Ο ROIC ανεβαίνει ψηλότερα ξανά το 2ο τρίμηνο του 22ου

Η απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC) μετά το δωδεκάμηνο (TTM) αυξήθηκε σε νέο υψηλό για τον S&P 500 το 2ο τρίμηνο του 22 για έκτο συνεχόμενο τρίμηνο. Οκτώ από τους έντεκα τομείς του S&P 500 σημείωσαν επίσης βελτίωση του ROIC από έτος σε έτος (σε έτος). Αυτή η βελτίωση προέρχεται από την αύξηση των καθαρών λειτουργικών κερδών μετά από φόρους (NOPAT) και τις στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου. Οι μετρήσεις σε αυτήν την αναφορά υπολογίζονται χρησιμοποιώντας τη μεθοδολογία της SPGI, η οποία αθροίζει μεμονωμένες αξίες του S&P 500 για το NOPAT και το επενδυμένο κεφάλαιο.

Αυτή η αναφορά είναι μια συνοπτική έκδοση του S&P 500 & Sectors: ROIC Climbs Higher Again in 2Q22, μιας από τις τριμηνιαίες σειρές για τις θεμελιώδεις τάσεις της αγοράς και του κλάδου. Αυτή η αναφορά βασίζεται στα πιο πρόσφατα ελεγμένα διαθέσιμα οικονομικά στοιχεία, τα οποία είναι το 2ο τρίμηνο του 22ου έτους 10-Q στις περισσότερες περιπτώσεις. Τα δεδομένα τιμών είναι από 8/12/22.

Ο S&P 500 ROIC συνεχίζει να αυξάνεται το 2ο τρίμηνο του 22ου

Το ROIC του S&P 500 αυξήθηκε από 8.6% το β' τρίμηνο του 2 σε 21% το β' τρίμηνο του 10.2ου. Το περιθώριο NOPAT του S&P 2 αυξήθηκε από 22% το β' τρίμηνο του 500 σε 12.0% το β' τρίμηνο του 2, ενώ οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου αυξήθηκαν από 21 το β' τρίμηνο του 13.1 σε 2 το β' τρίμηνο του 22ου.

Δύο βασικές παρατηρήσεις:

1. Ο πληθωρισμός συνεχίζει να αυξάνει τα περιθώρια, καθώς τα κέρδη υπολογίζονται χρησιμοποιώντας τις τρέχουσες τιμές για τα έσοδα αλλά τις ιστορικές τιμές για τα αποθέματα. Αυτή η επίδραση διαρκεί όσο ο πληθωρισμός είναι ζεστός, αλλά αντιστρέφεται μόλις το κόστος των αποθεμάτων αρχίσει να υπερβαίνει τις τιμές που χρεώνονται στους πελάτες.
2. Το WACC έχει αυξηθεί λιγότερο από τις αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων ΑΑΑ κατά το περασμένο έτος. Αυτή η υστέρηση σημαίνει ότι οι εταιρείες έχουν συντομεύσει τις λήξεις των εκκρεμών ομολόγων τους για να επωφεληθούν από την απότομη καμπύλη αποδόσεων για λήξεις μικρότερες των πέντε ετών. Η συντόμευση των προθεσμιών μπορεί να μειώσει το κόστος του χρέους και του WACC βραχυπρόθεσμα, αλλά αφήνει τις επιχειρήσεις εκτεθειμένες σε απότομα αυξανόμενα κόστη χρηματοδότησης εάν τα επιτόκια συνεχίσουν να αυξάνονται.

Η απόδοση «ρεκόρ» του κεφαλαίου είναι ένα αντικατοπτρισμό και η ανοδική τάση του ROIC θα μπορούσε να αντιστραφεί σύντομα, όπως είδα ήδη με τον ROIC από επτά τομείς που υποχώρησαν ανά τρίμηνο το β' τρίμηνο του 2ου.

Βασικές λεπτομέρειες σε επιλεγμένους τομείς S&P 500

Επτά τομείς σημείωσαν πτώση του ROIC σε σχέση με το τρίμηνο (QoQ).

Ο τομέας της ενέργειας είχε τις καλύτερες επιδόσεις το δεύτερο τρίμηνο του 2022, όπως μετρήθηκε από τη μεταβολή του ROIC, με τον ROIC να αυξάνεται κατά 272 μονάδες βάσης. Το πρώτο εξάμηνο του 2022, οι ενεργειακές εταιρείες επωφελήθηκαν από τις υψηλές τιμές ενέργειας και την ισχυρή οικονομική δραστηριότητα, αλλά αυτοί οι δύο παράγοντες μπορούν να ταξιδέψουν μαζί για τόσο πολύ καιρό πριν ο πληθωρισμός καταστρέψει το πάρτι. Αυτή η διαδικασία εξελίσσεται το τρίτο τρίμηνο, καθώς οι υψηλές τιμές της ενέργειας απαιτούν αυστηρότερη νομισματική πολιτική και φόβους ύφεσης.

Οι μεγαλύτεροι χαμένοι το δεύτερο τρίμηνο ήταν κλάδοι που προηγουμένως ήταν μεταξύ των μεγαλύτερων νικητών της αγοράς της εποχής COVID. Οι ROIC για τις τηλεπικοινωνιακές υπηρεσίες και την τεχνολογία παρουσίασαν τριμηνιαία πτώση 111 μονάδων βάσης το β' τρίμηνο του 2ου.

Παρακάτω, επισημαίνω τον τομέα της τεχνολογίας, ο οποίος έχει το υψηλότερο ROIC το 2ο τρίμηνο του 22ου.

Δείγμα Τομεακής Ανάλυσης: Τεχνολογία

Το Σχήμα 1 δείχνει ότι ο τομέας της τεχνολογίας ROIC αυξήθηκε από 26.8% το β' τρίμηνο του 2 σε 21% το β' τρίμηνο του 27.1ου. Το περιθώριο NOPAT του κλάδου τεχνολογίας αυξήθηκε από 2% το β' τρίμηνο του 22 σε 23.5% το β' τρίμηνο του 2, ενώ οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου παρέμειναν σταθερές στο 21 το β' τρίμηνο του 23.6.

Εικόνα 1: Τεχνολογία ROIC έναντι WACC: Δεκέμβριος 2004 – 8/12/22

Η περίοδος μέτρησης της 12ης Αυγούστου 2022 χρησιμοποιεί δεδομένα τιμών από εκείνη την ημερομηνία για τον υπολογισμό μου WACC και ενσωματώνει τα οικονομικά δεδομένα από το 2ο τρίμηνο 22-Qs για το ROIC, καθώς αυτή είναι η παλαιότερη ημερομηνία για την οποία όλα τα 10-Q του 2ου τριμήνου για τα στοιχεία του S&P 22 ήταν διαθέσιμα.

Το Σχήμα 2 συγκρίνει τις τάσεις για το περιθώριο NOPAT και τις στροφές επενδυμένου κεφαλαίου για τον τομέα της Τεχνολογίας από το 2004. Αθροίζω τις επιμέρους συνιστώσες τιμές του S&P 500 για τα έσοδα, το NOPAT και το επενδυμένο κεφάλαιο για τον υπολογισμό αυτών των μετρήσεων. Ονομάζω αυτή την προσέγγιση μεθοδολογία «Συνολική».

Εικόνα 2: Τεχνολογία NOPAT Margin Vs. IC Turns: Δεκέμβριος 2004 – 8/12/22

Η περίοδος μέτρησης της 12ης Αυγούστου 2022 χρησιμοποιεί δεδομένα τιμών από εκείνη την ημερομηνία για τον υπολογισμό μου WACC και ενσωματώνει τα οικονομικά δεδομένα από το 2ο τρίμηνο 22-Qs για το ROIC, καθώς αυτή είναι η παλαιότερη ημερομηνία για την οποία όλα τα 10-Q του 2ου τριμήνου για τα στοιχεία του S&P 22 ήταν διαθέσιμα.

Η μεθοδολογία Aggregate παρέχει μια απλή ματιά σε ολόκληρο τον τομέα, ανεξάρτητα από το όριο αγοράς ή τη στάθμιση του δείκτη και ταιριάζει με τον τρόπο με τον οποίο η S&P Global (SPGI) υπολογίζει μετρήσεις για το S&P 500

Για πρόσθετη προοπτική, συγκρίνω τη μέθοδο συγκεντρωτικής απόδοσης για το ROIC με δύο μεθοδολογίες με στάθμιση της αγοράς: μετρήσεις με στάθμιση αγοράς και οδηγούς με στάθμιση αγοράς. Κάθε μέθοδος έχει τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά της, τα οποία περιγράφονται λεπτομερώς στο Παράρτημα.

Το Σχήμα 3 συγκρίνει αυτές τις τρεις μεθόδους για τον υπολογισμό του ROIC του τομέα Τεχνολογίας.

Σχήμα 3: Τεχνολογία ROIC Μεθοδολογίες Σύγκριση: Δεκέμβριος 2004 – 8/12/22

Η περίοδος μέτρησης της 12ης Αυγούστου 2022 χρησιμοποιεί δεδομένα τιμών από εκείνη την ημερομηνία για τον υπολογισμό μου WACC και ενσωματώνει τα οικονομικά δεδομένα από το 2ο τρίμηνο 22-Qs για το ROIC, καθώς αυτή είναι η παλαιότερη ημερομηνία για την οποία όλα τα 10-Q του 2ου τριμήνου για τα στοιχεία του S&P 22 ήταν διαθέσιμα.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II, ο Matt Shuler και ο Brian Pellegrini δεν λαμβάνουν καμία αποζημίωση για να γράψουν για κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.

Παράρτημα: Ανάλυση ROIC με διαφορετικές μεθοδολογίες στάθμισης

Εξάγω τις παραπάνω μετρήσεις αθροίζοντας τις μεμονωμένες συνιστώσες τιμές του S&P 500 για τα έσοδα, το NOPAT και το επενδυμένο κεφάλαιο για τον υπολογισμό των μετρήσεων που παρουσιάζονται. Ονομάζω αυτή την προσέγγιση μεθοδολογία «Συνολική».

Η μεθοδολογία Aggregate παρέχει μια απλή ματιά σε ολόκληρο τον τομέα, ανεξάρτητα από το όριο αγοράς ή τη στάθμιση του δείκτη και ταιριάζει με τον τρόπο με τον οποίο η S&P Global (SPGI) υπολογίζει μετρήσεις για το S&P 500

Για πρόσθετη προοπτική, συγκρίνω τη μέθοδο συγκεντρωτικής απόδοσης για το ROIC με δύο άλλες μεθοδολογίες σταθμισμένες στην αγορά:

Μετρήσεις σταθμισμένες στην αγορά – υπολογίζεται με στάθμιση της κεφαλαιοποίησης αγοράς του ROIC για τις μεμονωμένες εταιρείες σε σχέση με τον κλάδο τους ή το συνολικό S&P 500 σε κάθε περίοδο. Λεπτομέριες:

1. Το βάρος της εταιρείας ισούται με την κεφαλαιοποίηση της εταιρείας διαιρούμενη με την κεφαλαιοποίηση αγοράς του S&P 500/τομέα του
2. Πολλαπλασιάζω το ROIC κάθε εταιρείας με το βάρος της
3. Ο S&P 500/Sector ROIC ισούται με το άθροισμα των σταθμισμένων ROIC για όλες τις εταιρείες του S&P 500/κάθε τομέα

Προγράμματα οδήγησης σταθμισμένα στην αγορά – υπολογίζεται με στάθμιση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς του NOPAT και του επενδυμένου κεφαλαίου για τις επιμέρους εταιρείες σε κάθε τομέα σε κάθε περίοδο. Λεπτομέριες:

1. Το βάρος της εταιρείας ισούται με την κεφαλαιοποίηση της εταιρείας διαιρούμενη με την κεφαλαιοποίηση αγοράς του S&P 500/τομέα του
2. Πολλαπλασιάζω το NOPAT και το επενδυμένο κεφάλαιο κάθε εταιρείας με το βάρος της
3. Αθροίζω το σταθμισμένο NOPAT και το επενδυμένο κεφάλαιο για κάθε εταιρεία στον S&P 500/κάθε τομέα για να προσδιορίσω το σταθμισμένο NOPAT και το σταθμισμένο επενδυμένο κεφάλαιο κάθε τομέα
4. S&P 500/Sector ROIC ισούται με το σταθμισμένο NOPAT τομέα διαιρούμενο με το σταθμισμένο επενδυμένο κεφάλαιο του τομέα

Κάθε μεθοδολογία έχει τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά της, όπως περιγράφονται παρακάτω:

Συγκεντρωτική μέθοδος

Πλεονεκτήματα:

• Μια απλή ματιά σε ολόκληρο τον S&P 500/τομέα, ανεξάρτητα από το μέγεθος ή τη στάθμιση της εταιρείας.
• Αντιστοιχίζει τον τρόπο με τον οποίο η S&P Global υπολογίζει τις μετρήσεις για τον S&P 500.

Μειονεκτήματα:

• Ευάλωτο σε επιπτώσεις από εταιρείες που εισέρχονται/εξέρχονται από τον όμιλο εταιρειών, οι οποίες θα μπορούσαν να επηρεάσουν αδικαιολόγητα τις συνολικές αξίες παρά το επίπεδο μεταβολής από εταιρείες που παραμένουν στον όμιλο.

Μετρήσεις σταθμισμένες στην αγορά μέθοδος

Πλεονεκτήματα:

• Υπολογίζει το μέγεθος μιας επιχείρησης σε σχέση με το συνολικό S&P 500/τομέα και σταθμίζει τις μετρήσεις της ανάλογα.

Μειονεκτήματα:

• Ευάλωτο σε μεγάλο αντίκτυπο μιας ή λίγων εταιρειών, όπως φαίνεται στην πλήρη έκθεση. Αυτός ο μεγάλος αντίκτυπος τείνει να εμφανίζεται μόνο για λόγους όπου ασυνήθιστα μικρές τιμές παρονομαστή μπορούν να δημιουργήσουν εξαιρετικά υψηλά ή χαμηλά αποτελέσματα.

Μέθοδος οδηγών με σταθμισμένη αγορά

Πλεονεκτήματα:

• Λογίζει το μέγεθος μιας επιχείρησης σε σχέση με το συνολικό S&P 500/τομέα και σταθμίζει ανάλογα το NOPAT και το επενδυμένο κεφάλαιο της.
• Μετριάζει την πιθανή υπερμεγέθη επίδραση μιας ή λίγων εταιρειών συγκεντρώνοντας τιμές που καθορίζουν την αναλογία πριν από τον υπολογισμό της αναλογίας.

Μειονεκτήματα:

• Μπορεί να ελαχιστοποιήσει τον αντίκτυπο των αλλαγών ανά περίοδο σε μικρότερες εταιρείες, καθώς ο αντίκτυπός τους στον συνολικό τομέα NOPAT και στο επενδυμένο κεφάλαιο είναι μικρότερος.