Συναγερμός ύφεσης μόλις ακούστηκε από ένδειξη καμπύλης απόδοσης με αστρικό ρεκόρ διαδρομής

Τα επιτόκια τριμήνου της αμερικανικής κυβέρνησης αυξήθηκαν πάνω από την απόδοση των 3ετών ομολόγων σύμφωνα με Στοιχεία του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ για τις 18 Οκτωβρίου 2022. Αυτό είναι αρκετά ασυνήθιστο και οι ερευνητές το θεωρούν ως έναν από τους καλύτερους δείκτες ότι μια ύφεση στις ΗΠΑ πλησιάζει σε 6-18 μήνες. Αυτός ο δείκτης έχει μεταξύ των καλύτερων επιδόσεων στην πρόβλεψη υφέσεων σε μια σειρά οικονομικών μεταβλητών. Έχει καλέσει με επιτυχία όλες τις υφέσεις τις τελευταίες δεκαετίες χωρίς ψευδείς συναγερμούς. Αυτό είναι εντυπωσιακό, και ανάμεσα σε μια θάλασσα από δείκτες, αυτός αξίζει λίγη προσοχή.

Αναστροφή καμπύλης απόδοσης

Η καμπύλη αποδόσεων των ΗΠΑ μετρά τη «μορφή» των αποδόσεων του αμερικανικού δημόσιου χρέους καθώς αυξάνονται οι λήξεις. Συνήθως, καθώς κατέχετε χρέος των ΗΠΑ με μεταγενέστερη λήξη, λαμβάνετε υψηλότερο επιτόκιο σε σύγκριση με μικρότερα επιτόκια.

Αυτό σημαίνει ότι η καμπύλη απόδοσης των ΗΠΑ είχε γενικά ανοδική κλίση. Ωστόσο, μερικές φορές οι βραχυπρόθεσμοι ρυθμοί μπορεί να αυξηθούν για μεγαλύτερους ρυθμούς και η καμπύλη να κλίνει προς τα κάτω. Αυτό είναι αντιστροφή.

Τάσεις καμπύλης απόδοσης το 2022

Έχουμε δει αυξανόμενη αναστροφή της καμπύλης απόδοσης το 2022 καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) ανέβασε τα επιτόκια. Χθες, το επιτόκιο 3 μηνών έπεσε πάνω από το επιτόκιο 10 ετών για πρώτη φορά από πριν από την πανδημία (και ναι, η καμπύλη αποδόσεων προβλέπει επίσης την πανδημική ύφεση). Αυτή η αλλαγή ανέτρεψε αυτό που πολλοί θεωρούν ως μια κρίσιμη σχέση στην καμπύλη αποδόσεων των ΗΠΑ, σηματοδοτώντας μια επερχόμενη ύφεση.

Τα αποδεικτικά στοιχεία

Η καμπύλη απόδοσης είναι καλά μελετημένη δεδομένου του ισχυρού ιστορικού της και υπάρχουν διάφοροι τρόποι ερμηνείας της, αλλά ερευνητές της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Νέας Υόρκης προτείνουν ότι το επιτόκιο 10 ετών μείον το επιτόκιο 3 μηνών είναι πιθανόν ένας από τους καλύτερους δείκτες μιας επερχόμενης επιβράδυνσης της οικονομικής δραστηριότητας. Αυτή είναι η σχέση που μόλις αντιστράφηκε.

Στη συνέχεια, υπάρχει συζήτηση για το εάν μια μεμονωμένη αναστροφή είναι επαρκής ή εάν η διαρκής ή βαθύτερη αναστροφή μπορεί να παρέχει ένα πιο ισχυρό σήμα. Ωστόσο, αυτή τη στιγμή έχουμε μια καμπύλη αποδόσεων που υποδηλώνει έντονα ύφεση στις ΗΠΑ, με περαιτέρω αυξήσεις τιμών στις κάρτες, εάν το 10ετές ομόλογο δεν δει σύντομα υψηλότερα επιτόκια, τότε η αντιστροφή θα μπορούσε να βαθύνει καθώς κλείνουμε το 2022.

Γιατί λειτούργησε αυτός ο δείκτης

Εκτός από την ιστορική σχέση με τις υφέσεις, υπάρχουν μερικοί λόγοι για τους οποίους η αντιστροφή της καμπύλης απόδοσης μπορεί να έχει προγνωστική ισχύ.

Η Fed

Το πρώτο είναι ότι για να αντιστραφεί η καμπύλη αποδόσεων, η Fed συνήθως αυξάνει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, όπως είδαμε το 2022. Συνήθως οι ενέργειες της Fed στην αύξηση των επιτοκίων μπορούν να μειώσουν την οικονομική δραστηριότητα και αυτό μπορεί να προκαλέσει ύφεση.

Πράγματι, η τρέχουσα γλώσσα της Fed, και πιθανότατα σχεδιάζει να αυξήσει ξανά τα επιτόκια κατά 0.75 ποσοστιαίες μονάδες στις αρχές Νοεμβρίου, υποδηλώνουν ότι ανησυχούν εξαιρετικά για τον ανεξέλεγκτο πληθωρισμό. Η ύφεση σίγουρα δεν είναι ο στόχος της Fed, αλλά μπορεί να είναι λιγότερο κακό αποτέλεσμα για την οικονομία των ΗΠΑ από τον παγιωμένο πληθωρισμό, με βάση τις πρόσφατες δηλώσεις της Fed. Επομένως, οι ανεστραμμένες καμπύλες αποδόσεων εμφανίζονται συχνά όταν η Fed αυξάνει τα επιτόκια και αυτό μπορεί να προκαλέσει ύφεση.

Οι τράπεζες

Δεύτερον, οι ανεστραμμένες καμπύλες αποδόσεων μπορούν να αλλάξουν τη συμπεριφορά των τραπεζών και άλλων δανειστών. Με μια ανοδική κεκλιμένη καμπύλη αποδόσεων, οι τράπεζες μπορούν να λαμβάνουν περισσότερο επιτόκιο δανεισμό για μακροπρόθεσμα έργα, όπως ένα νέο εργοστάσιο ή άλλες μορφές οικονομικής επέκτασης.

Με μια ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης αυτή η εικόνα αλλάζει. Στην πραγματικότητα, ίσως είναι καλύτερο για τις τράπεζες να προβαίνουν σε βραχυπρόθεσμο δανεισμό, δυνητικά διαθέτοντας λιγότερα κεφάλαια για το είδος των πιο μακροπρόθεσμων έργων που μπορούν να τροφοδοτήσουν την οικονομική ανάπτυξη.

Οι κίνδυνοι

Η καμπύλη απόδοσης είναι αρκετά καλή ιστορικά, αλλά όχι τέλεια. Πηγαίνοντας πίσω στη δεκαετία του 1980, το ιστορικό της αντιστροφής της καμπύλης απόδοσης είναι βασικά τέλειο για την πρόκληση ύφεσης, αλλά αν πάτε πιο πίσω, μπορείτε να βρείτε κάποια ψευδή σήματα και οι υφέσεις δεν είναι τόσο συνηθισμένες.

Το γεγονός ότι η καμπύλη αποδόσεων είναι ένας κορυφαίος δείκτης ύφεσης μπορεί επίσης να την καταστήσει ελαφρώς ασαφή. Υποψιαζόμαστε ότι έρχεται ύφεση, αλλά δεν γνωρίζουμε ακριβώς πότε, και κάποιοι υποστηρίζουν ότι μπορεί να βρισκόμαστε ήδη σε μια ύφεση.

Χρονοδιάγραμμα αγοράς

Εάν χρησιμοποιείτε την καμπύλη απόδοσης για να χρονομετρήσετε το χρηματιστήριο, γίνεται πολύ πιο περίπλοκο. Υπάρχουν διάφοροι λόγοι που βρισκόμαστε σε μια bear market σήμερα και η προοπτική ύφεσης είναι σίγουρα ένας από αυτούς.

Ως εκ τούτου, η προοπτική μιας ύφεσης δεν είναι απαραίτητα είδηση ​​για τις χρηματοπιστωτικές αγορές, ειδικά στο τρέχον περιβάλλον. Στην πραγματικότητα, συχνά ιστορικά η χρηματιστηριακή αγορά έχει πιάσει πάτο πριν τελειώσει μια ύφεση. Η καμπύλη απόδοσης μπορεί να εδραιώσει την πεποίθηση ότι έρχεται ύφεση, αλλά αυτό μπορεί να μην σας δώσει απαραίτητα πλεονέκτημα στις αγορές.

Αυξημένη Προσοχή

Είναι επίσης αξιοσημείωτο ότι ο δείκτης καμπύλης απόδοσης λαμβάνει περισσότερη προσοχή. Η Fed μπορεί να αναφέρεται στην αντιστροφή της καμπύλης απόδοσης στη λήψη των αποφάσεών της, όπως και οι παρατηρητές της αγοράς. Υπάρχει τώρα περισσότερη αντίδραση στην καμπύλη απόδοσης άμεσα, που μπορεί να επηρεάσει την προβλεπόμενη αξία της σε σύγκριση με περιόδους που έλαβε λιγότερη προσοχή.

Η πρόσφατη αντιστροφή των επιτοκίων τριμήνου και 3ετίας, δίνει ισχυρό μήνυμα βραχυπρόθεσμης ύφεσης. Αυτό το σήμα μπορεί να ενισχύσει τον κίνδυνο ύφεσης που πολλοί ήδη βλέπουν. Ωστόσο, η ιστορική ισχύς αυτού του δείκτη σημαίνει ότι πρέπει να ληφθεί σοβαρά υπόψη.