Έξι αριθμοί που δείχνουν γιατί η Credit Suisse έχει λίγα περιθώρια

Έχει περάσει ένας χρόνος από τότε που ανέλαβε ο Axel Lehmann ως πρόεδρος της επιρρεπούς σε ατυχήματα Credit Suisse και περίπου ο μισός από τότε που ο Ulrich Körner έγινε διευθύνων σύμβουλος. Αλλά δεν έχουν ακόμη ανακόψει τα προβλήματα στη δεύτερη μεγαλύτερη τράπεζα της Ελβετίας, που προκλήθηκαν από μια σειρά ιστορικών σκανδάλων και κακοδιαχείρισης κινδύνου - από την ανατίναξη του γραφείου της οικογένειας Archegos μέχρι την υπόθεση χρηματοδότησης της εφοδιαστικής αλυσίδας Greensill.

Όποιος ελπίζει σε αναβαθμιστικά σημάδια στην ανακοίνωση των ετήσιων αποτελεσμάτων της Credit Suisse την περασμένη εβδομάδα θα έχει δυσκολευτεί να τα διακρίνει. Πολλά από τα σημεία δεδομένων ήταν αδύναμα. Έξι ήταν εντελώς φρικτά, ή τουλάχιστον δυνητικά έτσι.

Η πρώτη και πιο προφανής ήταν η ανταπόκριση της τιμής της μετοχής στα αποτελέσματα που η CS τοποθέτησε γενναία ότι έδειχνε «ισχυρή πρόοδο» που ήταν «σύμφωνη με την καθοδήγηση». Οι επενδυτές το κατάλαβαν αυτό, με αποτέλεσμα η μετοχή να υποχωρεί 15 τοις εκατό την Πέμπτη σε λιγότερο από SFr3 ανά μετοχή - φθάνοντας σε χαμηλό ρεκόρ και κάτω από τα δύο τρίτα σε ένα χρόνο. Σε διάστημα 10 ετών, η μετοχή της CS έχει χάσει σχεδόν το 90 τοις εκατό της αξίας της.

Ο δεύτερος φρικτός αριθμός σχετίζεται με παρόμοια μείωση της εμπιστοσύνης των πελατών. Αν και η απόδοση της CS για το τέταρτο τρίμηνο ήταν πράγματι σε γενικές γραμμές σύμφωνη με τις προσδοκίες, ορισμένα στοιχεία δεν ήταν. Σε μια εποχή που η CS μιλούσε έντονα για το σχέδιό της να επικεντρωθεί εκ νέου μακριά από την επενδυτική τραπεζική και στη διαχείριση περιουσίας, δεν ήταν καθόλου καθησυχαστικό να ακούσουμε ότι η επιχείρηση πλούτου είχε ρίξει 93 δισ. SF, ή το 15 τοις εκατό του ενεργητικού της υπό διαχείριση, σε μόλις τρεις μήνες. Η CS είχε υποστηρίξει προηγουμένως ότι οι εκροές περιουσιακών στοιχείων είχαν σταθεροποιηθεί μετά από μια πανικόβλητη έξοδο χρημάτων τον Οκτώβριο, μετά τις φήμες στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης για την οικονομική υγεία της τράπεζας. Αν και ο ρυθμός των εκροών επιβραδύνθηκε μετά τον Οκτώβριο, οι αποσύρσεις συνεχίστηκαν τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο, και πιθανότατα το νέο έτος.

Ανάμεσα στα στατιστικά στοιχεία που παρακολουθούνται πιο προσεκτικά για οποιαδήποτε τράπεζα - ειδικά για μια τράπεζα που παρουσιάζει επίμονα ζημία - είναι αυτά που σχετίζονται με την κεφαλαιακή ισχύ. Η CS γνώριζε ότι η διατήρηση ενός ισχυρού δείκτη κεφαλαίου βασικών μετοχών της βαθμίδας 1 (CET1) ήταν ζωτικής σημασίας για την εμπιστοσύνη τόσο των επενδυτών σε μετοχές όσο και σε χρέος. Η διατήρηση μιας πιστοληπτικής ικανότητας επενδυτικού βαθμού είναι ζωτικής σημασίας για μια μεγάλη παγκόσμια τράπεζα και η Standard & Poor's βαθμολογεί το χρέος της Credit Suisse μόλις μια βαθμίδα πάνω από την κατάσταση ανεπιθύμητης αξίας. Ευτυχώς, η CS ξεπέρασε τις προσδοκίες των αναλυτών με 14.1 τοις εκατό CET1, ενισχυμένο από την αύξηση κεφαλαίου SFr4 δισ. του Νοεμβρίου. Παρόλα αυτά, ο δείκτης κεφαλαίου — ο οποίος μειώθηκε από 14.4 τοις εκατό ένα χρόνο νωρίτερα — έχει τη δυνατότητα να είναι ένας τρίτος δυσάρεστος αριθμός, ειδικά εάν οι φετινές προβλεπόμενες απώλειες δεν αντισταθμιστούν από την εποπτική ελάφρυνση κεφαλαίου που αναμένει η τράπεζα ως αναγνώριση των απογοητεύσεών της επιχειρήσεις.

Οι πιστωτικές απώλειες, προς το παρόν, μοιάζουν με ένα σπάνιο σημείο δεδομένων για να ενθαρρυνθούν οι λογαριασμοί CS —υπήρχαν άθλιες προβλέψεις SFr16 εκατομμυρίων για το έτος — αλλά και πάλι συγκαλύπτουν κάποια δυσάρεστη κατάσταση. Πρώτον, ο τίτλος δεν περιελάμβανε επιπλέον 155 εκατ. SFr από την υπόθεση Archegos (μια αποτυχημένη πιστωτική έκθεση που έχει πλέον κοστίσει στην τράπεζα περισσότερα από 5 δισ. SFr συνολικά). Ακόμα κι αν άλλες ιστορικές εκρήξεις πρέπει να ελαχιστοποιηθούν με μια πρόσφατη αναθεώρηση κινδύνου και τα ανοίγματα βασικών δανείων στην Ελβετία είναι περίφημα χαμηλού κινδύνου, οι πιστωτικές απώλειες είναι μόνο μονόδρομες, δεδομένης της τρέχουσας κατάστασης της παγκόσμιας οικονομίας.

Το δυσάρεστο σημείο δεδομένων αριθμός πέντε είναι το SFr210mn αυτό Η CS πληρώνει Ο πρώην μη εκτελεστικός της, που είχε μετατραπεί σε μεγάλη ελπίδα-λευκή-επενδυτική-τραπεζική-αναβίωση, Michael Klein. Σε μια παράξενη τροπή των γεγονότων, ο Klein - ένας θαυμάσιος dealmaker με έναν κατάλογο σχέσεων με εταιρικούς πελάτες με blue chip και μεγάλους επενδυτές - πούλησε τη δική του μπουτίκ στην CS. Τώρα θα διευθύνει την ανανεωμένη επενδυτική τράπεζα Credit Suisse First Boston. Το σκεπτικό πίσω από την αποτίμηση SFr175mn της μπουτίκ (ή SFr210mn συμπεριλαμβανομένου του προβλεπόμενου τόκου σε ένα SFr100mn μετατρέψιμο χαρτονόμισμα) είναι ασαφές. Παρά τις επανειλημμένες διαβεβαιώσεις από την CS ότι η σύγκρουση συμφερόντων «διαχειρίστηκε», η συμφωνία φαίνεται απαίσια — ένα μέλος του διοικητικού συμβουλίου έχει αναλάβει την ηγεσία και τη μερική ιδιοκτησία της επενδυτικής τράπεζας του ομίλου και έλαβε ένα απροσδόκητο κέρδος 75 εκατομμυρίων SFr σε μετρητά στη συμφωνία.

Η ζημιογόνος επενδυτική τράπεζα, παρεμπιπτόντως, υπέστη μείωση εσόδων σχεδόν 60 τοις εκατό το τρίμηνο, συμπεριλαμβανομένης μιας πτώσης 84 τοις εκατό στις πωλήσεις και τις συναλλαγές σταθερού εισοδήματος και μια βουτιά 96 τοις εκατό στις μετοχές: ακόμα κι αν είστε Η σκόπιμη απομάκρυνση της έμφασης στην επενδυτική σας τράπεζα, αυτό είναι ένα αρκετά τρομερό έκτο σημείο δεδομένων.

Οι επενδυτές είχαν δει αυτά τα αποτελέσματα ως α Φτιάξε ή χάλασε τρίμηνο για CS. Σε περίπτωση που η τράπεζα μπέρδεψε. Όμως, με μια μαμούθ αναδιάρθρωση που εξακολουθεί να βρίσκεται σε εξέλιξη, σε ένα δύσκολο μακροοικονομικό πλαίσιο, δεν υπάρχει πλέον χώρος για ατυχήματα.

[προστασία μέσω email]