους πιο ταλαντούχους και διορατικούς αναλυτές και επενδυτές του χρηματιστηρίου.
Αντίστοιχα, εάν ο δείκτης FTSE 100 συνεχίσει να αυξάνεται έντονα, αυτό δεν θα μας πει τίποτα για την πιθανή έκβαση του πολέμου στην Ουκρανία ή τη δύσκολη κατάσταση για την Ταϊβάν, για να αναφέρουμε μόνο δύο γνωστά άγνωστα.
Αντιμέτωπες με τέτοιες θεμελιώδεις αβεβαιότητες, οι χρηματοπιστωτικές αγορές έχουν την τάση να κάνουν τα στραβά μάτια και να ελπίζουν για το καλύτερο. Στη συνέχεια, αν εμφανιστεί κάτι πολύ άσχημο, μπορεί να πάρουν μια πολύ άσχημη πτώση.
Παρά την προσποίηση του ορθολογικού υπολογισμού, όταν πρόκειται για άγνωστα στοιχεία, ο τρόπος με τον οποίο συμπεριφέρονται οι αγορές καταλήγει σε αυτές τις πρωταρχικές δυνάμεις του φόβου, της ελπίδας, της απληστίας, της εμπιστοσύνης και της προσοχής.
Και, ακριβώς αυτή τη στιγμή, η γεωπολιτική σκηνή προσφέρει άφθονο περιθώριο για εκπλήξεις που μπορούν να τραβήξουν ξαφνικά την αγορά και για έντονες αλλαγές στη διάθεση της αγοράς σχετικά με την πιθανότητα και τη σοβαρότητα τέτοιων εξελίξεων και τον αντίκτυπό τους.
Σε πιο πεζό επίπεδο, την επόμενη εβδομάδα θα δημοσιευτούν ορισμένα στατιστικά στοιχεία για την οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου που θα πρέπει να δώσουν στις αγορές τροφή για σκέψη, ειδικά σχετικά με την πιθανή εξέλιξη της επιτοκιακής πολιτικής της Τράπεζας της Αγγλίας.
Την Τρίτη έρχονται στοιχεία για την αγορά εργασίας που, μεταξύ άλλων, θα αποκαλύψουν τα τελευταία στοιχεία για τον πληθωρισμό των μισθών. Η Τράπεζα πιθανότατα θα εξετάσει προσεκτικά τον ρυθμό αύξησης των τακτικών μισθών στον ιδιωτικό τομέα, ο οποίος διαμορφώθηκε πρόσφατα στο 7.2%.
Είναι μάλλον πολύ νωρίς για να ελπίζουμε ότι αυτό θα χαλαρώσει, αλλά οποιαδήποτε περαιτέρω επιτάχυνση θα σήμανε τον κώδωνα του κινδύνου στην Threadneedle Street.
Την Τετάρτη, έχουμε τα στοιχεία για τον πληθωρισμό. Υπάρχει μια καλή πιθανότητα ο ονομαστικός ρυθμός πληθωρισμού του ΔΤΚ να υποχωρήσει από το 10.5% του Δεκεμβρίου σε ίσως περίπου 10.2% τον Ιανουάριο. (Προειδοποιήστε όμως ότι υπάρχει μεγαλύτερη από τη συνηθισμένη πιθανότητα για μια μεγάλη έκπληξη αυτόν τον μήνα, καθώς οι αριθμοί θα βασίζονται σε διαφορετικά βάρη για τα στοιχεία του δείκτη τιμών.)
Η προσοχή της Τράπεζας θα επικεντρωθεί πρωτίστως στο ποσοστό του πυρήνα του πληθωρισμού, ιδιαίτερα στον δομικό πληθωρισμό στον τομέα των υπηρεσιών. Αυτό είναι το μέτρο που επηρεάζεται σε μεγάλο βαθμό από τον πληθωρισμό των μισθών και καθορίζεται σε μεγάλο βαθμό από δυνάμεις στην οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου, στις οποίες αναμένεται να ασκήσει κάποια επιρροή η Τράπεζα, παρά από παγκόσμιους παράγοντες τους οποίους η Τράπεζα είναι ανίκανη να επηρεάσει.
Οι χρηματοπιστωτικές αγορές του Ηνωμένου Βασιλείου αναμένουν επί του παρόντος οι πληθωριστικές πιέσεις να υποχωρήσουν αρκετά εύκολα και, κατά συνέπεια, το τραπεζικό επιτόκιο να κορυφωθεί σε όχι περισσότερο από 4.25% – 4.5%, που υποπτεύομαι ότι είναι πολύ χαμηλό. Οι τρέχουσες αγοραίες αξίες των επιχειρήσεων που επικεντρώνονται σε μεγάλο βαθμό στο Ηνωμένο Βασίλειο αντικατοπτρίζουν αυτή την προσδοκία επιτοκίου.
Τα οικονομικά στοιχεία αυτή την εβδομάδα θα μπορούσαν να δώσουν στην αγορά λόγο να αμφισβητήσει αυτή την εκτίμηση. Εάν αυτό συνέβαινε, αυτές οι επιχειρήσεις που εστιάζουν στο Ηνωμένο Βασίλειο θα μπορούσαν να βιώσουν μια ταλάντευση στις τιμές των μετοχών τους.
Ο Roger Bootle είναι πρόεδρος της Capital Economics
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/stocks-risk-nasty-tumble-investors-140000093.html