(Bloomberg) — Μην ξεγελιέστε από το πρόσφατο ράλι σε οτιδήποτε, από μετοχές τεχνολογίας μέχρι κρυπτογράφηση, λέει ο Steve Eisman.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου του Ομίλου Neuberger Berman, ο οποίος στοιχηματίστηκε περίφημα στα στεγαστικά δάνεια υψηλού κινδύνου ακριβώς πριν από την παγκόσμια οικονομική κρίση, βλέπει μια επερχόμενη αλλαγή του καθεστώτος της αγοράς στην εποχή των υψηλότερων επιτοκίων, με νέους ηγέτες να αντικαθιστούν τις μεγάλες εταιρείες που κυριάρχησαν στο επενδυτικό τοπίο στο παρελθόν δεκαετία περίπου.
«Τα παραδείγματα αλλάζουν με την πάροδο του χρόνου», λέει ο Eisman στο τελευταίο επεισόδιο του podcast του Odd Lots. «Μερικές φορές αυτά τα παραδείγματα αλλάζουν βίαια, και μερικές φορές αυτά τα παραδείγματα αλλάζουν με την πάροδο του χρόνου, επειδή οι άνθρωποι δεν εγκαταλείπουν εύκολα τα παραδείγματά τους. Και νομίζω ότι διανύουμε μια περίοδο πιθανώς σαν αυτή».
Οι νέοι νικητές μπορεί να περιλαμβάνουν εταιρείες που συνδέονται με την «επαναφορά του βιομηχανικού κόσμου πίσω στις Ηνωμένες Πολιτείες» και τον «πρασίνισμα», ανά Eisman.
Τα λόγια του χρησιμεύουν ως προειδοποίηση σε μια εποχή που οι προσδοκίες για βραδύτερο ρυθμό αύξησης των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ δίνουν νέα πνοή σε περιουσιακά στοιχεία που συντρίφθηκαν πέρυσι. «Ορισμένες από αυτές τις μετοχές ανεβαίνουν κατά 50 έως 60%,» λέει ο Eisman. «Είναι εκπληκτικό.»
Αναφέρει το βιβλίο του Thomas Kuhn, The Structure of Scientific Revolutions, το 1962, για να εξηγήσει την ενίοτε καταστροφική και παρατεταμένη διαδικασία με την οποία ένα καθεστώς αντικαθίσταται από ένα άλλο: «Όταν ο Αϊνστάιν δημιούργησε τη θεωρία της σχετικότητας, για παράδειγμα… Δεν είναι όπως όλοι είπαν, «Ω. περιμέναμε τον Αϊνστάιν, δόξα τω Θεώ, τώρα μπορούμε να απαλλαγούμε από τον Νεύτωνα». Ξέρετε, χρειάστηκαν αρκετά χρόνια για να συνειδητοποιήσουν οι άνθρωποι ότι αυτή ήταν μια καλύτερη θεωρία. Νομίζω ότι κάτι τέτοιο συμβαίνει στις αγορές».
Ο Eisman περιγράφει προηγούμενες αλλαγές παραδείγματος, συμπεριλαμβανομένης της μετάβασης από μεγάλους ομίλους όπως η General Electric Co. τη δεκαετία του 1990 στις εταιρείες τεχνολογίας της φούσκας dotcom και των χρηματοοικονομικών μετοχών των αρχών της δεκαετίας του 2000. Η κυριαρχία των τραπεζών κατέρρευσε περίφημα το 2008, αλλά ακόμη και τότε, σημειώνει, ορισμένα οικονομικά ονόματα αυξήθηκαν το 2009 και το 2010. Τελικά, λέει, μια παρατεταμένη περίοδος χαμηλών επιτοκίων μετατόπισε την εστίαση των επενδυτών υπέρ των μετοχών ανάπτυξης όπως η Amazon.com Inc.
«Όταν τα επιτόκια είναι μηδενικά, πληρώνεσαι για να κερδοσκοπείς», λέει ο Eisman. «Οι άνθρωποι πάντα αναζητούν την επόμενη Amazon. Και ξέρετε ότι ψάχνουν για την επόμενη Amazon όταν ο πωλητής γράφει μια έκθεση έρευνας και η πρώτη πρόταση είναι «το TAM είναι τεράστιο», που σημαίνει ότι η συνολική διαθέσιμη αγορά είναι τεράστια».
Αλλά τελικά τα όνειρα για γιγάντια TAM αρχίζουν να σβήνουν καθώς τόσο οι επιχειρήσεις όσο και οι επενδυτές τρέχουν πρώτα στην πραγματικότητα. «Το 2010 έως τις αρχές του 2022, αν ήσασταν μια εταιρεία που δεν είχε κέρδη αλλά ισχυρή αύξηση εσόδων, ο κόσμος ονειρευόταν το όνειρο. Όταν η αύξηση των εσόδων επιβραδύνεται, οι άνθρωποι σταμάτησαν να ονειρεύονται το όνειρο ή ένας συνδυασμός αυτού με υψηλότερα επιτόκια και ο μηχανισμός προεξόφλησης καταρρίπτει τη μετοχή», λέει ο Eisman.
Σε κάποιο βαθμό, το αν θα δούμε μια πλήρη αλλαγή στην ηγετική θέση της αγοράς εξαρτάται ακόμα από τη Fed — και εάν ο Πάουελ κρατήσει τον λόγο του ότι δεν θα μειώσει άμεσα τα επιτόκια. «Αν τους αφήσει εκεί, νομίζω ότι θα έχουμε μια αλλαγή παραδείγματος. Αν το κόψει ξανά, θα επιστρέψουμε σε αυτό που ήμασταν, που είναι οι μετοχές ανάπτυξης… Νομίζω ότι θα τις αφήσει εκεί και μετά θα έχουμε μια αλλαγή παραδείγματος», λέει ο Eisman.
Ως διαχειριστής hedge fund στην FrontPoint Partners LLC, ο Eisman έκανε το όνομά του στοιχηματίζοντας σε δάνεια subprime πριν αρχίσει να σκάει η φούσκα των ακινήτων το 2007, όπως εξιστορήθηκε από τον Michael Lewis στο βιβλίο του The Big Short και έγινε μια ομώνυμη ταινία στην οποία τον υποδύθηκε ο Steve Carell. Ο Eisman αργότερα ξεκίνησε το δικό του ταμείο, Emrys Partners, το οποίο έκλεισε το 2014.
Ο Eisman λέει ότι βλέπει ελάχιστες πιθανότητες επανάληψης της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008 με την πλειονότητα των αμερικανικών τραπεζών να έχουν πλέον πολύ λιγότερο μοχλό από ό,τι πριν.
«Νομίζω ότι το 2000 και το 2008 για ορισμένους επενδυτές είναι σαν το PTSD», λέει ο Eisman. «Τα οικονομικά είναι περίπλοκα. Δεν υπάρχουν πολλοί άνθρωποι στον Πλανήτη Γη που καταλαβαίνουν πραγματικά πόσο έχει αλλάξει πραγματικά η οικονομική δομή των Ηνωμένων Πολιτειών και της Ευρώπης. Βλέπουν λοιπόν τις αγορές να πέφτουν και λένε στον εαυτό τους, «Θεέ μου, κάτι κακό θα συμβεί».
Ένας τομέας όπου υπάρχει πολύ μετατραυματικό στρες είναι η στέγαση, αλλά ακόμη και εδώ ο Eisman δεν βλέπει την πρόσφατη αύξηση των επιτοκίων των στεγαστικών δανείων να πυροδοτεί το είδος των εκκαθαρίσεων και των πυρκαγιών που συνέβησαν πριν από περίπου 15 χρόνια:
«Έκανα έναν μικρό υπολογισμό όταν τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων έφτασαν στο 7%, που ήταν αν υπολόγιζες τη μηνιαία πληρωμή κάποιου που αγόρασε ένα σπίτι με υποθήκη 3% έναντι κάποιου που θέλει να αγοράσει το ίδιο σπίτι στην ίδια τιμή, με την ίδια τιμή στεγαστικό δάνειο στο 7%, για να έχει αυτό το άτομο την ίδια μηνιαία πληρωμή με το άτομο με υποθήκη 3%, η τιμή του σπιτιού πρέπει να πέσει από 30% σε 35% σε 40%.
Αυτό θα μπορούσε, θεωρητικά, να οδηγήσει την αγορά κατοικίας για μια μεγάλη βουτιά. Εκτός από τη διαφορά αυτή τη φορά, λέει ο Eisman, είναι η εικόνα της απασχόλησης. «Όσο οι άνθρωποι απασχολούνται, δεν πρόκειται να πουλήσουν το σπίτι τους κατά 40%». Σε αυτό το σενάριο, αυτό σημαίνει ότι η αγορά κατοικίας έχει παγώσει προς το παρόν, αντί να είναι έτοιμη για ένα άλλο μεγάλο κραχ. Αντί να πουλήσουν τα σπίτια τους και να μετακομίσουν σε κάτι μεγαλύτερο, οι οικογένειες θα μείνουν στη θέση τους.
«Τώρα μπορεί να συμβεί κάτι κακό, ξέρετε, θα μπορούσαμε να έχουμε ύφεση», προσθέτει. «Αλλά η αίσθηση μου είναι ότι θα έχουμε μια παλιομοδίτικη ύφεση. Δεν πρόκειται να έχουμε κάποια τεράστια κρίση κατάρρευσης όπου το σύστημα βρίσκεται σε πλήρη κίνδυνο, όπως συνέβη το '08».
Εν τω μεταξύ, καθώς η νέα ηγεσία οδηγεί την αγορά, η μετάβαση θα είναι πιθανότατα ιδιαίτερα επώδυνη για τους ανθρώπους που έχτισαν την ταυτότητά τους με το να είναι ανοδικοί σε πράγματα όπως κρυπτονομίσματα, μετοχές μιμιδίων και ονόματα τεχνολογίας. Φυσικά, οι επενδυτές που ονόμασαν σωστά τη Μεγάλη Χρηματοπιστωτική Κρίση έπρεπε επίσης να αντιμετωπίσουν μεγάλες αλλαγές στο τοπίο της αγοράς που αμφισβητούν την κοσμοθεωρία τους.
Ερωτηθείς γιατί μπόρεσε να προχωρήσει από την πρόβλεψη κραχ της αγοράς και του χρηματοπιστωτικού συστήματος, ενώ κάποιοι άλλοι που έκαναν το όνομά τους κατά τη διάρκεια των δραματικών γεγονότων του 2008 συνεχίζουν να το κάνουν, ο Eisman είπε ειρωνικά: «Πολλή θεραπεία».
Σχετικοί σύνδεσμοι: Όλες οι μεγάλες τάσεις της αγοράς του 2022 αντιστρέφουν τώρα το Bitcoin Η υπέρβαση των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ είναι μια ολόκληρη αλλαγή αίσθησης στις αγορές
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/steve-eisman-big-short-fame-090001126.html