Δημοφιλής Α.Ε. και εισόδημα από ακίνητα

Ανακεφαλαίωση απόδοσης Ιουνίου

Οι πιο ελκυστικές μετοχές (-14.2%) υποαπέδωσαν τον S&P 500 (-8.3%) από τις 2 Ιουνίου 2022 έως τις 5 Ιουλίου 2022 κατά 5.9%. Η μετοχή μεγάλης κεφαλαιοποίησης με τις καλύτερες επιδόσεις κέρδισε 1% και η μετοχή μικρής κεφαλαιοποίησης με τις καλύτερες επιδόσεις σημείωσε άνοδο 8%. Συνολικά, 12 από τις 40 πιο ελκυστικές μετοχές ξεπέρασαν την απόδοση του S&P 500.

Οι πιο επικίνδυνες μετοχές (-9.5%) ξεπέρασαν τον S&P 500 (-8.3%) ως short από τις 2 Ιουνίου 2022 έως τις 5 Ιουλίου 2022 κατά 1.2%. Η βραχυπρόθεσμη μετοχή με τις καλύτερες επιδόσεις υποχώρησε κατά 22%, και η short με τις καλύτερες επιδόσεις υποχώρησε κατά 25%. Συνολικά, 22 από τις 37 πιο επικίνδυνες μετοχές ξεπέρασαν την απόδοση του S&P 500 ως shorts.

Τα πιο ελκυστικά / πιο επικίνδυνα χαρτοφυλάκια μοντέλων έχουν χαμηλή απόδοση ως ισοδύναμο μακρύ / σύντομο χαρτοφυλάκιο κατά 4.7%.

Έντεκα νέες μετοχές μπήκαν στην πιο ελκυστική λίστα αυτόν τον μήνα και πέντε νέες μετοχές έπεσαν επίσης στη λίστα των πιο επικίνδυνων. Οι πιο ελκυστικές μετοχές έχουν υψηλές και αυξανόμενες αποδόσεις επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC) και χαμηλές αναλογίες τιμής προς οικονομική λογιστική αξία. Οι περισσότερες επικίνδυνες μετοχές έχουν παραπλανητικά κέρδη και μεγάλες περιόδους ανατίμησης της ανάπτυξης που υπονοούνται από τις αγοραίες αποτιμήσεις τους.

Η πιο ελκυστική λειτουργία μετοχών για τον Ιούλιο: Popular Inc.
BPOP

Η Popular Inc. (BPOP) είναι η επιλεγμένη μετοχή από το χαρτοφυλάκιο μοντέλων πιο ελκυστικών μετοχών Ιουλίου.

Η Popular έχει αυξήσει τα έσοδα κατά 7% ετησίως και τα καθαρά λειτουργικά κέρδη μετά από φόρους (NOPAT) κατά 17% αυξημένα ετησίως τα τελευταία πέντε χρόνια. Το περιθώριο NOPAT της Popular αυξήθηκε από 18% το 2016 σε 28% TTM, ενώ οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου αυξήθηκαν από 0.3 σε 0.4 την ίδια περίοδο. Η αύξηση των περιθωρίων NOPAT και οι στροφές επενδυμένου κεφαλαίου οδήγησαν την απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC) της εταιρείας από 5% το 2016 σε 11% TTM.

Σχήμα 1: Έσοδα & NOPAT Από το 2016

Το δημοφιλές είναι υποτιμημένο

Στην τρέχουσα τιμή των 76 $/μετοχή, η BPOP έχει αναλογία τιμής προς οικονομική λογιστική αξία (PEBV) 0.6. Αυτή η αναλογία σημαίνει ότι η αγορά αναμένει ότι ο NOPAT της Popular θα υποχωρήσει μόνιμα κατά 40%. Αυτή η προσδοκία φαίνεται υπερβολικά απαισιόδοξη για μια εταιρεία που ανέπτυξε τη NOPAT κατά 17% ετησίως τα τελευταία πέντε χρόνια και 14% ετησίως τα τελευταία δέκα χρόνια.

Ακόμα κι αν το περιθώριο NOPAT της Popular πέσει στο 23% (ίσο με μέσο όρο πέντε ετών, σε σύγκριση με 28% TTM) και το NOPAT της εταιρείας μειωθεί κατά <1% σε ετήσια βάση για την επόμενη δεκαετία, η μετοχή αξίζει 109 $/μετοχή σήμερα – 58 % ανάποδα. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF. Εάν το Popular αυξήσει τα κέρδη περισσότερο σύμφωνα με τα ιστορικά επίπεδα, η μετοχή έχει ακόμη μεγαλύτερη ανοδική πορεία.

Βρίσκονται κρίσιμες λεπτομέρειες στα χρηματοοικονομικά αρχεία από την τεχνολογία Robo-Analyst της εταιρείας μου

Ακολουθούν λεπτομέρειες σχετικά με τις προσαρμογές που έκανα με βάση τα ευρήματα του Robo-Analyst στο Popular's 10-Qs και 10-K:

Κατάσταση Αποτελεσμάτων: Έκανα 357 εκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές, με καθαρό αποτέλεσμα να αφαιρέσω 159 εκατομμύρια δολάρια σε μη λειτουργικά έσοδα (6% των εσόδων).

Ισολογισμός: Έκανα 2.5 δισεκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές για τον υπολογισμό του επενδυμένου κεφαλαίου με καθαρή αύξηση 714 εκατομμύρια δολάρια. Μία από τις πιο αξιοσημείωτες προσαρμογές ήταν 695 εκατομμύρια δολάρια που σχετίζονται με τα συνολικά αποθεματικά. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσώπευε το 11% των αναφερόμενων καθαρών περιουσιακών στοιχείων.

Αποτίμηση: Έκανα προσαρμογές 347 εκατομμυρίων δολαρίων, οι οποίες μείωσαν την αξία των μετόχων. Μία από τις πιο αξιοσημείωτες προσαρμογές στην αξία των μετόχων ήταν 151 εκατομμύρια δολάρια σε υποχρηματοδοτούμενες συντάξεις. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσωπεύει το 3% της κεφαλαιοποίησης της Popular στην αγορά.

Χαρακτηριστικό των πιο επικίνδυνων μετοχών: Realty Income Corp
O

Η Realty Income Corp (O) είναι η επιλεγμένη μετοχή από το χαρτοφυλάκιο μοντέλων πιο επικίνδυνων μετοχών Ιουλίου.

Τα οικονομικά κέρδη της Realty Income, οι πραγματικές ταμειακές ροές της επιχείρησης, έχουν μειωθεί από 47 εκατομμύρια δολάρια το 2011 σε αρνητικά 743 εκατομμύρια δολάρια έναντι του TTM. Το περιθώριο NOPAT της εταιρείας μειώθηκε από 63% σε 35%, ενώ οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου μειώθηκαν από 0.11 σε 0.08 την ίδια περίοδο. Η πτώση των περιθωρίων NOPAT και οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου οδήγησαν το ROIC της Realty Income από 7% το 2011 σε 3% TTM.

Διάγραμμα 2: Οικονομικά Κέρδη από το 2011

Το εισόδημα από ακίνητα παρέχει φτωχό κίνδυνο/ανταμοιβή

Παρά τα κακά θεμελιώδη μεγέθη της, η μετοχή της Realty Income τιμολογείται για σημαντική αύξηση των κερδών και πιστεύω ότι η μετοχή είναι υπερτιμημένη.

Για να δικαιολογήσει την τρέχουσα τιμή των 69 $/μετοχή, το Realty Income πρέπει να βελτιώσει το περιθώριο NOPAT στο 49% (τρία χρόνια, μέσος όρος πριν από την πανδημία από το 2016 έως το 2019, σε σύγκριση με το 36% TTM) και να αυξήσει τα έσοδα κατά 14% ετησίως για το την επόμενη δεκαετία. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF. Σε αυτό το σενάριο, το εισόδημα από ακίνητα αυξάνει το NOPAT κατά 17% ετησίως τα επόμενα δέκα χρόνια. Δεδομένου ότι ο NOPAT της Realty Income αυξήθηκε μόλις κατά 8% σε ετήσια βάση από το 2016, νομίζω ότι αυτές οι προσδοκίες φαίνονται υπερβολικά αισιόδοξες.

Ακόμα κι αν το εισόδημα από ακίνητα μπορεί να επιτύχει περιθώριο NOPAT 49% και να αυξήσει τα έσοδα κατά 10% ετησίως για την επόμενη δεκαετία, η μετοχή αξίζει μόλις 39 $/μετοχή σήμερα – μια πτώση 43% σε σχέση με την τρέχουσα τιμή της μετοχής. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF. Σε περίπτωση που τα έσοδα του Realty Income αυξηθούν με βραδύτερο ρυθμό ή τα περιθώρια NOPAT παραμείνουν κάτω από τα προ πανδημίας επίπεδα, η μετοχή έχει ακόμη μεγαλύτερη πτώση.

Κάθε ένα από αυτά τα σενάρια υποθέτει επίσης ότι το Εισόδημα από ακίνητα μπορεί να αυξήσει τα έσοδα, το NOPAT και το FCF χωρίς αύξηση του κεφαλαίου κίνησης ή των παγίων περιουσιακών στοιχείων. Αυτή η υπόθεση είναι απίθανη, αλλά μας επιτρέπει να δημιουργήσουμε πραγματικά βέλτιστα σενάρια που δείχνουν πόσο υψηλές είναι οι προσδοκίες που ενσωματώνονται στην τρέχουσα αποτίμηση.

Βρίσκονται κρίσιμες λεπτομέρειες στα χρηματοοικονομικά αρχεία από την τεχνολογία Robo-Analyst της εταιρείας μου

Ακολουθούν λεπτομέρειες σχετικά με τις προσαρμογές που έκανα με βάση τα ευρήματα του Robo-Analyst στα 10-Qs και 10-K του Realty Income:

Κατάσταση Αποτελεσμάτων: Έκανα 547 εκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές, με καθαρό αποτέλεσμα να αφαιρέσω 415 εκατομμύρια δολάρια σε μη λειτουργικά έξοδα (20% των εσόδων).

Ισολογισμός: Έκανα 13.6 δισεκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές για τον υπολογισμό του επενδυμένου κεφαλαίου με καθαρή μείωση 3.2 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Μία από τις πιο αξιοσημείωτες προσαρμογές ήταν 3.2 δισεκατομμύρια δολάρια σε εξαγορές στα μέσα του έτους. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσώπευε το 8% των αναφερόμενων καθαρών περιουσιακών στοιχείων.

Αποτίμηση: Έκανα 17.6 δισεκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές, με καθαρή μείωση στην αξία των μετόχων 17.4 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Εκτός από το συνολικό χρέος, η πιο αξιοσημείωτη προσαρμογή στην αξία των μετόχων ήταν 103 εκατομμύρια δολάρια σε υπερβάλλοντα μετρητά. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσωπεύει <1% της κεφαλαιοποίησης του εισοδήματος από ακίνητα.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II, ο Matt Shuler και ο Brian Pellegrini δεν λαμβάνουν καμία αποζημίωση για να γράψουν για κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.