Στρατηγική Screening του διάσημου Διευθυντή Επενδύσεων της Wall Street, Peter Lynch

Σε αυτό το άρθρο παρουσιάζω τη στρατηγική που χρησιμοποίησε ο διαχειριστής κεφαλαίων Peter Lynch. Η προσέγγισή του αξιοποιεί το ξεχωριστό πλεονέκτημα που έχουν οι μεμονωμένοι επενδυτές έναντι της Wall Street και των μεγάλων διαχειριστών χρημάτων. Διαβάστε παρακάτω πώς προσδιορίζουμε μετοχές που διαθέτουν τα βασικά χαρακτηριστικά που αναζητά η Lynch κατά την επιλογή μετοχών και 25 τρέχουσες ιδέες για μετοχές από την AAII Οθόνη Lynch. Το μοντέλο διαλογής Lynch έχει δείξει εντυπωσιακές μακροπρόθεσμες επιδόσεις, με μέσο ετήσιο κέρδος από το 1998 8.0%, έναντι 5.7% για τον δείκτη S&P 500 την ίδια περίοδο.

13 συμβουλές από τον διάσημο επιλογέα μετοχών Peter Lynch

Ο Peter Lynch προσέφερε στους επενδυτές βαθιά εικόνα στο βιβλίο του One Up στη Wall Street. Ο Lynch ήταν προσεκτικός για να προειδοποιήσει τους αναγνώστες του ότι ήταν απαραίτητο να αναλύσει κανείς πρώτα τον εαυτό του πριν αφιερώσει χρόνο στην ανάλυση εταιρειών. Ο Lynch έδωσε μάλιστα στο βιβλίο του με τις μεγαλύτερες πωλήσεις μια λίστα με τα πιο σημαντικά χαρακτηριστικά που χρειάζονται για να πετύχεις:

• Υπομονή
• Αυτοδυναμία
• ΚΟΙΝΗ ΛΟΓΙΚΗ
• Ανοχή για τον πόνο
• Ανοιχτό μυαλό
• Απόσπαση
• Επιμονή
• Ταπεινότητα
• Ευελιξία
• Προθυμία για ανεξάρτητη έρευνα
• Προθυμία να παραδεχτούμε λάθη
• Ικανότητα να αγνοεί τον γενικό πανικό
• Πειθαρχία για να αντισταθείτε στην ανθρώπινη φύση σας και στο συναίσθημα του εντέρου σας

Μπορεί να εκπλαγείτε που στοιχεία όπως η ταπεινοφροσύνη, η ανεκτικότητα στον πόνο και η κοινή λογική περιλαμβάνονται στη λίστα ελέγχου προσωπικότητας του Lynch, αλλά όχι η ευφυΐα. Ο Lynch θεώρησε ότι η συμπεριφορά των μετοχών είναι γενικά απλοϊκή και οι αληθινές ιδιοφυΐες «ερεθεύονται υπερβολικά με τις θεωρητικές σκέψεις και προδίδονται για πάντα από την πραγματική συμπεριφορά των μετοχών».

Ο Lynch σημείωσε περαιτέρω ότι οι επενδυτές πρέπει να αποδεχτούν ότι θα πρέπει να λάβουν αποφάσεις χωρίς πλήρη ή τέλεια πληροφόρηση. Σπάνια είναι κανείς σίγουρος όταν παίρνει επενδυτικές αποφάσεις και αν κατανοεί πλήρως τι συμβαίνει, είναι ήδη πολύ αργά για να κερδίσει.

Ο Lynch απέκτησε τη φήμη του ως διαχειριστής χαρτοφυλακίου του αμοιβαίου κεφαλαίου Fidelity Magellan, του οποίου ανέλαβε τον έλεγχο το 1977. Κατά τη διάρκεια της 13χρονης θητείας του ως διαχειριστής χαρτοφυλακίου, αύξησε τη βάση του ενεργητικού του από 20 εκατομμύρια δολάρια σε 14 δισεκατομμύρια δολάρια και ξεπέρασε τον S&P 500 στο 11 στα 13 έτη, με μέσο ετήσιο ποσοστό απόδοσης 29.2%.

Ο Lynch πιστεύει ακράδαντα ότι τα άτομα μπορούν να επιτύχουν στις επενδύσεις και να έχουν ένα ξεχωριστό πλεονέκτημα έναντι της Wall Street και των επαγγελματιών διαχειριστών χρημάτων. Κατά τη γνώμη του Lynch, οι μεμονωμένοι επενδυτές μπορούν να εντοπίσουν νωρίς τις τάσεις, να επενδύσουν σε ό,τι γνωρίζουν, να έχουν την ευελιξία να επενδύσουν σε ένα ευρύ φάσμα εταιρειών και δεν αξιολογούνται σε βραχυπρόθεσμη βάση.

Βραχυπρόθεσμος πόνος για μακροπρόθεσμη επιτυχία

Η αστάθεια της χρηματιστηριακής αγοράς μας υπενθυμίζει ότι η μακροπρόθεσμη επιτυχία στο χρηματιστήριο απαιτεί μια ορισμένη αποστασιοποίηση και ανοχή για βραχυπρόθεσμο πόνο. Όπως τόνισε ο Lynch, οι μετοχές θα ανεβαίνουν και θα πέφτουν, και αντί να πανικοβληθείτε όταν πέφτουν, πρέπει να έχετε την αποστασιοποίηση για να διατηρήσετε την πορεία. Ο Lynch προειδοποίησε τους επενδυτές, «όταν πουλάς σε απόγνωση, πουλάς πάντα φθηνά».

Η AAII έχει αναπτύξει ένα ποσοτικό φίλτρο αποθεμάτων, ή μια οθόνη μετοχών, για τον εντοπισμό μετοχών που διαθέτουν τα θεμελιώδη χαρακτηριστικά που αναζητά η Lynch κατά την επιλογή μετοχών. Παρουσιάζουμε παρακάτω 25 προοπτικές εμπνευσμένες από το Lynch.

Αποθέματα που περνούν την οθόνη Lynch (Κατατάσσεται με αναλογία προσαρμοσμένων μερισμάτων PEG)

Ο Lynch ήταν ένας επιλογέας μετοχών από κάτω προς τα πάνω που έψαχνε για καλές εταιρείες που πουλούσαν σε ελκυστικές τιμές. Δεν εστίασε στην κατεύθυνση της αγοράς, στην οικονομία ή στα επιτόκια. Ο Lynch είπε, "Εάν αφιερώσετε περισσότερα από 13 λεπτά αναλύοντας οικονομικές προβλέψεις και προβλέψεις αγοράς, έχετε σπαταλήσει 10 λεπτά". Δεν ήταν ότι δεν κατάλαβε τη σημασία αυτών των στοιχείων μεγάλης εικόνας. Ωστόσο, δεν πίστευε ότι ήταν δυνατή η πρόβλεψή τους με οποιονδήποτε τραπεζικό τρόπο με συνέπεια. Αντίθετα, θεώρησε ότι ήταν καλύτερο να αφιερώσεις τον χρόνο σου αναζητώντας ανώτερες εταιρείες, κάνοντας βασική έρευνα και παρακολουθώντας στενά τα θεμελιώδη στοιχεία των συμμετοχών σου.

Η ανάλυση είναι κεντρική στην προσέγγιση του Lynch. Εξετάζοντας μια εταιρεία, επιδιώκει να κατανοήσει την επιχείρηση και τις προοπτικές της, συμπεριλαμβανομένων τυχόν ανταγωνιστικών πλεονεκτημάτων, και να αξιολογήσει πιθανές παγίδες που μπορεί να αποτρέψουν την ευνοϊκή «ιστορία». Επίσης, ένας επενδυτής δεν μπορεί να κάνει κέρδος εάν αγοράσει τη μετοχή σε πολύ υψηλή τιμή. Για το λόγο αυτό, επιδιώκει επίσης να καθορίσει εύλογη αξία. Ακολουθούν μερικοί από τους κρίσιμους αριθμούς που προτείνει η Lynch να εξετάσουν οι επενδυτές:

Βιώσιμη αύξηση κερδών

Η ρυθμός αύξησης των κερδών θα πρέπει να ταιριάζει με την «ιστορία» της επιχείρησης - οι ταχέως αναπτυσσόμενοι θα πρέπει να έχουν υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης από τους αργούς αναπτυσσόμενους. Οι εξαιρετικά υψηλοί ρυθμοί αύξησης των κερδών δεν είναι βιώσιμοι, αλλά η συνεχιζόμενη υψηλή ανάπτυξη μπορεί να συνυπολογιστεί στην τιμή. Ένα υψηλό επίπεδο ανάπτυξης για μια εταιρεία και έναν κλάδο θα προσελκύσει μεγάλη προσοχή από τους επενδυτές, οι οποίοι αυξάνουν την τιμή της μετοχής, και τους ανταγωνιστές, οι οποίοι παρέχουν ένα πιο απαιτητικό επιχειρηματικό περιβάλλον.

Η Lynch προτιμά να επενδύει σε εταιρείες με κέρδη να αυξάνονται με μέτρια ταχύτατους ρυθμούς (20% έως 25%) σε μη αναπτυσσόμενες βιομηχανίες. Η στρατηγική της AAII εμπνευσμένη από το Lynch αποκλείει εταιρείες των οποίων ο μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης των κερδών ανά μετοχή τα τελευταία πέντε χρόνια είναι μεγαλύτερος από 50% για να αποφευχθούν εταιρείες των οποίων η αύξηση των κερδών δεν είναι βιώσιμη μακροπρόθεσμα.

Δείκτης Τιμών-Κερδών

Το δυναμικό κερδών μιας εταιρείας είναι πρωταρχικός καθοριστικός παράγοντας της αξίας της εταιρείας. Κατά καιρούς, η αγορά μπορεί να προχωρήσει και ακόμη και να υπερτιμήσει μια μετοχή με εξαιρετικές προοπτικές. ο τιμές-κέρδη Η αναλογία (P/E) βοηθά να διατηρείτε την προοπτική σας υπό έλεγχο. Η αναλογία συγκρίνει την τρέχουσα τιμή με τα πιο πρόσφατα αναφερθέντα κέρδη. Οι μετοχές με καλές προοπτικές θα πρέπει να διαπραγματεύονται με υψηλότερους δείκτες τιμής-κέρδους από τις μετοχές με κακές προοπτικές.

Μελετώντας το μοτίβο των αναλογιών τιμής-κέρδους για αρκετά χρόνια, μπορείτε να αναπτύξετε μια αίσθηση του κανονικού επιπέδου για την εταιρεία. Αυτή η γνώση θα σας βοηθήσει να αποφύγετε την αγορά μιας μετοχής εάν η τιμή υπερβεί τα κέρδη ή να σας στείλει μια έγκαιρη προειδοποίηση ότι μπορεί να είναι καιρός να πραγματοποιήσετε κάποια κέρδη σε μια μετοχή που κατέχετε. Αντίθετα, εάν μια εταιρεία τα κάνει όλα καλά, μπορεί να μην κερδίσετε χρήματα από τη μετοχή εάν πληρώσετε πάρα πολλά.

Η προσέγγιση AAII Lynch διευκρινίζει ότι η τρέχουσα αναλογία τιμής-κέρδους μιας εταιρείας είναι χαμηλότερη από τη μέση αναλογία τιμής-κέρδους της δικής της πενταετίας. Σε αυτό το φίλτρο υπονοείται ότι μια εταιρεία πρέπει να έχει πέντε χρόνια θετικά κέρδη και πέντε χρόνια δεδομένα τιμών.

Η σύγκριση της αναλογίας τιμής-κέρδους μιας εταιρείας με τον κλάδο μπορεί να βοηθήσει να αποκαλύψει εάν η εταιρεία είναι μια ευκαιρία. Τουλάχιστον, οδηγεί σε ερωτήματα σχετικά με το γιατί η αγορά τιμολογεί διαφορετικά την εταιρεία. Η ιδανική επένδυση της Lynch είναι μια παραμελημένη εξειδικευμένη εταιρεία που ελέγχει ένα τμήμα της αγοράς σε έναν μη λαμπερό κλάδο στον οποίο θα ήταν δύσκολο και χρονοβόρο για μια άλλη εταιρεία να ανταγωνιστεί. Επομένως, η οθόνη AAII Lynch απαιτεί από την εταιρεία να έχει αναλογία τιμής-κέρδους χαμηλότερο από τη διάμεση τιμή για τον αντίστοιχο κλάδο της.

Ανάπτυξη σε λογική τιμή

Οι εταιρείες με καλύτερες προοπτικές θα πρέπει να πωλούν με υψηλότερους δείκτες τιμής-κέρδους. Μια χρήσιμη τεχνική αποτίμησης συγκρίνει την αναλογία τιμής-κέρδους μιας εταιρείας με την αύξηση των κερδών της: αναλογία τιμής-κέρδους προς ανάπτυξη (PEG).. Ένας λόγος τιμής-κέρδους ίσος με το ήμισυ του επιπέδου της ιστορικής αύξησης των κερδών θεωρείται ελκυστικός, ενώ οι δείκτες άνω του 2.0 θεωρούνται μη ελκυστικοί.

Ο Lynch βελτιώνει αυτό το μέτρο προσθέτοντας το μερισματική απόδοση στην αύξηση των κερδών. Αυτή η προσαρμογή αναγνωρίζει τη συμβολή που έχουν τα μερίσματα στην απόδοση ενός επενδυτή. Οι αναλυτές υπολογίζουν την αναλογία διαιρώντας την αναλογία τιμής-κέρδους με το άθροισμα του ρυθμού αύξησης των κερδών και της μερισματικής απόδοσης. Με αυτήν την τροποποιημένη τεχνική, οι αναλογίες πάνω από 1.0 θεωρούνται κακές, ενώ οι αναλογίες κάτω από 0.5 θεωρούνται ελκυστικές. Η οθόνη AAII Lynch χρησιμοποιεί αυτήν την αναλογία PEG προσαρμοσμένη σε μέρισμα, με αναλογία μικρότερη ή ίση με 0.5 που καθορίζεται ως αποκοπή.

Ισχυρός ισολογισμός

Ένας ισχυρός ισολογισμός παρέχει περιθώρια ελιγμών καθώς η εταιρεία επεκτείνεται ή αντιμετωπίζει προβλήματα. Το Lynch είναι ιδιαίτερα επιφυλακτικό για το τραπεζικό χρέος, το οποίο η τράπεζα μπορεί συνήθως να ζητήσει κατόπιν ζήτησης. Οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης δυσκολεύονται περισσότερο να αντλήσουν κεφάλαια μέσω της αγοράς ομολόγων από τις μεγαλύτερες μετοχές και συχνά απευθύνονται στις τράπεζες για κεφάλαια. Η προσεκτική εξέταση των οικονομικών καταστάσεων, ειδικά στις σημειώσεις των οικονομικών καταστάσεων, θα βοηθήσει στην αποκάλυψη της χρήσης τραπεζικού χρέους.

Η προσέγγιση AAII Lynch διασφαλίζει ότι η αναλογία συνολικών υποχρεώσεων προς περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας είναι κάτω από τα πρότυπα του κλάδου της. Η οθόνη χρησιμοποιεί συνολικές υποχρεώσεις επειδή λαμβάνει υπόψη όλες τις μορφές χρέους. Συγκρίνει την αναλογία της εταιρείας με τα επίπεδα του κλάδου, επειδή τα αποδεκτά επίπεδα διαφέρουν από κλάδο σε κλάδο. Για παράδειγμα, τα κανονικά επίπεδα χρέους είναι υψηλότερα για κλάδους με υψηλές κεφαλαιακές απαιτήσεις και σχετικά σταθερά κέρδη, όπως οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας.

Επίσης, η οθόνη AAII Lynch εξαιρεί εταιρείες του χρηματοπιστωτικού τομέα επειδή οι οικονομικές τους καταστάσεις δεν μπορούν να συγκριθούν άμεσα με μη χρηματοπιστωτικές εταιρείες.

Θεσμική ιδιοκτησία

Η Lynch πιστεύει ότι οι προσφορές βρίσκονται μεταξύ των αποθεμάτων που παραμελήθηκαν από τη Wall Street. Όσο χαμηλότερο είναι το ποσοστό των μετοχών που κατέχουν τα ιδρύματα και όσο χαμηλότερος είναι ο αριθμός των αναλυτών που ακολουθούν το απόθεμα, τόσο καλύτερο. Η στρατηγική AAII Lynch απαιτεί χαμηλότερο ποσοστό μετοχών που κατέχονται από ιδρύματα από το μέσο όρο όλων των μετοχών που είναι εισηγμένες στις ΗΠΑ.

Δημιουργία και παρακολούθηση χαρτοφυλακίου

Ο Lynch λέει ότι οι επενδυτές πρέπει να αγοράσουν όσες «συναρπαστικές προοπτικές» μπορούν να αποκαλύψουν ότι περνούν όλα τα ερευνητικά τεστ. Ωστόσο, δεν έχει νόημα η διαφοροποίηση μόνο και μόνο για χάρη της διαφοροποίησης. Η Lynch προτείνει να επενδύσετε σε διάφορες κατηγορίες μετοχών για να εξαπλωθεί ο καθοδικός κίνδυνος.

Αν και ο Lynch υποστηρίζει τη διατήρηση μιας μακροπρόθεσμης δέσμευσης στο χρηματιστήριο, λέει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να επανεξετάζουν τις συμμετοχές τους κάθε λίγους μήνες, ελέγχοντας ξανά την «ιστορία» της εταιρείας για να δουν αν έχει αλλάξει κάτι είτε με την εξέλιξη της ιστορίας είτε με την τιμή της μετοχής. Το κλειδί για να ξέρεις πότε να πουλήσεις, λέει, είναι να ξέρεις «γιατί το αγόρασες εξαρχής». Ο Lynch λέει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να πουλήσουν εάν η ιστορία έχει εξελιχθεί όπως αναμενόταν, και η τιμή αντικατοπτρίζει αυτό - για παράδειγμα, η τιμή ενός σταθερού έχει αυξηθεί όσο θα μπορούσε να αναμένεται. Ένας άλλος λόγος για να πουλήσετε είναι εάν κάτι στην ιστορία δεν ξεδιπλωθεί όπως αναμένεται, η ιστορία αλλάζει ή τα θεμελιώδη στοιχεία επιδεινώνονται. Για παράδειγμα, τα αποθέματα μιας κυκλικής εταιρείας αρχίζουν να δημιουργούνται ή μια μικρότερη επιχείρηση εισέρχεται σε ένα νέο στάδιο ανάπτυξης.

Για τη Lynch, μια πτώση τιμής είναι μια ευκαιρία να αγοράσει περισσότερο μια καλή προοπτική σε χαμηλότερες τιμές. Είναι πολύ πιο δύσκολο, λέει, να παραμείνουμε σε ένα απόθεμα που κερδίζει μόλις ανέβει η τιμή, ιδιαίτερα με τους ταχέως αναπτυσσόμενους όπου η τάση είναι να πουλήσουν πολύ σύντομα παρά πολύ αργά. Με αυτές τις εταιρείες, προτείνει να κρατηθεί μέχρι να εισέλθει η εταιρεία σε ένα διαφορετικό στάδιο ανάπτυξης.

Αντί να πουλήσει απλώς μια μετοχή, ο Lynch προτείνει την «εναλλαγή»—την πώληση της εταιρείας και την αντικατάστασή της με μια άλλη εταιρεία με παρόμοια ιστορία αλλά καλύτερες προοπτικές. Η προσέγγιση εναλλαγής διατηρεί τη μακροπρόθεσμη δέσμευση του επενδυτή στο χρηματιστήριο και διατηρεί την εστίαση στη θεμελιώδη αξία.

___

Τα αποθέματα που πληρούν τα κριτήρια της προσέγγισης δεν αντιπροσωπεύουν μια λίστα «προτεινόμενων» ή «αγορών». Είναι σημαντικό να εκτελέσετε τη δέουσα επιμέλεια.

Εάν θέλετε ένα πλεονέκτημα σε όλη αυτή την αστάθεια της αγοράς, γίνετε μέλος του AAII.