Πόσο ψηλά θα ανέβουν λοιπόν τα επιτόκια; Όχι πραγματικά τόσο ψηλά

Είναι αξίωμα ότι τα υψηλότερα επιτόκια δεν είναι φίλοι των τιμών των μετοχών, ειδικά εκείνων των εταιρειών τεχνολογίας. Αλλά πόσο επαχθείς θα είναι αυτές οι αυξήσεις επιτοκίων; Οχι πολύ.

Αυτήν τη στιγμή, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των Fed Funds υποδεικνύουν ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ πιθανότατα θα κάνει αυξήσεις κατά τέσσερις έως πέντε μονάδες στα βραχυπρόθεσμα επιτόκια φέτος και στη συνέχεια άλλες δύο ή τρεις το 2023, σύμφωνα με την CME Group.
Επέκταση CM
. Εάν ναι, το επιτόκιο αναφοράς της κεντρικής τράπεζας θα διαμορφωθεί στο 1.625% μέχρι το τέλος του επόμενου έτους.

Αυτό είναι σχεδόν από το μηδέν τώρα, ένα επίπεδο που έχει παραμείνει σταθερό από την έναρξη της πανδημίας τον Μάρτιο του 2020. Πριν από αυτό, το ποσοστό ήταν 1% έως 1.25%.

Τώρα, υπό την προϋπόθεση ότι η οικονομική ανάπτυξη δεν πέφτει σε χαντάκι όταν τα τρέχοντα επιτόκια ανεβαίνουν, οι πιθανότητες είναι ότι αυτό δεν θα είναι μεγάλο πρόβλημα για το χρηματιστήριο. Οι λόγοι για τους οποίους τα υψηλότερα επιτόκια καταπνίγουν την ανατίμηση των τιμών των μετοχών είναι ότι οι μεγαλύτερες καρτέλες τόκων στον δανεισμό μπορούν να μειώσουν την αύξηση των κερδών. Και ειδικότερα οι εταιρείες τεχνολογίας - οι οποίες οδήγησαν το ράλι της αγοράς μέχρι την κατάρρευσή της στα τέλη του περασμένου έτους - βλέπουν τις μειωμένες ταμειακές ροές τους να συρρικνώνονται, που σημαίνει ότι θα έβγαζαν λιγότερα χρήματα στο μέλλον. Αυτό δεν είναι καλό για μια εταιρεία που προσανατολίζεται στην ανάπτυξη και τις μετοχές της.

Είναι αλήθεια ότι οι πληρωμές χρέους των επιχειρήσεων της Αμερικής συνήθως συνδέονται περισσότερο με το μακροπρόθεσμο κόστος δανεισμού. Για παράδειγμα, το 10ετές γραμμάτιο του Δημοσίου, με απόδοση τώρα λίγο κάτω από το 2%. Η απόδοση αυτού του ομολόγου καθορίζεται περισσότερο από μακροοικονομικές δυνάμεις παρά οτιδήποτε κάνει η Fed με τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Μέχρι το χτύπημα της πανδημίας, η μακροπρόθεσμη τάση της 10ετίας ήταν πτωτική. Η υψηλότερη απόδοσή της τα τελευταία 10 χρόνια ήταν λίγο κάτω από το 3.1% στα μέσα του 2018, όταν υπήρξε μια προσωρινή έκρηξη οικονομικής ενέργειας λόγω της φορολογικής περικοπής Τραμπ για τις εταιρείες, μειώνοντας την εισφορά στο 21% από 35%.

Με την έναρξη των μαζικών κρατικών κινήτρων, η απόδοση των 10 ετών ανέβηκε. Σημειώστε, ωστόσο, ότι δεν έχει πλεύσει πολύ ψηλά. Ακόμη και με τον πληθωρισμό να βρυχάται, τώρα με ρυθμό 7.5%, το T-note δεν έχει υποχωρήσει πολύ πάνω από το 2%. Επιπλέον, η αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δεν δείχνει ότι η απόδοση του 10ετούς αυξάνεται πολύ μέχρι τον Ιούνιο, σύμφωνα με την CME Group.

Πολλά από αυτά που θα συμβούν μετά τη 10ετία εξαρτώνται από τις προβλέψεις για την οικονομική ανάπτυξη, οι οποίες τώρα είναι σιωπηρές. Οι προβλέψεις είναι πολύ χαμηλότερες από την αύξηση του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος κατά 6.9% που καταγράφηκε το 2021, η ταχύτερη από το 1984. Για το 2022, το εύρος των προβλέψεων είναι ευρύ, δείχνοντας τον βαθμό αμηχανίας σχετικά με το πόσο καλά και πόσο γρήγορα οι ΗΠΑ μπορούν να αποτινάξουν τις αρνητικές επιπτώσεις συμφόρησης της εφοδιαστικής αλυσίδας και υψηλού πληθωρισμού. Υπάρχουν κάποιες ενδείξεις βελτίωσης στο χάος της εφοδιαστικής αλυσίδας (απλώς υποδείξεις, προσέξτε) και οι υψηλότερες τιμές δεν έχουν αποτρέψει τους καταναλωτές από το να ξοδέψουν μέχρι στιγμής.

Η Atlanta Fed αναμένει ότι η αύξηση του ΑΕΠ θα είναι ασήμαντο 0.6% φέτος, ενώ η Goldman Sachs προβλέπει την επέκταση στο 3.2% (αν και κάτω από 3.8 που ήταν προηγουμένως). Για μεγάλο μέρος της τελευταίας δεκαετίας, ξεκινώντας από το 2010, η ανάπτυξη ήταν περίπου 2% ετησίως.

Ο κύριος λόγος που τα επιτόκια πιθανότατα δεν θα ανέβουν πολύ είναι ότι πολλοί άνθρωποι πιστεύουν ότι ο τρέχων υψηλός πληθωρισμός θα υποχωρήσει. Αν και πιθανότατα δεν θα πέσει στα προ του Covid επίπεδα, δεν θα πρέπει να είναι πολύ υψηλότερο από τα ιστορικά πρότυπα, αν τα στοιχήματα των επενδυτών μας λένε κάτι. Το ανώτατο όριο του πενταετούς πληθωρισμού (η διαφορά μεταξύ της πενταετούς Ασφάλειας του Δημοσίου με προστασία από τον πληθωρισμό (TIPS) και των αποδόσεων του πενταετούς ομολόγου) είναι 3%.