Το ROIC παραμένει διογκωμένο το 2ο τρίμηνο του 22ου

Η απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC) ανήλθε στο υψηλότερο επίπεδο από το 1998 για το NC 2000 το δεύτερο τρίμηνο του 2ου. Επτά τομείς στο NC το 22 σημείωσαν επίσης βελτίωση του ROIC σε ετήσια βάση (σε έτος). Αυτή η βελτίωση προέρχεται από τις αυξήσεις τόσο στα περιθώρια καθαρού λειτουργικού κέρδους μετά από φόρους (NOPAT) όσο και στις στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου.

Το NC 2000 αποτελείται από τις μεγαλύτερες 2000 εταιρείες των ΗΠΑ βάσει κεφαλαίου αγοράς στον κόσμο κάλυψης της εταιρείας μου. Τα στοιχεία ενημερώνονται σε τριμηνιαία βάση (31 Μαρτίου, 30 Ιουνίου, 30 Σεπτεμβρίου και 31 Δεκεμβρίου). Εξαιρούνται οι εταιρείες που αναφέρουν σύμφωνα με τα ΔΠΧΑ και οι εταιρείες ΕΕΔ εκτός των ΗΠΑ. Μετρήσεις που υπολογίζονται χρησιμοποιώντας τη μεθοδολογία της SPGI, η οποία αθροίζει μεμονωμένες συνιστώσες αξίες NC 2000 για το NOPAT και το επενδυμένο κεφάλαιο. Ανατρέξτε στο Παράρτημα III για περισσότερες λεπτομέρειες σχετικά με αυτήν τη μέθοδο «Συγκεντρωτικά» και στο Παράρτημα I για λεπτομέρειες σχετικά με τον τρόπο υπολογισμού του WACC για το NC 2000 και κάθε τομέα του.

Αυτή η αναφορά είναι μια συνοπτική έκδοση του All Cap Index & Sectors: ROIC Remains Inflated το 2ο τρίμηνο του 22, μια από τις τριμηνιαίες εκθέσεις μου για τις θεμελιώδεις τάσεις της αγοράς και του κλάδου. Αυτή η αναφορά βασίζεται στα πιο πρόσφατα ελεγμένα διαθέσιμα οικονομικά στοιχεία, τα οποία είναι το 2ο τρίμηνο του 22ου έτους 10-Q στις περισσότερες περιπτώσεις. Στοιχεία τιμών από 8/12/22.

NC 2000 ROIC αυξάνεται το 2ο τρίμηνο του 22ου

Το ROIC του NC 2000 αυξήθηκε από 9.3% το α' τρίμηνο του 1 σε 22% το β' τρίμηνο του 9.4ου. Το περιθώριο NOPAT του NC 2 παρέμεινε σταθερό στο 22% από το 2000ο τρίμηνο του 12ου έτους έως το δεύτερο τρίμηνο του 1ου έτους και οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου αυξήθηκαν ελαφρώς από 22 το α' τρίμηνο του 2ου έτους σε 22 το β' τρίμηνο του 0.77ου.

Δύο βασικές παρατηρήσεις:

1. Όπως ήταν αναμενόμενο, ο πληθωρισμός συνεχίζει να αυξάνει τα περιθώρια, καθώς τα κέρδη σήμερα υπολογίζονται χρησιμοποιώντας τις τρέχουσες τιμές για τα έσοδα αλλά τις ιστορικές τιμές για το κόστος πωληθέντων αγαθών. Αυτή η επίδραση διαρκεί όσο ο πληθωρισμός είναι ζεστός, αλλά αντιστρέφεται μόλις το κόστος των αποθεμάτων αρχίσει να υπερβαίνει τις τιμές που χρεώνονται στους πελάτες.
2. Το WACC έχει αυξηθεί λιγότερο από τις αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων ΑΑΑ κατά το περασμένο έτος. Αυτή η υστέρηση σημαίνει ότι οι εταιρείες έχουν συντομεύσει τις λήξεις των εκκρεμών ομολόγων τους για να επωφεληθούν από την απότομη καμπύλη αποδόσεων για λήξεις μικρότερες των πέντε ετών. Η συντόμευση των προθεσμιών μπορεί να μειώσει το κόστος του χρέους και του WACC βραχυπρόθεσμα, αλλά αφήνει τις επιχειρήσεις εκτεθειμένες σε απότομα αυξανόμενα κόστη χρηματοδότησης εάν τα επιτόκια συνεχίσουν να αυξάνονται.

Η απόδοση «ρεκόρ» του κεφαλαίου είναι ένα αντικατοπτρισμό και η ανοδική τάση του ROIC θα μπορούσε να αντιστραφεί σύντομα, όπως είδα ήδη με τον ROIC από επτά τομείς που υποχώρησαν ανά τρίμηνο το β' τρίμηνο του 2ου.

Βασικές λεπτομέρειες για τους τομείς NC NC 2000

Ο τομέας της ενέργειας είχε τις καλύτερες επιδόσεις το δεύτερο τρίμηνο του 2022, όπως μετρήθηκε από τη μεταβολή του ROIC, με τον ROIC να αυξάνεται κατά 266 μονάδες βάσης. Το πρώτο εξάμηνο του 2022, οι ενεργειακές εταιρείες επωφελήθηκαν από τις υψηλές τιμές ενέργειας και την ισχυρή οικονομική δραστηριότητα, αλλά αυτοί οι δύο παράγοντες μπορούν να ταξιδέψουν μαζί για τόσο πολύ καιρό πριν ο πληθωρισμός καταστρέψει το πάρτι. Αυτή η διαδικασία εξελίσσεται το τρίτο τρίμηνο, καθώς οι υψηλές τιμές της ενέργειας απαιτούν αυστηρότερη νομισματική πολιτική και φόβους ύφεσης.

Ο μεγαλύτερος χαμένος στο δεύτερο τρίμηνο ήταν προηγουμένως μεταξύ των μεγαλύτερων νικητών της αγοράς της εποχής COVID. Ο ROIC για τον τομέα της τεχνολογίας παρουσίασε τριμηνιαία πτώση 71 μονάδων βάσης το β' τρίμηνο του 2ου.

Παρακάτω, επισημαίνω τον Βιομηχανικό τομέα, ο οποίος είχε τη δεύτερη μεγαλύτερη αλλαγή QoQ στο ROIC το 2ο τρίμηνο του 22ου.

Δείγμα Τομεακής Ανάλυσης: Βιομηχανικά

Το Σχήμα 1 δείχνει το ROIC του κλάδου της βιομηχανίας αυξήθηκε από 7.3% το α' τρίμηνο του 1 σε 22% το β' τρίμηνο του 7.6ου. Το περιθώριο NOPAT του κλάδου της βιομηχανίας αυξήθηκε από 2% το α' τρίμηνο του 22 σε 9.0% το β' τρίμηνο του 1, ενώ οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου παρέμειναν σταθερές στο QoQ στο 22 το β' τρίμηνο του 9.3ου.

Εικόνα 1: Industrials ROIC έναντι WACC: Δεκ 1998 – 8/12/22

Η περίοδος μέτρησης της 12ης Αυγούστου 2022 χρησιμοποιεί δεδομένα τιμών από εκείνη την ημερομηνία για τον υπολογισμό μου WACC και ενσωματώνει τα οικονομικά δεδομένα από το 2ο τρίμηνο 22-Qs για το ROIC, καθώς αυτή είναι η παλαιότερη ημερομηνία για την οποία όλα τα 10-Qs του 2ου τριμήνου του 22 για τα στοιχεία του NC 10 ήταν διαθέσιμα.

Το Σχήμα 2 συγκρίνει τις τάσεις του περιθωρίου NOPAT και των στροφών του επενδυμένου κεφαλαίου για τον τομέα της Βιομηχανίας από τον Δεκέμβριο του 1998. Αθροίζω τις επιμέρους συστατικές τιμές NC 2000/τομέα για τα έσοδα, το NOPAT και το επενδυμένο κεφάλαιο για τον υπολογισμό αυτών των μετρήσεων. Ονομάζω αυτή την προσέγγιση μεθοδολογία «Συνολική».

Εικόνα 2: Industrials NOPAT Margin vs. IC Turns: Δεκ 1998 – 8/12/22

Η περίοδος μέτρησης της 12ης Αυγούστου 2022 χρησιμοποιεί δεδομένα τιμών από εκείνη την ημερομηνία για τον υπολογισμό μου WACC και ενσωματώνει τα οικονομικά δεδομένα από το 2ο τρίμηνο 22-Qs για το ROIC, καθώς αυτή είναι η παλαιότερη ημερομηνία για την οποία όλα τα 10-Qs του 2ου τριμήνου του 22 για τα στοιχεία του NC 10 ήταν διαθέσιμα.

Η μεθοδολογία Aggregate παρέχει μια απλή ματιά σε ολόκληρο τον τομέα, ανεξάρτητα από το όριο αγοράς ή τη στάθμιση του δείκτη και ταιριάζει με τον τρόπο με τον οποίο η S&P Global (SPGI) υπολογίζει μετρήσεις για το S&P 500

Για πρόσθετη προοπτική, συγκρίνω τη μέθοδο συγκεντρωτικής απόδοσης για το ROIC με δύο άλλες μεθοδολογίες σταθμισμένες στην αγορά: μετρήσεις με στάθμιση αγοράς και οδηγούς με στάθμιση αγοράς. Κάθε μέθοδος έχει τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά της, τα οποία περιγράφονται λεπτομερώς στο Παράρτημα.

Το Σχήμα 3 συγκρίνει αυτές τις τρεις μεθόδους για τον υπολογισμό των ROIC του τομέα της βιομηχανίας.

Σχήμα 3: Σύγκριση Μεθοδολογιών ROIC Industrials: Δεκ 1998 – 8/12/22

Η περίοδος μέτρησης της 12ης Αυγούστου 2022 χρησιμοποιεί δεδομένα τιμών από εκείνη την ημερομηνία για τον υπολογισμό μου WACC και ενσωματώνει τα οικονομικά δεδομένα από το 2ο τρίμηνο 22-Qs για το ROIC, καθώς αυτή είναι η παλαιότερη ημερομηνία για την οποία όλα τα 10-Qs του 2ου τριμήνου του 22 για τα στοιχεία του NC 10 ήταν διαθέσιμα.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II, ο Matt Shuler και ο Brian Pellegrini δεν λαμβάνουν καμία αποζημίωση για να γράψουν για κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.

Παράρτημα: Ανάλυση ROIC με διαφορετικές μεθοδολογίες στάθμισης

Εξάγω τις παραπάνω μετρήσεις αθροίζοντας τις μεμονωμένες συνιστώσες αξίες NC 2000/τομέα για τα έσοδα, το NOPAT και το επενδυμένο κεφάλαιο για τον υπολογισμό των μετρήσεων που παρουσιάζονται. Ονομάζω αυτή την προσέγγιση μεθοδολογία «Συνολική».

Η μεθοδολογία Aggregate παρέχει μια απλή ματιά σε ολόκληρο τον τομέα, ανεξάρτητα από το όριο αγοράς ή τη στάθμιση του δείκτη και ταιριάζει με τον τρόπο με τον οποίο η S&P Global (SPGI) υπολογίζει μετρήσεις για το S&P 500

Για πρόσθετη προοπτική, συγκρίνω τη μέθοδο συγκεντρωτικής απόδοσης για το ROIC με δύο άλλες μεθοδολογίες σταθμισμένες στην αγορά:

Μετρήσεις σταθμισμένες στην αγορά – υπολογίζεται με στάθμιση της κεφαλαιοποίησης αγοράς του ROIC για τις μεμονωμένες εταιρείες σε σχέση με τον κλάδο τους ή το συνολικό NC 2000 σε κάθε περίοδο. Λεπτομέριες:

1. Το βάρος της εταιρείας ισούται με την κεφαλαιοποίηση της εταιρείας διαιρούμενη με την κεφαλαιοποίηση αγοράς του NC 2000/τομέα του
2. Πολλαπλασιάζω το ROIC κάθε εταιρείας με το βάρος της
3. NC 2000/Sector ROIC ισούται με το άθροισμα των σταθμισμένων ROIC για όλες τις εταιρείες του NC 2000/κάθε τομέα

Προγράμματα οδήγησης σταθμισμένα στην αγορά – υπολογίζεται με στάθμιση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς του NOPAT και του επενδυμένου κεφαλαίου για τις μεμονωμένες εταιρείες στο NC 2000/κάθε τομέα σε κάθε περίοδο. Λεπτομέριες:

1. Το βάρος της εταιρείας ισούται με την κεφαλαιοποίηση της εταιρείας διαιρούμενη με την κεφαλαιοποίηση αγοράς του NC2000/τομέα του
2. Πολλαπλασιάζω το NOPAT και το επενδυμένο κεφάλαιο κάθε εταιρείας με το βάρος της
3. Αθροίζω το σταθμισμένο NOPAT και το επενδυμένο κεφάλαιο για κάθε εταιρεία στο NC 2000/κάθε τομέα για να προσδιορίσω το σταθμισμένο NOPAT NC 2000/τομέα και το σταθμισμένο επενδυμένο κεφάλαιο
4. NC 2000/Sector ROIC ισούται με σταθμισμένο NC 2000/τομέα NOPAT διαιρούμενο με το σταθμισμένο NC 2000/τομέα επενδυμένο κεφάλαιο

Κάθε μεθοδολογία έχει τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά της, όπως περιγράφονται παρακάτω:

Συγκεντρωτική μέθοδος

Πλεονεκτήματα:

• Μια απλή ματιά σε ολόκληρο το NC 2000/τομέα, ανεξάρτητα από το μέγεθος ή τη στάθμιση της εταιρείας.
• Αντιστοιχίζει τον τρόπο με τον οποίο η S&P Global υπολογίζει τις μετρήσεις για τον S&P 500.

Μειονεκτήματα:

• Ευάλωτο σε επιπτώσεις από εταιρείες που εισέρχονται/εξέρχονται από τον όμιλο εταιρειών, οι οποίες θα μπορούσαν να επηρεάσουν αδικαιολόγητα τις συνολικές αξίες παρά το επίπεδο μεταβολής από εταιρείες που παραμένουν στον όμιλο.

Μετρήσεις σταθμισμένες στην αγορά μέθοδος

Πλεονεκτήματα:

• Υπολογίζει το μέγεθος μιας επιχείρησης σε σχέση με το συνολικό NC 2000/τομέα και σταθμίζει τις μετρήσεις της ανάλογα.

Μειονεκτήματα:

• Ευάλωτο σε μεγάλο αντίκτυπο μιας ή λίγων εταιρειών. Αυτός ο μεγάλος αντίκτυπος τείνει να εμφανίζεται μόνο για λόγους όπου ασυνήθιστα μικρές τιμές παρονομαστή μπορούν να δημιουργήσουν εξαιρετικά υψηλά ή χαμηλά αποτελέσματα.

Μέθοδος οδηγών με σταθμισμένη αγορά

Πλεονεκτήματα:

• Λογίζει το μέγεθος μιας επιχείρησης σε σχέση με το συνολικό NC 2000/τομέα και σταθμίζει ανάλογα το NOPAT και το επενδυμένο κεφάλαιο της.
• Μετριάζει την πιθανή υπερμεγέθη επίδραση μιας ή λίγων εταιρειών συγκεντρώνοντας τιμές που καθορίζουν την αναλογία πριν από τον υπολογισμό της αναλογίας.

Μειονεκτήματα:

• Μπορεί να ελαχιστοποιήσει τον αντίκτυπο των αλλαγών ανά περίοδο σε μικρότερες εταιρείες, καθώς ο αντίκτυπός τους στον συνολικό τομέα NOPAT και στο επενδυμένο κεφάλαιο είναι μικρότερος.