Οι ρυθμιστικές αρχές ανησυχούν για τα stablecoins όπως το tether μετά την κατάρρευση του UST

Οι ρυθμιστικές αρχές ανησυχούν όλο και περισσότερο για τα stablecoins μετά την κατάρρευση της αμφιλεγόμενης επιχείρησης κρυπτονομισμάτων Terra.

EarthUSD, ένα "αλγοριθμικό" stablecoin που προορίζεται να συνδεθεί ένα προς ένα με το αμερικάνικο δολλάριο, έχει διαγράψει μεγάλο μέρος της αξίας της αυτή την εβδομάδα μετά από μια εκπληκτική πορεία στην τράπεζα που είδε δισεκατομμύρια δολάρια να εξατμίζονται ξαφνικά από την αγοραία της αξία.

Επίσης γνωστό ως UST, το κρυπτονόμισμα λειτουργούσε χρησιμοποιώντας έναν περίπλοκο μηχανισμό κώδικα σε συνδυασμό με ένα κυμαινόμενο διακριτικό που ονομάζεται luna για να εξισορροπήσει την προσφορά και τη ζήτηση και να σταθεροποιήσει τις τιμές, καθώς και ένα σωρό πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων Bitcoin.

TetherΤο , το μεγαλύτερο stablecoin στον κόσμο, υποχώρησε επίσης κάτω από το προβλεπόμενο $1 για αρκετές ώρες την Πέμπτη, τροφοδοτώντας φόβους για πιθανή μετάδοση από τις συνέπειες της αποσύνδεσης του UST. Σε αντίθεση με το UST, το tether υποτίθεται ότι υποστηρίζεται από επαρκή περιουσιακά στοιχεία που τηρούνται σε αποθεματικό.

Η υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ Τζάνετ Γέλεν αναφέρθηκε άμεσα στο ζήτημα του «σπάσιμου» τόσο του UST όσο και του tether αυτή την εβδομάδα. Σε μια ακρόαση στο Κογκρέσο, η Yellen είπε ότι τέτοια περιουσιακά στοιχεία δεν αποτελούν επί του παρόντος συστημικό κίνδυνο για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα - αλλά πρότεινε ότι τελικά θα μπορούσαν.

«Δεν θα το χαρακτήριζα σε αυτή την κλίμακα ως πραγματική απειλή για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα, αλλά αναπτύσσονται πολύ γρήγορα», είπε στους νομοθέτες την Πέμπτη.

«Παρουσιάζουν τους ίδιους κινδύνους που γνωρίζαμε εδώ και αιώνες σε σχέση με τις τράπεζες».

Η Yellen προέτρεψε το Κογκρέσο να εγκρίνει την ομοσπονδιακή ρύθμιση των stablecoin μέχρι το τέλος αυτού του έτους.

Η κυβέρνηση του Ηνωμένου Βασιλείου λαμβάνει επίσης υπόψη. Ένας εκπρόσωπος της κυβέρνησης είπε στο CNBC την Παρασκευή ότι είναι έτοιμος να λάβει περαιτέρω μέτρα για τα stablecoins μετά την κατάρρευση της Terra.

«Η κυβέρνηση ήταν ξεκάθαρη ότι ορισμένα σταθερά νομίσματα δεν είναι κατάλληλα για σκοπούς πληρωμής, καθώς μοιράζονται χαρακτηριστικά με κρυπτοστοιχεία χωρίς υποστήριξη», είπε ο εκπρόσωπος.

Η Βρετανία σχεδιάζει να εντάσσουν τα stablecoin στο πεδίο εφαρμογής του κανονισμού για τις ηλεκτρονικές πληρωμές, το οποίο θα μπορούσε να δει εκδότες όπως οι Tether και Circle να υπόκεινται σε εποπτεία από τον επόπτη των αγορών της χώρας.

Ξεχωριστές προτάσεις στην Ευρωπαϊκή Ένωση θα έβαζαν επίσης τα stablecoins κάτω αυστηρή ρυθμιστική εποπτεία.

Είναι κάτι σαν μάρκες καζίνο για τον κόσμο των κρυπτονομισμάτων. Οι έμποροι αγοράζουν μάρκες όπως το tether ή το USDC με πραγματικά δολάρια. Τα μάρκες μπορούν στη συνέχεια να χρησιμοποιηθούν για το εμπόριο bitcoin και άλλων κρυπτονομισμάτων.

Η ιδέα είναι ότι, όποτε κάποιος θέλει να κάνει μετρητά, μπορεί να πάρει το ισοδύναμο ποσό δολαρίων για όσα stablecoins θέλει να πουλήσει. Οι εκδότες Stablecoin προορίζονται να διατηρούν ένα επαρκές επίπεδο χρημάτων που αντιστοιχεί στον αριθμό των μάρκες σε κυκλοφορία.

Σήμερα, ολόκληρη η αγορά για stablecoins αξίζει περισσότερα από 160 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με στοιχεία της CoinGecko. Το Tether είναι το μεγαλύτερο στον κόσμο, με αγοραία αξία περίπου 80 δισεκατομμύρια δολάρια.

Το UST είναι λίγο μοναδική περίπτωση στον κόσμο του stablecoin. Σε αντίθεση με το tether, δεν είχε πραγματικά μετρητά για να στηρίξει την υποτιθέμενη πρόσδεσή του στο δολάριο - αν και ήταν σε ένα σημείο εν μέρει υποστηρίζεται από bitcoin.

Αντίθετα, το UST βασίστηκε σε ένα σύστημα αλγορίθμων. Πήγε κάπως έτσι:

• Η τιμή του UST μπορεί να πέσει κάτω από ένα δολάριο όταν υπάρχουν πάρα πολλά μάρκες σε κυκλοφορία αλλά όχι αρκετή ζήτηση
• τα έξυπνα συμβόλαια — γραμμές κώδικα που είναι γραμμένες στην αλυσίδα μπλοκ — θα μπορούσαν να πάρουν το πλεονάζον UST εκτός προσφοράς και να δημιουργήσουν νέες μονάδες ενός διακριτικού που ονομάζεται φεγγάρι, η οποία έχει κυμαινόμενη τιμή
• Υπήρχε επίσης ένα σύστημα αρμπιτράζ στο παιχνίδι, όπου οι έμποροι ενθαρρύνονταν να επωφεληθούν από αποκλίσεις στην τιμή των δύο μαρκών
• Η ιδέα ήταν ότι μπορούσατε πάντα να αγοράζετε luna αξίας 1 $ για ένα UST. Έτσι, αν το UST άξιζε 98 σεντς, θα μπορούσατε ουσιαστικά να αγοράσετε ένα, να το ανταλλάξετε με luna και να κερδίσετε 2 σεντς σε κέρδος.

Η Λούνα, η αδερφή του UST, είναι τώρα βασικά χωρίς αξία αφού προηγουμένως είχε ξεπεράσει τα 100 $ το νόμισμα νωρίτερα φέτος.

Ολόκληρο το σύστημα σχεδιάστηκε για να σταθεροποιεί το UST στο $1. Όμως κατέρρευσε υπό την πίεση δισεκατομμυρίων δολαρίων σε ρευστοποιήσεις — ιδιαίτερα στην Anchor, μια πλατφόρμα δανεισμού που υποσχόταν στους χρήστες επιτόκια έως και 20% στις αποταμιεύσεις τους. Πολλοί ειδικοί λένε ότι αυτό δεν ήταν βιώσιμο.

Ο κύριος φόβος είναι ότι ένας σημαντικός εκδότης stablecoin όπως το Tether θα μπορούσε να είναι ο επόμενος που θα βιώσει μια "τρέξιμο στην τράπεζα".

Η Yellen και άλλοι αξιωματούχοι των ΗΠΑ τα έχουν συγκρίνει συχνά με ταμεία χρηματαγοράς. Το 2008, το Αποθεματικό Πρωτεύον Αμοιβαίο Κεφάλαιο — το αρχικό αμοιβαίο κεφάλαιο της χρηματαγοράς — έχασε την καθαρή αξία ενεργητικού του 1$ ανά μετοχή. Το αμοιβαίο κεφάλαιο κατείχε μέρος του ενεργητικού του σε εμπορικά χαρτιά (βραχυπρόθεσμο εταιρικό χρέος) από τη Lehman Brothers. Όταν η Lehman κατέρρευσε, οι επενδυτές τράπηκαν σε φυγή.

Προηγουμένως, η Tether είπε ότι τα αποθέματά της αποτελούνταν εξ ολοκλήρου από δολάρια. Αλλά αντέστρεψε αυτή τη θέση μετά από μια συμφωνία το 2019 με τον γενικό εισαγγελέα της Νέας Υόρκης. Οι αποκαλύψεις από την εταιρεία αποκάλυψαν ότι είχε πολύ λίγα μετρητά αλλά πολλά άγνωστα εμπορικά χαρτιά.

Η Tether λέει τώρα ότι μειώνει το επίπεδο των εμπορικών χρεογράφων που κατέχει και αυξάνει τα γραμμάτια του αμερικανικού δημοσίου.

«Αναμένουμε ότι οι πρόσφατες εξελίξεις θα οδηγήσουν σε αυξημένες εκκλήσεις για ρύθμιση των stablecoins», ανέφερε ο οίκος αξιολόγησης Fitch σε σημείωμα την Πέμπτη.

Ενώ οι κίνδυνοι των stablecoins όπως το tether «μπορούν να είναι πιο διαχειρίσιμοι» από αλγοριθμικά όπως το UST, τελικά πέφτουν στην πιστοληπτική ικανότητα των εταιρειών που τα εκδίδουν, σύμφωνα με τη Fitch.

«Πολλές ρυθμιζόμενες χρηματοοικονομικές οντότητες έχουν αυξήσει την έκθεσή τους σε κρυπτονομίσματα, defi και άλλες μορφές ψηφιακής χρηματοδότησης τους τελευταίους μήνες και ορισμένοι εκδότες με αξιολόγηση Fitch θα μπορούσαν να επηρεαστούν εάν η αστάθεια της αγοράς κρυπτονομισμάτων γίνει σοβαρή», ανέφερε η εταιρεία.

«Υπάρχει επίσης κίνδυνος αντίκτυπου στην πραγματική οικονομία, για παράδειγμα μέσω αρνητικών επιπτώσεων στον πλούτο, εάν οι αξίες των περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης πέσουν απότομα. Ωστόσο, θεωρούμε ότι οι κίνδυνοι για τους εκδότες με αξιολόγηση Fitch και την πραγματική οικονομική δραστηριότητα είναι γενικά πολύ χαμηλοί».