Ρύθμιση του περιβάλλοντος μέσω της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς

Προφανώς, δεν αρκεί για την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) να διατηρεί απλώς δίκαιες, εύρυθμες και αποτελεσματικές χρηματοπιστωτικές αγορές. Ο οργανισμός εξετάζει τώρα το ενδεχόμενο να γίνει ρυθμιστής του κλίματος με έναν νέο κανόνα του οποίου η περίοδος σχολίων λήγει αύριο (17 Ιουνίου 2022).

Δεν πλαισιώνει έτσι το θέμα η SEC, φυσικά. Σύμφωνα με τον Πρόεδρο, η προτεινόμενο κανόνα θα επιβάλλει αποκαλύψεις που σχετίζονται με το κλίμα θα «παρέχετε στους επενδυτές συνεπείς, συγκρίσιμες και χρήσιμες πληροφορίες για τη λήψη των επενδυτικών τους αποφάσεων». Ένα τέτοιο αποτέλεσμα είναι απίθανο.

Εάν εφαρμοστεί, οι εταιρείες θα πρέπει να διεξάγουν μια συγκεκριμένη και λεπτομερή λογιστική για τον άνθρακα που αναφέρει στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς τις δικές τους άμεσες εκπομπές, καθώς και τις εκπομπές από τους προμηθευτές και τους πελάτες της εταιρείας.

Θα πρέπει να σημειωθεί εκ των προτέρων ότι, στον βαθμό που οι εκπομπές δημιουργούν δυνητικούς κινδύνους για τους επενδυτές, οι εταιρείες είναι ήδη νομικά υπεύθυνες για την αναφορά αυτών των πληροφοριών. Κατά συνέπεια, ο νέος κανόνας είναι περιττός. Οι υποστηρικτές του κανόνα που ισχυρίζονται ότι οι γνωστοποιήσεις βελτιώνουν την ικανότητα των επενδυτών να αξιολογούν τους κινδύνους που σχετίζονται με το κλίμα αποτυγχάνουν να αναγνωρίσουν αυτή τη θεμελιώδη πραγματικότητα – οι εταιρείες ήδη αντιμετωπίζουν κυρώσεις για την αποτυχία να αναφέρουν αυτές τις πληροφορίες όταν είναι απαραίτητο. Κατά συνέπεια, δεν υπάρχουν πιθανά οφέλη που δημιουργούνται από τον κανόνα.

Τα κόστη όμως είναι πολλά.

Αρχικά, μια λεπτομερής καταγραφή των εκπομπών των εταιρειών απαιτεί πρόσθετους ανθρώπινους και οικονομικούς πόρους που θα αυξήσουν τις δομές κόστους των εταιρειών. Αναφορές που δεν παρέχουν οφέλη, αλλά ορισμένα κόστη, βλάπτουν τα συμφέροντα των επενδυτών, δεν τα προωθούν.

Οι κανονισμοί δίνουν επίσης κίνητρα στις δημόσιες εταιρείες να λαμβάνουν υπόψη τις εκπομπές ενός προμηθευτή κατά την επιλογή των επιχειρηματικών τους εταίρων. Ως εκ τούτου, δεν δίνεται έμφαση σε θεμελιώδεις επιχειρηματικές εκτιμήσεις – όπως η επιλογή του προμηθευτή που παράγει τις σωστές εισροές, στη σωστή τιμή, που πληρούν το απαραίτητο χρονοδιάγραμμα παράδοσης. Αποθαρρύνοντας τη δημιουργία της πιο αποτελεσματικής αλυσίδας εφοδιασμού, η εντολή θα έχει επιβλαβείς επιπτώσεις στο εταιρικό κόστος ή/και στην κερδοφορία.

Πέρα από αυτά τα απτά κόστη, υπάρχουν θεμελιώδη προβλήματα με τη λογιστική του άνθρακα που υπονομεύει την αξία του. Είναι ένα ανακριβής και ανακριβής άσκηση που μαστίζεται από ζητήματα επαληθευσιμότητας και προβλήματα ακρίβειας. Μια ανησυχία που αναφέρεται συχνά, οι οργανισμοί συχνά παίρνουν τα εύσημα για τις ίδιες μειώσεις εκπομπών δημιουργώντας ένα πρόβλημα διπλής καταμέτρησης των εξοικονομήσεων. Κατά συνέπεια, η λογιστική άνθρακα παρέχει στους επενδυτές ανακριβείς πληροφορίες που αποτυγχάνουν να βελτιώσουν την κατανόηση των πιθανών κινδύνων που αντιμετωπίζουν οι εταιρείες.

Αυτά τα προβλήματα ενισχύονται από τις απαιτήσεις του κανόνα σύμφωνα με τις οποίες οι εταιρείες περιλαμβάνουν τις εκπομπές των προμηθευτών και των πελατών τους. Είναι απλώς αδύνατο για τις εταιρείες να αναφέρουν με ακρίβεια τις εκπομπές από τους προμηθευτές και τους πελάτες τους και δεν είναι σαφές πώς οι εταιρείες μπορούν να λάβουν όλες τις σχετικές πληροφορίες – ιδιαίτερα από τους πελάτες τους. Χωρίς άμεση πρόσβαση σε αυτές τις πληροφορίες, οι εταιρείες θα πρέπει να βασίζονται σε πληροφορίες πληρεξουσίου για να συμμορφωθούν με την εντολή που είναι εξίσου πιθανό να παρέχει παραπληροφόρηση με τις πληροφορίες.

Η συμπερίληψη των εκπομπών των προμηθευτών και των πελατών τους στον κανόνα είναι επίσης ασυμβίβαστη με την αποστολή της SEC. Με βάση την αποστολή της διασφάλισης ότι οι επενδυτές ενημερώνονται κατάλληλα για όλους τους σημαντικούς χρηματοοικονομικούς κινδύνους, έχουν σημασία μόνο οι άμεσες εκπομπές μιας εταιρείας. Οι εκπομπές των πελατών και των προμηθευτών είναι εκτός του ελέγχου της εταιρείας και, το πιο σημαντικό, δεν αποτελούν κίνδυνο άμεσου επενδυτή. Κατά συνέπεια, είναι απλώς ακατάλληλο για την SEC να συμπεριλάβει αυτές τις εκπομπές στον προτεινόμενο κανόνα της.

Η συμπερίληψη προμηθευτών και πελατών είναι επίσης ακατάλληλη, διότι εγείρει ανησυχίες ότι, ακόμη και αν ακούσια, οι κανονισμοί είναι κυρίως περιβαλλοντικός κανονισμός και όχι κανονισμός που προσανατολίζεται στη διασφάλιση αποτελεσματικών χρηματοπιστωτικών αγορών.

Είναι ο νομοθετικός κλάδος της κυβέρνησης που είναι υπεύθυνος για τη θέσπιση των νόμων, συμπεριλαμβανομένων των νόμων που διέπουν την εθνική προσέγγιση για την παγκόσμια κλιματική αλλαγή. Κατά συνέπεια, ο καθορισμός των απαιτήσεων εκπομπών θα πρέπει να αφεθεί στο Κογκρέσο να σχεδιάσει. Πολλά συνέδρια είχαν την ευκαιρία να εγκρίνουν πολιτικές για την παγκόσμια αλλαγή του κλίματος, όπως η επιβολή ομοσπονδιακού φόρου άνθρακα ή η εφαρμογή περιορισμών και κανονισμών για το εμπόριο. Αυτές οι πολιτικές δεν έχουν εφαρμοστεί γιατί συνεπάγονται μεγάλο οικονομικό κόστος. Αυτές οι αντισταθμίσεις είναι εγγενώς πολιτικά ζητήματα που αντιμετωπίζονται κατάλληλα από το νομοθετικό σκέλος.

Ένας τελικός κίνδυνος προκύψει εάν οι εκθέσεις επιτρέπουν σε εξωτερικές ομάδες δημοσίου συμφέροντος να μικροδιαχειρίζονται τα προγράμματα μείωσης των εκπομπών της εταιρείας. Αυτά τα προγράμματα συχνά οδηγούν σε εταιρικές ενέργειες που βλάπτουν τα συμφέροντα των επενδυτών. Ακόμη και η Blackrock, υποστηρικτής των εταιρικών πρωτοβουλιών Περιβαλλοντικής, Κοινωνικής και Διακυβέρνησης (ESG), έχει αναγνωρίσει τον δυνητικά αρνητικό αντίκτυπο από εξωτερικές ομάδες συμφερόντων στις αποδόσεις των επενδυτών. Στην έκθεσή του επενδυτικής διαχείρισης για το 2022, Blackrock Σημειώνεται ότι

Έχοντας υποστηρίξει το 47% των περιβαλλοντικών και κοινωνικών προτάσεων των μετόχων το 2021 (81 από 172), η BIS (BlackRock Investment Stewardship) σημειώνει ότι πολλές από τις προτάσεις μετόχων που σχετίζονται με το κλίμα που έρχονται σε ψηφοφορία το 2022 είναι πιο δεσμευτικές ή περιοριστικές για τις εταιρείες και ενδέχεται να μην προώθηση της μακροπρόθεσμης αξίας των μετόχων.

Αυτές οι ανησυχίες καταδεικνύουν ότι ο προτεινόμενος κανόνας επιβάλλει μη επιτεύξιμες απαιτήσεις υποβολής εκθέσεων, επιβάλλει δαπανηρές νέες επιβαρύνσεις στις εταιρείες, επιτρέπει ακατάλληλα σε μια χρηματοοικονομική ρυθμιστική αρχή να ασκεί περιβαλλοντική πολιτική και παρέχει πληροφορίες αμφίβολης αξίας στους επενδυτές. Κατά συνέπεια, δεν υπάρχει αμφιβολία ότι οι επενδυτές θα ζημιωθούν εάν εφαρμοστεί αυτός ο κανόνας.