Τα αποθέματα είναι σε άγρια ​​βόλτα. 20 ευκαιρίες για αγορά τώρα, σύμφωνα με τους ειδικούς του Barron's Roundtable.

Η τελική μας δόση της Στρογγυλής Τραπέζης για το 2022 περιλαμβάνει τις συστάσεις τεσσάρων επαγγελματιών: Meryl Witmer, της Eagle Capital Partners. William Priest, της Epoch Investment Partners. Rupal J. Bhansali, της Ariel Investments. και Scott Black, της Delphi Management. Ακόμα κι αν δεν βαμβάκι σε ορισμένες από τις ιδιαίτερες επιλογές τους, είναι δύσκολο να μην θαυμάσετε —ή να μάθετε από— την έρευνά τους και την οικονομική ανάλυση των εταιρειών των οποίων οι μετοχές επιθυμούν.

Πολλές από αυτές τις μετοχές εντάχθηκαν στην πορεία της αγοράς τις τελευταίες τρεις εβδομάδες, προφανώς κάνοντάς τις ακόμη καλύτερες αγορές τώρα από ό,τι στις αρχές Ιανουαρίου. Στην επεξεργασμένη συνομιλία που ακολουθεί, οι τέσσερις τελευταίοι συμμετέχοντες στο πάνελ αναλύουν τους αριθμούς για 20 υποψήφιους νικητές.

Μέριλ, πού βρίσκεις καλές αξίες τώρα;

Μέριλ Βίτμερ: Η πρώτη μου επιλογή είναι

Δολάριο Δέντρο

[σημείο: DLTR]. Έχει 225 εκατομμύρια μετοχές και η μετοχή διαπραγματεύεται στα 140 δολάρια. Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι περίπου 31 δισεκατομμύρια δολάρια και η εταιρεία έχει 2.5 δισεκατομμύρια δολάρια σε καθαρό χρέος. Η Dollar Tree λειτουργεί τα καταστήματα Dollar Tree και Family Dollar. Έχει κάνει καταπληκτική δουλειά με τα καταστήματα Dollar Tree και υποβαθμισμένη αλλά βελτιωμένη δουλειά με το Family Dollar. Έκανε κακή δουλειά με την κατανομή κεφαλαίου, έχοντας υπερπληρώσει για το οικογενειακό δολάριο το 2015, και πιο αργά αγόρασε μετοχές, δεδομένου του παρθένου ισολογισμού της. Η εταιρεία έκανε εξαιρετική δουλειά στην αποπληρωμή του χρέους μετά την εξαγορά του Family Dollar. Τους συγχαίρω για αυτό.

Η Dollar Tree δέχεται πιέσεις από μια ακτιβίστρια επενδυτική εταιρεία, τη Mantle Ridge, η οποία έχει προτείνει πλήρη σύνθεση διευθυντών και θέλει το διοικητικό συμβούλιο να εξετάσει τον Richard Dreiling σε ηγετικό ρόλο. Ο Dreiling ήταν Διευθύνων Σύμβουλος της

Δολάριο Γενικά

[ΓΔ] από το 2008 έως το 2015. Αυτή η μετοχή τετραπλασιάστηκε κατά την περίοδο που ήταν Διευθύνων Σύμβουλος, αφού εισήλθε στο χρηματιστήριο στα τέλη του 2009. Τον θεωρώ ένα από τα καλύτερα στελέχη λιανικής. Μπόρεσε να βελτιώσει τις πωλήσεις του Dollar General ανά κατάστημα από 1.16 εκατομμύρια δολάρια σε 1.6 εκατομμύρια δολάρια και το Ebit [κέρδη προ τόκων και φόρων] από 31,000 $, ή περιθώριο 2.7%, σε 150,000 $, περιθώριο 9.4%. Αυτό προήλθε από τη βελτίωση της εμπορευματοποίησης της εφοδιαστικής αλυσίδας και της κουλτούρας.

Δεν είμαι σίγουρος πώς θα εξελιχθεί η κατάσταση των ακτιβιστών, αλλά θα προτιμούσα ο Dreiling να αναλάβει τον ρόλο του εκτελεστικού προέδρου και να διορθώσει το Family Dollar. Οι έμποροι του Dollar Tree είναι εξαιρετικοί. Είναι πραγματικά στο Family Dollar όπου θα μπορούσε να κάνει τη διαφορά. Ας ελπίσουμε ότι όλα αυτά θα γίνουν φιλικά. Διαφορετικά, θα δούμε πώς θα ψηφίσουν οι μέτοχοι.

Το Dollar Tree αύξησε τις τιμές στα περισσότερα είδη στα καταστήματα Dollar Tree από ένα δολάριο σε 1.25 $ και κυκλοφορεί προϊόντα με τιμές 3 και 5 $ σε πολλά καταστήματα. Ο συνδυασμός του κόστους αποστολής και του πληθωρισμού μισθών και προϊόντων ώθησε την εταιρεία να το κάνει αυτό.

Δολάμα

[DOL.Canada] στον Καναδά κινήθηκε προς αυτή την κατεύθυνση το 2009 και η μετοχή της πήγε καλά. Έχει περιθώρια λειτουργικών εσόδων άνω του 20%. Αυτό θα πρέπει να συμβεί στο τμήμα Dollar Tree, επίσης, και να αυξήσει τα κέρδη σε περισσότερα από 11 $ ανά μετοχή, αυξάνοντας στα 13 $ ανά μετοχή, εάν η εταιρεία το εκτελέσει σωστά και συρρικνώσει τον αριθμό των μεριδίων. Εάν το Mantle Ridge είναι επιτυχές, μπορώ να δω τα κέρδη να πλησιάζουν τα 15 $ ανά μετοχή το 2024. Το πολλαπλάσιο εύρος κερδών μου είναι 16 έως 20 φορές, κάτι που έχει ως αποτέλεσμα ένα εύρος τιμών στόχου από 200 έως 300 $ ανά μετοχή κάποια στιγμή στις αρχές του 2024.

Τι θα συμβεί εάν οι ακτιβιστές αποτύχουν;

Witmer: Είναι win-win, γιατί η αύξηση της τιμής των περισσότερων στοιχείων στα 1.25 $ θα αυξήσει τα περιθώρια. Αλλά το Dreiling θα προσέθετε τεράστια αξία σε Family Dollar. Όταν ήταν στο Dollar General, προσπάθησε να αγοράσει Family Dollar, αλλά το Dollar Tree τον προσέφερε.

Η επόμενη επιλογή μου,

Σύλβαμος

[SLVM], αποσπάστηκε από

Διεθνές Βιβλίο

[IP] τον Οκτώβριο. Έχει περίπου 44 εκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία και τιμή μετοχής 29.75 δολάρια, για κεφαλαιοποίηση 1.3 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το καθαρό χρέος είναι περίπου 1.4 δισεκατομμύρια δολάρια. Το International Paper θα μπορούσε να ήταν πιο ευγενικό όταν κυκλοφόρησε το Sylvamo, αλλά ο Sylvamo μπορεί να διαχειριστεί το χρέος και να το πληρώσει.

Η Sylvamo παράγει μη επικαλυμμένο χαρτί ελεύθερων φύλλων ή UFS, που χρησιμοποιείται για την κατασκευή χαρτιού αντιγραφής και φακέλων και χρησιμοποιείται στην εμπορική εκτύπωση. Παράγει επίσης χαρτοπολτό για χαρτομάντιλο και ειδικό χαρτί και επικαλυμμένο χαρτόνι για υγρή συσκευασία. Δραστηριοποιείται στη Λατινική Αμερική, τη Βόρεια Αμερική και την Ευρώπη.

Πιστεύουμε ότι το Sylvamo είναι μια μηχανή ελεύθερης ροής μετρητών. Η UFS είναι μια πολύ καλύτερη επιχείρηση από ό,τι αντιλαμβάνεται ο κόσμος. Η εταιρεία έχει μόνο αραιή κάλυψη μεταξύ των αναλυτών κινητών αξιών, γεγονός που δημιουργεί την ευκαιρία. Εξοικειωθήκαμε με το UFS όταν κατέχαμε

Packaging Corp. της Αμερικής

[PKG], η οποία κατέχει ορισμένους μύλους UFS. Ενώ η ζήτηση στη Βόρεια Αμερική μπορεί να μειώνεται μακροπρόθεσμα, η δομή του κλάδου είναι καλή. Τα ελαιοτριβεία υψηλού κόστους μετατρέπονται σε εργοστάσια κοντέινερ ή κλείνουν, διατηρώντας την προσφορά και τη ζήτηση σε ισορροπία. Στη Βόρεια Αμερική, το Sylvamo έχει τον εργοστάσιο με το χαμηλότερο κόστος. Ο άλλος μεγάλος παίκτης, η Domtar, εξαγοράστηκε από την Paper Excellence στον Καναδά, η οποία μετατρέπει τους μύλους UFS σε κοντέινερ.

Στη Λατινική Αμερική, η Sylvamo είναι ο μεγαλύτερος παραγωγός UFS, με μερίδιο 34%. Διαθέτει δασικές φυτείες κοντά στους μύλους της για μια χαμηλού κόστους πηγή φυτικών ινών. Περίπου το 70% αυτού του χαρτιού πωλείται σε 26 χώρες της Λατινικής Αμερικής και το υπόλοιπο εξάγεται, κυρίως στην Ευρώπη. Η ζήτηση για UFS αναμένεται να αυξηθεί στη Λατινική Αμερική και καθώς αυτό συμβαίνει, αν όλα τα πράγματα είναι ίσα, η Sylvamo θα εξάγει λιγότερα και θα βγάλει περισσότερα χρήματα από τις τοπικές πωλήσεις. Στην Ευρώπη, ο Sylvamo έχει έναν υπέροχο μύλο στη Ρωσία, στα σύνορα με τη Φινλανδία, και έναν καλό μύλο στη Γαλλία.

Ενώ η Sylvamo είδε τη μείωση της ζήτησης κατά τη διάρκεια της πανδημίας, η ζήτηση είναι τόσο ισχυρή τώρα που η ίδια και ο κλάδος εξαντλούνται πλήρως, αυξάνοντας τις τιμές και περνώντας παράλληλα τις αυξήσεις του κόστους. Βλέπουμε κανονικοποιημένα Ebitda [κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και αποσβέσεων] στο εύρος των 600 έως 700 εκατομμυρίων δολαρίων και οι κεφαλαιουχικές δαπάνες είναι περίπου 140 εκατομμύρια δολάρια. Επιλέγοντας το μέσο του εύρους Ebitda και μετά από απόσβεση 140 εκατομμυρίων δολαρίων, βλέπουμε λειτουργικά έσοδα περίπου 510 εκατομμυρίων δολαρίων το επόμενο έτος, έξοδα τόκων περίπου 60 εκατομμυρίων δολαρίων και φόρους 30%, για κανονικά κέρδη 7 δολαρίων ανά μετοχή. Τα επόμενα δύο χρόνια, οι καταλύτες για μια υψηλότερη τιμή της μετοχής πληρώνουν πολλά χρέη, αποδεικνύοντας πόσο καλή είναι η επιχείρηση και πληρώνουν ένα μεγάλο μέρισμα.

Ο Sylvamo έχει μια φανταστική ομάδα διαχείρισης. Οι μυστικοί άνθρωποι έχουν αγοράσει μετοχές και μπορώ να δω ένα μέρισμα άνω των 3 $ ανά μετοχή σε μερικά χρόνια από μια εταιρεία που κερδίζει πάνω από 7 $ ανά μετοχή και διαπραγματεύεται με περισσότερα από 50 $ ανά μετοχή.

Τι άλλο προτείνετε;

Witmer: Οι επόμενες τρεις επιλογές μου που έχω προτείνει στο παρελθόν. Ο πρώτος,

Μεταλλική Συσκευασία Ardagh

[AMBP], είναι κατασκευαστής κουτιών αλουμινίου. Μας αρέσει πολύ, ειδικά σε αυτή τη χαμηλότερη τιμή των 8.66 δολαρίων ανά μετοχή, σε σύγκριση με τα 10 δολάρια την εποχή της στρογγυλής τράπεζας στα μέσα του έτους. Υποχώρησε καθώς η αύξηση των πωλήσεων επιβραδύνθηκε για το hard seltzer, που είναι περίπου το 5% της επιχείρησης, και καθώς οι τιμές των πρώτων υλών αυξήθηκαν. Ωστόσο, η ζήτηση για κονσέρβες συνεχίζεται από ένα ευρύ φάσμα πελατών σε ανθρακούχα νερά, ενεργειακά ποτά και αναψυκτικά, και η στροφή από το πλαστικό στο αλουμίνιο για περιβαλλοντικούς λόγους συνεχίζεται.

Η εταιρεία έχει συμβόλαια για την αύξηση της παραγωγικής της ικανότητας που θα τεθούν σε κυκλοφορία τα επόμενα τρία χρόνια και στοχεύει στη διακριτική ελεύθερη ταμειακή ροή το 2024 ύψους 800 εκατομμυρίων δολαρίων, ή 1.18 δολαρίων ανά μετοχή, σε 684 εκατομμύρια μετοχές. Αυτός ο αριθμός μετοχών προϋποθέτει πλήρη μείωση από 60 εκατομμύρια Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών, τα οποία χτυπούν σε πέντε δόσεις σε τιμές από 13 έως 19.50 δολάρια. Εάν η μετοχή δεν επιτύχει αυτές τις τιμές, τα warrants δεν θα κερδηθούν και θα υπάρχουν λιγότερες μετοχές σε κυκλοφορία. Έτσι, τα κέρδη ανά μετοχή θα μπορούσαν να είναι υψηλότερα εάν δεν κερδηθούν τα warrants και αυτός ο μηχανισμός προσφέρει κάποια προστασία EPS στα αρνητικά.

Επίσης μας αρέσει ακόμα

Λύσεις Hillman

[HLMN], η οποία αντιμετώπισε περισσότερους αντίθετους ανέμους από ό,τι περίμενα με την κατάσταση του λιμανιού, και επίσης παρουσίασε καθυστέρηση στο να περάσει από το αυξημένο κόστος πρώτων υλών, το οποίο επηρέασε τα περιθώρια κέρδους. Η Hillman προμηθεύει συνδετήρες και εξοπλισμό για κατασκευές και είναι ο κυρίαρχος προμηθευτής κλειδιών και μηχανημάτων κοπής κλειδιών. Η εταιρεία ζήτησε δικαιώματα αγοράς στο τέλος του έτους, μειώνοντας μια πιθανή αύξηση 24.7 εκατομμυρίων μετοχών σε 6.3 εκατομμύρια μετοχές.

Η Hillman έχει μια εξαιρετική ομάδα διαχείρισης που εργάζεται για την αύξηση του κόστους. Η εταιρεία αύξησε τα επίπεδα αποθεμάτων της, γεγονός που συνεπάγεται κόστος μικρότερης αποπληρωμής του χρέους, αλλά καθώς οι αλυσίδες εφοδιασμού εξομαλύνονται το 2023, αυτή η επένδυση θα πρέπει να επιστρέψει σε μετρητά και να χρησιμοποιηθεί για τη μείωση του χρέους. Η Hillman έχει αποκτήσει μερικούς νέους πελάτες και εργάζεται για τα ζητήματα που έχει φέρει στον δρόμο της ο Covid-19. Όλα αυτά καθυστέρησαν κατά ένα χρόνο την πρόοδο που πίστευα ότι θα έκανε ο Hillman. Εξακολουθώ να τους βλέπω να κερδίζουν περίπου 90 σεντς ανά μερίδιο των ταμειακών ροών χωρίς φόρους, αλλά το 2023, όχι το 2022.

Henry Ellenbogen: Meryl, πώς σκέφτεσαι τις αποφάσεις αυτών των εταιρειών να δημοσιοποιηθούν μέσω των SPAC [εταιρειών εξαγοράς ειδικού σκοπού]; Οι SPAC είχαν σημαντικά χειρότερες επιδόσεις από τις IPO [αρχικές δημόσιες προσφορές] για οποιαδήποτε χρονική περίοδο.

Witmer: Ο Ardagh έχει μια έμπειρη ομάδα διαχείρισης και αυτό που έκαναν ήταν πολύ λογικό. Αυτός ήταν ένας καλός τρόπος για τη μητρική εταιρεία, τον όμιλο Ardagh, να αποσπάσει το τμήμα κονσερβών. Η Hillman έχει επίσης μια εξαιρετική ομάδα διαχείρισης. Ορισμένα SPAC τα έχουν πάει καλά όλα αυτά τα χρόνια. Η Ardagh Metal Packaging και η Hillman είναι δύο ποιοτικές εταιρείες με καλό μερίδιο αγοράς και ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα.

Η τελευταία μου επιλογή είναι

Holcim

[HOLN.Switzerland], που κατασκευάζει τσιμέντο, σκυρόδεμα και υλικά στέγης. Το πρότεινα πέρυσι στα 52.80 ελβετικά φράγκα [56.40 $] και λάβαμε 2 CHF ως μέρισμα. Σήμερα, το απόθεμα είναι CHF48. Η Holcim έχει μια εξαιρετική ομάδα διαχείρισης που κάνει έξυπνες εξαγορές. Η εταιρεία παράγει πολλά μετρητά, τα οποία υπολογίζουμε ότι θα υπερβαίνουν τα 6 CHF ανά μετοχή ετησίως τα επόμενα χρόνια. Έχει μερισματική απόδοση 4%. Πιστεύουμε ότι είναι ηγέτης στον κλάδο της στην περιβαλλοντική προοπτική σκέψης και σε κάποιο σημείο, η μετοχή θα πρέπει να έχει μεγάλες αποδόσεις καθώς αναγνωρίζεται η αξία που δημιουργεί.

Ευχαριστώ, Meryl. Ας στραφούμε στον Μπιλ.

William Priest: Οι νικητές του περασμένου έτους συγκεντρώθηκαν σε σχετικά λίγες μετοχές. Φέτος, αναμένουμε πολύ μεγαλύτερη αστάθεια της αγοράς, καθώς τα δημοσιονομικά και νομισματικά κίνητρα εξαφανίζονται και τα επιτόκια αυξάνονται, με τη Fed να παύει τη διευκολυντική της στάση. Η πρώτη μου επιλογή είναι

Raytheon Technologies

[RTX], που δημιουργήθηκε το 2020 από τη συγχώνευση της Raytheon και της United Technologies. Η προκύπτουσα εταιρεία είναι ο κατεξοχήν προμηθευτής εξαρτημάτων και συστημάτων εμπορικής αεροδιαστημικής και ένας από τους τρεις κύριους προμηθευτές κινητήρων αεριωθουμένων τόσο για αμυντικές όσο και για εμπορικές αεροδιαστημικές εφαρμογές. Είναι ένας από τους πέντε κύριους αμυντικούς εργολάβους στις ΗΠΑ

Η εμπορική αεροδιαστημική ήταν ιστορικά μια ελκυστική επιχείρηση, με την εναέρια κυκλοφορία να αυξάνεται κατά προσέγγιση 5% ετησίως και να συρρικνώνεται σε λίγα μόνο χρόνια τα τελευταία 30 χρόνια, τουλάχιστον μέχρι την πανδημία. Το 2021, το μείγμα λειτουργικών εσόδων της Raytheon ήταν περίπου 90% άμυνα και 10% εμπορική αεροδιαστημική, αλλά αυτό θα αλλάξει γρήγορα. Η διάσπαση θα είναι περίπου 50-50 στο χρονικό πλαίσιο του 2025, καθώς η εμπορική αεροδιαστημική ανακάμπτει.

Η αμυντική πλευρά του καθολικού παρέχει έρμα έναντι εξωγενών γεγονότων μέσω της τοποθέτησης του σε μερίδια αγοράς. Είναι ένας μεσαίος μονοψήφιος παραγωγός στον τομέα της κυβερνοασφάλειας, των υπερηχητικών και των ραντάρ, καθώς και στις πωλήσεις άμυνας στο εξωτερικό. Ο πραγματικός μοχλός της μελλοντικής δημιουργίας αξίας θα προέλθει από την εμπορική αεροδιαστημική επιχείρηση. Αυτό θα είναι αποτέλεσμα της ανάκαμψης στα αεροπορικά ταξίδια καθώς ο κόσμος μαθαίνει να ζει με τον Covid με πιο δυναμικό τρόπο. Αναμένουμε ότι τα κέρδη της Raytheon θα αυξηθούν κατά περίπου 20% ετησίως από το 2021 έως το 2023 και ίσως 15% από το 2021 έως το 2025, με την εμπορική αεροδιαστημική να συμβάλλει περίπου στο 90% αυτής της αλλαγής κερδών.

Η μετοχή αυτή τη στιγμή διαπραγματεύεται για $90. Πιστεύουμε ότι η Raytheon θα μπορούσε να διαπραγματευτεί για 120 $ περίπου σε ένα χρόνο και 135 $ σε δύο χρόνια. Η ετήσια μετατροπή δωρεάν μετρητών είναι περίπου 90% έως 100%. Η εταιρεία χρησιμοποιεί τις ταμειακές της ροές κυρίως για επανεπένδυση, καθώς και σημαντικές επιστροφές μετρητών στους μετόχους μέσω πληρωμών μερισμάτων και εξαγορών. Δεσμεύτηκαν να επιστρέψουν 20 δισεκατομμύρια δολάρια στους μετόχους στα τέσσερα χρόνια από τη συγχώνευση. Πιστεύουμε ότι το απόθεμα έχει λογική τιμή, αλλά η προειδοποίηση είναι ότι χρειάζεστε κάποια ανάκαμψη στην εμπορική αεροδιαστημική.

Τι άλλο σας αρέσει?

Παπάς:

Vertex Pharmaceuticals

Η [VRTX] έχει κεφαλαιοποίηση 57 δισεκατομμυρίων δολαρίων και μια καλή πίστα ανάπτυξης για τα επόμενα πέντε και πλέον χρόνια. Έχει μια ενδιαφέρουσα σειρά προϊόντων και αποτιμάται εύλογα με απόδοση ταμειακών ροών περίπου 5%. Η κύρια αγορά της Vertex είναι η κυστική ίνωση, μια σπάνια πνευμονοπάθεια. αντιπροσωπεύει σχεδόν το σύνολο των εσόδων της εταιρείας 7 δισεκατομμύρια δολάρια. Δεν βλέπουμε αξιόπιστες ανταγωνιστικές απειλές στην αγορά. Το κορυφαίο φάρμακο της, το Trikafta, προστατεύεται με δίπλωμα ευρεσιτεχνίας έως το 2037 και το βασικό franchise για την κυστική ίνωση αναμένεται να επιτύχει κορυφαίες πωλήσεις 8 έως 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων τα επόμενα πέντε χρόνια. Μια έκδοση υπερ-Τρικαφτών βρίσκεται υπό ανάπτυξη που θα μπορούσε να επεκτείνει τη διάρκεια ζωής του διπλώματος ευρεσιτεχνίας μέχρι τη δεκαετία του 2040. Η επόμενη επανάληψη έχει επίσης το πλεονέκτημα της ενισχυμένης οικονομίας, καθώς η υποχρέωση των δικαιωμάτων εκμετάλλευσης θα μειωνόταν από χαμηλά διψήφια σε χαμηλά μονοψήφια, γεγονός που θα βελτίωνε ουσιαστικά τα περιθώρια. Στα 220 $, οι μετοχές της Vertex αντιπροσωπεύουν μια δωρεάν επιλογή στον αγωγό της εταιρείας. Η Vertex έχει 6 δισεκατομμύρια δολάρια σε καθαρά μετρητά και 3 δισεκατομμύρια δολάρια ετήσιες δωρεάν ταμειακές ροές.

Η Vertex έχει κοινοπραξία με

Crispr Therapeutics

[CRSP] για την ανάπτυξη μιας γονιδιακής θεραπείας για τη θεραπεία της δρεπανοκυτταρικής αναιμίας και της βήτα θαλασσαιμίας, και οι δύο αιματολογικές διαταραχές. Το πρόγραμμα παρουσιάζει καλή κλινική πρόοδο και θα μπορούσε να είναι μια ευκαιρία πωλήσεων από 1 έως 2 δισεκατομμύρια δολάρια. Είναι σε καλό δρόμο να υποβάλουν το φάρμακο στην Υπηρεσία Τροφίμων και Φαρμάκων για έγκριση έως το τέλος του τρέχοντος έτους. Άλλα προϊόντα στα σκαριά, για τη θεραπεία του διαβήτη και της νεφρικής νόσου, θα μπορούσαν να αντιπροσωπεύουν μια ευκαιρία δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Κατά τη διάρκεια του 2021, η Vertex ανακοίνωσε εξουσιοδότηση επαναγοράς μετοχών 1.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, με ισχύ έως το 2022. Σε πολλές εταιρείες βιοτεχνολογίας αρέσει να πληρώνουν τα μετρητά τους με την ελπίδα να βρουν την επόμενη επιτυχία, κάτι που συχνά δεν συμβαίνει. Μας αρέσει που η Vertex επιταχύνει το πρόγραμμα επαναγοράς της. Υπήρξαν επίσης αγορές από εμπιστευτικές πληροφορίες, με τον Διευθύνοντα Σύμβουλο να αγόρασε 10,000 μετοχές στην ανοιχτή αγορά τον Αύγουστο. Η Vertex θα μπορούσε να κερδίσει 14 $ ανά μετοχή φέτος και 15 $ το 2023. Η τιμή-στόχος μας είναι στα υψηλά $200.

Το επόμενο απόθεμά μου είναι

Ομάδα Sony

[6758.Japan], μια παγκόσμια εταιρεία ψυχαγωγίας με καλή βάση στην τεχνολογία. Οι υπηρεσίες παιχνιδιών και δικτύου αποτελούν περίπου το 30% των πωλήσεων και περίπου το 32% των λειτουργικών κερδών. Η μουσική είναι το 10% των πωλήσεων και το 18% των λειτουργικών κερδών, και η κινηματογραφική επιχείρηση είναι περίπου το 8% των πωλήσεων, το 8% των λειτουργικών κερδών. Τα ηλεκτρονικά κέρδη και λύσεις είναι το 21% των πωλήσεων και το 13% των λειτουργικών κερδών, αλλά πιστεύουμε ότι μπορεί να γίνουν πολύ καλύτερα. Οι λύσεις απεικόνισης και ανίχνευσης αποτελούν το 10% των πωλήσεων και το 14% των λειτουργικών κερδών και, τέλος, οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες είναι το 19% των πωλήσεων και το 15% των λειτουργικών κερδών.

Ποια είναι η ανοδική περίπτωση;

Παπάς: Ο μετασχηματισμός της Sony από μια παλαιού τύπου εταιρεία καταναλωτικών ηλεκτρονικών σε μια εταιρεία δημιουργικής ψυχαγωγίας βρίσκεται σε εξέλιξη εδώ και αρκετά χρόνια και η μετοχή τα πήγε καλά. Υπό την ηγεσία του Προέδρου και Διευθύνοντος Συμβούλου Kenichiro Yoshida, η Sony έχει αναδιαρθρώσει το πιο ώριμο κυκλικό επιχειρηματικό χαρτοφυλάκιό της και έχει στρέψει το ενδιαφέρον της σε επιχειρήσεις που βασίζονται στην πνευματική ιδιοκτησία με ισχυρά επαναλαμβανόμενα έσοδα. Έχει ηγετικές θέσεις σε παιχνίδια, μουσική και αισθητήρες εικόνας. Αυτές οι επιχειρήσεις δραστηριοποιούνται σε αγορές δύοπωλίων ή ολιγοπωλίων, επομένως έχουν ισχύ τιμών. Πιστεύουμε ότι η Sony μπορεί να συνεχίσει να παρέχει πιο προβλέψιμες και βιώσιμες δωρεάν ταμειακές ροές από ό,τι στο παρελθόν. Η ομάδα διαχείρισης είναι από τις καλύτερες. Αναμένουμε ότι η Sony θα κερδίσει 632 γεν [5.53 $] ανά μετοχή το οικονομικό έτος που έληξε τον Μάρτιο. Η μετοχή διαπραγματεύεται στα 14,540 JPY, που συνεπάγεται πολλαπλάσια κέρδη 23 φορές. Ανοδικά 25% με 30% βλέπουμε στις μετοχές.

[Σημείωση του συντάκτη: Μετά τη Στρογγυλή Τράπεζα, οι μετοχές της Sony υποχώρησαν 12.8% ως αντίδραση

Microsoft
'S
[MSFT] πρότεινε την εξαγορά του

Activision Blizzard

[ATVI]. Ακολουθεί η αξιολόγηση του Priest: Δεν υπάρχει κανένας βραχυπρόθεσμος κίνδυνος κερδών για τη Sony από αυτήν τη συμφωνία, εάν ολοκληρωθεί, και ο χρόνος για το κλείσιμο θα επιτρέψει στη διοίκηση της Sony να αξιολογήσει και να διαμορφώσει τη στρατηγική της απάντηση.]

Μας αρέσει επίσης

ON Ημιαγωγός

[ΕΠΙ]. Τα δεδομένα είναι το νέο λάδι. Θα διεξαχθούν πόλεμοι για το ποιος ελέγχει τα δεδομένα και η βιομηχανία ημιαγωγών βρίσκεται στο επίκεντρο του επιχειρήματος. Το ON Semi εστιάζει στη διαχείριση και την ανίχνευση ενέργειας. Κατασκευάζει ένα ευρύ φάσμα προϊόντων, συμπεριλαμβανομένων πολλών τσιπ μικτού σήματος. Η εταιρεία υφίσταται έναν μετασχηματισμό που ξεκίνησε με την πρόσληψη του πρώην CEO της Cypress Semiconductor Hassane El-Khoury και

άλλα στελέχη της Cypress. Η νέα ομάδα στρέφει την εστίαση της ON Semi σε προϊόντα υψηλότερης αξίας και υψηλότερου περιθωρίου κέρδους. Η πρόωρη πρόοδος είναι ορατή και πιστεύουμε ότι θα είναι επιτυχής με την πάροδο του χρόνου, οδηγώντας σε υψηλότερα περιθώρια κέρδους και επιτάχυνση των ελεύθερων ταμειακών ροών. Το ON θα μπορούσε να δημιουργήσει περίπου 2.50 $ ανά μερίδιο δωρεάν ταμειακών ροών το 2021. Αυτό θα μπορούσε να διπλασιαστεί τα επόμενα τέσσερα χρόνια. Βλέπουμε τη διαπραγμάτευση των μετοχών με 20 φορές την ελεύθερη ταμειακή ροή σε δύο έως τρία χρόνια, ή περίπου 110 $ ανά μετοχή, σημαντικά πάνω από την τρέχουσα τιμή των 64 $.

Ποια είναι η επόμενη επιλογή σας;

Παπάς:

Coca-Cola Europacific Partners

Η [CCEP] ιδρύθηκε πέρυσι όταν

Η Coca-Cola
'S
[KO] Ευρωπαίοι εταίροι αγόρασαν την αυστραλιανή εταιρεία εμφιάλωσης της Coca-Cola, την Coca-Cola Amatil, η οποία εξυπηρετεί την Αυστραλία, τη Νέα Ζηλανδία και την Ινδονησία. Θα φέρουν καλύτερες πρακτικές διαχείρισης στην επιχείρηση Amatil. Πιστεύουμε ότι η CCEP θα απλοποιήσει το χαρτοφυλάκιό της, θα βελτιώσει την αύξηση των εσόδων και θα ενισχύσει τα περιθώρια κέρδους. Ο πληθωρισμός θα μπορούσε να είναι αντίθετος άνεμος για το 2022, αλλά είναι διαχειρίσιμος. Η ομάδα διαχείρισης είναι εξαιρετική και έχει επικεντρωθεί εδώ και χρόνια στη δημιουργία δωρεάν ταμειακών ροών και στην κατανομή μεταξύ των πέντε επιλογών: πληρωμή μερίσματος, επαναγορά μετοχών, εξόφληση χρέους, εξαγορά ή επανεπένδυση στην επιχείρηση. Αναμένουμε ότι η μόχλευση θα μειωθεί πάνω από τρεις φορές μέχρι το τέλος αυτού του έτους ή το 2023. Οι μετοχές διαπραγματεύονται με απόδοση ελεύθερης ταμειακής ροής περίπου 6% έως 7%.

Τώρα ερχόμαστε στην αγαπημένη μου μετοχή, την T-Mobile US [TMUS]. Το πρότεινα τον περασμένο Ιανουάριο και ξανά τον Ιούλιο. Έκανε ένα κλικ, και μετά τσάκωσε. Η T-Mobile παρέχει ασύρματες επικοινωνίες και υπηρεσίες. Πιστεύουμε ότι είναι το καλύτερο παιχνίδι στο 5G, η επόμενη γενιά ασύρματης συνδεσιμότητας. Είναι σε θέση να παρέχει ταχύτητες δεδομένων τόσο υψηλών όσο ένα gigabit ανά δευτερόλεπτο, 20 φορές πιο γρήγορα από τα τρέχοντα δίκτυα. Αλλά το 5G είναι πολύ περισσότερο από την ταχύτητα. Αυξάνει δραστικά τον αριθμό των ταυτόχρονων συσκευών που μπορούν να διαχειρίζονται σε ένα ασύρματο δίκτυο. Ανοίγει πολλές δυνατότητες για wearables, επικοινωνίες από μηχανή με μηχανή και το Διαδίκτυο των πραγμάτων ή το IoT.

Η συγχώνευση της T-Mobile και της Sprint τον Απρίλιο του 2020 έδωσε στη νέα κλίμακα T-Mobile να ανταγωνιστεί καλύτερα

AT & T

[T] και

Verizon Communications

[VZ] και, το πιο σημαντικό, ένα πλεόνασμα φάσματος. Η μεγαλύτερη ευκαιρία για την T-Mobile θα είναι η μετάβαση από την παροχή αποκλειστικά κινητών συνδέσεων σε μια πλατφόρμα αιχμής για προγραμματιστές, με το cloud να λειτουργεί ως επέκταση για υπολογιστές αιχμής και αποθήκευση. Οι νέες περιπτώσεις χρήσης περιλαμβάνουν ιδιωτικά δίκτυα, εξαιρετικά αξιόπιστες και χαμηλής καθυστέρησης επικοινωνίες, βελτιωμένη ευρυζωνική σύνδεση κινητής τηλεφωνίας και μαζική συνδεσιμότητα τύπου μηχανής. Αυτές οι εξελίξεις μετατοπίζουν την ευκαιρία εσόδων από μία που μοιάζει με υπολογισμό μηδενικού αθροίσματος των υπαρχόντων φορέων σε συναρπαστικές ευκαιρίες ανάπτυξης καθώς η τεχνητή νοημοσύνη μεταβαίνει από το cloud στην άκρη. Ο άνεμος της ευκαιρίας μόλις άρχισε να φυσά προς την αιχμή της τεχνολογίας των καταναλωτών και των επιχειρήσεων. Η T-Mobile βρίσκεται σε καλή θέση για να αξιοποιήσει αυτήν την αλλαγή. Σε αντίθεση με τις προηγούμενες μεταβάσεις «G», οι μονάδες mobile Economics του δικτύου 5G της T-Mobile είναι ανώτερες από όλους τους ανταγωνιστές της». Οι δωρεάν ταμειακές ροές θα μπορούσαν άνετα να αυξηθούν στα 18 δισεκατομμύρια δολάρια τα επόμενα τρία χρόνια. Πιστεύουμε ότι η μετοχή θα πουλήσει κάπου στα 175 $.

Τι προκάλεσε το κούμπωμα στη μετοχή;

Παπάς: Πήγε από 100 $ ανά μετοχή σε 150 $ και τους τελευταίους έξι μήνες έπεσε ξανά στην περιοχή των 100 $. Υπάρχουν δύο πιθανοί κίνδυνοι που θα μπορούσαν να διαδραματίζονται στο πρόσφατο παρελθόν. Το ένα είναι οι αποπληθωριστικές επιπτώσεις από την επιβράδυνση των προσθηκών συνδρομητών που θα μπορούσαν να συνεπάγονται πόλεμο τιμών για πρόσθετους συνδρομητές, και το άλλο είναι ο κίνδυνος οι επιχειρηματικές στρατηγικές των καλωδιακών εταιρειών να οδηγήσουν σε εξάντληση του ασύρματου κέρδους για όλους τους ανταγωνιστές.

Ευχαριστώ, Μπιλ. Ρουπάλ, είσαι ο επόμενος. Πού στον κόσμο πρέπει να ψωνίζουν τώρα οι επενδυτές;

Rupal J. Bhansali: Είμαι αφοσιωμένος αντίθετος. Έγραψα κυριολεκτικά το βιβλίο για τις μη συναινετικές επενδύσεις. Οι τέσσερις συστάσεις μου είναι εκτός των Η.Π.Α., που είναι ένα πολυσύχναστο εμπόριο. Το μοναχικό εμπόριο είναι οι διεθνείς αγορές. Τρεις από τις τέσσερις επιλογές μου για μετοχές είναι σε αναδυόμενες αγορές, κάτι που θα σας πει πού βλέπω ευκαιρία τώρα. Αυτές οι μετοχές είναι εξαιρετικά δυσμενείς, παρεξηγημένες και λανθασμένες τιμές. Οι επιλογές μου συνοδεύονται επίσης από πολύ υψηλές μερισματικές αποδόσεις, επειδή αναμένω ότι τα μερίσματα θα είναι πολύ μεγαλύτερη πηγή συνολικών αποδόσεων για τους επενδυτές στο άμεσο μέλλον, σε σχέση με την ανατίμηση της τιμής της μετοχής.

Δεδομένου του ανανεωμένου πληθωρισμού, υπάρχει η άποψη ότι πρέπει να αγοράσει κανείς εταιρείες με τιμολογιακή ισχύ. Το πρόβλημα με αυτή τη διατριβή είναι ότι πολλές από τις τιμές των μετοχών αυτών των εταιρειών είναι υπερβολικά υπερτιμημένες, επομένως το μόνο που έχετε κάνει είναι να ανταλλάξετε τον κίνδυνο πληθωρισμού με τον κίνδυνο αποτίμησης. Η μη συναινετική ιδέα μου είναι να αγοράζω εταιρείες που μπορούν να αυξήσουν τα κέρδη τους χωρίς να χρειάζεται να αυξήσουν τις τιμές, παρά το τρέχον πληθωριστικό περιβάλλον.

Όμιλος Ασφαλιστικής Άμεσης Γραμμής

Η [DLG.UK], η κορυφαία εταιρεία ασφάλισης ακινήτων και ατυχημάτων στο Ηνωμένο Βασίλειο, μπορεί να αυξήσει τα κέρδη βελτιώνοντας την παραγωγικότητα και την ευελιξία, αντί να αυξήσει τις τιμές.

Αυτό ακούγεται αντίθετο σε έναν ώριμο κλάδο όπως η ασφάλιση αυτοκινήτων, αλλά να το θυμάστε αυτό

Costco Χονδρικό

Το [COST] αυξάνει τα κέρδη στο λιανικό εμπόριο τροφίμων, μια πολύ ώριμη βιομηχανία. Η Direct Line ανέλαβε μια σημαντική αναθεώρηση IT [τεχνολογίας πληροφοριών] τα τελευταία χρόνια και ψηφιοποίησε τις διαδικασίες της για να βελτιώσει την εξυπηρέτηση πελατών, την ανταγωνιστικότητα κόστους και την τμηματοποίηση της αγοράς. Η επιχείρηση έχει ελκυστική απόδοση ιδίων κεφαλαίων 15%, ενώ η μετοχή διαπραγματεύεται μόνο για 10 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη ανά μετοχή του 2022 και η μερισματική απόδοση είναι ένα εντυπωσιακό 8%.

Μια μερισματική απόδοση αυτού του μεγέθους συχνά προκαλεί προβλήματα.

Μπανσαλί: Η Direct Line πληρώνει το μέρισμα με ταμειακές ροές και όχι με δανεικά χρήματα. Η εταιρεία δημιουργεί τόσο ελεύθερες ταμειακές ροές που αυξάνει το μέρισμά της με επαναγορές μετοχών που είναι ιδιαίτερα αυξητικές στις τρέχουσες αποτιμήσεις. Η αύξηση των κερδών είναι μονοψήφια, η οποία μπορεί να είναι πολύ αργή για ορισμένους επενδυτές. Δεν με πειράζει η αργή ανάπτυξη, αρκεί να είναι σταθερή ανάπτυξη. Μεταξύ του Brexit και της πανδημίας του Covid, το χρηματιστήριο του Ηνωμένου Βασιλείου έχει υποαποδώσει πολύ, όπως και η στερλίνα. Εάν η αγορά πολλαπλασιαστεί ή το νόμισμα ανέβει ή και τα δύο, οι επενδυτές των ΗΠΑ μπορούν να έχουν καλύτερες συνολικές αποδόσεις από αυτές που μπορούν να βρουν στο σπίτι.

Witmer: Ήταν η αύξηση των κερδών στο ίδιο εύρος τα τελευταία αρκετά χρόνια;

Μπανσαλί: Τα κέρδη της Direct Line είναι ετοιμοθάνατα από το 2014, λόγω λαθών στη βασική της δραστηριότητα. Ένας νέος διευθύνων σύμβουλος ήρθε στο πλοίο στα μέσα του 2019 και μεταμορφώνει ριζικά την εταιρεία. Οι επενδύσεις στον τομέα της πληροφορικής έπληξαν τα κέρδη, αλλά είναι κυρίως πίσω από αυτές τώρα. Καθώς αυξάνονται τα κέρδη, η μετοχή θα πρέπει να ανατιμάται.

Todd Ahlsten: Πώς πιστεύετε για τον αντίκτυπο της κλιματικής αλλαγής και των καιρικών φαινομένων στην επιχείρηση P&C;

Μπανσαλί: Οι απώλειες από καταστροφικά καιρικά φαινόμενα συνήθως βαρύνουν τους αντασφαλιστές, όχι κυρίως τους ασφαλιστές όπως η Direct Line, επομένως δεν ανησυχώ πολύ για τον αντίκτυπο της κλιματικής αλλαγής στη διατριβή μου.

Η επόμενη επιλογή μου μετοχών είναι

Credicorp

[BAP], η μεγαλύτερη χρηματοοικονομική εταιρεία χαρτοφυλακίου στο Περού. Έχει μερίδιο αγοράς 30% σε πολλές κατηγορίες, συμπεριλαμβανομένων των εμπορικών και λιανικών δανείων, των μικροχρηματοδοτήσεων, της επενδυτικής τραπεζικής, των καταθέσεων, των ασφαλίσεων και της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων. Η ομορφιά της επένδυσης σε αναδυόμενες αγορές είναι ότι μια εταιρεία μπορεί να κυριαρχήσει σε τόσα πολλά επιχειρηματικά τμήματα που δεν εξαρτάστε από καμία επιχειρηματική μονάδα για να λειτουργήσει η μετοχή.

Η Credicorp έχει επίσης επενδύσει πολλά στο fintech και τώρα φιλοξενεί τη μεγαλύτερη ψηφιακή βάση πελατών. Τα κέρδη της Credicorp είναι πιθανό να λάβουν μεγάλη ώθηση από την αύξηση των επιτοκίων και τη βελτίωση της ζήτησης δανείων. Το Περού είναι ένας από τους κορυφαίους εξαγωγείς χαλκού στον κόσμο και οι τιμές του χαλκού ήταν υψηλές. Αυτό θα έχει αρνητικές επιπτώσεις στην οικονομία και στην αύξηση των δανείων. Τα ασφαλιστικά κέρδη θα πρέπει να βελτιωθούν επειδή τα ποσοστά θνησιμότητας από Covid θα μειωθούν φέτος.

Παρά το μεγάλο franchise και τη θέση της Credicorp στην αγορά, η μετοχή έπεσε απότομα στα μέσα του περασμένου έτους, επειδή οι αναδυόμενες αγορές επλήγησαν περισσότερο από τον Covid και μια εκλογή έφερε έναν αριστερό πρόεδρο στην εξουσία, αν και με μικρή διαφορά. Πιστεύουμε ότι είναι απίθανο να ολοκληρώσει τη θητεία του. Οι βαθμολογίες του στις δημοσκοπήσεις έχουν πέσει δραματικά. Αλλά ολόκληρο το περουβιανό χρηματιστήριο ξεπούλησε και η Credicorp είναι μία από τις κορυφαίες μετοχές στο Περού. Πιστεύουμε ότι τα άσχημα νέα έχουν τιμολογηθεί.

Λοιπόν από πού να έρχεσαι;

Μπανσαλί: Οι συναινετικές εκτιμήσεις κερδών για την Credicorp υποτιμούν δραματικά την ανάκαμψη κερδών που θα συμβεί το 2022. Μπορείτε να κατέχετε αυτό που θα έλεγα

Η Bank of America

ισοδύναμο στο Περού για εννέα φορές τα αναμενόμενα κέρδη του τρέχοντος έτους και προβλεπόμενη μερισματική απόδοση 4%. Η κανονικοποιημένη απόδοση μετοχικού κεφαλαίου είναι περίπου 15% έως 16%, ιδιαίτερα υψηλότερη από το 10% έως 11% που λαμβάνετε στις ανεπτυγμένες αγορές, και η μετοχή διαπραγματεύεται με έκπτωση σε αντίστοιχες εταιρείες παγκοσμίως.

Η επόμενη επιλογή μου βασίζεται στη Βραζιλία, μια άλλη χώρα με μεγάλο πολιτικό ρίσκο και μια χώρα που έκανε κακή δουλειά στον χειρισμό του Covid. Ως εκ τούτου, το χρηματιστήριο της Βραζιλίας το έχει πάρει στο πηγούνι.

BB Seguridade Participaçoes

Η [BBSEY] είναι ο ασφαλιστικός βραχίονας της κορυφαίας τράπεζας της Βραζιλίας,

Τράπεζα της Βραζιλίας

[BBAS3.Βραζιλία]. Η τράπεζα διαθέτει ένα ασυναγώνιστο δίκτυο λιανικής διανομής 3,977 καταστημάτων, όχι μόνο στις μεγάλες πόλεις, αλλά και σε αγροτικές περιοχές με μικρότερη διείσδυση. Επειδή η BB Seguridade είναι θυγατρική της Banco do Brasil, η οποία εξακολουθεί να κατέχει το 65%, έχει πρόσβαση σε αυτό το δίκτυο καταστημάτων χωρίς κόστος για τον εαυτό της. Είναι μια επιχείρηση χαμηλού κινδύνου/υψηλής απόδοσης. Το μεγαλύτερο μέρος των κερδών προέρχεται από τον τομέα μεσιτείας ασφάλισης υψηλής απόδοσης μετοχικού κεφαλαίου και τις αμοιβές διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων. Πολύ λιγότερα προέρχονται από την επιχείρηση χαμηλού ROE της αναδοχής ασφάλισης.

Ο Covid πλήγωσε τα κέρδη της BB Seguridade λόγω του υψηλότερου κόστους θνησιμότητας, των χαμηλότερων επιτοκίων και της αναντιστοιχίας των δεικτών πληθωρισμού. Επίσης, οι αποδόσεις των επενδύσεων συμπιέστηκαν επειδή ο πληθωρισμός αυξήθηκε, αλλά τα επιτόκια όχι, όπως έχουμε δει σε πολλές αγορές. Αλλά όλα αυτά αλλάζουν επειδή η κεντρική τράπεζα της Βραζιλίας, όπως και του Περού, αυξάνει τα επιτόκια τώρα, ενώ το υψηλότερο κόστος θνησιμότητας που προκαλείται από τον Covid μειώνεται. Η αντιστροφή όλων αυτών των πραγμάτων θα επιτρέψει στην BB Seguridade να καταγράψει κέρδη ρεκόρ το 2022. Η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων εκτιμάται στο 60% και η μετοχή διαπραγματεύεται μόλις οκταπλάσια κέρδη.

Και εδώ είναι το βασικό: Έχει προβλεπόμενη μερισματική απόδοση 9% για το 2022. Και πάλι, υπάρχει η τάση να πιστεύουμε ότι μια τόσο υψηλή μερισματική απόδοση είναι ψεύτικη, αλλά αυτό δεν ισχύει για τους λόγους που περιέγραψα. Επιπλέον, ο πλειοψηφικός μέτοχος, η Banco do Brasil, χρειάζεται το μέρισμα που θα ανανεωθεί σε αυτήν, επομένως η υψηλή πληρωμή μερίσματος είναι πολύ πιθανή.

Σωστή παρατήρηση. Ποια είναι η τέταρτη επιλογή σας;

Μπανσαλί: Η τέταρτη επιλογή μου είναι στη χώρα που είναι λιγότερο ευνοημένη από τους επενδυτές των ΗΠΑ και μία από τις λίγες που είχαν πτωτική αγορά πέρυσι: την Κίνα. Όλοι γνωρίζουμε τον ρυθμιστικό κίνδυνο που εμφανίστηκε στην Κίνα στον τομέα του Διαδικτύου. Κατά την άποψή μου, τιμολογείται όλο και περισσότερο στο χρηματιστήριο, ενώ ο ρυθμιστικός κίνδυνος στις ΗΠΑ δεν αποτιμάται.

Μία από τις κορυφαίες κινεζικές εταιρείες που ευθυγραμμίζεται με την κοινή ατζέντα της κυβέρνησης για την ευημερία είναι η Baidu [BIDU]. Η ευθυγράμμιση με την κυβέρνηση μπορεί να φέρει ευκαιρίες. Πρότεινα το Baidu στη Στρογγυλή Τραπέζη στα μέσα του έτους. Η μετοχή είχε ήδη διορθωθεί απότομα, πέφτοντας από τα 350 στα 180 δολάρια και τώρα είναι περίπου 150 δολάρια. Προσφέρει μεγάλη αξία.

Η Baidu λειτουργεί την κορυφαία μηχανή αναζήτησης στο Διαδίκτυο στην Κίνα, με μερίδιο αγοράς 70%, σε αντίθεση με την Google στις ΗΠΑ, η Baidu απολαμβάνει ελκυστικά περιθώρια κέρδους και ταμειακές ροές στη βασική της δραστηριότητα αναζήτησης. Επανεπενδύει τα μετρητά της σε νέους τομείς όπως η διαδικτυακή ροή βίντεο και η αυτόνομη οδήγηση μέσω της πρωτοβουλίας της Apollo, για να αξιοποιήσει όλες τις δυνατότητές της στην τεχνητή νοημοσύνη. Παρόλο που αυτές οι επενδύσεις θα μπορούσαν να είναι ελκυστικές μακροπρόθεσμα, καίνε μετρητά και μειώνουν τα περιθώρια κέρδους βραχυπρόθεσμα. Αλλά πιστεύουμε ότι η Baidu έχει τοποθετηθεί με επιτυχία. Εφαρμόζει αποδεδειγμένα playbooks στις δυτικές αγορές στο πλαίσιο της κινεζικής αγοράς.

Η Baidu πουλάει για μια δεκαετία πολλαπλάσιο των κερδών, εξαιρουμένων των καθαρών μετρητών της. Μεγάλο μέρος της καταστολής της κινεζικής κυβέρνησης κατευθύνθηκε σε επιχειρήσεις που αντιμετωπίζουν τους καταναλωτές. Η Baidu, από την άλλη πλευρά, μεταμορφώνεται σε μοντέλο B2B [business to business], εγκαθιστά κέντρα δεδομένων και προσφέρει την τεχνητή νοημοσύνη ως υπηρεσία, εταιρικό cloud και αυτόνομη οδήγηση. Οι άνθρωποι παρεξηγούν την εταιρεία, όπως παρεξηγούσαν τη Microsoft πριν από χρόνια. Ένα επιχειρηματικό μοντέλο B2B χρειάζεται περισσότερο χρόνο για να λειτουργήσει, αλλά έχει πιο διαρκή και βιώσιμη απόδοση. Αυτό περιμένω να συμβεί στην Baidu, καθώς οι επενδυτές συνειδητοποιούν ότι έχει γίνει μια επιχείρηση B2B με μεγάλη τάφρο γύρω από τις δυνατότητές της.

Ellenbogen: Η επιχείρηση αναζήτησης έχει ένα στοιχείο B2C [επιχειρείν προς καταναλωτή]. Μπορείτε να μιλήσετε περισσότερο για τη σχέση τους με την κινεζική κυβέρνηση;

Μπανσαλί: Η κοινή ατζέντα ευημερίας της κινεζικής κυβέρνησης είναι πολύ σαφής. Η κυβέρνηση βασικά λέει ότι οι μεγάλες εταιρείες Διαδικτύου της Κίνας έχουν ωφεληθεί από τη μετέωρη άνοδο του βιοτικού επιπέδου στην Κίνα και την οικονομική ευημερία που δημιούργησε η κυβέρνηση, αλλά δεν δίνουν πίσω στην κοινωνία. Η Baidu, ωστόσο, έχει κάνει αυτό που θέλει η κυβέρνηση να κάνουν αυτές οι άλλες εταιρείες — δηλαδή, να επανεπενδύσουν στην οικονομία. Η Baidu ξοδεύει πολλά χρήματα σε τομείς όπως η τεχνητή νοημοσύνη, όπου η Κίνα θέλει να γίνει ηγέτης, επομένως η εταιρεία θεωρείται ως εθνικός πρωταθλητής, σε αντίθεση με έναν κακό.

Ευχαριστώ, Ρουπάλ. Scott, ποιες είναι οι αγαπημένες σου μετοχές;

Σκοτ Μπλακ: Αναζητούμε εταιρείες σε αναπτυσσόμενες βιομηχανίες, όπου μια ανερχόμενη παλίρροια μπορεί να ανυψώσει όλα τα σκάφη. Μας αρέσουν οι εταιρείες με υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων, αυξανόμενα κέρδη και ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές, που διαπραγματεύονται σε χαμηλές απόλυτες τιμές/πολλαπλάσια κέρδη, χωρίς εξαιρέσεις. Δύο από τις πέντε επιλογές μου φέτος είναι σε εμπορεύματα. ο άνεμος είναι στην πλάτη τους.

Ichor Holdings

Η [ICHR], με έδρα το Feemont της Καλιφόρνια, είναι πρωτοπόρος στον σχεδιασμό, τη μηχανική και την κατασκευή υποσυστημάτων παροχής υγρών για τη βιομηχανία κεφαλαίου εξοπλισμού ημιαγωγών. Οι δύο μεγαλύτεροι πελάτες τους είναι

Έρευνα LAM

[LRCX] και

Applied Materials

[AMAT], αντιπροσωπεύοντας το 52% και το 35% των εσόδων, αντίστοιχα. Οι δαπάνες γκοφρέτας αυξάνονται από τη ζήτηση από

Intel

[INTC], Taiwan Semiconductor Manufacturing [TSM], και

Samsung Electronics

[005930.Κορέα]. Το 2021, ανήλθε συνολικά σε περίπου 85 δισεκατομμύρια δολάρια και η πρόβλεψη για φέτος είναι 93 έως 95 δισεκατομμύρια δολάρια. Η Ichor ειδικεύεται στην εναπόθεση χημικών ατμών σε χάραξη γκοφρέτας. Αυτή η επιχείρηση αναπτύσσεται καλά και θα πρέπει να είναι περίπου 32 δισεκατομμύρια δολάρια για το 2021, φτάνοντας τα 35 δισεκατομμύρια δολάρια φέτος παγκοσμίως.

Φτιάχνω τις δικές μου καταστάσεις εισοδήματος. Θα σας μεταφέρω στους αριθμούς. Τα έσοδα θα μπορούσαν να αυξηθούν κατά 15% φέτος, στα 1.27 δισεκατομμύρια δολάρια, συμπεριλαμβανομένης μιας εξαγοράς. Η συναινετική εκτίμηση της Wall Street είναι 1.28 δισεκατομμύρια δολάρια. Υπολογίζουμε λειτουργικά έσοδα 146 εκατομμυρίων δολαρίων και δαπάνη τόκων 10 εκατομμυρίων δολαρίων, άρα αυτά είναι έσοδα προ φόρων 136 εκατομμυρίων δολαρίων. Φορολογείται με 12%, αυτό είναι 120 εκατομμύρια δολάρια καθαρού εισοδήματος. Διαιρέστε με 29 εκατομμύρια πλήρως αραιωμένες μετοχές και θα έχουμε μια εκτίμηση κερδών ανά μετοχή 4.14 $. Το The Street είναι στα 4.15 $. Η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων, pro forma, είναι περίπου 21%. Όσον αφορά τον ισολογισμό, η Ichor έχει 2.17 $ ανά μερίδιο καθαρών μετρητών, αλλά μετά το κλείσιμο της εξαγοράς, θα έχει αναλογία καθαρού χρέους προς ίδια κεφάλαια 0.27.

Η Ichor έχει αυξήσει την κορυφαία γραμμή κατά 23% ετησίως τα τελευταία επτά χρόνια, ενώ η βιομηχανία έχει αυξηθεί κατά 16%. Η εταιρεία κατασκευάζει στις ΗΠΑ, τη Μαλαισία, τη Σιγκαπούρη, την Κορέα και το Μεξικό. Σε πολλές αγορές, τα εργοστάσιά της βρίσκονται κοντά στους πελάτες της, επομένως δεν υπάρχει διακοπή της εφοδιαστικής αλυσίδας. Η LAM και η Applied Materials αυξάνουν τα έσοδα κατά 15% έως 20% φέτος, και οι δύο τείνουν να αναθέτουν σε εξωτερικούς συνεργάτες μεγαλύτερο μέρος της υποσυγκρότησής τους τα τελευταία χρόνια.

Μιλήστε μας για τις μετοχές της Ichor.

Η μετοχή διαπραγματεύεται για περίπου 44 δολάρια ανά μετοχή, ή 10.1 φορές τα αναμενόμενα κέρδη του τρέχοντος έτους. Η Ichor πρέπει να συνεχίσει να επωφελείται από την ανάπτυξη της βιομηχανίας ημιαγωγών.

Πρωτεύουσα του Ηρακλή

[HTGC], είναι μια εταιρεία ανάπτυξης επιχειρήσεων με έδρα το Palo Alto. Το απόθεμα πρέπει να απευθύνεται σε άτομα που αναζητούν απόδοση. Η Hercules ειδικεύεται στην ανάπτυξη κεφαλαίων για επιχειρήσεις στην τεχνολογία και τις βιοεπιστήμες. Η ανακάλυψη ναρκωτικών είναι περίπου το 32% του χαρτοφυλακίου τους. υπηρεσίες διαδικτύου, 18%· και λογισμικό, περίπου 27%. Η μετοχή διαπραγματεύεται για 17.03 δολάρια ανά μετοχή και υπάρχουν 116.2 εκατομμύρια πλήρως αποδυναμωμένες μετοχές, με κεφαλαιοποίηση 1.98 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το μέρισμα είναι 1.32 $ ανά μετοχή, για απόδοση 7.75%.

Η Hercules αναμένεται να κερδίσει 1.27 δολάρια ανά μετοχή για το 2021. Το χαρτοφυλάκιο είναι 2.51 δισεκατομμύρια δολάρια. Το αύξησαν περίπου 6.7%, σε ετήσια βάση, σε καθαρή βάση για τους πρώτους εννέα μήνες του περασμένου έτους. Τα έσοδα από τέλη πέρυσι πιθανότατα ανήλθαν σε 280 εκατομμύρια δολάρια. Αναμένουμε ότι η Hercules θα κερδίσει $1.45 φέτος. Η εκτίμηση Street είναι 1.39 $. Η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων είναι περίπου 12.5%, υψηλότερη από τα περισσότερα BDC. Η μετοχή διαπραγματεύεται για 11.7 φορές τα κέρδη και η τιμή προς την καθαρή αξία ενεργητικού είναι 1.47 φορές. Η εταιρεία έχει 71 μετοχικές θέσεις αξίας 204 εκατομμυρίων δολαρίων και 91 επενδύσεις. Το γλυκό σημείο για τα δάνεια είναι περίπου 30 εκατομμύρια δολάρια.

Η Hercules αύξησε τα καθαρά έσοδα από αμοιβές τα τελευταία πέντε χρόνια κατά 11.9% ετησίως και το σύνολο του ενεργητικού κατά 15.7%. Η σωρευτική αναλογία δανείων προς ζημίες από την ίδρυσή της το 2005 είναι μόνο τρεις μονάδες βάσης [0.03% του χαρτοφυλακίου]. Είχε μόνο 65 εκατομμύρια δολάρια σε διαγραφές για 16 χρόνια. Έχει επιπλέον μετρητά περίπου 1.57 $ ανά μετοχή στον ισολογισμό, τα οποία σκοπεύει να μειώσει στα 70 σεντς ανά δολάριο, πράγμα που σημαίνει ότι είτε θα πληρώσει ένα δεύτερο ειδικό μέρισμα φέτος, είτε θα αυξήσει τακτικά μερίσματα.

Αυτός είναι ένας καλός τρόπος για να παίξετε την ανάπτυξη και την τεχνολογία. Δεν μπορούμε να κάνουμε αυτό που κάνει ο Henry Ellenbogen. Αγοράζει εταιρείες ανάπτυξης. Ως επενδυτής αξίας, χρειαζόμαστε έναν υποκατάστατο τρόπο παιχνιδιού για την ανάπτυξη, ο οποίος είναι πολύ ακριβός για εμάς.

Παπάς:

New Mountain Finance

Το [NMFC] είναι άλλο ένα BDC που έχει κάνει καλή δουλειά. Οι εταίροι επενδύουν και στο χρέος της εταιρείας.

Μαύρο: Διαθέτουμε μερικά άλλα, αλλά όχι το New Mountain.

Golub Capital BDC

Το [GBDC] λειτουργεί καλά, αλλά δεν έχει μεγάλη ανάπτυξη. Είναι σκληροτράχηλοι σχετικά με την προσθήκη στο χαρτοφυλάκιο. Διαθέτουμε επίσης το TriplePoint Venture Growth [TPVG] στο Menlo Park της Καλιφόρνια.

Ο Mario μάλλον γνωρίζει καλά την επόμενη μετοχή μου:

Ομάδα πολυμέσων Nexstar

[NXST], ιδιοκτήτης τηλεοπτικών σταθμών. Διαπραγματεύεται για 155 δολάρια και έχει κεφαλαιοποίηση 6.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το μέρισμα είναι 2.80 $ ανά μετοχή, για απόδοση 1.8%. Η Nexstar αναμενόταν να δημιουργήσει έσοδα 4.64 δισεκατομμυρίων δολαρίων το 2021 και περίπου 17.47 δολάρια σε κέρδη ανά μετοχή. Η πολιτική διαφήμιση ήταν αμελητέα πέρυσι, αντιπροσωπεύοντας περίπου 40 εκατομμύρια δολάρια σε έσοδα της εταιρείας. Το 2020, με αγώνες για τη Βουλή των Αντιπροσώπων, τη Γερουσία, τους κυβερνήτες των πολιτειών και την προεδρία, ήταν πολύ πάνω από 500 εκατομμύρια δολάρια. Τα βασικά έσοδα από διαφημίσεις αντιπροσώπευαν περίπου το 37%, ή 1.72 δισεκατομμύρια δολάρια των εσόδων, το 2021. Η αναμετάδοση ή τα τέλη που πληρώνουν οι καλωδιακές εταιρείες και οι ψηφιακές πλατφόρμες στους τοπικούς τηλεοπτικούς σταθμούς, ήταν περίπου 2.83 δισεκατομμύρια δολάρια. Η εταιρεία πιστεύει ότι τα βασικά έσοδα από διαφημίσεις θα μπορούσαν να αυξηθούν κατά μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό φέτος.

Είναι ενδιαφέρον ότι ένας από τους πιο καυτούς τομείς σε ορισμένες αγορές είναι ο αθλητικός τζόγος, ο οποίος θα ενισχύσει την ανάπτυξη των βασικών εσόδων από διαφημίσεις, ανεβάζοντας το συνολικό ποσό στα 1.8 δισεκατομμύρια δολάρια. Τα έσοδα αναμετάδοσης αυξάνονται κατά 8% έως 12%. Συνεκτίμησα την ανάπτυξη 10%, ανεβάζοντας τα συνολικά έσοδα αναμετάδοσης σε 3.1 δισεκατομμύρια δολάρια. Αν υποθέσουμε ότι το μερίδιό τους στην πολιτική διαφήμιση είναι 12% έως 15% στις ΗΠΑ, ή 500 εκατομμύρια δολάρια φέτος, αυτό σας δίνει 5.44 δισεκατομμύρια δολάρια σε συνολικά έσοδα. Αφού υποστηρίξουμε τα εκτιμώμενα έξοδα, λαμβάνουμε 390 εκατομμύρια δολάρια σε πρόσθετα λειτουργικά έσοδα για το 2021, τα οποία ανέρχονται σε 25.25 δολάρια σε κέρδη ανά μετοχή για το 2022. Παρεμπιπτόντως, οι περισσότερες τηλεοπτικές εταιρείες βλέπουν ότι τα κέρδη μειώνονται σε μια μη πολιτική χρονιά, επομένως είναι αξιοσημείωτο ότι Τα κέρδη της Nexstar αυξήθηκαν ελαφρώς.

Το Nexstar διαπραγματεύεται για 6.1 φορές τα κέρδη. Είναι γελοία φθηνό. Η εταιρική αξία στο πολλαπλάσιο Ebitda είναι 6.6. Τα καλά τηλεοπτικά franchise αγοράζονται με 10 έως 12 φορές EV/Ebitda. Αυτό μπορεί να είναι το καλύτερο στον κλάδο. Η Nexstar διαθέτει 199 σταθμούς σε 116 αγορές, καλύπτοντας τις 36 κορυφαίες μητροπολιτικές αγορές στις ΗΠΑ και το 39% των νοικοκυριών, το μέγιστο από τη νομοθεσία. Είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος ιδιοκτήτης σταθμών NBC, που θα μεταφέρει το Super Bowl και τους Χειμερινούς Ολυμπιακούς Αγώνες. Η Nexstar έχει σταθμούς σε 75 αγορές με ανταγωνιστικές κούρσες για το σπίτι, επτά σε περιοχές με ανταγωνιστικές κούρσες στη Γερουσία και 14 με ανταγωνιστικές κούρσες κυβερνήτη. Το Nexstar λειτουργεί καλά, με τον άνεμο στην πλάτη του.

Ποιες είναι οι ιδέες σας για εμπορεύματα;

Μαύρο: Η πρώτη,

Civitas Resources

Η [CIVI] εδρεύει στο Ντένβερ και συγκεντρώνει εταιρείες πετρελαίου και φυσικού αερίου στο Κολοράντο. Παλαιότερα ονομαζόταν Bonanza Creek Energy. Η ημερήσια παραγωγή είναι περίπου 159,000 βαρέλια ισοδύναμου πετρελαίου. Πολλές εταιρείες σχιστόλιθου διέθεσαν μεγάλο μέρος των ελεύθερων ταμειακών ροών τους πριν από τρία ή τέσσερα χρόνια για περισσότερες γεωτρήσεις. Τελείωσαν με αρνητικά δωρεάν μετρητά και μόχλευση. Όταν η τιμή του πετρελαίου μειώθηκε, πολλά από αυτά έμειναν εκτός λειτουργίας. Η Civitas ξοδεύει μόνο το ήμισυ του Ebitdax της [Ebitda συν εξάντληση, έξοδα εξερεύνησης και άλλες χρεώσεις χωρίς μετρητά] για εξερεύνηση. Πολλά από τα υπόλοιπα πηγαίνουν προς μερίσματα.

Το μείγμα είναι περίπου 40% πετρέλαιο, 35% φυσικό αέριο και 25% NGL [ρευστά φυσικού αερίου]. Αυτό μεταφράζεται σε 63,600 βαρέλια πετρελαίου την ημέρα, 334 εκατομμύρια κυβικά πόδια αερίου και 39.8 εκατομμύρια βαρέλια ισοδύναμα NGL. Οι τιμές αντισταθμίζονται σε κάποια παραγωγή. αναμένουμε έσοδα 552 εκατομμυρίων δολαρίων από hedges φέτος. Υπολογίζουμε μια μέση τιμή του πετρελαίου spot στα 72.31 $ φέτος, που σημαίνει 1.1 δισεκατομμύρια $ σε έσοδα από το πετρέλαιο. Εάν το φυσικό αέριο πωλείται για 3.84 δολάρια ανά Mcf [χίλια κυβικά πόδια], αυτό είναι άλλα 264 εκατομμύρια δολάρια. Τα NGL είναι περίπου 28 δολάρια το βαρέλι, ανεβάζοντας τα έσοδα του NGL στα 406 εκατομμύρια δολάρια. Συνολικά, η εταιρεία θα μπορούσε να έχει περίπου 2.3 δισεκατομμύρια δολάρια σε έσοδα το 2022. Προσθέτοντας τα έξοδα μετρητών και τα DD&A [απόσβεση, εξάντληση και απόσβεση], λαμβάνουμε συνολικές δαπάνες 1.198 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Τα κέρδη προ φόρων θα μπορούσαν να είναι 1.13 δισεκατομμύρια δολάρια και τα κέρδη, 822 εκατομμύρια δολάρια ή 9.58 δολάρια ανά μετοχή. Η εκτίμησή μας είναι κάτω από αυτή του Street, στα 10 $ ανά μετοχή. Το απόθεμα είναι $55 και το P/E είναι 5.7. Υπολογίζουμε τη διακριτική ταμειακή ροή των 16.21 $ ανά μετοχή, επομένως η αναλογία τιμής προς διακριτική τιμή μετρητών είναι 3.3 φορές.

Γιατί είναι τόσο φθηνό το απόθεμα;

Μαύρο: Ήταν μια συλλογή τεσσάρων εταιρειών και δεν ακολουθήθηκε καλά. Από την άποψη της διάλυσης, η Civitas θα μπορούσε να αξίζει 128 $ ανά μετοχή. Η εφεδρική διάρκεια ζωής είναι περίπου 10 ½ χρόνια. Για το 2022, έχει αντισταθμίσει την τιμή του 34% της παραγωγής πετρελαίου της και του 44% της παραγωγής φυσικού αερίου της.

Τέλος, η αγροτική οικονομία είχε μια εξαιρετική χρονιά. Ο Todd [Ahlsten] μίλησε για το Deere [DE, στο πρώτο τεύχος Στρογγυλής Τραπέζης] και ο Mario διάλεξε

CNH Βιομηχανική

[CNHI]. Η επιλογή μου είναι η Mosaic [MOS], η μεγαλύτερη εταιρεία λιπασμάτων στις ΗΠΑ. Η μετοχή διαπραγματεύεται για $40 και η κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι 15.1 δισεκατομμύρια $. Το μέρισμα είναι 45 σεντ και η απόδοση είναι 1.12%. Το μωσαϊκό κατέχει μερίδιο αγοράς 34% στην παραγωγή ποτάσας στη Βόρεια Αμερική [η ποτάσα είναι βασικό συστατικό του λιπάσματος]. Για να δημιουργήσουμε το μοντέλο κερδών μας, πρέπει να υπολογίσουμε την χωρητικότητα και την τιμολόγηση για ποτάσα και λίπασμα. Με αυτόν τον τρόπο θα φτάσουν τα 14.85 δισεκατομμύρια δολάρια σε έσοδα το 2022. Από εκεί, λαμβάνουμε 3.67 δισεκατομμύρια δολάρια σε λειτουργικά έσοδα και περίπου 2.62 δισεκατομμύρια δολάρια σε καθαρά έσοδα, ή 6.90 δολάρια ανά μετοχή. Η μετοχή πωλείται για 5.7 φορές τα κέρδη του 2022. Η εκτιμώμενη απόδοση των ιδίων κεφαλαίων μου είναι 22.6%. Ο λόγος καθαρού χρέους προς ίδια κεφάλαια είναι περίπου 0.30. Η διοίκηση μας είπε ότι σκοπεύουν να διατηρήσουν μετρητά 500 εκατομμύρια δολάρια στον ισολογισμό. Είναι ένα απόθεμα σε όλους τους κύκλους της αγοράς. Προβλέπουμε ότι τα δωρεάν μετρητά το 2022 θα είναι περίπου 2.5 δισεκατομμύρια δολάρια.

Η Κίνα έχει απαγορεύσει τις εξαγωγές φωσφορικών αλάτων, γεγονός που περιορίζει την υπερπροσφορά. Το εσωτερικό απόθεμα της Mosaic μειώθηκε κατά 26%, από έτος σε έτος. Στην Ινδία, το απόθεμα ποτάσας μειώνεται κατά 59%, από έτος σε έτος, και η Λευκορωσία, η οποία εξάγει περίπου το 15% της παγκόσμιας ποτάσας, εμποδίζεται να το κάνει λόγω της μάχης της για τη μετανάστευση με την Ευρωπαϊκή Ένωση. Το εισόδημα των αγροκτημάτων στις ΗΠΑ ήταν περίπου 230 δισεκατομμύρια δολάρια πέρυσι, η καλύτερη χρονιά από το 2012, που είναι ένα άλλο πλεονέκτημα.

Ευχαριστώ, Σκοτ, και όλους.

Γράψτε στο Lauren R. Rublin στο [προστασία μέσω email]