Ήταν ένα πρώτο εξάμηνο που προοριζόταν να στοιχειώσει τους επενδυτές. Τους τελευταίους έξι μήνες ήταν ιστορικά κακές για μετοχές, ομόλογα, κρυπτονομίσματα και σχεδόν κάθε άλλη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων εκτός εμπορευμάτων.
Όσο για το δεύτερο ημίχρονο; «Υπάρχουν πολλά πράγματα που συμβαίνουν», λέει ο Richard Bernstein, Διευθύνων Σύμβουλος της Richard Bernstein Advisors, «αλλά υπάρχουν δύο βεβαιότητες: η Fed θα σφίξει και τα κέρδη θα επιβραδυνθούν».
Προς το παρόν, οι αγορές ομολόγων τιμολογούν σημαντικές πρόσθετες αυξήσεις επιτοκίων φέτος, αλλά ορισμένες προβλέψεις για τα κέρδη παραμείνετε αισιόδοξοι. Ο Jonathan Golub της Credit Suisse σημειώνει ότι ενόψει της ύφεσης των κερδών, η διασπορά των εκτιμήσεων των αναλυτών τείνει να διευρύνεται—όπως
Δείκτης μεταβλητότητας Cboe,
ή VIX, με άνοδο πριν από τις αγορές αρκούδας. Αυτό δεν έχει συμβεί, σύμφωνα με τα δεδομένα της Golub. «Μπορεί να υπάρχουν κάποιες ανησυχίες για την ύφεση, αλλά η εικόνα των κερδών δεν αντικατοπτρίζει αυτό», λέει.
Στην πραγματικότητα, οι αναλυτές συνολικά αύξησαν τις προβλέψεις τους για τα έσοδα και τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 τόσο το 2022 όσο και το 2023.
«Προφανώς, οι αναλυτές δεν έχουν λάβει ακόμη υπομνήματα ύφεσης από τις διοικήσεις των αμερικανικών εταιρειών που ακολουθούν», έγραψε ο Ed Yardeni της Yardeni Research την περασμένη εβδομάδα. «Αυτό συμβαίνει επειδή οι περισσότεροι από αυτούς δεν βιώνουν ύφεση μέχρι στιγμής».
Αυτό μπορεί να μην ισχύει για πολύ ακόμη, εάν υπάρξει αυξανόμενη συναίνεση ζητώντας ύφεση στους επόμενους 18 μήνες είναι σωστό. Περίπου το 71% των περίπου 400 παγκόσμιων επενδυτών που ρωτήθηκαν από την Deutsche Bank στα τέλη Ιουνίου αναμένουν ύφεση το 2023 στις ΗΠΑ, από μόλις 29% τον Φεβρουάριο. Ένα άλλο 17% αναμένει ότι η ύφεση θα ξεκινήσει το 2022, από μόλις δύο τοις εκατό πριν από λίγους μήνες.
Ο Tom Porcelli, επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ στην RBC Capital Markets, λέει ότι αυτή «μπορεί να είναι η πιο αναμενόμενη ύφεση ποτέ». Οι αναζητήσεις Google για «ύφεση» και σχετικούς όρους είναι τόσο υψηλές τώρα όσο ήταν τον Μάρτιο του 2020. Σημειωμένη οικονομολόγος Cardi B πρόσφατα tweeted στους 23 και πλέον εκατομμύρια ακολούθους της σχετικά με μια ύφεση.
Η Porcelli βλέπει μια πιο ήπια αγορά εργασίας μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους, χαμηλότερη εμπιστοσύνη και μειωμένες αποταμιεύσεις που επιβαρύνουν τις καταναλωτικές δαπάνες — οι οποίες αποτελούν σχεδόν το 70% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος των ΗΠΑ. Προσθέστε σε αυτό ένα πιθανό πτώση στην αγορά κατοικίας, χαμηλότερες κεφαλαιουχικές δαπάνες από προσεκτικές επιχειρήσεις, πεισματικά υψηλός πληθωρισμός και επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, και μια ύφεση είναι στα χαρτιά για το δεύτερο εξάμηνο του τρέχοντος έτους ή στις αρχές του 2023, υποστηρίζει.
Εγγραφή στις ενημερώσεις
Εργαστήριο Αγοράς
Αποκλειστικά δεδομένα, πίνακες και γραφήματα από το Barron's Market Lab.
Αυτό δεν χρειάζεται να είναι μια βαθιά και παρατεταμένη συρρίκνωση, όπως αυτή που ακολούθησε την οικονομική κρίση του 2007-09, αλλά θα έρχεται σε αντίθεση με την ταχεία ανάκαμψη του 2021 από την πανδημική ύφεση. Ο Porcelli βλέπει μια «επιβράδυνση στα μέσα του κύκλου» παρόμοια με εκείνη του 1994-95, εν μέσω ενός άλλου κύκλου πεζοπορίας της Fed.
Τα τελευταία οικονομικά στοιχεία δεν ενέπνεαν εμπιστοσύνη στις προοπτικές. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Conference Board συνέχισε να αποδυναμώνεται τον Ιούνιο, υποχωρώντας στο 98.7 από 103.2 τον Μάιο. Οι ερωτηθέντες παρέμειναν αισιόδοξοι για την τρέχουσα αγορά εργασίας, αλλά άλλοι τομείς της έρευνας ήταν λιγότερο ρόδινες: οι αναμενόμενες επιχειρηματικές συνθήκες ήταν οι πιο αδύναμες από το 2009 και ο μέσος αναμενόμενος πληθωρισμός το επόμενο έτος αυξήθηκε κατά 0.5 της εκατοστιαίας μονάδας από τον Μάιο, στο 8.0%— το υψηλότερο ποσοστό στην 35χρονη ιστορία της έρευνας.
Την Τετάρτη, το ΑΕΠ του πρώτου τριμήνου αναθεωρήθηκε προς τα κάτω σε ετήσια μείωση 1.6%. Η Πέμπτη έφερε ασθενέστερα από τα αναμενόμενα στοιχεία καταναλωτικών δαπανών του Μαΐου - πτώση 0.4% σε πραγματικούς όρους - και αναθεώρηση προς τα κάτω των στοιχείων του Απριλίου. Ο βασικός δείκτης τιμών προσωπικών δαπανών κατανάλωσης αυξήθηκε κατά 0.3% τον Μάιο, για ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 4.7%. Αυτό ήταν μικρότερο από τη συναινετική πρόβλεψη για άνοδο 0.5%, αλλά σημαντικά πάνω από το μηνιαίο επιτόκιο 0.17% που συνάδει με τον ετήσιο στόχο για τον πληθωρισμό 2% της Fed.
Στη συνέχεια, την Παρασκευή, ο δείκτης διαχειριστών αγορών ISM Ιουνίου μπήκε στο 53.0, χωρίς τη συναινετική πρόβλεψη. Ήταν η χαμηλότερη ένδειξη από το 2020. Το οικονομικό μοντέλο GDPNow της Fed της Ατλάντα προβλέπει 1.0% ετήσιος ρυθμός πτώσης στο πραγματικό ΑΕΠ για το δεύτερο τρίμηνο, σε σύγκριση με την προηγούμενη πρόβλεψη για ανάπτυξη 0.3%.
Η ερχόμενη Παρασκευή φέρνει στοιχεία για την απασχόληση του Ιουνίου, στη συνέχεια οι αριθμοί του πληθωρισμού εμφανίζονται την επόμενη εβδομάδα και μια δυνητικά ασταθής σεζόν κερδών για το δεύτερο τρίμηνο είναι προ των πυλών. Η επόμενη συνεδρίαση της Fed είναι στα τέλη Ιουλίου.
Συνολικά, τα δεδομένα πιθανότατα δεν θα παρασύρουν τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής από την τρέχουσα τροχιά αύξησης των επιτοκίων, παρά την επιβράδυνση των θεμελιωδών οικονομικών μεγεθών. Είναι ένας σκληρός συνδυασμός για τους επενδυτές και δεν αφήνει πουθενά να κρυφτεί κανείς στις αγορές.
Το να είσαι ουσιαστικά ανοδικός σήμερα απαιτεί κάποια πνευματική γυμναστική από τους επενδυτές. Μια οικονομική συρρίκνωση θα μπορούσε να ωθήσει τη Fed να επιβραδύνει τον ρυθμό των αυξήσεων των επιτοκίων, ασκώντας λιγότερη πτωτική πίεση στα πολλαπλάσια των μετοχών και λιγότερη ανοδική πίεση στις αποδόσεις των ομολόγων, οι οποίες κινούνται αντιστρόφως στις τιμές.
Αλλά η Fed και άλλες κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο είναι προσηλωμένοι στη μείωση του πληθωρισμού και μπορεί κάλλιστα να πάρει το βάρος που καταστρέφει τη ζήτηση μιας ύφεσης για να επιτύχει αυτόν τον στόχο. Ο συνδυασμός μιας πιο αδύναμης -αλλά όχι πιο αδύναμης σε επίπεδο κρίσης- οικονομίας και μιας σταθεροποιημένης από τον πληθωρισμό Fed προμηνύει ένα δύσκολο δεύτερο εξάμηνο για τους επενδυτές.
Γράψτε στο Nicholas Jasinski στο [προστασία μέσω email]