Οι μετοχές ιστορικά δεν πέφτουν μέχρι να χαλαρώσει η Fed

Οι επενδυτές έχουν κατηγορήσει συχνά την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ για τις καταστροφές της αγοράς. Αποδεικνύεται ότι η Fed είχε συχνά ρόλο και στις ανατροπές της αγοράς. Επιστρέφοντας στο 1950, ο S&P 500 έχει ξεπουλήσει τουλάχιστον 15% σε 17 περιπτώσεις, σύμφωνα με έρευνα από

Βίκυ Τσανγκ,

στρατηγός παγκόσμιων αγορών στην Goldman Sachs Group Inc. Σε 11 από αυτές τις 17 περιπτώσεις, η χρηματιστηριακή αγορά κατάφερε να φτάσει στο κάτω μέρος μόνο τη στιγμή που η Fed στράφηκε προς τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής ξανά. 

Το να φτάσετε σε αυτό το σημείο μπορεί να είναι επώδυνο. Ο S&P 500 έχει υποχωρήσει 23% το 2022, σημειώνοντας τη χειρότερη εκκίνηση ενός έτους από το 1932. Ο δείκτης υποχώρησε 5.8% την περασμένη εβδομάδα, η μεγαλύτερη πτώση του από το ξεπούλημα που τροφοδοτήθηκε από την πανδημία του Μαρτίου 2020.

Και η Fed μόλις ξεκίνησε. Μετά την έγκρισή του η μεγαλύτερη αύξηση των επιτοκίων από το 1994 Την Τετάρτη, η κεντρική τράπεζα σηματοδότησε ότι σκοπεύει να αυξήσει τα επιτόκια αρκετές φορές φέτος, ώστε να μπορέσει να μειώσει τον πληθωρισμό. 

Η σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, σε συνδυασμό με τον πληθωρισμό σε υψηλό τεσσάρων δεκαετιών, έχει πολλούς επενδυτές να φοβούνται ότι η οικονομία μπορεί να πάει σε ύφεση. Όλα έχουν δείξει στοιχεία για τις λιανικές πωλήσεις, το καταναλωτικό συναίσθημα, την κατασκευή κατοικιών και τη δραστηριότητα εργοστασίων σημαντική εξασθένηση τις τελευταίες εβδομάδες. Και ενώ τα εταιρικά κέρδη είναι ισχυρά τώρα, οι αναλυτές αναμένουν ότι θα γίνουν υπό πίεση στο δεύτερο εξάμηνο του έτους. Συνολικά 417 εταιρείες του S&P 500 ανέφεραν τον πληθωρισμό στις κλήσεις κερδών τους για το πρώτο τρίμηνο, ο υψηλότερος αριθμός από το 2010, σύμφωνα με το FactSet. 

Την ερχόμενη εβδομάδα, οι επενδυτές θα αναλύσουν δεδομένα, συμπεριλαμβανομένων των πωλήσεων υφιστάμενων κατοικιών, του καταναλωτικού κλίματος και των πωλήσεων νέων κατοικιών για να μετρήσουν την πορεία της οικονομίας. Οι αγορές των ΗΠΑ είναι κλειστές τη Δευτέρα για την τήρηση της τέταρτης Ιουνίου.

«Δεν νομίζω ότι ο ρυθμός πτώσης της αγοράς θα συνεχιστεί με αυτόν τον ρυθμό, αλλά η ιδέα ότι πλησιάζουμε προς τα κάτω—είναι πραγματικά δύσκολο να καταλήξουμε», είπε.

David Donabedian,

Chief Investment Officer της CIBC Private Wealth US. 

Ο κ. Donabedian είπε ότι έχει αποθαρρύνει τους πελάτες να προσπαθήσουν να «αγοράσουν τη βουτιά» ή να αγοράσουν μετοχές με έκπτωση με την προσδοκία ότι η αγορά θα αλλάξει σύντομα. Ακόμη και μετά από μια τιμωρητική πώληση, οι μετοχές εξακολουθούν να μην φαίνονται φθηνές, είπε. Και οι προβλέψεις για τα κέρδη εξακολουθούν να φαίνονται πολύ αισιόδοξες για το μέλλον, πρόσθεσε.

Ο S&P 500 διαπραγματεύεται 15.4 φορές μεγαλύτερο από τα αναμενόμενα κέρδη τους επόμενους 12 μήνες, σύμφωνα με το FactSet, μόλις μια τρίχα κάτω από τον μέσο όρο 15ετίας του 15.7. Επί του παρόντος, οι αναλυτές εξακολουθούν να αναμένουν ότι οι εταιρείες του S&P 500 θα αναφέρουν διψήφια ποσοστιαία αύξηση κερδών το τρίτο και το τέταρτο τρίμηνο, σύμφωνα με το FactSet.

Άλλοι επενδυτές λένε ότι παραμένουν επιφυλακτικοί σχετικά με την πιθανότητα η Fed να χρειαστεί να ενεργήσει ακόμη πιο επιθετικά, εάν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής εκπλαγούν από μια άλλη απροσδόκητα υψηλό πληθωρισμό. Η έρευνα για το καταναλωτικό συναίσθημα του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν, που κυκλοφόρησε νωρίτερα τον μήνα, έδειξε ότι τα νοικοκυριά αναμένουν ότι ο πληθωρισμός θα κυμανθεί με ρυθμό 3.3% σε πέντε χρόνια από τώρα, από 3% τον Μάιο. Αυτή ήταν η πρώτη αύξηση από τον Ιανουάριο. Ξεχωριστά, ο δείκτης τιμών καταναλωτή του υπουργείου Εργασίας αυξήθηκε κατά 8.6% τον Μάιο από τον ίδιο μήνα πριν από ένα χρόνο, την ταχύτερη αύξηση από το 1981.

«Η αίσθηση μας είναι ότι εάν το επόμενο ποσοστό πληθωρισμού είναι και πάλι πολύ υψηλό, η Fed θα μπορούσε [να αυξήσει τα επιτόκια] ακόμη πιο απότομα», είπε.

Charles-Henry Monchau,

επικεφαλής επενδύσεων στη Syz Bank, σε σχόλια μέσω email. Αυτό θα μπορούσε να ασκήσει περαιτέρω πίεση σε επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία όπως οι μετοχές, πρόσθεσε.

Όταν η Fed άρχισε να αυξάνει και πάλι τα επιτόκια φέτος, είπε ότι ήλπιζε να αποχωρήσει σε ήπια προσγείωση, ένα σενάριο στο οποίο επιβραδύνει την οικονομία αρκετά ώστε να χαλιναγωγήσει τον πληθωρισμό αλλά όχι τόσο ώστε να πυροδοτήσει ύφεση. 

Τις τελευταίες εβδομάδες, πολλοί επενδυτές και αναλυτές γίνονται όλο και πιο απαισιόδοξοι ότι η Fed θα μπορέσει να το πετύχει. Τα στοιχεία έχουν ήδη δείξει σημάδια ψύξης της οικονομικής δραστηριότητας. Καθώς οι αυξήσεις των επιτοκίων αυξάνουν περαιτέρω το κόστος δανεισμού για τους καταναλωτές και τις επιχειρήσεις, είναι δύσκολο να φανταστούμε έναν τρόπο με τον οποίο η Fed θα μπορέσει να αποφύγει μια ύφεση, λένε πολλοί αναλυτές. 

Οι κινήσεις της Fed «αυξάνουν τον κίνδυνο ύφεσης που ξεκινά φέτος ή στις αρχές του επόμενου έτους και αυξάνει τον κίνδυνο, ειλικρινά, να μην είναι σε θέση να συνεχίσουν να αυξάνουν τα επιτόκια τόσο πολύ».

Ντέιβιντ Κέλι,

Ο επικεφαλής παγκόσμιος στρατηγικός αναλυτής της JP Morgan Asset Management, δήλωσε σε τηλεδιάσκεψη με δημοσιογράφους την Τετάρτη.

«Δεν θα εκπλαγώ αν μέσα σε ένα χρόνο, έχουμε μια συνάντηση όπου η Fed εξετάζει το ενδεχόμενο μείωσης των επιτοκίων», πρόσθεσε.

Όπως ήταν αναμενόμενο, οι μετοχές συνήθως δεν πάνε καλά κατά τη διάρκεια της ύφεσης. Ο S&P 500 έχει υποχωρήσει κατά μέσο όρο 24% κατά τη διάρκεια της ύφεσης που χρονολογείται από το 1946, σύμφωνα με έρευνα της Deutsche Bank.

«Αν δεν έχουμε ύφεση, πλησιάζουμε σε ακραία εδάφη», αναλυτής στρατηγικής της Deutsche Bank

Jim Reid

έγραψε σε ένα σημείωμα.

Το πλεονέκτημα για τους επενδυτές είναι ότι, όταν η Fed αρχίζει να στρέφεται προς τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής, οι αγορές ανταποκρίθηκαν ιστορικά θετικά και γρήγορα - ειδικά εάν η κύρια αιτία της διολίσθησής τους σχετιζόταν με την πολιτική της κεντρικής τράπεζας, σύμφωνα με την ανάλυση της Goldman Sachs.

Αυτό για το οποίο κανείς δεν είναι σίγουρος είναι πότε ακριβώς θα αλλάξει ταχύτητα η Fed και πόση μεγαλύτερη πίεση μπορεί να υποστεί η οικονομία στο μεταξύ.

«Περιμένω το καλοκαίρι να είναι πολύ ασταθές», είπε

Nancy Tengler,

επικεφαλής επενδύσεων στην Laffer Tengler Investments.

Γράψτε στο Akane Otani στο [προστασία μέσω email]