Η αβεβαιότητα σε πολλά μέτωπα και ένας ταχέως μεταβαλλόμενος κόσμος -οικονομικά, γεωπολιτικά και άλλα- δίνει γνωστά γνωστά, γνωστά άγνωστα και άγνωστα για τους επενδυτές, για να αναφέρουμε τη διάσημη αληθοφάνεια του Ντόναλντ Ράμσφελντ κατά τη διάρκεια του πολέμου στο Ιράκ.
Οι αλληλένδετες βεβαιότητες είναι ότι τα επιτόκια αυξάνονται, η ανάπτυξη επιβραδύνεται και ο πληθωρισμός τρώει τους προϋπολογισμούς των καταναλωτών και τα περιθώρια κέρδους των εταιρειών. Το μέγεθος καθενός από τα γνωστά γνωστά είναι προς συζήτηση.
Τα γνωστά άγνωστα περιλαμβάνουν την παρατεινόμενη πανδημία Covid-19 και την έκβαση του πολέμου Ρωσίας-Ουκρανίας—καθώς σχετίζεται με τις τιμές των εμπορευμάτων και τη μη παράλογη συζήτηση για μια ευρύτερη και δυνητικά καταστροφική σύγκρουση.
Και οι άγνωστοι άγνωστοι είναι ακριβώς αυτό: άγνωστοι. Αλλά η συνολική εικόνα είναι μιας αγοράς που κινείται γρήγορα από την ανταποδοτική ανάπτυξη με κάθε κόστος στην αποτίμηση των κερδών και των ταμειακών ροών πάνω απ' όλα. Οι κερδοφόρες μετοχές και κλάδοι της περασμένης δεκαετίας δεν ευνοούνται και η άνοδος των τιμών των ομολόγων αντιστρέφεται.
Η αγορά αντέδρασε βίαια στην Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς, η οποία αύξησε τον στόχο των ομοσπονδιακών αμοιβαίων κεφαλαίων κατά μισή ποσοστιαία μονάδα μόνο για δεύτερη φορά αυτόν τον αιώνα. Οι αξιωματούχοι παρουσίασαν λεπτομερή σχέδια για τη μείωση του φουσκωμένου ισολογισμού της Federal Reserve, μια διαδικασία γνωστή ως ποσοτική σύσφιξη.
Η
S & P 500
σημείωσε άλμα 3% μετά τη συνέντευξη Τύπου του Jerome Powell το απόγευμα της Τετάρτης, ένα κέρδος που αποδίδεται στο ότι ο πρόεδρος απέσυρε προς το παρόν την αύξηση των επιτοκίων κατά 0.75 ποσοστιαίες μονάδες. Είπε ότι θα ήταν κατάλληλες περαιτέρω αυξήσεις κατά 0.5 ποσοστιαίες μονάδες στις επόμενες συναντήσεις.
Μέχρι την Πέμπτη, ο ενθουσιασμός των επενδυτών είχε εξατμιστεί. Ο S&P 500 σημείωσε πτώση 3.6% και ο Nasdaq Composite υποχώρησε κατά 5%. Οι αποδόσεις των ομολόγων εκτινάχθηκαν, στέλνοντας την απόδοση του 10ετούς ομολόγου στο περίπου 3% για πρώτη φορά από το 2018. Αυτό είναι το τιμολόγιο των επενδυτών με τα γνωστά γνωστά επιτόκια αναφοράς που συνεχίζουν να αυξάνονται φέτος.
Η έκθεση της Παρασκευής για τις θέσεις εργασίας του Απριλίου επιβεβαίωσε την πορεία της Fed, στέλνοντας τις μετοχές ακόμα χαμηλότερα και τις αποδόσεις των ομολόγων υψηλότερες. Με 11.5 εκατομμύρια θέσεις εργασίας σε εθνικό επίπεδο και λιγότερους από έξι εκατομμύρια ανέργους, η αγορά εργασίας είναι αναμφισβήτητα σφιχτή.
Αυτή είναι μια συνταγή για αύξηση των μισθών, η οποία συμβάλλει στον πληθωρισμό ευρείας βάσης. Η Fed μπορεί να παραμείνει εστιασμένη στο τμήμα της σταθερότητας των τιμών της διπλής εντολής της και να μην ανησυχεί για την απασχόληση. Τα επιτόκια θα συνεχίσουν να αυξάνονται - είναι γνωστό.
Όλα αυτά βαραίνουν τις αποτιμήσεις των μετοχών ανάπτυξης. Και όταν οι επενδυτές μπορούν να κερδίσουν 3% ή περισσότερο σε ένα γραμμάτιο του Δημοσίου χωρίς κινδύνους, υπάρχει ουσιαστικός ανταγωνισμός για αργά αναπτυσσόμενες μετοχές με μερισματική απόδοση σε τομείς όπως οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας και τα ακίνητα. Τα υψηλότερα επιτόκια σημαίνουν επίσης υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων, ειδικά στο άκρο του φάσματος μεγαλύτερης διάρκειας. ο
ProShares Short Treasury 20+ ετών
Το χρηματιστήριο διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο (TBF) ήταν μια αξιοπρεπής αντιστάθμιση έως τώρα το 2022 και θα συνεχίσει να είναι έτσι καθώς τα επιτόκια ανεβαίνουν περαιτέρω.
Μέχρι στιγμής αυτή τη σεζόν κερδών, τα περιθώρια κέρδους του S&P 500 έχουν συρρικνωθεί κατά σχεδόν 4% σε ετήσια βάση, ανά
Credit Suisse
.
Οι μετοχές με σχετικά χαμηλές αποτιμήσεις και οι επιχειρήσεις που δημιουργούν υψηλές ταμειακές ροές θα μπορούσαν να είναι το καλύτερο μέρος για τους επενδυτές να αντιμετωπίσουν τα γνωστά άγνωστα. Πολλές από τις μετοχές με τις υψηλότερες αποδόσεις ελεύθερων ταμειακών ροών στον S&P 500 που διαπραγματεύονται με πολλαπλάσια κέρδη κάτω του μέσου όρου είναι στον τραπεζικό και χρηματοοικονομικό τομέα, τη σπάνια ομάδα που θα δει την ισχύ των βασικών κερδών να αυξάνεται καθώς αυξάνονται τα επιτόκια. Οι φτηνές σχετικές αποτιμήσεις αντικατοπτρίζουν το γνωστό άγνωστο για το πόσο θα επιδεινωθεί η οικονομία φέτος και το επόμενο έτος - και εάν θα είναι αποτέλεσμα ζημιών από δάνεια.
Η Citigroup
(ΝΤΟ),
Οικονομική ομάδα πολιτών
(CFG),
Synchrony Financial
(SYF), και
US Bancorp
(USB) ελκυστική οθόνη σε αυτές τις μετρήσεις. Το ίδιο κάνουν και ορισμένοι παραγωγοί πετρελαίου και φυσικού αερίου, οι οποίοι έχουν ανατρέψει την τάση συρρίκνωσης των περιθωρίων κέρδους αυτή τη σεζόν κερδών, και θα συνεχίσουν να επωφελούνται από το σοκ προσφοράς του πολέμου στην Ουκρανία που εκτόξευσε τις τιμές της ενέργειας στα ύψη.
APA - Προκαταβολή επιπλέον εξόδων (Καύσιμα, φαγητό, ποτό κτλ)
(APA),
Μαραθωνίου Πετρελαίου
(MRO), και
Occidental Petroleum
(OXY)—μια πρόσφατη αγορά του Μπάφετ—είναι πιθανά ονόματα εκεί.
Η αστάθεια έχει πάρει το τιμόνι. Οι επενδυτές θα πρέπει να λυγίσουν για περισσότερες προσκρούσεις μπροστά.
Γράψτε στο Nicholas Jasinski στο [προστασία μέσω email]