(Bloomberg) — Η αδυσώπητη bear market του χρέους του αμερικανικού Δημοσίου βρίσκεται στα πρόθυρα μιας νέας φάσης, με τις αποδόσεις σε μεγάλο μέρος του φάσματος ληκτότητας να πλησιάζουν να ξεπεράσουν τα υψηλά του 2018 και πολλούς σημαντικούς πιθανούς καταλύτες που θα βοηθήσουν σε μια τέτοια κίνηση.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Στο επίκεντρο θα είναι ο πληθωρισμός των τιμών καταναλωτή τον Απρίλιο την Τετάρτη, που προβλέπεται να υποχωρήσει από τον Μάρτιο τα υψηλότερα από το 1982. Αξιωματούχοι της Federal Reserve, οι οποίοι αύξησαν τα επιτόκια κατά μισή μονάδα αυτή την εβδομάδα και όρισαν ημερομηνία την 1η Ιουνίου για να αρχίσουν να μειώνουν τα ομόλογα. θα είναι σε ισχύ συζητώντας την προσέγγισή τους στον πληθωρισμό. Εν τω μεταξύ, ο μεγαλύτερος μήνας πωλήσεων χρέους του Υπουργείου Οικονομικών για το τρίμηνο χρηματοδότησης από τον Μάιο έως τον Ιούλιο ξεκινά με δημοπρασίες χρέους διάρκειας 3, 10 και 30 ετών.
Ακόμα κι αν κανένα από αυτά δεν παρέχει λογική ώθηση για υψηλότερες αποδόσεις, η ρευστότητα έχει επιδεινωθεί, καθιστώντας την αγορά του Δημοσίου πιο ευάλωτη σε μεγάλες αλλαγές. Ο δείκτης ρευστότητας κρατικών τίτλων των ΗΠΑ του Bloomberg, ο οποίος μετρά το μέσο σφάλμα απόδοσης για ομόλογα και ομόλογα που λήγουν σε τουλάχιστον ένα έτος, πλησίασε το υψηλότερο επίπεδο του έτους την Παρασκευή. Το εύρος της απόδοσης δύο ετών ξεπέρασε τις 25 μονάδες βάσης για τρίτη φορά φέτος την ημέρα της συνεδρίασης της Fed.
«Αυτή είναι μια στιγμή στις κεφαλαιαγορές μια φορά τη δεκαετία», δήλωσε ο James Camp, διευθυντής σταθερού εισοδήματος στην Eagle Asset Management. Οι συσχετισμοί αυξάνονται και «η μεταβλητότητα μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων είναι απίστευτη. Δεν έχουμε πού να κρυφτούμε».
Μια εβδομαδιαία έρευνα των επενδυτών του Υπουργείου Οικονομικών από την JPMorgan Chase & Co. αυτή την εβδομάδα διαπίστωσε ένα ιστορικά υψηλό επίπεδο αποφυγής κινδύνου. Η ουδέτερη θέση ήταν στο υψηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 2020.
Η άνοδος των αποδόσεων οδήγησε σε πραγματικά, ή προστατευμένα από τον πληθωρισμό, ομόλογα και ομόλογα, ένδειξη ότι ο κύριος μοχλός ήταν οι αυστηρότερες χρηματοοικονομικές συνθήκες και όχι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό. Συνόδευσε την απότομη πτώση των αμερικανικών μετοχών που οδήγησαν τον δείκτη Standard & Poor's 500 στο χαμηλότερο επίπεδο σχεδόν ενός έτους.
Για ομόλογα μικρότερης διάρκειας, όπως τα ομόλογα δύο και πέντε ετών, η υπέρβαση των υψηλών του 2018 θα σήμαινε επιστροφή στα επίπεδα που είχαν δει τελευταία πριν από την οικονομική κρίση του 2008. Για το 10ετές σημείο αναφοράς, η αιχμή του 2018% του 3.25 ήταν το υψηλότερο επίπεδο από το 2011.
Η απόδοση δύο ετών αυτή την εβδομάδα κορυφώθηκε στο 2.85%, εντός 26 μονάδων βάσης από το υψηλό του 2018. Η πενταετία έφτασε στο 3.08%, δύο μονάδες βάσης από τα επίπεδα του 2018. Η αύξηση της απόδοσης 10 μονάδων βάσης της 19ετίας στο 3.13% επισκιάστηκε, ωστόσο, από την αύξηση κατά 27 μονάδες βάσης της 10ετούς απόδοσης προστατευμένης από τον πληθωρισμό, από λίγο κάτω από το 0% την προηγούμενη εβδομάδα.
Οι πραγματικές αποδόσεις των Τίτλων του Δημοσίου που προστατεύονται από τον πληθωρισμό έχουν ανέβει καθώς η στάση της Fed ενίσχυσε την εμπιστοσύνη ότι οι ρυθμοί αύξησης των τιμών καταναλωτή έχουν κορυφωθεί. Οι αποδόσεις των TIPS πενταετίας αυξήθηκαν περισσότερο από 150 μονάδες βάσης σε 40 ημέρες διαπραγμάτευσης έως τις 3 Μαΐου, τον ταχύτερο ρυθμό από το 2008.
Η έκθεση του ΔΤΚ του Απριλίου αναμένεται να δείξει συνολική μείωση του ετήσιου ρυθμού του πληθωρισμού στο 8.1% από 8.5% τον Μάρτιο. Για τις βασικές τιμές, που δεν περιλαμβάνουν τρόφιμα και ενέργεια, προβλέπεται πτώση στο 6% από 6.5%.
Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Fed, στη δήλωσή τους που ανακοίνωσαν τη μετατόπιση των επιτοκίων αυτής της εβδομάδας -την πρώτη αύξηση κατά μισή μονάδα από το 2000- δήλωσαν ότι ήταν «πολύ προσεκτικοί στους κινδύνους πληθωρισμού». Και ενώ οι αγορές βραχυπρόθεσμων επιτοκίων τιμολογούνται για το επιτόκιο πολιτικής να αυξηθεί στο 3.25% το επόμενο έτος από το τρέχον εύρος 0.75% έως 1%, δεν είναι σαφές πώς η πορεία τους μπορεί να επηρεαστεί από τις καθυστερημένες επιπτώσεις της σύσφιξης στο οικονομία. Ήδη, τα σταθερά επιτόκια στεγαστικών δανείων 30 ετών στις ΗΠΑ έχουν ανέβει στο 5.27%, το υψηλότερο σημείο τους από το 2009.
Η τελευταία φάση του selloff ενίσχυσε την καμπύλη αποδόσεων του Treasury καθώς τα μακροπρόθεσμα επιτόκια αυξήθηκαν περισσότερο - η διαφορά μεταξύ δύο ετών έως 10 ετών διευρύνθηκε κατά περισσότερες από 17 μονάδες βάσης και έφτασε στο πιο απότομο επίπεδο από τις αρχές Μαρτίου.
Η αύξηση του προθεσμιακού ασφάλιστρου - αποζημίωση για τον κίνδυνο κακών αποτελεσμάτων για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα - αντανακλά τη βαθιά αβεβαιότητα σχετικά με την πορεία του πληθωρισμού και την πολιτική απάντηση της Fed, δήλωσαν οι Roberto Perli και Benson Durham στην Piper Sandler.
Οι δημοπρασίες της επόμενης εβδομάδας ενδέχεται να παρατείνουν την τάση, καθώς η αγορά τείνει να αναζητά υψηλά επιτόκια κουπονιών για νέες δημοπρασίες. Τόσο το 10ετές όσο και το 30ετές είναι έτοιμοι να συγκεντρώσουν κουπόνια τουλάχιστον 3%, τα πρώτα από το 2019.
Η άνοδος των μακροπρόθεσμων αποδόσεων του Υπουργείου Οικονομικών πάνω από το 3% «τα κάνει να φαίνονται ελκυστικά, αλλά μπορεί να φαίνονται πολύ πιο ελκυστικά από εδώ», δήλωσε ο George Goncalves, επικεφαλής της μακροοικονομικής στρατηγικής των ΗΠΑ στο MUFG. «Οι επενδυτές θέλουν να αποζημιωθούν για την κατοχή μακροχρόνιων ομολόγων σε έναν κόσμο όπου η Fed δεν μπορεί πραγματικά να αντιμετωπίσει το πρόβλημα του πληθωρισμού με τα αμβλέα εργαλεία πολιτικής της».
Τι να προσέχεις
Οικονομικό ημερολόγιο:
9 Μαΐου: Αποθέματα χονδρικής
10 Μαΐου: Αισιοδοξία για τις μικρές επιχειρήσεις NFIB
11 Μαΐου: CPI, αιτήσεις για στεγαστικά δάνεια MBA
12 Μαΐου: PPI, Εβδομαδιαίες αξιώσεις ανεργίας
13 Μαΐου: Δείκτης τιμών εισαγωγής και εξαγωγής, αίσθημα U. of Mich
Ημερολόγιο της Fed:
10 Μαΐου: Πρόεδρος της Fed της Νέας Υόρκης Τζον Γουίλιαμς, ο Πρόεδρος της Fed του Ρίτσμοντ Τόμας Μπάρκιν, ο πρόεδρος της Fed του Κλίβελαντ Λορέτα Μέστερ, ο κυβερνήτης της Fed Κρίστοφερ Γουόλερ, ο πρόεδρος της Fed της Μινεάπολης Νιλ Κασκάρι, ο Πρόεδρος της Fed της Ατλάντα Ραφαέλ Μπόστικ
11 Μαΐου: Bostic
12 Μαΐου: Πρόεδρος της Fed του Σαν Φρανσίσκο Mary Daly
13 Μαΐου: Πρόεδρος της Fed της Minneapolis Neel Kashkari, Mester
Ημερολόγιο δημοπρασιών:
9 Μαΐου: Λογαριασμοί 13 και 26 εβδομάδων
10 Μαΐου: 3ετείς σημειώσεις
11 Μαΐου: 10ετείς σημειώσεις
10 Μαΐου: Γραμμάτια 4 και 8 εβδομάδων, 30ετή ομόλογα
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html