Συμπιέστε 9%-συν από αυτό το μίνι χαρτοφυλάκιο ομολόγων

Τα ομόλογα είναι τελικά ένα ενδιαφέρον μέρος για το συνταξιοδοτικό εισόδημα.

Τα Safe Treasuries εξακολουθούν να πληρώνουν ένα σεβαστό (με τα πρότυπα τους, τουλάχιστον) 3.7%. Αλλά εμείς οι αντίθετοι μπορούμε καλύτερα.

Σήμερα θα συζητήσουμε τρία ομολογιακά κεφάλαια έτοιμα για ράλι. Πληρώνουν 8.6%, 9.1% και—παίρνουν αυτό—9.6% ετησίως.

Δεν είναι τυπογραφικά λάθη. Αυτές είναι λίπος φρικτές αποδόσεις.

Ναι, αυτές οι αποδόσεις ομολόγων είναι πραγματικές. Και Είναι Θεαματικοί.

Και ακόμα καλύτερα, μπορείτε να αγοράσετε αυτά τα ομόλογα για μόλις 90 σεντς στο δολάριο! Πώς είναι αυτό? Λοιπόν, το φθηνότερο αμοιβαίο κεφάλαιο διαπραγματεύεται μόνο για το 90% της καθαρής αξίας ενεργητικού του (NAV).

Το NAV είναι η τιμή δρόμου των ασφαλών ομολόγων που κατέχει. Εάν το αμοιβαίο κεφάλαιο ρευστοποιηθεί σήμερα, θα έπαιρνε το 100% της NAV. Αλλά είναι μια bear market, οπότε οι ευκαιρίες αφθονούν. Και μπορούμε να το αγοράσουμε μόνο για το 90% της NAV—ή 90 σεντς στο δολάριο.

Γιατί; Ας ευχαριστήσουμε την ατρόμητη Fed μας.

The Fed Gamble

Τα ομόλογα σημείωσαν απόλυτο άλμα το 2022 εν μέσω επιθετικών αυξήσεων των επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας για ένα χρόνο - μέρος του σχεδίου δράσης του προέδρου Τζερόμ Πάουελ για την εξάλειψη του μαγικού πληθωρισμού.

Για παράδειγμα, η iShares ETF ομολόγων 7-10 ετών (IEF
ΙΕΡ
), ένας πληρεξούσιος για ομόλογα μεσαίας διάρκειας, βρίσκεται επί του παρόντος κοντά χαμηλά συν δεκαετίας εν μέσω πτώσης 15% από έτος σε έτος. Αυτό μπορεί να μην ακούγεται πολύ σε σύγκριση με παίρνουν τα αποθέματα κτυπήματος, αλλά αυτή είναι μια απότομη πτώση που θα μπορούσατε εύλογα να φοβάστε στα ομόλογα μεσαίου μήκους.

Τονίζω «κοντά» γιατί τα ομόλογα έχουν αυξηθεί τελευταία. Μια προσωρινή επιστροφή; Μπορεί. Αλλά έρχεται εν μέσω εκκολαπτόμενης, αν και ανομοιόμορφης, αισιοδοξίας τον περασμένο μήνα ή έτσι, ίσως, ίσως, η αύξηση των επιτοκίων της Fed είναι έτοιμη να επιβραδυνθεί.

Μόλις πριν από μια εβδομάδα, η Fed δημοσίευσε πρακτικά από την πιο πρόσφατη συνεδρίασή της στο FOMC, τα οποία δείχνουν ότι η «σημαντική πλειοψηφία» των αξιωματούχων της κεντρικής τράπεζας πιστεύει ότι θα ήταν «πιθανότατα σύντομα σκόπιμο» να επιβραδυνθεί η αύξηση των επιτοκίων της.

Και την Τετάρτη, ο Πάουελ πρόσθεσε μεγαλύτερη αξιοπιστία στην ιδέα, λέγοντας ότι μικρότερες αυξήσεις επιτοκίων «μπορεί να έρθουν αμέσως μετά τη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου».

Ούτε τα ομόλογα είναι μονόλιθος. Τα βραχυπρόθεσμα και τα μακροπρόθεσμα επιτόκια μπορούν πράγματι να κινηθούν προς διαφορετικές κατευθύνσεις και αυτό έχει σημασία κατά τον καθορισμό της στρατηγικής αγοράς ομολόγων. Ανάκληση Τι είπα πριν λίγες εβδομάδες:

«Το «σύντομο τέλος» (οι λήξεις πιο κοντά στο σήμερα) της καμπύλης αποδόσεων είναι υψηλότερο επειδή ο επικεφαλής της Fed είπε ότι έχει περισσότερη δουλειά να κάνει. Με την πάροδο του χρόνου, το 2ετές Υπουργείο Οικονομικών τείνει να ηγείται του Επιτοκίου Αμοιβαίων Κεφαλαίων της Fed επειδή αναμένει την επόμενη κίνηση της Fed. Εν τω μεταξύ, το «μακροπρόθεσμο τέλος» (λήξεις πιο μακριά) της καμπύλης αποδόσεων κόβει την ανάσα ενώ βαραίνει το μικρότερο από τα δύο κακά: τον πληθωρισμό σήμερα ή την ύφεση αύριο».

Εάν βρισκόμαστε σε ένα σημείο όπου, ίσως, ο Πάουελ δεν έχει τόση δουλειά να κάνει όπως πριν, αυτό θα μπορούσε να είναι ένα σημείο καμπής για τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια ομολόγων - και ένα σημείο καμπής για τα ομολογιακά κεφάλαια μικρότερης διάρκειας.

Με άλλα λόγια, το παράθυρο μπορεί να κλείνει στην ευκαιρία μας να αγοράσουμε χαμηλά.

Ευτυχώς, μπορούμε να εκμεταλλευτούμε στο έπακρο αυτήν την ευκαιρία αγοράζοντας όχι ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια ή αμοιβαία κεφάλαια που διαπραγματεύονται σε ομολογίες (ETF), αλλά ομολογιακά κεφάλαια κλειστού τύπου (CEF). Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι, εκτός από την αγορά, ενώ τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα είναι αντίθετα, πολλά από αυτά τα CEF διαπραγματεύονται επίσης για χαμηλότερη από την καθαρή αξία ενεργητικού τους, που σημαίνει ότι αγοράζουμε τα ομόλογα ακόμη φθηνότερα από ό,τι θα μπορούσαμε αγοράζοντας τα μεμονωμένα.

Ενώ η τύχη αυτών των κεφαλαίων εναπόκειται τελικά στη Fed, εδώ υπάρχουν τρεις ενδιαφέρουσες ευκαιρίες αυτή τη στιγμή: 3 CEF με απόδοση 8.6%-9.6% που διαπραγματεύονται με υψηλές μονοψήφιες και διψήφιες εκπτώσεις στην NAV:

Αμοιβαίο Κεφάλαιο Ευκαιριών Υψηλής Απόδοσης PGIM βραχείας διάρκειας (SDHY)

Απόδοση διανομής: 8.6%

Έκπτωση στο NAV: 10.1%

Όσο τρελό κι αν ακούγεται, μπορείτε να κερδίσετε μια απόδοση σχεδόν 9%—καταβάλλεται μηνιαίως, όχι λιγότερο—από χαρτοφυλάκιο ομολόγων με μέση διάρκεια μικρότερη των τριών ετών!

Η Αμοιβαίο Κεφάλαιο Ευκαιριών Υψηλής Απόδοσης PGIM βραχείας διάρκειας (SDHY) είναι ένα σχετικά νέο ταμείο με ίδρυση τον Νοέμβριο του 2020, επομένως το μεγαλύτερο μέρος της σύντομης ζωής του έχει περάσει στο weebling και wobbling. Το SDHY επενδύει κυρίως σε σταθερό εισόδημα κάτω του επενδυτικού βαθμού και τυπικά θα διατηρήσει μια σταθμισμένη μέση διάρκεια χαρτοφυλακίου τριών ετών ή μικρότερη και μια σταθμισμένη μέση διάρκεια πέντε ετών ή λιγότερο - η τελευταία είναι σημαντικά μικρότερη από τον στόχο της αυτή τη στιγμή, στο 2.9 χρόνια.

Η σύντομη λήξη συμβάλλει στη μείωση της αστάθειας, αλλά το SDHY δεν είναι σχεδόν το μέσο βραχυπρόθεσμο ομολογιακό σας κεφάλαιο, συμπεριλαμβανομένης πολύ μεγαλύτερης κίνησης.

Το SDHY έχει μια μέση απόδοση εν μέρει λόγω της χαμηλής πιστωτικής του ποιότητας. Μόλις το 11% του χαρτοφυλακίου της είναι επενδυτικής ποιότητας. Ένα άλλο 34% είναι σε χρέη BB (η κορυφαία βαθμίδα των σκουπιδιών) και ένα άλλο 35% είναι σε ομόλογα διαβάθμισης Β.

Βοηθά επίσης ένα αξιοπρεπές ποσό μόχλευσης χρέους - 17% στον τελευταίο έλεγχο, το οποίο δεν είναι εξαιρετικά υψηλό, αλλά εξακολουθεί να είναι αρκετά πρόσθετο αποτέλεσμα για την απόδοση και την απόδοση.

Αυτός ο χυμός λειτουργεί αμφίδρομα, παρεμποδίζοντας την απόδοση του SDHY σε ένα κλίμα αρκούδας για ομόλογα. Αλλά σαφώς, δεδομένης της απόδοσής του τελευταία, έχει σημαντικές δυνατότητες όταν η Fed αρχίσει να επιβραδύνει τον ρυθμό ανόδου της (και ειδικά μόλις μειώσει πραγματικά τα επιτόκια).

Επίσης, δελεαστική είναι μια έκπτωση σχεδόν 10% στη NAV, υπονοώντας ότι αγοράζετε ομόλογα της SDHY για 90 σεντς στο δολάριο. Ομολογουμένως, αυτό δεν είναι πολύ περισσότερο από την ιστορική έκπτωση του 10.3% από την έναρξή του, αλλά εξακολουθεί να είναι ένα παζάρι ανεξάρτητα από τον τρόπο που το κόβετε.

Western Asset High Income Opportunity (HIO)

Απόδοση διανομής: 9.1%

Έκπτωση στο NAV: 8.9%

Η Western Asset High Income Opportunity (HIO) είναι λίγο πιο μακριά κατά μήκος του φάσματος ωριμότητας, κατά μέσο όρο 7.3 χρόνια, αλλά είναι ένα άλλο συναρπαστικό παιχνίδι υψηλής απόδοσης που αξίζει να το παρακολουθήσετε στο τρέχον περιβάλλον.

Το HIO είναι ένα κλασικό αμοιβαίο κεφάλαιο για junk-bond του οποίου η ομάδα διαχείρισης αναζητά ιδιαίτερα ελκυστικές αξίες. Αλλά η εστίαση στην αξία δεν μεταφράζεται σε μεγαλύτερο πιστωτικό κίνδυνο από τους συγχρόνους της - σίγουρα, η έκθεσή της σε BB 34% είναι πολύ μικρότερη από το σημείο αναφοράς της (50%), αλλά αυτό αντισταθμίζεται από κάποιο χρέος επενδυτικής βαθμίδας (2% A, 13 % Β). (Το υπόλοιπο χαρτοφυλάκιο είναι παρόμοιο με το σημείο αναφοράς του.)

Επίσης, ενώ αυτό το CEF επιτρέπεται να χρησιμοποιεί μόχλευση, προς το παρόν δεν το κάνει. Έτσι, η υψηλότερη από τη μέση απόδοση που βλέπετε (επίσης καταβάλλεται μηνιαία!) είναι απλώς αποτέλεσμα των επιλογών ομολόγων της διοίκησής της.

Παρά το γεγονός ότι δεν χρησιμοποιεί μόχλευση, η απόδοση αυτού του CEF είναι πολύ πιο ασταθής από τα απλά ETFs - ιστορικά προς το καλύτερο, αν και η περασμένη χρονιά ήταν άθλια για τους μετόχους.

Η έκπτωση 8.9% του HIO στη NAV είναι ελκυστική, τουλάχιστον στο κενό — αλλά είναι κάτι σαν να λαμβάνεται υπόψη ότι, κατά μέσο όρο τα τελευταία πέντε χρόνια, το αμοιβαίο κεφάλαιο διαπραγματεύεται με έκπτωση 9.1%.

BlackRock Credit Allocation Income Trust (BTZ)

Απόδοση διανομής: 9.6%

Έκπτωση στο NAV: 5.7%

Δεν υπάρχει σχεδόν «τελικός λόγος» με αυτήν τη Fed. Ναι, ο Πάουελ έδωσε το ισχυρότερο σήμα του ότι οι αυξήσεις επιτοκίων θα επιβραδυνθούν. Ωστόσο, η Fed έχει ήδη εκπλήξει ορισμένους οικονομολόγους με την επιθετικότητά της για αυξήσεις επιτοκίων και άλλες ποσοτικές σύσφιξη - και εάν ο υψηλός πληθωρισμός συνεχιστεί, τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα θα μπορούσαν να παραμείνουν στο σπίτι για περισσότερο από το αναμενόμενο.

Αλλά το σταθερό εισόδημα με μεγαλύτερη χρονολογία, ειδικά με αξιοπρεπή πιστωτική ποιότητα, θα μπορούσε να είναι εντάξει.

Η BlackRock Credit Allocation Income Trust (BTZ), που επενδύει κυρίως σε ομόλογα αλλά και σε άλλα σταθερά εισοδήματα, όπως τιτλοποιημένα προϊόντα και τραπεζικά δάνεια, είναι μια ενδιαφέρουσα επιλογή εδώ—με εξαιρετικό ιστορικό, ειδικά αν μπορείτε να απολαύσετε μερικές βαθύτερες κοιλάδες μαζί με αυτές τις υψηλότερες κορυφές.

Η μέση ωριμότητα του χαρτοφυλακίου της BTZ είναι μια τρίχα πάνω από 18 χρόνια — όχι αρκετά στο κατώφλι των 20 ετών για «μακροχρόνιο», αλλά αρκετά μεγάλο παρόλα αυτά. Ωστόσο, η πιστωτική ποιότητα είναι ο βέλτιστος συνδυασμός: το 55% είναι επενδυτικής βαθμίδας (τα περισσότερα, 42%, σε ομόλογα με διαβάθμιση BBB), ένα άλλο 22% σε ομόλογα κορυφαίας βαθμίδας σκουπιδιών BB και το μεγαλύτερο μέρος του υπόλοιπου σε ομόλογα διαβάθμισης Β και Γ .

Αυτό το ταμείο είναι ένα ιδανικό παράδειγμα του τρόπου με τον οποίο οι CEF επωφελούνται από την ενεργό διαχείριση και περισσότερα εργαλεία για να συνεργαστούν. Οι μάνατζερ μπορούν να κυνηγήσουν ομόλογα σε τιμή αξίας αντί απλώς να συνδέουν ό,τι τους λέει ένας δείκτης και είναι επίσης σε θέση να αναζητήσουν τον κόσμο της πίστης για άλλα ελκυστικά μέσα σε περιόδους που τα ομόλογα δεν είναι το κορυφαίο παιχνίδι.

Επίσης, η BTZ βρίσκεται στο υψηλότερο άκρο του φάσματος χρήσης μόχλευσης, σε ποσοστό άνω του 28% επί του παρόντος. Οτι κουτί βαρύνει την απόδοση δεδομένου του υψηλού κόστους χρέους, αλλά μπορεί επίσης να βελτιώσει δραστικά την απόδοση σε μια ανάκαμψη ομολόγων—και έτσι η μηνιαία αποπληρωμή του φτάνει σχεδόν στο 10%!

Το μόνο μου παράπονο αυτή τη στιγμή; Η BTZ δεν είναι πολύ καλή αυτή τη στιγμή, με την έκπτωση περίπου 5.7% στην NAV υψηλότερο από τον μέσο όρο της πενταετίας που ήταν περίπου 5%.

Αλλά εξακολουθεί να ξεπερνά την αγορά αυτών των ομολόγων μεμονωμένα.

Ο Brett Owens είναι επικεφαλής επενδυτικός στρατηγικός για το Αντίθετο Outlook. Για περισσότερες εξαιρετικές ιδέες εισοδήματος, λάβετε το δωρεάν αντίγραφο της τελευταίας ειδικής αναφοράς του: Το χαρτοφυλάκιό σας πρόωρης συνταξιοδότησης: Τεράστια μερίσματα—κάθε μήνα—για πάντα.

Αποκάλυψη: καμία