(Bloomberg) — Κάτι έχει αλλάξει στις αγορές. Ο φόβος του στασιμοπληθωρισμού, το φάντασμα που καταστρέφει τις επιστροφές των σπειροειδών τιμών και της ύφεσης που μόλις οδήγησε τις μετοχές και τα ομόλογα στη χειρότερη ετήσια πτώση τους εδώ και μια γενιά, έχει εξαφανιστεί.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Το 2023, οι traders φαίνονται πεπεισμένοι ότι η καταστροφή ήταν υπερβολική αντίδραση, ιδιαίτερα στις μετοχές, όπως αποδεικνύεται από την άνοδο 7.7% που ανέβασε τον S&P 500 σε τέσσερις από τις πρώτες πέντε εβδομάδες του έτους. Ενώ τα ομόλογα δέχτηκαν πλήγμα παράλληλα με τις μετοχές την Παρασκευή, τα κέρδη τους ήταν επίσης εντυπωσιακά, συνδυάζοντας έτσι την καλύτερη αρχή ενός έτους για αποδόσεις μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων από το 1987.
Πολλά έγιναν για τη στενή συσχέτιση του περασμένου έτους μεταξύ των μετοχών και των ομολόγων, καθώς και τα δύο έπεσαν κατακόρυφα ενόψει της οικονομικής και νομισματικής πίεσης. Φέτος, συσχετίζονται ακόμη περισσότερο - εκτός από το ότι τώρα η κατεύθυνση είναι ανοδική.
Τι άλλαξε; Όχι τόσο που οι έμποροι αποφάσισαν ότι θα αποφευχθεί η ύφεση ή ότι οι κεντρικές τράπεζες έχουν τελειώσει με την αύξηση των επιτοκίων, αλλά ότι μπορεί να είναι δυνατό να ξεπεράσουμε και τα δύο. Ο πρόεδρος Τζερόμ Πάουελ προειδοποίησε την Τετάρτη ότι η Federal Reserve απέχει πολύ από το να κερδίσει τον πόλεμο κατά του πληθωρισμού. Οι ανοδικοί έμποροι άκουσαν κάτι άλλο - υποδηλώνει ότι ο πόλεμος μπορεί να νικηθεί - και αποφάσισαν να μην ανησυχούν για το πότε.
«Δεν θα έλεγα ότι η αγορά έχει τυφλή πίστη, αλλά είναι επιεικής», είπε τηλεφωνικά ο Yung-Yu Ma, επικεφαλής στρατηγικός επενδύσεων στην BMO Wealth Management. «Υπήρξε μια εποχή που οι επενδυτές ήταν εξαιρετικά δύσπιστοι ότι θα μπορούσε να επιτευχθεί μια ήπια προσγείωση», πρόσθεσε. "Ήταν σίγουρα μια αρκετά δραματική αλλαγή στον τρόπο με τον οποίο αυτό διαπέρασε την ψυχολογία των επενδυτών."
Αυτή η εβδομάδα ήταν μια μικρογραφία του προτύπου cross-asset που έχει κυριεύσει τις αγορές τον τελευταίο χρόνο. Το iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) και το SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) σημείωσαν άνοδο για τρεις συνεχόμενες συνεδριάσεις μέχρι την Πέμπτη, ενισχύθηκαν από μια ήπια μέτρηση για τους μισθούς, ενώ ο Powell ανακοίνωσε την έναρξη μιας «αποπληθωριστικής διαδικασίας» και βουρτσίστηκε. ράλι εκτός αγοράς. Το κλίμα σκοτείνιασε την Παρασκευή, όταν μια απροσδόκητα ισχυρή έκθεση για τα εργασιακά έδειξε ότι η Fed μπορεί να παραμείνει επιθετική.
Για κάθε μέρα της εβδομάδας, οι μετοχές και τα ομόλογα κινούνταν προς την ίδια κατεύθυνση, προς τα πάνω ή προς τα κάτω, δημιουργώντας μια κίνηση που δεν είχε παρατηρηθεί εδώ και τέσσερις μήνες. Είναι μια παράταση από πέρυσι, όταν περνούσαν το 54% των συνεδριών σε συνδυασμό — το μεγαλύτερο σε τουλάχιστον δύο δεκαετίες.
Η δυναμική εμφανίζεται και εκτός των αγορών των ΗΠΑ. Παρακολουθώντας τις μετοχές και τα κρατικά ομόλογα στις ανεπτυγμένες χώρες, η JPMorgan Chase & Co. διαπίστωσε ότι η εξάμηνη συσχέτιση - ο βαθμός στον οποίο και τα δύο περιουσιακά στοιχεία κινούνται σε αδιέξοδο - έχει αυξηθεί φέτος περαιτέρω σε θετικό έδαφος, φθάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο από τα τέλη της δεκαετίας του 1990.
Ο ενισχυμένος δεσμός αντανακλά μια νοοτροπία της ομάδας που επικεντρώνεται στο λέιζερ στον πληθωρισμό, του οποίου η τάση μετά την πανδημία έχει αποδειχθεί σχεδόν αδύνατο να προβλεφθεί για όλους, συμπεριλαμβανομένης της κεντρικής τράπεζας.
Τα σχόλια του Πάουελ μπορεί να επιβεβαίωσαν μεταξύ των εμπόρων την αίσθηση που δίνεται στα πρόσφατα στοιχεία ότι ο πληθωρισμός κινείται τώρα προς τη σωστή κατεύθυνση. Πέρυσι, ο δείκτης τιμών καταναλωτή στις ΗΠΑ εμφανίστηκε ως επί το πλείστον θερμότερος από το αναμενόμενο σχεδόν κάθε μήνα έως τον Οκτώβριο, πυροδοτώντας την πιο επιθετική σύσφιξη της Fed εδώ και δεκαετίες και προκαλώντας μαζική πώληση ομολόγων.
Έκτοτε, οι μετρήσεις του πληθωρισμού ήταν είτε πιο ήπιες είτε ευθυγραμμισμένες. Για τους αναλυτές στρατηγικής της JPMorgan, συμπεριλαμβανομένου του Νικόλαου Πανιγκιρτζόγλου, δεν είναι τυχαίο ότι οι μετοχές έφτασαν κάτω τον Οκτώβριο, τον ίδιο μήνα που οι αποδόσεις του 10ετούς ομολόγου κορυφώθηκαν.
«Από τον περασμένο Οκτώβριο, οι αρνητικές εκπλήξεις για τον πληθωρισμό έχουν τον αντίθετο αντίκτυπο στις προσδοκίες της Fed, ενισχύοντας τις μετοχές και τα ομόλογα ταυτόχρονα», έγραψαν οι αναλυτές στρατηγικής σε σημείωμα την Πέμπτη. «Η επιμονή της τρέχουσας μετατόπισης στη συσχέτιση ομολόγων-μετοχών σε θετική επικράτεια πιθανότατα ήταν συνάρτηση της επιμονής των εκπλήξεων του πληθωρισμού, τόσο στην ανοδική όσο και στην καθοδική πορεία».
Προς το παρόν, το συντονισμένο ράλι μετοχών-ομολογιών είναι μια ευπρόσδεκτη εξέλιξη για τους επενδυτές που υπολογίζουν στις αποδόσεις των περιουσιακών στοιχείων για τη συνταξιοδότηση. Ωστόσο, οι ολοένα και πιο σταθερές κινήσεις τους υπογραμμίζουν επίσης έναν κίνδυνο: εάν ο πληθωρισμός αυξηθεί ξανά ή δεν επιβραδυνθεί όσο αναμενόταν, οι αγορές κινδυνεύουν να επαναλάβουν τον εφιάλτη του 2022.
Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν περιουσιακά στοιχεία πέρα από το παραδοσιακό μείγμα, σύμφωνα με τον Πανιγκιρτζόγλου, ο οποίος επισήμανε την ακραία κίνηση του δολαρίου και σημείωσε ότι η συσχέτιση μεταξύ των μετοχών των αναδυόμενων αγορών και των ανεπτυγμένων χωρών πλησίασε το μηδέν στις αρχές του 2023.
Η Sandi Bragar, Chief Client Officer στην Aspiriant, είχε παρόμοια επιχειρηματολογία. Όταν τα οικονομικά αποτελέσματα και τα αποτελέσματα της αγοράς είναι ευρείας κλίμακας, είναι συνετό να έχουμε ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο.
«Δεν στοιχηματίζουμε σε τίποτα από όλα αυτά γιατί είναι απλώς αδύνατο να στοιχηματίσουμε σωστά και να τα κάνουμε την κατάλληλη στιγμή. Επομένως, παραμένουμε σε γενικές γραμμές διαφοροποιημένοι», είπε. «Ποιος ξέρει, θα μπορούσαμε να βρεθούμε σε ένα παρατεταμένο ράλι bear market».
Ενώ ο Πάουελ απέρριψε τις προσδοκίες των εμπόρων για μειώσεις επιτοκίων αργότερα αυτό το έτος, οικοδομείται συναίνεση ότι το επιτόκιο αναφοράς κεφαλαίων της κεντρικής τράπεζας είναι πιθανό να κορυφωθεί κοντά στο 5%. Αυτό βοήθησε να αγκιστρωθεί η αγορά ομολόγων, όπου ξέσπασε αναταραχή πέρυσι λόγω της αβεβαιότητας της πολιτικής. Ο δείκτης ICE BofA MOVE, ένας δείκτης μέτρησης της μεταβλητότητας του Υπουργείου Οικονομικών, υποχώρησε αυτή την εβδομάδα σε χαμηλό 11 μηνών.
Στην αγορά μετοχών, οι βελτιωμένες προοπτικές για ομαλή προσγείωση ξυπνούν ζωικά πνεύματα. Οι κερδοσκοπικές μετοχές, όπως οι μη κερδοφόρες εταιρείες τεχνολογίας, είναι και πάλι στη μόδα. Ένα καλάθι τέτοιων εταιρειών της Goldman Sachs Group Inc. αυξήθηκε σχεδόν κατά 30% φέτος. Οι μικροεπενδυτές συρρέουν σε προβληματικές εταιρείες όπως η Carvana Co., με παραγγελίες από το πλήθος της μαμάς και της ποπ ως ποσοστό του συνολικού όγκου της αγοράς να ξεπερνά τη φρενίτιδα των μιμιδίων το 2021, σύμφωνα με ξεχωριστά στοιχεία της JPMorgan.
Το αν όλη η αισιοδοξία μπορεί να δικαιολογηθεί είναι συζητήσιμο. Υπάρχουν ενδείξεις ότι οι επενδυτές σπεύδουν να κάνουν catch-up. Την Πέμπτη, όταν ο S&P 500 εκτινάχθηκε στο υψηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο, οι έμποροι δικαιωμάτων προαίρεσης συσσωρεύτηκαν σε ανοδικά συμβόλαια, οδηγώντας τις συναλλαγές κλήσεων σε ρεκόρ.
«Αυτό έχει τα χαρακτηριστικά του FOMO παντού», είπε ο Chris Weston, επικεφαλής της έρευνας στην Pepperstone Group Ltd. «Αλλά αυτή η ταινία δεν είναι φτιαγμένη για μάχες – η αγορά διαπραγματεύεται μια παύση της κεντρικής τράπεζας και οι ενεργοί μάνατζερ είναι κατανοητό ότι φοβούνται. χάνοντας την απόδοση — η δύναμη γεννά δύναμη».
–Με τη βοήθεια του Christopher Anstey.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html