Το κάτω μέρος του χρηματιστηρίου παραμένει άπιαστο παρά την εντεινόμενη πτώση

Πολλοί επενδυτές και αναλυτές που κοιτάζουν πίσω σε ιστορικές αποχωρήσεις πιστεύουν ότι η τρέχουσα ύφεση που έχει φέρει τον S&P 500 στο κατώφλι της bear market έχει ακόμη δρόμο να διανύσει. 

Ο δείκτης υποχωρεί 19% από το ρεκόρ της 3ης Ιανουαρίου, φλερτάροντας με την πτώση 20% που θα τερμάτιζε την ανοδική αγορά που ξεκίνησε τον Μάρτιο του 2020. Το φετινό selloff μετοχών, τώρα στον πέμπτο μήνα του, έχει ήδη συνεχιστεί για πολύ περισσότερο από η τυπική απόσυρση που συμβαίνει χωρίς ύφεση, σύμφωνα με την Deutsche Bank. 

Ωστόσο, η Federal Reserve βρίσκεται ακόμη στα πρώτα στάδια της εκστρατείας της για αύξηση των επιτοκίων, πράγμα που σημαίνει ότι οι οικονομικές συνθήκες θα σφίξουν περαιτέρω και θα ασκήσουν μεγαλύτερη πίεση στις μετοχές τους επόμενους μήνες. Πολλοί άνθρωποι είναι δύσπιστοι ότι η κεντρική τράπεζα θα μπορέσει να συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια χωρίς να οδηγήσει την οικονομία σε ύφεση, μια περίοδο κατά την οποία οι μετοχές έχουν συνήθως πτώση περίπου 30% από το 1929, σύμφωνα με τα στοιχεία της αγοράς Dow Jones. 

Τα στοιχεία συνέχισαν να υποδηλώνουν ότι το φετινό selloff, αν και επώδυνο, δεν έχει ακόμη οδηγήσει στον τύπο των αλλαγών στην επενδυτική συμπεριφορά που παρατηρήθηκαν σε προηγούμενες πτώσεις.

Οι επενδυτές συνεχίζουν να έχουν ένα μεγάλο κομμάτι των χαρτοφυλακίων τους στο χρηματιστήριο.

Bank of America Corp.

είπε αυτόν τον μήνα ότι οι ιδιώτες πελάτες της έχουν κατά μέσο όρο το 63% των χαρτοφυλακίων τους αφιερωμένο σε μετοχές — πολύ περισσότερο από ό,τι μετά την οικονομική κρίση του 2008, όταν είχαν μόλις το 39% των χαρτοφυλακίων τους σε μετοχές. 

Ένα μέτρο της αναμενόμενης αστάθειας της αγοράς παρέμεινε σταθερά κάτω από τα επίπεδα που ξεπέρασε κατά τη διάρκεια προηγούμενων εκπτώσεων. Ο δείκτης μεταβλητότητας Cboe, ή VIX, εκτινάχθηκε πολύ πάνω από το 40 κατά τις εκπτώσεις του Μαρτίου 2020, Νοεμβρίου 2008 και Αυγούστου 2011. Δεν έχει κλείσει ακόμη πάνω από αυτό το επίπεδο φέτος.

Οι επενδυτές δεν έχουν βιαστεί να βγουν από μερικά από τα πιο πετυχημένα μέρη της αγοράς. Το χρηματιστήριο διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο ARK Innovation πραγματοποίησε καθαρές εισροές 1.4 δισεκατομμυρίων δολαρίων φέτος, παρά το γεγονός ότι βρίσκεται σε καλό δρόμο για να επιτύχει τις χειρότερες αποδόσεις του στην ιστορία του, σύμφωνα με το FactSet. Τα ETF με μόχλευση που προσφέρουν στους επενδυτές έναν τρόπο να ενισχύσουν τα ανοδικά στοιχήματα στο Nasdaq-100, καθώς και σε μετοχές ημιαγωγών, έχουν αντλήσει εισροές δισεκατομμυρίων δολαρίων φέτος.

«Πρέπει ακόμα να διώξουμε τον αφρό από τις αγορές», είπε

Cole Smead,

πρόεδρος και διαχειριστής χαρτοφυλακίου της Smead Capital Management. 

Όπως πολλοί άλλοι επενδυτές, ο κ. Smead προσπαθεί να εντοπίσει επιχειρήσεις με ελκυστικές αποτιμήσεις που πιστεύει ότι μπορούν να αντέξουν τον αυξανόμενο πληθωρισμό και την επιβράδυνση της ανάπτυξης. Μια εταιρεία που ο κ. Smead έχει προσέξει είναι

Starbucks Corp..

, μετοχές της οποίας κατείχε προηγουμένως η εταιρεία. Όμως, όπως σχεδόν όλα τα άλλα στο χρηματιστήριο, οι μετοχές της αλυσίδας καφέ έχουν πέσει φέτος. 

Οι μετοχές των Starbucks υποχώρησαν 37%, στην πορεία για τη χειρότερη χρονιά τους από το 2008. Ο S&P 500 υποχώρησε 18% για το έτος και σημείωσε την έβδομη συνεχόμενη εβδομαδιαία απώλειά του την Παρασκευή—το μεγαλύτερο σερί από το 2001. 

«Τα πράγματα θα συνεχίσουν να χειροτερεύουν προτού βελτιωθούν», είπε ο κ. Smead.

Ένας λόγος που πολλοί επενδυτές είναι επιφυλακτικοί αυτή τη στιγμή; Εκτοξευόμενος πληθωρισμός. Η Fed αυξάνει τα επιτόκια για να προσπαθήσει να συγκρατήσει τον πληθωρισμό, ο οποίος στις αρχές του έτους αυξήθηκε με τον ταχύτερο ρυθμό από τη δεκαετία του 1980. Στόχος του είναι να επιτύχει μια «ήπια προσγείωση» - με άλλα λόγια, να επιβραδύνει την οικονομία αρκετά ώστε να χαλιναγωγήσει τον πληθωρισμό, αλλά να αποφύγει να οδηγήσει τις ΗΠΑ σε ύφεση.

Πολλοί επενδυτές φοβούνται ότι η κεντρική τράπεζα δεν θα πετύχει, με βάση προηγούμενους κύκλους αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής. 

Επιστρέφοντας στη δεκαετία του 1980, οι ΗΠΑ έπεσαν σε ύφεση τέσσερις από τις έξι φορές που η Fed ξεκίνησε εκστρατείες αύξησης των επιτοκίων, σύμφωνα με έρευνα της Federal Reserve Bank of St. Αυτή τη φορά, η κεντρική τράπεζα έχει την πρόσθετη πρόκληση να προσπαθήσει να θέσει υπό έλεγχο τις αυξήσεις των τιμών, ενώ η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία και η πολιτική μηδενικής Covid της Κίνας προσθέτουν διαταραχές της εφοδιαστικής αλυσίδας και πληθωριστικές πιέσεις παγκοσμίως.

«Δεν υπάρχει καμία πιθανότητα στην κόλαση η Fed να μπορέσει να συντρίψει τον πληθωρισμό χωρίς να επηρεάσει σημαντικά την εγχώρια ζήτηση», είπε.

Ντέιβιντ Ρόζενμπεργκ,

πρόεδρος και επικεφαλής οικονομολόγος της Rosenberg Research.

Ο κ. Ρόζενμπεργκ πρόσθεσε ότι πιστεύει ότι οι αγορές θα δυσκολευτούν να βρουν οριστικό πάτο προτού η Fed ολοκληρώσει τη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής ή έχει πείσει τους επενδυτές ότι καταφέρνει να μειώσει τις πληθωριστικές πιέσεις χωρίς να διακινδυνεύσει ύφεση. 

Άλλοι σημειώνουν ότι οι μειώσεις των μετοχών, αν και επώδυνες, δεν έχουν φτάσει ακόμη στη σοβαρότητα των προηγούμενων bear markets.

Πηγαίνοντας πίσω στο 1929, ο S&P 500 έχει υποχωρήσει κατά μέσο όρο 36% κατά τη διάρκεια μιας bear market, σύμφωνα με στοιχεία της έρευνας Ned Davis. 

Το τέλος του selloff θα είναι «μια μεγάλη ευκαιρία αγοράς, αλλά δεν νομίζω ότι αυτή η στιγμή θα είναι απαραίτητα εδώ αύριο», είπε ο κ. Smead. 

Γράψτε στο Akane Otani στο [προστασία μέσω email]