Η αγαπημένη ρήση του Noble αυτές τις μέρες είναι από τον Όσκαρ Ουάιλντ: «Ανόητος είναι κάποιος που ξέρει την τιμή των πάντων και την αξία του τίποτα».
Τζορτζ Νόμπλ
«Οι άνθρωποι ρωτούν τι να αγοράσω; Η απάντηση είναι ότι πρέπει να έχετε μετρητά, προκειμένου να προετοιμαστείτε για «πολύ, πολύ, πολύ χαμηλότερα επίπεδα μπροστά».
Ο George Noble ξεκίνησε την καριέρα του στη Fidelity Investments στις αρχές της δεκαετίας του 1980, δουλεύοντας για τον θρύλο της συλλογής αποθεμάτων, Peter Lynch, και στη συνέχεια διηύθυνε το Fidelity Overseas Fund με κορυφαίες επιδόσεις. Αργότερα ξεκίνησε το δικό του hedge fund, το οποίο έπεσε το 2009, όταν έγινε ανοδικός πολύ σύντομα. Τώρα 65 ετών, ο Noble βρήκε έναν νέο σκοπό στη ζωή, μια σταυροφορία - να βοηθήσει τους επενδυτές να αντιμετωπίσουν την κατάρρευση αυτού που αποκαλεί «τη μεγαλύτερη «φούσκα όλων» που έχει δει ποτέ», μιας φούσκας που έσκασαν οι κεντρικοί τραπεζίτες που «ακολουθούν τις πιο απερίσκεπτες νομισματικές πολιτικές ποτέ ωθώντας τα πραγματικά επιτόκια κάτω από το μηδέν, ενώ 5 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ομοσπονδιακά μέτρα τόνωσης της πανδημίας μείωσαν την πλεονάζουσα ρευστότητα στην οικονομία των ΗΠΑ.
Απογοητευμένος από αυτό που θεωρεί ότι είναι ναυτολογικά δυσπιστία να μαζορεύει στο CNBC (το οποίο αναφέρει ως Cartoon Network), ο Noble τον περασμένο χρόνο κυκλοφόρησε στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης και δημιούργησε το δικό του φόρουμ, στο Twitter Spaces, στο Clubhouse και YouTube, όπου έχει περισσότερους από 4,000 συνδρομητές στις ακατάσχετες, πολύωρες συνομιλίες του με φίλους της αγοράς. Η Noble φέρνει μια προσέγγιση που γεννήθηκε στο Νιου Τζέρσεϊ, χωρίς bs, χωρίς κρατούμενους για την καταδίκη των SPAC, των NFT, των κρυπτονομισμάτων, των μετοχών τεχνολογίας και των υποστηρικτών τους. Πριν από εννέα μήνες αυτός που ονομάζεται διαδικτυακή πλατφόρμα μεσιτείας Robinhood «μια φλεγόμενη φυσαλίδα ζεστού αέρα σε σκουπίδια». Η μετοχή έχει υποχωρήσει 85% από τότε.
Η ευρεία ύφεση της αγοράς μέχρι στιγμής είναι μόνο η αρχή. «Αυτή η πτώση θα σοκάρει», λέει. «Τα επιτόκια και οι αποδόσεις αυξάνονται. Οι μετοχές είναι τοστ». Δεν θα υπάρξει ήπια προσγείωση. «Δεν πρόκειται να μειώσουν τον πληθωρισμό μέχρι να σπάσει η οικονομία», αλλά η Fed δεν έχει άλλη επιλογή. «Αν δεν αυξήσουν τα επιτόκια, είμαστε στο δρόμο για τη Βαϊμάρη». Αναφέρεται φυσικά στον υπερπληθωρισμό της Βαϊμάρης στη Γερμανία, όπου μέχρι το 2023 τα αγαθά κοστίζουν ένα τρισεκατομμύριο φορές περισσότερο από ό,τι πριν από πέντε χρόνια.
Δεν υπάρχει πουθενά να κρυφτείς. Παραδοσιακά, όταν τα ομόλογα τείνουν να ελαττώνουν τις μετοχές - έτσι η ελκυστικότητα ενός παραδοσιακού χαρτοφυλακίου 60/40 μοιράζεται μεταξύ αυτών των δύο βασικών κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων. «Το μοντέλο 60/40 είναι νεκρό», δηλώνει ο Noble. «Αυτή τη στιγμή οι μετοχές και τα ομόλογα συσχετίζονται. Οι μετοχές πέφτουν επειδή τα επιτόκια ανεβαίνουν. Δεν υπάρχει buffer.”
Οι τιμές των ομολόγων, φυσικά, κινούνται προς την αντίστροφη κατεύθυνση των αποδόσεων, οπότε καθώς η Fed αυξάνει τα επιτόκια για να συγκρατήσει τον πληθωρισμό και να μειώσει την υπερβολική ζήτηση για τρόφιμα και καύσιμα, τα ομόλογα χάνουν την αξία τους. Και πρόκειται να χάσουν πολλά περισσότερα. «Αν ερχόσασταν από τον Άρη και βλέπατε ότι ο πληθωρισμός ήταν στο 8% με το 10ετές στο 3%, έναν ψεύτικο αριθμό ΔΤΚ, θα το θεωρούσατε τρελό. Ακόμα κι αν ο πληθωρισμός είναι 4%, τι κάνει η 10ετία στο 3%;».
Η Federal Reserve μόλις τώρα ξεκινάει ποσοτική σύσφιξη κύκλο, επιτρέποντας στα ομόλογα τρισεκατομμυρίων δολαρίων που έχει αποκτήσει τα τελευταία χρόνια να ωριμάσουν και όχι να τα αντικαταστήσει. Αυτό αφαιρεί μια κύρια πηγή ρευστότητας για τις αγορές. «Οι άνθρωποι ρωτούν, τι να αγοράσω; Η απάντηση είναι ότι πρέπει να είσαι σε μετρητά». Για να προετοιμαστούμε για την επερχόμενη καταιγίδα. Βλέπει «πολύ, πολύ, πολύ χαμηλότερα επίπεδα μπροστά» για τις μετοχές και τα ομόλογα, καθώς και την εξάλειψη των κρυπτονομισμάτων όπως Tether, «το μεγαλύτερο σχέδιο Ponzi στην ιστορία του κόσμου, μεγαλύτερο από τον Madoff».
Γιατί να ακούσουμε αυτόν τον τύπο; Ο Noble ξεκίνησε την καριέρα του το 1980 ως ασκούμενος στην Fidelity Investments, εργαζόμενος για τον θρυλικό Peter Lynch, όταν η εταιρεία είχε μόλις 8 δισεκατομμύρια δολάρια υπό διαχείριση (σήμερα είναι 4.5 τρισεκατομμύρια δολάρια). Το πιο πολύτιμο μάθημά του στα Lynchian: «Να ξέρεις τι κατέχεις», λέει ο Noble. «Δεν είναι λαχείο. Είστε ιδιοκτήτης ενός κομματιού μιας εταιρείας." Η Noble διαχειρίστηκε το Fidelity Overseas Fund με κορυφαίες αποδόσεις (137% σε 5 χρόνια) και οδήγησε την άνθηση της Ιαπωνίας. Υπενθυμίζει ότι στη δεκαετία του 1980 οι ιαπωνικές αγορές απολάμβαναν ένα «σενάριο τριπλής αξίας» με πτώση των επιτοκίων, πτώση δολαρίου και πτώση των τιμών της ενέργειας, τα οποία συνδυάστηκαν για να ωθήσουν τις αποτιμήσεις των περιουσιακών στοιχείων. Αλλά όταν αυτό μετατράπηκε σε ένα «τριπλό σενάριο μειονεκτημάτων», με τα επιτόκια, το πετρέλαιο και το δολάριο να αυξάνονται παράλληλα (όπως σήμερα), έγινε πτωτικός το 1991 και θέλησε να συντομεύσει την Ιαπωνία. Ο ιδρυτής του Fidelity, Ned Johnson, είπε στο Noble ότι το Fidelity ήταν ένα κατάστημα μόνο για μεγάλο χρονικό διάστημα, έτσι έφυγε και ξεκίνησε το πρώτο από τα δύο hedge funds αξίας 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων. Ανατίναξε τη δεύτερη το 2009, όταν έγινε ανοδική πολύ σύντομα μετά την κατάρρευση της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης, την οποία θεωρεί πολύτιμη εμπειρία για την πλοήγηση το 2022. «Θα έχουμε την αγορά των πάντων» και θα συνεχίσει μέχρι να αρθούν οι ανισορροπίες χαμένος. «Οι αγορές πέφτουν κάτω όταν αυτό που οδηγεί την αγορά προς τα κάτω σταματά και αντιστρέφει».
Το περασμένο καλοκαίρι άρχισε να κάνει πολλά tweet, «λέγοντας bullsh*t». Δοκίμασε την εφαρμογή Clubhouse, ένα φόρουμ μέσων κοινωνικής δικτύωσης για ζωντανές συνομιλίες μόνο με πρόσκληση, αλλά ήταν «υπερβολικά μια μικρή λίμνη». Βρήκε ότι προτιμούσε το Twitter Spaces και άρχισε να προσκαλεί παλιούς φίλους στο chatroom, το οποίο παραδέχεται ότι λειτουργεί όπως το Σούπα ναζί χαρακτήρας στον Σάινφελντ. Η Noble απολαμβάνει να φέρει νέα φωνή σε μια γενιά διαχειριστών χρημάτων που ένιωθαν ότι είχαν χάσει τη φωνή τους στην πλατεία του χωριού. «Υπάρχει ένα σύνολο γνώσεων που έχει χαθεί», λέει. Αυτές είναι νόμιμες επενδυτικές αρχές όπως Marc Cohodes, Jim Chanos, Μάρτι Φρίντσον, Michael Belkin, Grant Williams, Bennett Tomlin και Αλεξάντερ Στάχελ. Το περασμένο Σαββατοκύριακο μίλησε με τον γκουρού του πετρελαίου Anas Alhaji για δύο ώρες. Αποκήρυξαν την ιδέα του Κογκρέσου να θεσπίσει κάποιου είδους φόρο επί των κερδών στο πετρέλαιο. «Γιατί όχι έναν απροσδόκητο φόρο για την Apple, η οποία έχει πολύ υψηλότερα κέρδη και περιθώρια;» Οι συνομιλίες αρχειοθετούνται στο YouTube, το Spotify και την πλατφόρμα της Apple. Ο Noble έχει τώρα 33,000 ακόλουθοι στο Twitter, από 2,000 πριν από ένα χρόνο.
Δεν έχει κανέναν ενδοιασμό να αναφέρει ονόματα ανθρώπων που θεωρεί κακούς ηθοποιούς. Όπως η υπουργός Οικονομικών Τζάνετ Γέλεν: «Οι ίδιοι που σας λένε ότι κορυφώνεται τώρα είναι οι ίδιοι που είπαν ότι ήταν παροδικό πέρυσι. Γιατί να τους πιστέψεις;» Και ο Jim Cramer του CNBC, ο οποίος στα τέλη Μαΐου είπε "θα είναι ένα πολύ ωραίο καλοκαίρι” για μετοχές. Οι συζητήσεις καταδικάζουν τους ανθρώπους όπως ο Bill Hwang, του οποίου το hedge fund Archegos φούντωσε θεαματικά πέρυσι. SPAC-βασιλιάς Chamath Palihapitiya των οποίων οι εταιρείες έχουν πτώση άνω του 75%· και Chase Coleman του Tiger Global, η οποία έχει χάσει πάνω από το 50% στοιχηματίζοντας σε εταιρείες τεχνολογίας που δεν έχουν ρευστότητα.
Οι ευγενείς σωροί περιφρονούν την Cathie Wood της ARK Invest, της οποίας το βασικό κεφάλαιο έχει μειωθεί περισσότερο από 70% από πέρυσι, αλλά είπε πρόσφατα ότι περιμένει να δημιουργήσει παράλογες σύνθετες ετήσιες αποδόσεις 50% στο μέλλον. (Η Noble πιστεύει ότι υπάρχουν ακόμα χρήματα που πρέπει να βγάλουν με το εμπόριο ζευγαριών του long-energy, short-ARKK.) Και μετά υπάρχει ο Tesla. Η Noble λέει ότι η SEC και οι άλλες ρυθμιστικές αρχές δεν έχουν ακόμη καταπιέσει τον Elon Musk επειδή απεχθάνονται να κατηγορηθούν για την εμφάνιση «του μεγαλύτερου συμβόλου περίσσειας ρευστότητας σε μια αφηγηματική αγορά». Η Noble γενικά δεν δίνει φιλοδωρήματα για τις μετοχές, αλλά προβλέπει την Tesla στα 200 $ μέχρι το τέλος του έτους (στα 650 $/μετοχή είναι μειωμένη κατά 50% από τον Νοέμβριο).
Αυτά τα ονόματα, προβλέπει, θα μνημονεύονται με τον ίδιο τρόπο που θα μνημονεύονται οι ιστορίες της τεχνολογικής έκρηξης του 2000 όπως Γκάρετ βαν Βάγκονερ, Κέβιν Λάντις, Ράιαν Τζέικομπ, Χένρι Μπλότζετ, Αλμπέρτο Βίλαρ.
Είναι διασκεδαστικό να είσαι μύγα, ειδικά όταν το μειονέκτημα είναι περιορισμένο. Ο Noble δεν διαχειρίζεται χρήματα για κανέναν άλλο εκτός από τον εαυτό του αυτή τη στιγμή και ντρέπεται για τις προσπάθειες να βρει πώς να κερδίσει χρήματα από τους νέους ακόλουθούς του, εγκαινιάζοντας μια αυστηρά επιμελημένη ερευνητική πλατφόρμα ή ίσως ακόμη και λανσάροντας ένα χρηματοοικονομικό κεφάλαιο. Για να δοκιμάσει τη γενναιοδωρία των ακροατών, τον περασμένο μήνα συγκέντρωσε 220,000 δολάρια από 700 μεμονωμένους δωρητές για τον σεφ Jose Andres Παγκόσμια κεντρική κουζίνα, η οποία έχει προσφέρει περισσότερα από 40 εκατομμύρια γεύματα σε άπορους ανθρώπους σε ζώνες καταστροφών όπως η Αϊτή και η Ουκρανία.
Η Noble αυτή τη στιγμή ανησυχεί μήπως οι επενδυτές υποτιμήσουν τους κινδύνους της τρέχουσας αγοράς ή μήπως επιστρέψουν πριν η ακτή είναι ξεκάθαρη. «Δεν υπάρχει βαλβίδα διαφυγής αυτή τη στιγμή», είπε τη Δευτέρα. «Αν προσαρμοστείτε για τα επιτόκια, η αγορά είναι πιο ακριβή από ό,τι ήταν την Παρασκευή».
Πηγή: https://www.forbes.com/sites/christopherhelman/2022/06/14/star-stockpicker-finds-new-crusade-raging-against-the-everything-bubble/