Δεν θέλω να προκαλέσω πανικό, αλλά οι χρηματοπιστωτικές αγορές φαίνεται να κινούνται προς το φυσιολογικό. Εάν αφεθούν ανεξέλεγκτα, τα κοινά περιουσιακά στοιχεία θα μπορούσαν σύντομα να φτάσουν σε επίπεδα τιμών που συνεπάγονται επαρκείς μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
Η Federal Reserve είναι αύξηση των επιτοκίων με τον ταχύτερο ρυθμό των τελευταίων τεσσάρων δεκαετιών για να στριμώξουμε ο πιο ζεστός πληθωρισμός σε εξίσου χρόνο. Ήδη, ο στόχος της για βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι μέχρι λίγο πάνω από 3% από το μηδέν στην αρχή του έτους. Πόσο ψηλά θα πάει; Σίγουρα υψηλότερο από τον πληθωρισμό, αλλά ο ρυθμός πληθωρισμού σε ένα χρόνο από τώρα έχει μεγαλύτερη σημασία από αυτόν του περασμένου έτους. Η Fed του Κλίβελαντ κάνει μια πρόβλεψη για τον πληθωρισμό για το επόμενο έτος χρησιμοποιώντας ανταλλαγές, έρευνες και δεδομένα ομολόγων για συστατικά. Η τελευταία του ανάγνωση είναι 4.2%.
Ή μπορούμε απλώς να παρακολουθήσουμε τις τελείες. Πριν από δεκαπέντε χρόνια, η Fed άρχισε να δημοσιεύει ένα τριμηνιαίο διάγραμμα οικονομικών προβλέψεων και πριν από 10 χρόνια, πρόσθεσε ένα κουκκίδα δείχνοντας πού πιστεύουν οι μεμονωμένοι συμμετέχοντες που οδηγούν τα ποσοστά. Οι τελείες είναι «αξιολογήσεις της κατάλληλης νομισματικής πολιτικής», όχι προβλέψεις, θέλει να λέει η Fed. Καλό να ξέρω. Οι τελείες απλώς μετατοπίστηκαν ψηλότερα. Η νέα ενδιάμεση πρόβλεψη -εννοώ αξιολόγηση- είναι ότι ο στόχος των Fed-funds θα φτάσει το 4.5% έως 4.75% μέχρι το τέλος του επόμενου έτους.
Οι κουκκίδες έφεραν τη Wall Street σε μια φρέσκια ζάλη την περασμένη εβδομάδα. Αλλά στην πραγματικότητα, λένε ότι προχωράμε προς το κανονικό, όχι μακριά από αυτό. Το μέσο μηνιαίο επιτόκιο Fed-funds σε δεδομένα που χρονολογούνται από το 1954 είναι 4.6%. Τα επιτόκια στεγαστικών δανείων γίνονται επίσης πιο συνηθισμένα. Το σταθερό επιτόκιο 30 ετών εκτινάχθηκε πρόσφατα στο 6.3%, έναντι 2.9% πριν από ένα χρόνο. Αλλά ο μέσος όρος σε δεδομένα που χρονολογούνται από το 1971 είναι 7.8%.
Αυτό που έχει σημασία για τους επενδυτές είναι εάν μέτρα όπως αυτά θα ξεπεράσουν τους μακροπρόθεσμους μέσους όρους και πόσο έχει ήδη τιμολογηθεί σε μετοχές και ομόλογα. Οι απαντήσεις είναι απίθανες, και ίσως πολλές.
«Η οικονομία πιθανότατα δεν θα είναι σε θέση να διατηρήσει αυτό το επίπεδο επιτοκίων για οποιαδήποτε χρονική περίοδο», λέει ο Michael Darda, επικεφαλής οικονομολόγος και στρατηγικός αναλυτής αγοράς της MKM Partners, σχετικά με το επιτόκιο των Fed Funds που ενδέχεται να φτάσει στο 4.5% στις αρχές του επόμενου έτους. Οι τελείες συμφωνούν. Προτείνουν ότι μετά το επόμενο έτος, το επιτόκιο των Fed-funds θα μειωθεί το 2024 και το 2025, συνολικά κατά 1.75 ποσοστιαίες μονάδες.
Η Darda πιστεύει ότι θα συμβεί πιο γρήγορα. βλέπει τον πληθωρισμό να πέφτει στο 2% σε ενάμιση χρόνο. «Ορισμένα από αυτά τα πιο αργά, πιο κολλώδη μέτρα θα διαρκέσουν περισσότερο έως μέτρια», λέει για πράγματα όπως οι μισθοί και τα ενοίκια. «Αλλά θα μετριάσουν».
Η Darda συνιστά στους επενδυτές να αγοράσουν το
iShares 20+ Έτος Treasury Bond
διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο (ticker: TLT) και short gold. Το ETF έχει χάσει 29% φέτος -περίπου έξι μονάδες περισσότερες από τις μετοχές- και οι συμμετοχές του έχουν μέση απόδοση έως τη λήξη 3.8%. Θα μπορούσε να αυξηθεί σε τιμή εάν ο πληθωρισμός μετριαστεί ταχύτερα από το αναμενόμενο. Η χρυσή πλευρά του εμπορίου έχει να κάνει με την παρατήρηση του Darda ότι αν και ο χρυσός ονομάζεται αντιστάθμιση πληθωρισμού, ήταν φτωχός, αντίθετα κινείται αντίθετα από τις πραγματικές αποδόσεις των ομολόγων ή τις αποδόσεις των ομολόγων μείον τον πληθωρισμό.
Εγγραφή στις ενημερώσεις
Κριτική και προεπισκόπηση
Κάθε βράδυ της εβδομάδας επισημαίνουμε τα επακόλουθα νέα της ημέρας και εξηγούμε τι θα έχει σημασία αύριο.
Μέχρι στιγμής φέτος, η απόδοση του πενταετούς τίτλου που προστατεύεται από τον πληθωρισμό του Δημοσίου έχει εκτιναχθεί από το αρνητικό 1.6% στο θετικό 1.5%. Ο χρυσός θα έπρεπε να έχει πέσει, αλλά έχει υποχωρήσει ελάχιστα. Ο Darda υπολογίζει ότι πρέπει να πέσει στα 700 δολάρια η ουγγιά ή χαμηλότερα, διαφορετικά τα πραγματικά επιτόκια πρέπει να υποχωρήσουν ξανά. Ο χρυσός έφτασε πρόσφατα λίγο πάνω από 1,670 δολάρια. Συνδυάστε το, και αν ο Darda κάνει λάθος σχετικά με την πλευρά του Treasury του εμπορίου του, περιμένει από την άλλη πλευρά να πληρώσει από μια συντριβή χρυσού.
Ο Τζούλιαν Εμανουέλ, ο οποίος ηγείται της ομάδας μετοχών, παραγώγων και ποσοτικών στρατηγικών στο Evercore ISI, έχει στραφεί ανοδικά στο ίδιο ταμείο του Treasury. Συνιστά την αγορά κλήσεων και την πώληση πλαστών. Για τους επενδυτές που ούτε διαπραγματεύονται δικαιώματα προαίρεσης ούτε πωλούν short, ένας άλλος τρόπος για να ερμηνεύσουν και τις δύο αυτές συστάσεις είναι ότι ήρθε η ώρα να βουτήξουν ξανά στα ομόλογα.
«Το χαρτοφυλάκιο 60/40 τα τελευταία δύο χρόνια πιθανότατα μεταμορφώθηκε σε 65/35 ή 70/30», λέει ο Emanuel για την παραδοσιακή διάσπαση μετοχών/ομολογιών. «Για πρώτη φορά από το 2019, υπάρχει αξία σε ομόλογα μεγαλύτερης ημερομηνίας».
Όσο για τις μετοχές, αυτό που θα συμβεί από εδώ εξαρτάται από το αν θα έχουμε ύφεση, λέει ο Εμανουέλ. Εάν όχι, οι μετοχές είναι πιθανό να πλησιάσουν στον πυθμένα, αλλά αν ναι, θα μπορούσε να υπάρξει άλλη πτώση, λέει.
Είτε έτσι είτε αλλιώς, συνιστά μετοχές αξίας με υψηλές αποδόσεις ελεύθερων μετρητών και ρεκόρ επιστροφής άφθονων μετρητών στους μετόχους μέσω μερισμάτων και εξαγορών μετοχών. Εμφανίστηκε μια πρόσφατη οθόνη για τέτοιες εταιρείες
Η Bank of America
(BAC); χτίστης
Lennar
(LEN); διυλιστήριο πετρελαίου
Valero Energy
(VLO);
Comcast
(CMCSA), η εταιρεία καλωδίων· και
Facebook
ιδιοκτήτης
Meta Πλατφόρμες
(META).
Τώρα είναι μια καλή στιγμή για μετοχές παλαιάς οικονομίας, όπως αυτές των βιομηχανικών, υλικών, ενέργειας και τραπεζικών τομέων, λέει ο Graeme Forster, ο οποίος διευθύνει τη διεθνή μετοχική στρατηγική για την Orbis, έναν Νοτιοαφρικανό διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων που επιβλέπει περίπου 30 δισεκατομμύρια δολάρια. Όταν οι αποτιμήσεις για εταιρείες σαν αυτές είναι χαμηλές, οι διευθυντές τους τείνουν να υποεπενδύουν, οδηγώντας τελικά σε ελλείψεις, πληθωρισμό και αύξηση των επιτοκίων, όπως βλέπουμε τώρα, λέει ο Graeme.
«Θα δείτε τις επιχειρήσεις παλαιάς οικονομίας να ανατιμολογούνται προς τα πάνω και τις επιχειρήσεις νέας οικονομίας να ανατιμολογούνται προς τα κάτω», προσθέτει. Από τις αγαπημένες του μετοχές είναι
κέλυφος
(SHEL), η οποία έχει μια μεγάλη επιχείρηση εμπορίας ενέργειας που έχει υψηλή ζήτηση εν μέσω παγκόσμιων ελλείψεων, και
Glencore
(GLEN.UK), που παράγει και εμπορεύεται βασικά μέταλλα και επωφελείται από την αποθήκευση ηλιακής και αιολικής ενέργειας και τη στροφή προς τα ηλεκτρικά οχήματα.
Γράψτε στο Τζακ Χουφ [προστασία μέσω email]. Τον ακολουθήστε στο Twitter και εγγραφείτε στο δικό του Barron's Streetwise podcast.
Πηγή: https://www.barrons.com/articles/stocks-are-sinking-and-rates-are-rising-its-painful-but-were-heading-for-normal-51663970433?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Οι μετοχές βυθίζονται και τα επιτόκια ανεβαίνουν. Είναι επώδυνο, αλλά οδεύουμε προς το κανονικό.
Μετοχές και ομόλογα πέφτουν. Στέγαση έχει αποδυναμωθεί. Και δεν έχω ακούσει λέξη για το nonfungible καρτούν μαϊμού μάρκες σε τρεις μήνες ίσως. Οι στρατηγοί στρέφονται τώρα σε πραγματικά παράξενα περιουσιακά στοιχεία - δύο με τους οποίους μίλησα την περασμένη εβδομάδα συνέστησαν την αγορά μακροπρόθεσμων ομολόγων. Κάποιος είπε επίσης ότι ευνοούσε μετοχές εταιρειών που παράγουν μετρητά και δεν μιλούσε για εξόρυξη Bitcoin.
Δεν θέλω να προκαλέσω πανικό, αλλά οι χρηματοπιστωτικές αγορές φαίνεται να κινούνται προς το φυσιολογικό. Εάν αφεθούν ανεξέλεγκτα, τα κοινά περιουσιακά στοιχεία θα μπορούσαν σύντομα να φτάσουν σε επίπεδα τιμών που συνεπάγονται επαρκείς μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
Η Federal Reserve είναι αύξηση των επιτοκίων με τον ταχύτερο ρυθμό των τελευταίων τεσσάρων δεκαετιών για να στριμώξουμε ο πιο ζεστός πληθωρισμός σε εξίσου χρόνο. Ήδη, ο στόχος της για βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι μέχρι λίγο πάνω από 3% από το μηδέν στην αρχή του έτους. Πόσο ψηλά θα πάει; Σίγουρα υψηλότερο από τον πληθωρισμό, αλλά ο ρυθμός πληθωρισμού σε ένα χρόνο από τώρα έχει μεγαλύτερη σημασία από αυτόν του περασμένου έτους. Η Fed του Κλίβελαντ κάνει μια πρόβλεψη για τον πληθωρισμό για το επόμενο έτος χρησιμοποιώντας ανταλλαγές, έρευνες και δεδομένα ομολόγων για συστατικά. Η τελευταία του ανάγνωση είναι 4.2%.
Ή μπορούμε απλώς να παρακολουθήσουμε τις τελείες. Πριν από δεκαπέντε χρόνια, η Fed άρχισε να δημοσιεύει ένα τριμηνιαίο διάγραμμα οικονομικών προβλέψεων και πριν από 10 χρόνια, πρόσθεσε ένα κουκκίδα δείχνοντας πού πιστεύουν οι μεμονωμένοι συμμετέχοντες που οδηγούν τα ποσοστά. Οι τελείες είναι «αξιολογήσεις της κατάλληλης νομισματικής πολιτικής», όχι προβλέψεις, θέλει να λέει η Fed. Καλό να ξέρω. Οι τελείες απλώς μετατοπίστηκαν ψηλότερα. Η νέα ενδιάμεση πρόβλεψη -εννοώ αξιολόγηση- είναι ότι ο στόχος των Fed-funds θα φτάσει το 4.5% έως 4.75% μέχρι το τέλος του επόμενου έτους.
Οι κουκκίδες έφεραν τη Wall Street σε μια φρέσκια ζάλη την περασμένη εβδομάδα. Αλλά στην πραγματικότητα, λένε ότι προχωράμε προς το κανονικό, όχι μακριά από αυτό. Το μέσο μηνιαίο επιτόκιο Fed-funds σε δεδομένα που χρονολογούνται από το 1954 είναι 4.6%. Τα επιτόκια στεγαστικών δανείων γίνονται επίσης πιο συνηθισμένα. Το σταθερό επιτόκιο 30 ετών εκτινάχθηκε πρόσφατα στο 6.3%, έναντι 2.9% πριν από ένα χρόνο. Αλλά ο μέσος όρος σε δεδομένα που χρονολογούνται από το 1971 είναι 7.8%.
Αυτό που έχει σημασία για τους επενδυτές είναι εάν μέτρα όπως αυτά θα ξεπεράσουν τους μακροπρόθεσμους μέσους όρους και πόσο έχει ήδη τιμολογηθεί σε μετοχές και ομόλογα. Οι απαντήσεις είναι απίθανες, και ίσως πολλές.
«Η οικονομία πιθανότατα δεν θα είναι σε θέση να διατηρήσει αυτό το επίπεδο επιτοκίων για οποιαδήποτε χρονική περίοδο», λέει ο Michael Darda, επικεφαλής οικονομολόγος και στρατηγικός αναλυτής αγοράς της MKM Partners, σχετικά με το επιτόκιο των Fed Funds που ενδέχεται να φτάσει στο 4.5% στις αρχές του επόμενου έτους. Οι τελείες συμφωνούν. Προτείνουν ότι μετά το επόμενο έτος, το επιτόκιο των Fed-funds θα μειωθεί το 2024 και το 2025, συνολικά κατά 1.75 ποσοστιαίες μονάδες.
Η Darda πιστεύει ότι θα συμβεί πιο γρήγορα. βλέπει τον πληθωρισμό να πέφτει στο 2% σε ενάμιση χρόνο. «Ορισμένα από αυτά τα πιο αργά, πιο κολλώδη μέτρα θα διαρκέσουν περισσότερο έως μέτρια», λέει για πράγματα όπως οι μισθοί και τα ενοίκια. «Αλλά θα μετριάσουν».
Η Darda συνιστά στους επενδυτές να αγοράσουν το
iShares 20+ Έτος Treasury Bond
διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο (ticker: TLT) και short gold. Το ETF έχει χάσει 29% φέτος -περίπου έξι μονάδες περισσότερες από τις μετοχές- και οι συμμετοχές του έχουν μέση απόδοση έως τη λήξη 3.8%. Θα μπορούσε να αυξηθεί σε τιμή εάν ο πληθωρισμός μετριαστεί ταχύτερα από το αναμενόμενο. Η χρυσή πλευρά του εμπορίου έχει να κάνει με την παρατήρηση του Darda ότι αν και ο χρυσός ονομάζεται αντιστάθμιση πληθωρισμού, ήταν φτωχός, αντίθετα κινείται αντίθετα από τις πραγματικές αποδόσεις των ομολόγων ή τις αποδόσεις των ομολόγων μείον τον πληθωρισμό.
Εγγραφή στις ενημερώσεις
Κριτική και προεπισκόπηση
Κάθε βράδυ της εβδομάδας επισημαίνουμε τα επακόλουθα νέα της ημέρας και εξηγούμε τι θα έχει σημασία αύριο.
Μέχρι στιγμής φέτος, η απόδοση του πενταετούς τίτλου που προστατεύεται από τον πληθωρισμό του Δημοσίου έχει εκτιναχθεί από το αρνητικό 1.6% στο θετικό 1.5%. Ο χρυσός θα έπρεπε να έχει πέσει, αλλά έχει υποχωρήσει ελάχιστα. Ο Darda υπολογίζει ότι πρέπει να πέσει στα 700 δολάρια η ουγγιά ή χαμηλότερα, διαφορετικά τα πραγματικά επιτόκια πρέπει να υποχωρήσουν ξανά. Ο χρυσός έφτασε πρόσφατα λίγο πάνω από 1,670 δολάρια. Συνδυάστε το, και αν ο Darda κάνει λάθος σχετικά με την πλευρά του Treasury του εμπορίου του, περιμένει από την άλλη πλευρά να πληρώσει από μια συντριβή χρυσού.
Ο Τζούλιαν Εμανουέλ, ο οποίος ηγείται της ομάδας μετοχών, παραγώγων και ποσοτικών στρατηγικών στο Evercore ISI, έχει στραφεί ανοδικά στο ίδιο ταμείο του Treasury. Συνιστά την αγορά κλήσεων και την πώληση πλαστών. Για τους επενδυτές που ούτε διαπραγματεύονται δικαιώματα προαίρεσης ούτε πωλούν short, ένας άλλος τρόπος για να ερμηνεύσουν και τις δύο αυτές συστάσεις είναι ότι ήρθε η ώρα να βουτήξουν ξανά στα ομόλογα.
«Το χαρτοφυλάκιο 60/40 τα τελευταία δύο χρόνια πιθανότατα μεταμορφώθηκε σε 65/35 ή 70/30», λέει ο Emanuel για την παραδοσιακή διάσπαση μετοχών/ομολογιών. «Για πρώτη φορά από το 2019, υπάρχει αξία σε ομόλογα μεγαλύτερης ημερομηνίας».
Όσο για τις μετοχές, αυτό που θα συμβεί από εδώ εξαρτάται από το αν θα έχουμε ύφεση, λέει ο Εμανουέλ. Εάν όχι, οι μετοχές είναι πιθανό να πλησιάσουν στον πυθμένα, αλλά αν ναι, θα μπορούσε να υπάρξει άλλη πτώση, λέει.
Είτε έτσι είτε αλλιώς, συνιστά μετοχές αξίας με υψηλές αποδόσεις ελεύθερων μετρητών και ρεκόρ επιστροφής άφθονων μετρητών στους μετόχους μέσω μερισμάτων και εξαγορών μετοχών. Εμφανίστηκε μια πρόσφατη οθόνη για τέτοιες εταιρείες
Η Bank of America
(BAC); χτίστης
Lennar
(LEN); διυλιστήριο πετρελαίου
Valero Energy
(VLO);
Comcast
(CMCSA), η εταιρεία καλωδίων· και
Facebook
ιδιοκτήτης
Meta Πλατφόρμες
(META).
Τώρα είναι μια καλή στιγμή για μετοχές παλαιάς οικονομίας, όπως αυτές των βιομηχανικών, υλικών, ενέργειας και τραπεζικών τομέων, λέει ο Graeme Forster, ο οποίος διευθύνει τη διεθνή μετοχική στρατηγική για την Orbis, έναν Νοτιοαφρικανό διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων που επιβλέπει περίπου 30 δισεκατομμύρια δολάρια. Όταν οι αποτιμήσεις για εταιρείες σαν αυτές είναι χαμηλές, οι διευθυντές τους τείνουν να υποεπενδύουν, οδηγώντας τελικά σε ελλείψεις, πληθωρισμό και αύξηση των επιτοκίων, όπως βλέπουμε τώρα, λέει ο Graeme.
«Θα δείτε τις επιχειρήσεις παλαιάς οικονομίας να ανατιμολογούνται προς τα πάνω και τις επιχειρήσεις νέας οικονομίας να ανατιμολογούνται προς τα κάτω», προσθέτει. Από τις αγαπημένες του μετοχές είναι
κέλυφος
(SHEL), η οποία έχει μια μεγάλη επιχείρηση εμπορίας ενέργειας που έχει υψηλή ζήτηση εν μέσω παγκόσμιων ελλείψεων, και
Glencore
(GLEN.UK), που παράγει και εμπορεύεται βασικά μέταλλα και επωφελείται από την αποθήκευση ηλιακής και αιολικής ενέργειας και τη στροφή προς τα ηλεκτρικά οχήματα.
Γράψτε στο Τζακ Χουφ [προστασία μέσω email]. Τον ακολουθήστε στο Twitter και εγγραφείτε στο δικό του Barron's Streetwise podcast.
Πηγή: https://www.barrons.com/articles/stocks-are-sinking-and-rates-are-rising-its-painful-but-were-heading-for-normal-51663970433?siteid=yhoof2&yptr=yahoo