Ο S&P 500 Companies κράτησε πίσω την αύξηση των κερδών το 1ο εξάμηνο του 22 για να δείξει μεγαλύτερη ανάπτυξη το β' εξάμηνο του 2

Για να υποστηρίξουμε την αφήγηση ότι η αύξηση των κερδών παραμένει ισχυρή, νομίζω ότι οι εταιρικοί διευθυντές του S&P 500 υποτίμησαν σκόπιμα τα κέρδη τους στο πρώτο εξάμηνο του 2022, έτσι ώστε τα κέρδη του δεύτερου εξαμήνου να φαίνονται καλύτερα σε σύγκριση. Οι αποδείξεις αυτής της άμμου προέρχονται από Λειτουργικά κέρδη [όπως υπολογίζεται από S&P Global (SPGI)] και τα κέρδη GAAP για εταιρείες του S&P 500 πέφτουν χαμηλότερα από τα βασικά κέρδη για πρώτη φορά εδώ και λίγο καιρό. Δείτε την Εικόνα 1 για λεπτομέρειες. Η έρευνά μου για τα βασικά κέρδη βασίζεται στα πιο πρόσφατα ελεγμένα οικονομικά δεδομένα, τα οποία είναι το ημερολόγιο 2ο τρίμηνο 22-Q στις περισσότερες περιπτώσεις.

Τα κέρδη παλαιού τύπου διαφωνούν σχετικά με την κερδοφορία της αγοράς

Στους τελευταίους δώδεκα μήνες (TTM) που έληξε το 2ο τρίμηνο του 22ου:

• Τα λειτουργικά κέρδη της S&P Global είναι 1% χαμηλότερα από τα Βασικά Κέρδη, αφού ήταν 4% υψηλότερα το 1ο τρίμηνο του 22,
• Τα κέρδη GAAP είναι 3% χαμηλότερα από τα Βασικά Κέρδη, αφού ήταν 4% υψηλότερα το 1ο τρίμηνο του 22,
• Τα κέρδη δρόμου, τα οποία διατίθενται στην αγορά ως προσαρμοσμένα για την κατάργηση μη επαναλαμβανόμενων στοιχείων, είναι 9% υψηλότερα από τα Βασικά Κέρδη, αφού ήταν 9% υψηλότερα το 1ο τρίμηνο του 22ου.

Η απότομη πτώση των λειτουργικών και των κερδών GAAP σε σχέση με το τρίμηνο θα μπορούσε να είναι η αρχή ενός άλλου "ο νεροχύτης της κουζίναςπερίοδος, ή οι εταιρικοί διευθυντές κάνουν σακούλες άμμου για την απόδοση του πρώτου εξαμήνου για να διευκολύνουν την επίτευξη σχετικής ανάπτυξης κατά τη διάρκεια του υπόλοιπου έτους. Πρόσφατα είδα το φαινόμενο του νεροχύτη της κουζίνας το 2020, όταν οι εταιρείες χρησιμοποίησαν το COVID-19 ως δικαιολογία για να καταγράψουν περισσότερα περιουσιακά στοιχεία από κάθε χρόνο από το 2008. Τώρα, με υψηλό πληθωρισμό, αύξηση των επιτοκίων και παγκόσμια αναταραχή, οι εταιρείες θα μπορούσαν να χρησιμοποιώντας ένα παρόμοιο playbook εν αναμονή μιας άλλης κατάρρευσης της αγοράς.

Σχήμα 1: Λειτουργία έναντι οδού έναντι GAAP έναντι βασικών κερδών: S&P 500 από τα μέσα του 2021

Παρακάτω επισημαίνω την αποσύνδεση μεταξύ των παραδοσιακών μετρήσεων κερδών και των Βασικών κερδών και εξετάζω τις αλλαγές σε κάθε μέτρηση τις πρόσφατες περιόδους. Τα ελαττώματα στα σύνολα δεδομένων παλαιού τύπου οδηγούν τη διαφορά μεταξύ των μέτρων. Τα Βασικά Κέρδη απλώς κάνουν καλύτερα τη δουλειά τους όσον αφορά τη λογιστική των ασυνήθιστων κερδών/ζημιών που κρύβονται στις υποσημειώσεις που τα σύνολα δεδομένων παλαιού τύπου αποτυγχάνουν να καταγράψουν.

Τα Street Earnings συνεχίζουν να υπερεκτιμούν τα κέρδη του S&P 500

Τα Street Earnings, σε αντίθεση με τα GAAP και τα Operating Earnings, συνεχίζουν να υπερεκτιμούν τα βασικά κέρδη στο TTM που έληξε το 2ο τρίμηνο του 22ου. Σε σχέση με το τρίμηνο το 2ο τρίμηνο του 22:

• Τα κέρδη οδού βελτιώθηκαν από 219.37 $/μετοχή σε 225.83 $/μετοχή ή 3%
• Τα βασικά κέρδη βελτιώθηκαν από 201.16 $/μετοχή σε 207.37 $/μετοχή ή 3%

Στο TTM που έληξε το 2ο τρίμηνο του 22ου έτους, τα κέρδη οδού είναι 9% υψηλότερα από τα βασικά κέρδη, τα οποία παραμένουν ίδια με το 1ο τρίμηνο του 22ου.

Σχήμα 2: Κέρδη δώδεκα μηνών στο τέλος: Βασικά κέρδη έναντι οδικών κερδών: 4Q19 –2Q22

Η πτώση των λειτουργικών κερδών της S&P Global δεν αντικατοπτρίζεται στα βασικά κέρδη

Το 2ο τρίμηνο του 22ου έτους, τα λειτουργικά κέρδη για τον S&P 500 υποτιμούν τα βασικά κέρδη για πρώτη φορά από το 3ο τρίμηνο του 20ου.

Το 2ο τρίμηνο του 22ου έτους, τα λειτουργικά κέρδη μειώθηκαν κατά 2% στο QoQ ενώ τα Βασικά Κέρδη αυξήθηκαν κατά 3% στο Β' τρίμηνο του 2ου. Τα λειτουργικά κέρδη είναι 22% χαμηλότερα από τα βασικά κέρδη το 1ο τρίμηνο του 2ου.

Σε ετήσια βάση (σε ετήσια βάση), τα Βασικά Κέρδη του 2ου τριμήνου του 22ου τριμήνου βελτιώθηκαν με ταχύτερο ρυθμό, σημειώνοντας άνοδο 27%, σε σύγκριση με τα Λειτουργικά Κέρδη, τα οποία αυξήθηκαν κατά 17%.

Σχήμα 3: Ακολουθούν δώδεκα μηνιαία κέρδη: Βασικά κέρδη έναντι λειτουργικών κερδών SPGI: 4Q19 –2Q22

Τα βασικά κέρδη είναι πιο αξιόπιστα από τα GAAP

Το 2ο τρίμηνο του 22ου έτους, τα κέρδη GAAP για τον S&P 500 υποτίμησαν τα βασικά κέρδη για πρώτη φορά από το 1ο τρίμηνο του 21ου. Η πτώση των κερδών GAAP σε σχέση με τα βασικά κέρδη ακολουθεί ένα παρόμοιο μοτίβο με αυτό ακριβώς πριν από τη Μεγάλη Ύφεση.

Το 2ο τρίμηνο του 22, τα κέρδη GAAP μειώθηκαν κατά 4% QoQ ενώ τα βασικά κέρδη αυξήθηκαν κατά 3% στο 2ο τρίμηνο του 22ου. Σε μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, από το 2020, τα εταιρικά κέρδη κυμάνθηκαν λιγότερο από ό,τι υποδεικνύεται από τα κέρδη GAAP. Για παράδειγμα:

• Το 2020, τα κέρδη GAAP μειώθηκαν κατά 30% σε ετήσια βάση σε σύγκριση με πτώση 18% για τα βασικά κέρδη.
• Το 2021, τα κέρδη GAAP αυξήθηκαν 108% σε ετήσια βάση σε σύγκριση με αύξηση 62% για τα βασικά κέρδη.
• Στο TTM που έληξε το 2ο τρίμηνο του 22, τα κέρδη GAAP αυξήθηκαν 20% σε ετήσια βάση σε σύγκριση με αύξηση 27 για τα βασικά κέρδη.

Σχήμα 4: Κέρδη δώδεκα μηνών στο τέλος: Κέρδη GAAP έναντι Κέρδη στο δρόμο: 4Q19 –2Q22

Θέματα Επιμέλειας – Η Ανώτερη Θεμελιώδης Ανάλυση παρέχει πληροφορίες

Καθώς τα παραδοσιακά κέρδη μετρούν και υποτιμούν τα βασικά κέρδη του S&P 500, ο δείκτης απαιτεί μεγαλύτερη αύξηση κερδών από ό,τι αναμένουν οι αναλυτές για να δικαιολογήσει την τρέχουσα αποτίμησή του και να σταματήσει την πτώση των τιμών. Με βάση μακροοικονομικούς παράγοντες, όπως ο υψηλός πληθωρισμός, οι εκκρεμείς ενεργειακές κρίσεις σε όλο τον κόσμο, οι συνεχείς διακοπές της εφοδιαστικής αλυσίδας και πολλά άλλα, οι επενδυτές μπορούν να αναμένουν περισσότερες εταιρείες να προειδοποιούν για επιβράδυνση της αύξησης των κερδών ή ακόμη και πλήρη πτώση τα επόμενα τρίμηνα. Ενώ ο νεροχύτης της κουζίνας είναι εύκολο να εντοπιστεί εκ των υστέρων, η πτώση των κερδών GAAP θα μπορούσε να είναι ένας κορυφαίος δείκτης του τι πρόκειται να έρθει στο εγγύς μέλλον.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II, ο Matt Shuler και ο Brian Pellegrini δεν λαμβάνουν καμία αποζημίωση για να γράψουν για κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.

Παράρτημα Ι: Μεθοδολογία βασικών κερδών

Στα παραπάνω Σχήματα, χρησιμοποιώ τα ακόλουθα για να υπολογίσω τα Βασικά Κέρδη:

• συγκεντρωτικά τριμηνιαία στοιχεία για συστατικά στοιχεία στον S&P 500 για κάθε περίοδο μέτρησης μετά τις 6/30/13 έως σήμερα