(Bloomberg) — Ταύρος ή αρκούδα, σε μετοχές τον τελευταίο καιρό, η τιμωρία είναι η ίδια. Γρήγορη και βάναυση.
Οι κινήσεις Lockstep, τη μια μέρα προς τα πάνω και την άλλη προς τα κάτω, έχουν σαρώσει την αγορά σαν καταιγίδες, καθώς η παράνοια για τον πληθωρισμό εναλλάσσεται με την αισιοδοξία ότι η οικονομία μπορεί να την αντιμετωπίσει. Η ταλάντευση της Τρίτης, στην οποία περισσότερες από 400 εταιρείες του S&P 500 κινήθηκαν προς την ίδια κατεύθυνση, είναι ένα μοτίβο που έχει επαναληφθεί 79 φορές το 2022, ένα ποσοστό που αν διατηρηθεί θα ανέβαινε κάθε χρόνο τουλάχιστον από το 1997.
Μια πολύ καυτή αγορά καθιστά αδύνατη τη ζωή για τους επίδοξους χρονοδιακόπτες, με αποκλίνουσες απόψεις για το πώς να παίξουν τον κύκλο. Μια μελέτη από την Bank of America Corp. δείχνει ότι ένας επενδυτής μπορεί να υπολογίζει στις μειώσεις των επιτοκίων της Federal Reserve ως σίγουρο σημάδι για το κάτω μέρος της αγοράς, ενώ μια άλλη από το Ned Davis Research προτείνει ότι ο χρονισμός της είσοδός σας σύμφωνα με την πρώτη χαλάρωση είναι ένα στοίχημα κορόιδο.
«Οι μακροεντάσεις έρχονται και παρέρχονται. Και δεν νομίζω ότι υπάρχουν περισσότεροι από λίγοι άνθρωποι που μπορούν πραγματικά να ισχυριστούν ότι το προβλέπουν αυτό», δήλωσε ο Brad McMillan, επικεφαλής επενδύσεων στο Commonwealth Financial Network. «Θαυμάζω την πρόθεση πίσω από αυτό, αλλά αμφισβητώ τη χρησιμότητα».
Όλο και περισσότερο, το μεγαλύτερο χρηματιστήριο του κόσμου συμπεριφέρεται σαν ένα γιγάντιο εμπόριο του οποίου η κατεύθυνση είναι δυσεπίλυτη σε καθημερινή βάση. Η σφαγή της Τρίτης, η χειρότερη των τελευταίων δύο ετών, πυροδοτήθηκε από μια θερμότερη από την αναμενόμενη ένδειξη πληθωρισμού. Ακολούθησε δύο συνεχόμενες συνεδριάσεις όπου περισσότερες από 400 μετοχές στον S&P 500 ανέβηκαν.
Με πτώση 4.8% σε πέντε ημέρες στις 3,873, ο S&P 500 διέγραψε όλα τα κέρδη από την προηγούμενη εβδομάδα. Τώρα έχει κινηθεί προς αντίθετες κατευθύνσεις κατά τουλάχιστον 3% για τρεις συνεχόμενες εβδομάδες - ένα τμήμα αστάθειας που δεν έχει παρατηρηθεί από τον Δεκέμβριο του 2018.
Στο υπόβαθρο του μαστιγίου βρίσκονται αφηγήσεις που κινούνται γρήγορα. Ο τελευταίος έδωσε έμφαση στον καθοδικό κίνδυνο, ειδικά αφού η FedEx Corp. απέσυρε τις προβλέψεις της για τα κέρδη λόγω επιδείνωσης των επιχειρηματικών συνθηκών, ένα δυνητικά ανησυχητικό σημάδι για την παγκόσμια οικονομία.
«Η συζήτηση μετατοπίστηκε αμέσως από τα «καλά κέρδη παρά τους αντίθετους ανέμους» στο «τα μελλοντικά κέρδη θα αντιμετωπιστούν πραγματικά από το υψηλότερο κόστος δανεισμού», δήλωσε ο Larry Weiss, επικεφαλής διαπραγμάτευσης μετοχών στην Instinet. «Βγάλαμε 4,100, 4,000 και 3,900 αρκετά γρήγορα».
Οι κάθε είδους επενδυτές πληρώνουν ένα τίμημα. Η αναταραχή αυτής της εβδομάδας ήρθε μετά την εξαγριωμένη κάλυψη από πωλητές μικρού μήκους, οι οποίοι ξετύλιγαν τα στοιχήματα την προηγούμενη εβδομάδα μόνο για να αναγκαστούν να καθίσουν και να παρακολουθήσουν καθώς η αγορά επικύρωσε την υπόθεση της αρκούδας.
Ενώ υποτίθεται ότι είναι ασταθείς καιροί όταν λάμπουν ενεργοί μάνατζερ, το τίμημα για να κάνεις λάθος έστω και μερικά πράγματα σε μια αγορά τόσο ταραγμένη και συσχετισμένη όσο αυτή είναι δαπανηρή. Ο κίνδυνος της κακής συγκυρίας μπορεί να καταδειχθεί από ένα στατιστικό στοιχείο που υπογραμμίζει την πιθανή τιμωρία που αντιμετωπίζει ένας επενδυτής αποκλείοντας τα μεγαλύτερα κέρδη μιας ημέρας. Χωρίς την καλύτερη πεντάδα, για παράδειγμα, η απώλεια του S&P 500 για φέτος διευρύνεται στο 30% από 19%.
Με τη νομισματική πολιτική της Fed αναμφισβήτητα τον πιο σημαντικό παράγοντα στις επενδύσεις σε μετοχές αυτές τις μέρες, ένα μεγάλο ερώτημα που διαφαίνεται είναι εάν η πορεία των επιτοκίων προσφέρει ενδείξεις για την τροχιά αυτής της μείωσης των μετοχών. Η απάντηση απέχει πολύ από το να είναι προφανής.
Οι αναλυτές στρατηγικής της Bank of America, συμπεριλαμβανομένης της Savita Subramanian, μελέτησαν επτά προηγούμενες bear markets και διαπίστωσαν ότι το κάτω μέρος ερχόταν πάντα αφότου η Fed άρχισε να μειώνει τα επιτόκια - κατά μέσο όρο 11 μήνες μετά την πρώτη σύσφιξη. Με άλλα λόγια, οι επενδυτές θα ήταν καλύτερα να περιμένουν έως ότου η κεντρική τράπεζα απογοητευτεί πριν βουτήξουν ξανά.
Ο Ed Clissold, υπεύθυνος στρατηγικής στο Ned Davis Research, αντιμετώπισε το ερώτημα με παρόμοια προσέγγιση, σχεδιάζοντας την απόσταση μεταξύ της έναρξης ενός κύκλου χαλάρωσης και του τέλους μιας bear market. Από το 1955, ενώ η μέση bear market τελείωσε την ίδια περίπου εποχή που η Fed άρχισε να μειώνει τα επιτόκια, η ανάλυσή του έδειξε ότι το εύρος ήταν τεράστιο, μερικές φορές χρόνια πριν ή μετά.
«Τα δεδομένα τάσσονται κατά της χρήσης μιας ενιαίας μείωσης επιτοκίων για να ζητηθεί μια νέα ανοδική αγορά», έγραψε ο Clissold σε σημείωμα αυτή την εβδομάδα.
Περιπλέκοντας το θέμα: η ίδια η δράση της Fed είναι ένας κινούμενος στόχος. Αφού εκτίμησε λανθασμένα τον πληθωρισμό ως «παροδικό», η κεντρική τράπεζα δέχεται αυξανόμενες πιέσεις για να τιθασεύσει τις αυξήσεις των τιμών που ως επί το πλείστον έχουν αυξηθεί περισσότερο από το αναμενόμενο φέτος.
Με την κεντρική τράπεζα να είναι έτοιμη για άλλη μια τζάμπο αύξηση των επιτοκίων την επόμενη εβδομάδα, η αγορά σταθερού εισοδήματος φαίνεται να αλλάζει τη στάση της για το πότε η Fed θα αντιστρέψει πραγματικά την πορεία της. Μια πιο επιθετική Fed τροφοδοτεί τα στοιχήματα ότι μια μείωση επιτοκίων θα έρθει νωρίτερα. Ως αποτέλεσμα, οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων εκτινάχθηκαν περισσότερο από τις μακροπρόθεσμες αυτήν την εβδομάδα, επεκτείνοντας τις αντιστροφές της καμπύλης αποδόσεων σε διάφορα χρονικά όρια.
«Η αγορά έχει γίνει πολύ μακροοικονομική όταν η Fed γίνεται το Νο. 1 επίκεντρο των επενδυτών και των επενδυτικών τους αποφάσεων», δήλωσε ο Paul Hickey, συνιδρυτής της Bespoke Investment Group. «Αυτό είναι αχαρτογράφητο έδαφος. Κανείς δεν έχει ασχοληθεί πραγματικά με το γεγονός της άνευ προηγουμένου νομισματικής τόνωσης που ακολουθείται από πρωτοφανείς νομισματικούς περιορισμούς. Είναι πραγματικά δύσκολο να προσπαθείς και να χρονομετρήσεις τα πράγματα».
Περισσότερες ιστορίες όπως αυτή είναι διαθέσιμες στο bloomberg.com
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/nothing-stock-churn-exacts-harsh-202303488.html