Getty
Στα μέσα της δεκαετίας του 1990, μια πληθώρα περιφερειακών αμοιβαίων κεφαλαίων εμφανίστηκε σε όλη την Αμερική. Σήμερα, όταν σκέφτεστε ένα «περιφερειακό» ταμείο, σκέφτεστε ευρύτερες παγκόσμιες περιοχές. Όμως, πριν από τρεις δεκαετίες, ένα «περιφερειακό» ταμείο θα μπορούσε επίσης να αναφερόταν στα αποκαλούμενα ταμεία «cheerleader» που προώθησαν ένα συγκεκριμένο κράτος εν όλω ή εν μέρει.
Σκεφτείτε αυτά ως κάτι που μπορεί να υποστηρίξει το τοπικό Εμπορικό Επιμελητήριο. Αυτά τα κεφάλαια σχεδιάστηκαν για να προωθήσουν το κοινωνικό καλό μιας κοινότητας. Η SEC ζήτησε από αυτά τα κεφάλαια να καθορίσουν συγκεκριμένα τα κριτήρια για πιθανές επενδύσεις, συμπεριλαμβανομένου του γεωγραφικού αποτυπώματος (είτε ανά πολιτεία ή νομό) καθώς και τον τρόπο με τον οποίο ένας τίτλος θα πληρούσε τις προϋποθέσεις για να συμπεριληφθεί σε αυτήν τη γεωγραφική περιοχή.
Ομοίως, και δημοφιλή μια δεκαετία περίπου νωρίτερα, τα κεφάλαια «SRI» εμφανίστηκαν. Αυτή η μορφή της «Κοινωνικά Υπεύθυνης Επένδυσης», που χρησιμοποιείται κυρίως αλλά όχι αποκλειστικά για την ενθάρρυνση των επενδύσεων σε εταιρείες κατά του Απαρτχάιντ, περιέγραψε συγκεκριμένα ποιες εταιρείες χαρακτηρίστηκαν ως πιθανές επενδύσεις.
Με την πάροδο του χρόνου, αυτά τα κεφάλαια εξαφανίστηκαν καθώς οι επενδυτές προτιμούσαν υψηλότερες αποδόσεις από τις αντιληπτές ηθικές αρχές ή ακόμη και την τόνωση των πόλεων τους.
Σήμερα έχουμε ένα ισχυρό φαινόμενο μάρκετινγκ γνωστό ως «ESG». Αυτή η ώθηση αυξάνει τους «περιβαλλοντικούς», «κοινωνικούς» και «διακυβέρνησης» παράγοντες κατά την αξιολόγηση των προϊόντων και τις αποφάσεις αγοράς. Αυτές περιλαμβάνουν επενδυτικές αποφάσεις.
Κάθε φορά που συνδυάζετε «μάρκετινγκ» και «επένδυση», αυξάνετε τον κίνδυνο παραπλάνησης των επενδυτών. Ίσως γι' αυτό ανακοίνωσε την περασμένη άνοιξη η SEC θα εξετάζει τις απαιτήσεις γνωστοποίησης για τα ίδια τα κεφάλαια που εμπορεύονται υπό το έμβλημα ESG. Σε αυτό το δελτίο τύπου, ο πρόεδρος της SEC Gary Gensler είπε (εν μέρει), «Το ESG περιλαμβάνει μια μεγάλη ποικιλία επενδύσεων και στρατηγικών. Νομίζω ότι οι επενδυτές θα πρέπει να είναι σε θέση να αναλύσουν το ενδιαφέρον τους για να δουν τι κρύβεται κάτω από την κουκούλα αυτών των στρατηγικών. Αυτό μπαίνει στην καρδιά της αποστολής της SEC να προστατεύει τους επενδυτές…»
Αντί να επιδιορθώσει με αποκάλυψη, δεδομένης της τρέχουσας κατάστασης σύγχυσης σχετικά με το ESG, ίσως η SEC θα έπρεπε να εξετάσει το ενδεχόμενο να απαγορεύσει στα κεφάλαια να χρησιμοποιούν τον όρο «ESG» από το ενημερωτικό της δελτίο και άλλο υλικό μάρκετινγκ.
«Δεν μπορεί να διορθωθεί», λέει ο Terry Morgan, Πρόεδρος του Ok401k στην Οκλαχόμα Σίτι. «Το ESG είναι η πιο αντιαμερικανική δηλητηριώδης διφορούμενη φιλοσοφία που έχει έρθει ποτέ στον κόσμο των επενδύσεων από τότε που τα CDO χρηματοδοτούνται από παλιές υποθήκες».
Η επένδυση ESG κάνει πραγματικά τη διαφορά;
Ωστόσο, η γοητεία του ESG αγγίζει τη συνείδηση του επενδυτικού κοινού. Σύμφωνα με το Morningstar, ο αριθμός των ταμείων πενταπλασιάστηκε τα τελευταία δέκα χρόνια (λήγοντας το 2021). Το πιο εντυπωσιακό είναι ότι τα περιουσιακά στοιχεία έχουν αυξηθεί κατά περισσότερο από τέσσερις φορές τα τελευταία τρία χρόνια.
Αλλά η επένδυση ESG κάνει πραγματικά τη διαφορά;
Ο Sanjai Bhagat είναι καθηγητής Οικονομικών στο Πανεπιστήμιο του Κολοράντο και συγγραφέας του Χρηματοπιστωτική Κρίση, Εταιρική Διακυβέρνηση και Τραπεζικό Κεφάλαιο, επικαλούμενος έρευνα που έγινε από το Πανεπιστήμιο του Σικάγο με βάση τις αξιολογήσεις βιωσιμότητας Morningstar, έγραψε πρόσφατα στο Harvard Business Review, "Αν και τα αμοιβαία κεφάλαια με την υψηλότερη αξιολόγηση από άποψη βιωσιμότητας προσέλκυσαν σίγουρα περισσότερα κεφάλαια από τα αμοιβαία κεφάλαια με τη χαμηλότερη αξιολόγηση, κανένα από τα αμοιβαία κεφάλαια υψηλής βιωσιμότητας δεν ξεπέρασε κανένα από τα κεφάλαια με τη χαμηλότερη αξιολόγηση."
Η απόδοση από μόνη της δεν μετρά την αξία ενός ταμείου ESG. Ως επί το πλείστον, οι επενδυτές θέλουν να κάνουν μια δήλωση με τις επενδύσεις τους.
Γίνεται αυτή η δήλωση;
Ο Mark Neuman, με έδρα την Ατλάντα και CIO και ιδρυτής της Constrained Capital που μόλις ξεκίνησε το ESG Orphans ETF (ORFN), λέει: «Το 70-80% των κεφαλαίων ESG κατέχει την Amazon
Δεν είναι μόνο δημοφιλείς εταιρείες τεχνολογίας. Συχνά μπορείς να βρεις μακροπρόθεσμες μετοχές να σημειώνουν υψηλές βαθμολογίες στις κατατάξεις βιωσιμότητας.
«Οι εταιρείες καπνού θεωρείται συνήθως ότι δεν ταιριάζουν σε χαρτοφυλάκια Κοινωνικά Υπεύθυνων Επενδύσεων, αλλά η Philip Morris έχει υψηλότερο δείκτη περιβαλλοντικού κινδύνου από την Tesla (ανά Sustainalytics),» λέει ο Jason R. Escamilla, Ιδρυτής και CIO της ImpactAdvisor στο Σαν Φρανσίσκο. «Μπορεί κανείς να αισθάνεται το ίδιο για το Big Sugar».
Σε αυτό το τελευταίο σημείο, ο Neuman συμφωνεί. Λέει, «Η Nuveen δίνει προτεραιότητα στα μερίσματα έναντι της ESG με το Large Cap ESG Fund, καθώς η Coke και η Pepsi είναι οι δύο κορυφαίες συμμετοχές της. Ο διαβήτης τύπου 2 και η παχυσαρκία κοστίζουν στην κοινωνία μας πάνω από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια το χρόνο, τα μηχανήματα αυτόματης πώλησης στα σχολεία για παιδιά είναι γεμάτα με αυτές τις ζαχαρούχες αναψυκτικά και τα αναψυκτικά παράγουν πλαστικά μπουκάλια που δεν είναι φιλικά προς το περιβάλλον».
Τώρα, προτού γίνετε πολύ επικριτικοί, σκεφτείτε πώς εμφανίζεται αυτή η ίδια «επέκταση ορισμού» και σε άλλους επενδυτικούς κλάδους.
Ο Mark Sievers, Πρόεδρος της Epsilon Financial Group, Inc. στο Fairfield της Καλιφόρνια, λέει: «Αυτή είναι μια κατάσταση παρόμοια με άλλες προσεγγίσεις, για παράδειγμα, όταν η επένδυση αξίας μεταναστεύει σε συμμετοχές που δεν είναι Value, ή μόνο Value με κάποιον μάλλον περίεργο ορισμό .»
Ποια είναι τα μειονεκτήματα του ESG;
Είναι ασυνέπειες όπως αυτή που κάνουν τους επενδυτές να αναρωτιούνται εάν η άνθηση μπορεί να είναι από το ESG rose. Πρώτον, όταν βλέπεις εταιρείες ορυκτών καυσίμων τα τελευταία χρόνια να εμφανίζονται σε ταμεία ESG, είναι φυσικό να αναρωτιέσαι γιατί.
«Τα Ταμεία ESG—«Περιβαλλοντικά, Κοινωνικά και Διακυβέρνηση»—ακούγεται υπέροχο, αλλά έχετε δοκιμάσει ποτέ να διαδώσετε ιδανικά σε ένα κράκερ;» λέει ο Harold Evensky, ιδρυτής της Evensky & Katz στο Lubbock του Τέξας. «Δεν λειτουργεί. Πρώτον, χωρίς συγκεκριμένα κριτήρια, δεν έχετε ιδέα τι θα υπάρχει στο χαρτοφυλάκιο. Μπορεί να επενδύετε σε ένα γουρούνι στο σακί. Στη συνέχεια, οι αποδόσεις μπορεί να είναι λίγο ασταθείς. Απλώς δείτε τις αποδόσεις ενός έτους του Gabelli ESG Fund. Οι αποδόσεις των δέκα μεγαλύτερων θέσεων κυμάνθηκαν από -1% έως -0.75%. Τέλος, οι επενδύσεις ESG τείνουν να έχουν σχετικά υψηλούς δείκτες εξόδων».
Και πάλι, δεν θέλετε να δώσετε έμφαση στην απόδοση με το ESG επειδή δεν επιλέγετε επενδύσεις με βάση την οικονομική ανάλυση. τα επιλέγεις με βάση τη φιλοσοφία. Κατά ειρωνικό τρόπο, οι καλύτερες αποδόσεις απόδοσης τα τελευταία χρόνια μπορεί να έχουν χαλάσει τους επενδυτές ESG.
«Το πραγματικό ζήτημα είναι ότι κανένα ταμείο ESG δεν μπορεί να υποσχεθεί ότι θα «νικήσει την αγορά»», λέει ο Sievers. «Ο επενδυτής πρέπει να συνειδητοποιήσει το αντάλλαγμα υπερκαλύπτοντας τις προσωπικές του προτιμήσεις στην επένδυσή του. Υπάρχει κόστος.”
Ένα από τα παλαιότερα ταμεία SRI/ESG, το εμβληματικό ταμείο Ave Maria, κάποτε διαφημιζόταν για την εξαιρετική του απόδοση, έχει καθυστερήσει σε σχέση με τα σημεία αναφοράς της τα τελευταία δέκα χρόνια.
«Τα θρησκευτικά κεφάλαια μπορεί να είναι περισσότερο SRI από άλλα επειδή τείνουν να λένε στους επενδυτές την αλήθεια, όπως τα ισλαμικά χρηματοπιστωτικά οχήματα που γνωρίζουν ότι οι αποδόσεις θα είναι λιγότερες από τα μη ισλαμικά κεφάλαια επειδή υπάρχει κόστος για να είσαι ενάρετος, το οποίο οι επενδυτές γνωρίζουν εκ των προτέρων». λέει ο Neuman.
Φυσικά, μπορεί να υπάρχει μια αναστροφή στην κακή απόδοση. Ο Bhagat επεσήμανε, «όταν οι μάνατζερ δεν απέδωσαν χαμηλές τις προσδοκίες για τα κέρδη (καθορίζονται από αναλυτές που ακολουθούν την εταιρεία τους), συχνά μιλούσαν δημόσια για την εστίασή τους στο ESG».
Είναι καλό να επενδύεις σε κεφάλαια ESG;
Πιο συγκεκριμένα, οι όροι που ενσωματώνονται στο ESG έχουν γίνει τόσο ολισθηροί που δεν έχουν πλέον κανένα πραγματικό νόημα.
Ο Neuman λέει, «Δεν υπάρχει συναίνεση για οτιδήποτε ESG και δεν υπάρχει ακριβής τρόπος μέτρησης του συλλογικού E, S ή G ως μέρη ή ως σύνολο. Η λύση είναι να λένε την αλήθεια όλα τα κεφάλαια ESG—μπορείτε να «κάνετε καλό» στις επενδύσεις σας στο ESG, αλλά υπάρχει κόστος σε αυτές τις χαμηλότερες αποδόσεις και οι στόχοι μπορεί να μην επιτευχθούν ακόμη.»
Ακριβώς όπως το SRI εξελίχθηκε σε ESG, είναι πιθανό το ESG, όταν τρέχει, να εξελιχθεί σε κάτι άλλο, κάτι που επιλύει μερικά από τα σημαντικά ζητήματα.
«Η ESG/Impact/Responsible Investing εξακολουθεί να αναπτύσσεται», λέει η Escamilla. «Με το ESG, το μεγαλύτερο ελάττωμα είναι η έλλειψη ενός ενιαίου ορισμού - η έννοια που αντιπροσωπεύεται από τα γράμματα «ESG» διαφέρει πολύ μεταξύ των επαγγελματιών επενδύσεων, των πολιτικών, των λιανικών επενδυτών και του Έλον Μασκ. Η Tesla είναι η πιο σημαντική δύναμη στη μετάβαση των ηλεκτρικών οχημάτων εδώ και δεκαετίες. Αλλά οι χαμηλές βαθμολογίες «G» και «S» έκαναν την εταιρεία να αποκλείσει τον δείκτη S&P 500 ESG».
Φυσικά, υπάρχουν και εκείνοι που πιστεύουν ότι η απομάκρυνση της Tesla από τον δείκτη δεν είχε να κάνει με τις βαθμολογίες ESG της εταιρείας και περισσότερο με Η πολιτική του Μασκ. Η δυνατότητα εκδικητικής υποκειμενικότητας αποτελεί πραγματικό πρόβλημα για την επένδυση ESG.
«Καθώς περνάει ο καιρός, είναι πιθανό ότι όλο και περισσότερες βιομηχανίες θα αποκλείονται από τους καταλόγους ESG και ότι οι εγκεκριμένες από το ESG εταιρείες θα είναι εταιρείες «εγκεκριμένες από την κυβέρνηση/ευνοημένες από την κυβέρνηση», που δεν θα ενεργούν απαραίτητα προς το συμφέρον των μετόχων», λέει. Doug Rongo, Ιδιοκτήτης της Blue Ridge Wealth Services στο Hickory της Βόρειας Καρολίνας.
Η ESG επενδύει στο greenwashing;
Η τρέχουσα έμφαση στο ESG μπορεί να παρουσιάσει διεστραμμένες ευκαιρίες στις εισηγμένες εταιρείες. Ο πειρασμός να δώσετε στους πελάτες αυτό που θέλουν μπορεί να οδηγήσει σε αυτό που έχει ονομαστεί "greenwashing".
Η Allison Herren Lee, πρώην Πρόεδρος της SEC, έγραψε πριν αρκετούς μήνες, «Το «greenwashing» ή οι υπερβολικοί ή ψευδείς ισχυρισμοί σχετικά με τις πρακτικές ESG… μπορεί να παραπλανήσουν τους επενδυτές ως προς τους πραγματικούς κινδύνους, τα οφέλη και την τιμολόγηση των επενδυτικών περιουσιακών στοιχείων».
Ναι, πρέπει να ρωτήσετε εάν οι ισχυρισμοί "ESG" μιας εταιρείας μπορούν να επιβεβαιωθούν, αλλά αυτό δεν είναι το μόνο πράγμα που πρέπει να ρωτήσετε. Αυτή η ίδια κατάσταση μπορεί να συμβεί με τα αμοιβαία κεφάλαια, αν και με διαφορετικό τρόπο.
«Το πιο ενδιαφέρον ερώτημα», λέει ο Sievers, «είναι εάν το ενημερωτικό δελτίο συμφωνεί με τις πραγματικές συμμετοχές. Επίσης, μια μετοχή πληροί μια μέτρηση αλλά παραβιάζει μια άλλη;»
Κατά τη διάρκεια περιόδων καλής απόδοσης, κανείς δεν δίνει σημασία σε πράγματα όπως το πράσινο πλύσιμο. Αλλά όταν οι επιδόσεις πέφτουν, τότε είναι που οι επενδυτές αναζητούν το κιλό της σάρκας τους.
Πράγματι, η Το Φόρουμ της Νομικής Σχολής του Χάρβαρντ για την Εταιρική Διακυβέρνηση έχει προτείνει Το greenwashing είναι τόσο σοβαρή παραβίαση που ενέχει τον κίνδυνο σοβαρού δικαστικού κινδύνου.
Πρέπει η SEC να απαγορεύσει τα κεφάλαια ESG;
Λοιπόν, γιατί να μην τα βάλεις όλα στο πάσο; Η SEC μπορεί να το κάνει αυτό απλώς απαγορεύοντας τη χρήση του όρου «ESG» και οποιωνδήποτε παραγώγων του από το ενημερωτικό δελτίο και το υλικό μάρκετινγκ ενός αμοιβαίου κεφαλαίου.
Ο A. Seddik Meziani, Καθηγητής Οικονομικών στο Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής στο Feliciano School of Business στο Montclair, New Jersey και του οποίου η έρευνα στο ETF περιλαμβάνει την εξέταση κεφαλαίων ESG, λέει: «Αν και τα κεφάλαια που εστιάζονται στο ESG ομολογουμένως δεν τα πάνε καλά όσον αφορά τη συμμόρφωσή τους με τους παράγοντες ESG, δεν πρέπει, ας πούμε, να πετάξουμε το μωρό με το νερό του μπάνιου. Η πλήρης απαγόρευσή τους είναι αρκετά ακραία όταν η έκδοση από την SEC ορισμένων προτάσεων κανόνων που καθιερώνουν ένα σαφές και σταθερό πλαίσιο για τη χρήση τους θα μπορούσε σε μεγάλο βαθμό να αρκεί».
Αυτό ακριβώς ελπίζει να επιτύχει η SEC.
«Η απαγόρευση κεφαλαίων ESG φαίνεται υπερβολική, αλλά η SEC ανησυχεί εύλογα ότι το ανακριβές εύρος των κεφαλαίων ESG καθιστά τις επενδύσεις σε αυτά δυνητικά παραπλανητικές για τους επενδυτές», λέει η Marcia S. Wagner του The Wagner Law Group στη Βοστώνη. «Εάν ένα ταμείο αυτοχαρακτηρίζεται ως ταμείο ESG, πρέπει να δηλώσει με κάποια ακρίβεια τι λαμβάνει υπόψη του για καθέναν από αυτούς τους παράγοντες και πώς τους σταθμίζει».
Μια λύση θα μπορούσε να είναι η απαίτηση να αναφέρονται πολύ συγκεκριμένα κριτήρια ή επενδυτική μεθοδολογία στο ενημερωτικό δελτίο του αμοιβαίου κεφαλαίου. Για παράδειγμα, το μακροχρόνιο Ταμείο Ave Maria δηλώνει ότι «έχει σχεδιαστεί για να αποφεύγονται οι επενδύσεις σε εταιρείες που πιστεύεται ότι προσφέρουν προϊόντα ή υπηρεσίες ή εφαρμόζουν πρακτικές που είναι αντίθετες με τις βασικές αξίες και τις διδασκαλίες της Ρωμαιοκαθολικής Εκκλησίας».
Το ενημερωτικό δελτίο του ταμείου διευκρινίζει περαιτέρω: «Το Καθολικό Συμβουλευτικό Συμβούλιο θέτει τα κριτήρια για τον έλεγχο των εταιρειών με βάση τις θρησκευτικές αρχές. Κατά τη λήψη αυτού του προσδιορισμού, τα μέλη της Καθολικής Συμβουλευτικής Επιτροπής καθοδηγούνται από το μάστερ της Ρωμαιοκαθολικής Εκκλησίας. Το magisterium της Ρωμαιοκαθολικής Εκκλησίας είναι η εξουσία ή το αξίωμα της Ρωμαιοκαθολικής Εκκλησίας για να διδάξει την αυθεντική ερμηνεία του Λόγου του Θεού, είτε στη γραπτή του μορφή είτε σε καθολική πίστη και ηθικές πρακτικές. Αυτή η διαδικασία, γενικά, θα αποφύγει τέσσερις μεγάλες κατηγορίες εταιρειών: (i) εκείνες που εμπλέκονται στην πρακτική της άμβλωσης. (ii) εκείνων των οποίων οι πολιτικές κρίνονται ως κατά της οικογένειας, όπως εταιρείες που διανέμουν πορνογραφικό υλικό· (iii) εκείνα που συνεισφέρουν εταιρικά κεφάλαια στην Προγραμματισμένη Μητρότητα. και (iv) εκείνων που υποστηρίζουν την έρευνα εμβρυϊκών βλαστοκυττάρων».
Ομολογουμένως, όπως αναφέρθηκε, τα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια της Ave Maria έχουν καθυστερήσει σε σχέση με τα κριτήρια αναφοράς τους τα τελευταία δέκα χρόνια, αλλά για ορισμένους επενδυτές, αυτές οι ηθικές αρχές αξίζουν το τίμημα.
Θα πρέπει επίσης να σημειωθεί, και όπως πολλά περιφερειακά ταμεία, το Ave Maria Fund δεν αναφέρει ούτε «ESG» ούτε «SRI» στο ενημερωτικό του δελτίο.
Ίσως αυτό να είναι το μοντέλο που θα έπρεπε να χρησιμοποιήσουν άλλα ταμεία.
Πηγή: https://www.forbes.com/sites/chriscarosa/2022/10/10/should-the-sec-ban-esg-funds/