Οι μετοχές καταρρέουν; Όχι, αλλά να γιατί αυτή η bear market είναι τόσο επώδυνη — και τι μπορείτε να κάνετε για αυτό.

Γιατί πέφτει το χρηματιστήριο;

Η αύξηση των επιτοκίων είναι ο κύριος ένοχος. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αυξάνει το επιτόκιο αναφοράς της σε ιστορικά μεγάλες αυξήσεις - και σχεδιάζει να συνεχίσει να τις αυξάνει - καθώς προσπαθεί να επαναφέρει τον πληθωρισμό στο στόχο του 2%. Ως αποτέλεσμα, οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν εκτοξευθεί στα ύψη. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές μπορούν να κερδίσουν περισσότερα από ό,τι στο παρελθόν, σταθμεύοντας χρήματα σε κρατικά χαρτιά, αυξάνοντας το κόστος ευκαιρίας της επένδυσης σε πιο ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία όπως μετοχές, εταιρικά ομόλογα, εμπορεύματα ή ακίνητα.

Τα ιστορικά χαμηλά επιτόκια και η άφθονη ρευστότητα που παρείχε η Fed και άλλες κεντρικές τράπεζες στον απόηχο της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008 και της πανδημίας του 2020 συνέβαλαν στην αύξηση της ζήτησης για περιουσιακά στοιχεία με μεγαλύτερο κίνδυνο, όπως οι μετοχές.

Αυτή η χαλάρωση είναι μέρος του λόγου για τον οποίο το selloff, το οποίο δεν περιορίζεται στις μετοχές, είναι τόσο σκληρό, δήλωσε ο Michael Arone, επικεφαλής επενδυτικός στρατηγικός για την επιχείρηση SPDR στην State Street Global Advisors.

«Έχουν αγωνιστεί με την ιδέα ότι οι μετοχές πέφτουν, τα ομόλογα πέφτουν, τα ακίνητα έχουν αρχίσει να υποφέρουν. Κατά την άποψή μου, είναι το γεγονός ότι τα επιτόκια αυξάνονται τόσο γρήγορα, με αποτέλεσμα μειώσεις σε γενικές γραμμές και αστάθεια σε γενικές γραμμές», είπε σε μια τηλεφωνική συνέντευξη.

Πόσο άσχημο είναι?

Ο δείκτης S&P 500 έκλεισε την Παρασκευή με πτώση 23% από το κλείσιμο ρεκόρ των 4,796.56 μονάδων στις 3 Ιανουαρίου φέτος.

Αυτό είναι ένα βαρύ pullback, αλλά δεν είναι ασυνήθιστο. Στην πραγματικότητα, δεν είναι καν τόσο κακό όσο η τυπική υποχώρηση στην αγορά της αρκούδας. Οι αναλυτές της Wells Fargo μελέτησαν 11 παρελθούσες αγορές του S&P 500 από τον Β' Παγκόσμιο Πόλεμο και διαπίστωσαν ότι τα καθοδικά ρεύματα, κατά μέσο όρο, διήρκεσε 16 μήνες και σημείωσε αρνητική απόδοση 35.1% στην bear-market.

Μια πτώση 20% ή περισσότερο (ένας ευρέως χρησιμοποιούμενος ορισμός της bear market) σημειώθηκε σε 9 από τα 42 χρόνια από το 1980, ή περίπου μία φορά κάθε πέντε χρόνια, δήλωσε ο Brad McMillan, επικεφαλής επενδύσεων για το Commonwealth Financial Network, στο μια σημείωση.

«Οι σημαντικές μειώσεις είναι ένα τακτικό και επαναλαμβανόμενο χαρακτηριστικό της χρηματιστηριακής αγοράς», έγραψε. «Σε αυτό το πλαίσιο, αυτό δεν είναι διαφορετικό. Και δεδομένου ότι δεν είναι διαφορετικό, τότε όπως κάθε άλλη πτώση, μπορούμε εύλογα να περιμένουμε ότι οι αγορές θα ανακάμψουν κάποια στιγμή».

Τι είναι μπροστά;

Πολλοί βετεράνοι της αγοράς προετοιμάζονται για περαιτέρω αστάθεια. Η Fed και ο πρόεδρός της, Jerome Powell, έδωσαν σήμα μετά τη συνεδρίασή της τον Σεπτέμβριο ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής σκοπεύουν να συνεχίσουν να αυξάνουν επιθετικά τα επιτόκια το επόμενο έτος και να μην τα μειώσουν μέχρι να πέσει ο πληθωρισμός. Ο Πάουελ έχει προειδοποιήσει ότι ο έλεγχος του πληθωρισμού θα είναι επώδυνος, απαιτώντας μια περίοδο οικονομικής ανάπτυξης κάτω της τάσης και αύξησης της ανεργίας.

Πολλοί οικονομολόγοι υποστηρίζουν ότι η Fed δεν μπορεί να χτυπήσει τον πληθωρισμό χωρίς να βυθίσει την οικονομία σε ύφεση. Ο Πάουελ έχει επισημάνει ότι δεν μπορεί να αποκλειστεί μια σκληρή ύφεση.

«Μέχρι να έχουμε σαφήνεια σχετικά με το πού είναι πιθανό να τερματίσει η Fed» τον κύκλο αύξησης των επιτοκίων, «θα περίμενα να αποκτήσω μεγαλύτερη μεταβλητότητα», είπε ο Arone.

Εν τω μεταξύ, μπορεί να υπάρχουν περισσότερα παπούτσια για πτώση. Η περίοδος αναφοράς εταιρικών κερδών του τρίτου τριμήνου, η οποία ξεκινά τον επόμενο μήνα, θα μπορούσε να αποτελέσει άλλη μια πηγή καθοδικής πίεσης στις τιμές των μετοχών, είπαν οι αναλυτές.

«Είμαστε της άποψης ότι οι εκτιμήσεις για τα κέρδη για το 2023 πρέπει να συνεχίσουν να μειώνονται», έγραψε σε σημείωμα ο Ryan Grabinski, επενδυτικός στρατηγός της Strategas. «Έχουμε τις πιθανότητες ύφεσης του 2023 σε περίπου 50% αυτή τη στιγμή, και σε μια ύφεση, τα κέρδη μειώνονται κατά μέσο όρο περίπου 30%. Ακόμη και με ορισμένα ακραία σενάρια -όπως η οικονομική κρίση του 2008, όταν τα κέρδη μειώθηκαν κατά 90%, η διάμεση πτώση εξακολουθεί να είναι 24%.

Η συναινετική εκτίμηση για τα κέρδη του 2023 έχει μειωθεί μόνο κατά 3.3% από τα υψηλά της Ιουνίου, είπε, «και πιστεύουμε ότι αυτές οι εκτιμήσεις θα αναθεωρηθούν χαμηλότερα, ειδικά εάν οι πιθανότητες για ύφεση το 2023 αυξηθούν από εδώ», έγραψε ο Grabinski.

Τι να κάνω;

Ο Arone είπε ότι η προσκόλληση σε μετοχές υψηλής ποιότητας που πληρώνουν μερίσματα θα βοηθήσει τους επενδυτές να ξεπεράσουν την καταιγίδα, καθώς τείνουν να τα πηγαίνουν καλύτερα σε περιόδους αστάθειας. Οι επενδυτές μπορούν επίσης να κοιτάξουν να πλησιάσουν τις ιστορικές σταθμίσεις αναφοράς, χρησιμοποιώντας τα οφέλη της διαφοροποίησης για να προστατεύσουν το χαρτοφυλάκιό τους, ενώ περιμένουν ευκαιρίες για να βάλουν χρήματα σε πιο επικίνδυνα μέρη της αγοράς.

Αλλά οι επενδυτές πρέπει να σκεφτούν διαφορετικά τα χαρτοφυλάκιά τους καθώς η Fed περνά από την εποχή του εύκολου χρήματος σε μια περίοδο υψηλότερων επιτοκίων και καθώς η ποσοτική χαλάρωση δίνει τη θέση της στην ποσοτική σύσφιξη, με τη Fed να συρρικνώνει τον ισολογισμό της.

«Οι επενδυτές πρέπει να στραφούν στο να σκεφτούν τι μπορεί να ωφεληθεί από την αυστηρότερη νομισματική πολιτική», όπως μετοχές αξίας, μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης και ομόλογα με μικρότερη διάρκεια, είπε.

Πώς θα τελειώσει;

Ορισμένοι παρατηρητές της αγοράς υποστηρίζουν ότι, ενώ οι επενδυτές έχουν υποφέρει, το είδος της συνθηκολόγησης με τέρμα το γκάζι που συνήθως σηματοδοτεί τα κάτω της αγοράς δεν έχει ακόμη υλοποιηθεί, αν και το selloff της Παρασκευής κατά καιρούς προκάλεσε μια μυρωδιά πανικού.

Οι επιθετικές αυξήσεις των επιτοκίων της Fed προκάλεσαν την αστάθεια της αγοράς, αλλά δεν προκάλεσαν θραύση στις πιστωτικές αγορές ή αλλού που θα έδινε παύση στους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής.

Εν τω μεταξύ, το δολάριο ΗΠΑ παραμένει σε έξαρση, εκτινασσόμενος την περασμένη εβδομάδα σε υψηλά πολλών δεκαετιών έναντι των μεγάλων αντιπάλων, σε μια κίνηση που καθοδηγείται από τη στάση πολιτικής της Fed και την κατάσταση του δολαρίου ως ασφαλούς τόπου στάθμευσης.

Ένα διάλειμμα στο ανελέητο ράλι του δολαρίου «θα μου έδειχνε ότι ο κύκλος σύσφιξης και ο φόβος - επειδή το δολάριο είναι παράδεισος - αρχίζει να υποχωρεί», είπε ο Arone. «Δεν το βλέπουμε ακόμα».