Spin ή Split; Η AT&T έχει να πάρει μια μεγάλη απόφαση για το Discovery Stake.

Μέγεθος κειμένου

Περιστροφή ή διάσπαση;

Αυτή είναι η απόφαση

AT & T

(σημείο: T) αντιμετωπίζει καθώς εξετάζει τι κάνει με μερίδιο 71%.

Ανακάλυψη

(DISCA) που θα λάβει όταν συγχωνεύσει τις δραστηριότητές της στην WarnerMedia με την Discovery σε μια συμφωνία που θα μπορούσε να κλείσει στις αρχές του δεύτερου τριμήνου.

Ο αναλυτής της UBS John Hodulik έγραψε σε πρόσφατο σημείωμα ότι πιστεύει ότι η AT&T «κλίνει προς τη διάσπαση του περιουσιακού στοιχείου» – μια ανταλλαγή μετοχών της AT&T για μετοχές της Discovery, η οποία θα αλλάξει το όνομά της σε Warner Brothers Discovery. Η συμφωνία, πρόσθεσε, θα μπορούσε να είναι καταλύτης για τη μετοχή της AT&T, η οποία έχει σημειώσει άνοδο φέτος μετά από ένα φτωχό 2021.

Οι μετοχές της AT&T είναι σχεδόν 9% υψηλότερες, στα 27 $, μέχρι στιγμής το 2022. Η Hodulik έχει βαθμολογία Αγοράς και στόχο τιμής 34 $ ανά μετοχή στη μετοχή.

 Ένα spinoff θα ήταν απλό. Η AT&T θα διανείμει περίπου 1.7 δισεκατομμύρια μετοχές της συγχωνευμένης εταιρείας στους μετόχους της, οι οποίοι θα έπαιρναν σχεδόν 0.25 μετοχές της Warner Brothers Discovery για κάθε μετοχή της AT&T. Μια τέτοια κίνηση θα αξίζει περίπου 7 $ ανά μετοχή της AT&T με βάση την πρόσφατη τιμή των 30 $ της Discovery. Η μετοχή Discovery αυξήθηκε πάνω από 20% το 2022, καθιστώντας την μία από τις κορυφαίες μετοχές στον S&P 500.

Η άλλη επιλογή - ένας διαχωρισμός - είναι πιο περίπλοκη. Η AT&T θα προσφέρει στους κατόχους τη δυνατότητα να ανταλλάξουν τις μετοχές της AT&T με τις μετοχές της Warner Brothers Discovery. Για να δελεάσει τη μετατροπή, η AT&T πιθανότατα θα προσφέρει στους επενδυτές της ένα μπόνους, με τη Hodulik να προτείνει μια συμφωνία μιας μετοχής για μια μετοχή.

Αυτό θα ήταν ελκυστικό για τους κατόχους της AT&T, καθώς το Discovery διαπραγματεύεται τώρα περίπου $3 ανά μετοχή πάνω από τη μετοχή της AT&T.

Το όφελος ενός διαχωρισμού είναι ότι η AT&T θα μπορούσε να συνταξιοδοτηθεί περίπου 45 δισεκατομμύρια δολάρια, ή 1.7 δισεκατομμύρια από τα περίπου 7.2 δισεκατομμύρια μετοχές της σε κυκλοφορία. Ο Hodulik λέει ότι το μέρισμα της AT&T, τώρα 7.8%, πιθανότατα θα είναι κοντά στο 6% σε κάθε σενάριο μετά τη συμφωνία με βάση την προηγούμενη οικονομική καθοδήγηση της εταιρείας.

Ένα άλλο πλεονέκτημα ενός διαχωρισμού είναι ότι οι κάτοχοι της AT&T μπορούσαν να επιλέξουν αν θέλουν να διατηρήσουν μετοχές της AT&T ή να τις ανταλλάξουν με την Warner BrothersDiscovery. Ένα πλεονέκτημα ενός spinoff θα ήταν ότι όλοι οι κάτοχοι της AT&T θα αποκτούσαν μετοχές της Warner Brothers Discovery και θα μπορούσαν να συμμετέχουν σε οποιαδήποτε κέρδη στη μετοχή της εταιρείας πολυμέσων.

Ορισμένοι αναλυτές πιστεύουν ότι μια διάσπαση είναι πιο πιθανή από μια απόσχιση λόγω της ικανότητας της AT&T να αποσύρει δυνητικά σχεδόν το ένα τέταρτο της μετοχής της σε χαμηλή αποτίμηση.

Ο Kannan Venkateshwar, αναλυτής της Barclays, τον περασμένο μήνα χαρακτήρισε την κατάργηση «τον πιο προφανή τρόπο που πρέπει να ακολουθηθεί όσον αφορά τη δομή των συμφωνιών».

Σε μια απόσχιση, το νέο μέρισμα θα ήταν περίπου 1.18 $ μετοχή ενώ θα ήταν περίπου 1.55 $ ανά μετοχή με διάσπαση, εκτιμά ο Hodulik. Η απόδοση θα ήταν ελαφρώς υψηλότερη σε ένα σενάριο spinoff.

 Η Hodulik βλέπει την AT&T να αποτιμάται ελκυστικά σε περίπου έξι φορές τα προβλεπόμενα κέρδη του 2023 4.43 $ ανά μετοχή σε ένα σενάριο διαχωρισμού, μια έκπτωση για τον αντίπαλο

Verizon Communications

(VZ), με σχεδόν 10πλάσια προβλεπόμενα κέρδη του 2023 και μερισματική απόδοση 4.7%.

Ερωτηθείς για το σενάριο spin-versus-split, ο οικονομικός διευθυντής της AT&T, Pascal Desroches, ήταν αδέσμευτος σε μια εμφάνιση σε συνέδριο τον Δεκέμβριο: «Πιστεύουμε ότι και οι δύο είναι υπέροχοι τρόποι για να το κάνετε – τόσο η διάσπαση όσο και η περιστροφή είναι εξαιρετικοί μηχανισμοί για την παροχή αξίας. Και δεν πρόκειται να πάρουμε την απόφαση μέχρι να πλησιάσουμε την ώρα του χωρισμού για να διασφαλίσουμε ότι έχουμε πλήρεις πληροφορίες, συμπεριλαμβανομένων των σχετικών τιμών των μετοχών των δύο οντοτήτων».

Ο Hodulik έγραψε: «Πιστεύουμε ότι η σαφήνεια σχετικά με τη δομή των συναλλαγών και η βελτιωμένη ορατότητα σε σχέση με τα EPS, FCF (ελεύθερες ταμειακές ροές) και τα μερίσματα ανά μετοχή θα είναι καταλύτης για τις μετοχές της AT&T, ενώ μια δομή ανταλλαγής θα επιτρέψει στους μετόχους να καθορίσουν τη δική τους έκθεση στη Warner Bros. Discovery. Πιστεύουμε ότι η AT&T θα αναδυθεί από αυτή τη συναλλαγή ως μια πιο ευέλικτη, πιο εστιασμένη οντότητα που θα μπορεί να επενδύει καλύτερα στις βασικές της δραστηριότητες συνδεσιμότητας.»

Γράψτε στον Andrew Bary στο [προστασία μέσω email]