Μείνετε σε εταιρείες που σας ανταμείβουν από τις θετικές ταμειακές ροές τους

Όταν σκέφτομαι ότι έχω δει τα βάθη της απελπισίας από το τρέχον καθεστώς νομισματικής πολιτικής μας, συχνά βρίσκω ένα ακόμη βαθύτερο μέρος της δεξαμενής. Σήμερα το πρωί ήταν μια εφημερίδα από δύο υπαλλήλους της Fed με τίτλο (Don't Fear) The Yield Curve, Reprise. Ουάου!

Όπως γνωρίζουν οι αναγνώστες, μου αρέσει να χρησιμοποιώ ροκ αναφορές στις στήλες μου. Χθες ήταν Λονδίνο Κλήση από το The Clash. Όταν χρησιμοποιείτε μια κλασική αναφορά ροκ, πρέπει να προέρχεται από την καρδιά. Όταν οι συγγραφείς της εφημερίδας της Fed εισήγαγαν ένα "More Cowbell" με τίτλο σε ένα από τα εκθέματά τους - λαμπρό σκίτσο με τον λαμπρό Christopher Walken, σίγουρα - έφτιαξαν την αναφορά του τίτλου στο κλασικό κομμάτι των Blue Oyster Cult.

Το πιο σημαντικό είναι ότι οι συγγραφείς προσπαθούν να υποστηρίξουν ότι η αντιστροφή της διαφοράς μεταξύ των αποδόσεων των 2ετών και 10ετών ομολόγων του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ –που αντιστράφηκε για δεύτερη φορά αυτή την εβδομάδα μετά την έκθεση του στασιμοπληθωρισμού μη γεωργικής μισθοδοσίας σήμερα το πρωί–– δεν έχει προγνωστική αξία. Λοιπόν, εκτός από το γεγονός ότι έχει προηγηθεί 2-10 ανατροπή κάθε ύφεση τα τελευταία 50 χρόνια, υποθέτω ότι έχετε δίκιο. Εδώ είναι ένα υπέροχο γραφικό από το υπέροχο St Louis Fed Βάση δεδομένων FRED που δείχνει αυτό το φαινόμενο. 

Οι συγγραφείς θα προτιμούσαν να κοιτάξετε την εξάπλωση ενός συνθετικού μέτρου που έχουν υπολογίσει χρησιμοποιώντας, όπως το περιγράφουν, «έξι τέταρτα μπροστά από το επιτόκιο του Δημοσίου για 1 τρίμηνο και την απόδοση του Δημοσίου 1 τρίμηνο».

Αυτό είναι ένα ακόμη παράδειγμα τεχνοκρατών του Ivory Tower που προσπαθούν να κηρύξουν σε εμάς τους απλούς. Αγνοήστε τον πληθωρισμό, αγνοήστε την ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης. Αγοράστε μετοχές! Κάντε τον Mark Zuckerberg ακόμα πιο πλούσιο και πιο ενοχλητικό!

Αυτό παίρνουμε. Γνέθω! Γνέθω! Γνέθω! Κάθε κυβέρνηση το κάνει, αλλά δεν έχω δει ποτέ μια ομάδα τόσο σταθερά άτυχη όσο αυτό που η κυβέρνηση Μπάιντεν (για να είμαστε δίκαιοι, ο Πάουελ είναι ένας εναπομείνας διορισμένος Τραμπ) μας έχει επιβάλει. Δεν είναι μόνο ότι στρίβουν τα πράγματα για να ταιριάζουν με την κοσμοθεωρία τους, είναι ότι για τα ενήλικα ζητήματα, όπως οι τιμές του πετρελαίου, όλα αυτά που λένε είναι λάθος. Η Yellen και ο επαγγελματίας του προέδρου του FOMC Tempore Powell (δεν έχει επιβεβαιωθεί ακόμη επίσημα) φαινομενικά δεν έχουν φυσικούς ελέγχους και ισορροπίες στις αφύσικα άστοχες πολιτικές τους κινήσεις.

Η αντιστροφή της καμπύλης απόδοσης είναι η πραγματική συμφωνία. Αυτό που σας λέει η αντιστροφή είναι ότι υπάρχει η αντίληψη ότι θα υπάρξει οικονομική επιβράδυνση μεσοπρόθεσμα. Τα επιτόκια είναι, στον πυρήνα τους, το κόστος του χρήματος. Απλός. Εάν κοστίζει περισσότερο ο δανεισμός για δύο αυτιά από ό,τι για 10 χρόνια, η αγορά ομολόγων σας λέει ότι τα πράγματα θα επιβραδυνθούν στο χάσμα μεταξύ αυτών των ημερομηνιών λήξης. Πολύ απλό.

Πώς το γνωρίζει αυτό η αγορά ομολόγων; Γυάλινη σφαίρα? Magic 8-Ball; Πίνακας Ouija; Όχι, είναι εύκολο. Αφορά την προσφορά και τη ζήτηση χρήματος. Σε περιόδους ύφεσης, η ζήτηση μειώνεται σημαντικά και οι περίοδοι αύξησης των επιτοκίων συσχετίζονται πάντα με αυστηρότερες χρηματοοικονομικές συνθήκες, δηλαδή με λιγότερη προσφορά. Αν είχατε τράπεζα θα ξέρετε γιατί. Ο μικρότερος όγκος παράγει χαμηλότερα περιθώρια έναντι του σταθερού κόστους για οποιαδήποτε κερδοσκοπική οντότητα.

Λοιπόν, πώς να παίξετε αυτό; Πουλήστε όλες τις μετοχές σας σήμερα; Δεν είναι τόσο απλό. Αλλά, όταν υπολογίζετε τι να πουλήσετε, μπορείτε να κάνετε περίπλοκα υπολογιστικά φύλλα αποτίμησης (το κάνω αυτό για τον εαυτό μου και τους πελάτες μου) ή απλώς θυμηθείτε τι είπε ο δικαστής Πότερ Στιούαρτ: «Το ξέρω όταν το βλέπω». Είναι ο Τέσλα (TSLA) αξίζει πραγματικά περισσότερο από τις άλλες αυτοκινητοβιομηχανίες του κόσμου μαζί; Οχι φυσικά όχι. Έχει να κάνει με την ρεαλιστική αποτίμηση των ταμειακών ροών, όχι αν πιστεύουμε ότι ο Διευθύνων Σύμβουλος είναι καλός τύπος ή όχι. Είμαι σίγουρος ότι ο Έλον είναι κουλ. Δεν με νοιάζει.

Επιδιώκω ταμειακές ροές και επιδιώκω να μου επιστραφούν με τη μορφή μερισμάτων. Αυτή ήταν η γένεση του χαρτοφυλακίου μου HOAX και αυτός είναι ο λόγος που έχει επιστρέψει 38.8% από την έναρξή του στις 23 Δεκεμβρίου. Επέλεξα να συγκρίνω το HOAX με το leaky της Cathie Wood (ARKK) – η οποία έχει την TSLA ως τη μεγαλύτερη συμμετοχή της – και η ARKK έχει υποχωρήσει 33.1% από την ημερομηνία έναρξης του HOAX.

Έχει στην κατοχή της ένα σωρό υπερτιμημένα ανόητα ονόματα (η Tesla παράγει πραγματικά κέρδη και ταμειακές ροές· πολλές από τις άλλες συμμετοχές της ARKK όχι) και βρίσκει περίεργους, οιονεί μυστικιστικούς λόγους για να δικαιολογήσει αυτές τις αποτιμήσεις. Στη συνέχεια, δημοσιοποιεί αυτές τις εκκλήσεις αποτίμησης στον απόλυτο βόθρο όλων των μέσων, το Twitter (TWTR).

Αυτή είναι η διαφορά. Πιστέψτε με, πλησιάζω την 30η επέτειό μου από το να παρακολουθώ τις μετοχές επαγγελματικά και έχω δει αυτήν την ταινία στο παρελθόν. Οι ταμειακές ροές δεν ξεφεύγουν ποτέ από τη μόδα. Κατά καιρούς, όταν τα ονόματα «τεχνικών» μεγαλύτερης διάρκειας τραβούν όλη την προσοχή, ένας σοφός επενδυτής απλώς προσθέτει περισσότερα ονόματα ταμειακών ροών σε χαμηλότερες αποτιμήσεις, δηλαδή υψηλότερες αποδόσεις.

Ο Δεκέμβριος ήταν μια εξαιρετική περίοδος για να γίνει αυτό. Τίποτα δεν άλλαξε. Ο πληθωρισμός σκοτώνει εταιρείες που καταστρέφουν το κεφάλαιο και ανταμείβει αυτές που το παράγουν. Μήλο (AAPL) κάνει το τελευταίο, όπως και η Exxon (XOM), αλλά δεν υπάρχει καμία περίσταση υπό την οποία η απόδειξη ενός iPhone θα μπορούσε να διπλασιαστεί – χωρίς σχεδόν καμία αντίστοιχη αύξηση στο κόστος παραγωγής – σε διάστημα 13 μηνών. Αυτό ακριβώς συνέβη στην Exxon και γι' αυτό οι μετοχές της XOM διπλασιάστηκαν σε αυτό το χρονικό διάστημα… και γιατί εξακολουθώ να κατέχω την XOM.

Επομένως, μείνετε σε εταιρείες που σας ανταμείβουν από τις θετικές ταμειακές ροές τους. Αφήστε τα όνειρα στην Κάθι, τις παρεξηγήσεις στη Fed και τις κλασικές ροκ αναφορές σε μένα!

(Η Apple είναι μια εκμετάλλευση στο Δράση Ειδοποιήσεις PLUS μέλος λέσχη. Θέλετε να ειδοποιηθείτε προτού η AAP αγοράσει ή πουλήσει AAPL; Μάθετε περισσότερα τώρα.)