Με το CME FedWatch Tool να δείχνει πιθανότητα άνω του 99% μιας αύξησης 25 bps στην πρώτη συνεδρίαση του έτους, το FOMC απέδωσε ακριβώς όπως αναμενόταν, αυξάνοντας το επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων στο 4.50% – 4.75%.
Αυτή η κίνηση τοποθετεί τα επιτόκια στα υψηλότερα επίπεδά τους τα τελευταία 15 χρόνια, μετά από επιταχυνόμενη σύσφιξη, συμπεριλαμβανομένων τεσσάρων διαδοχικών αυξήσεων κατά 75 bps το 2022.
Ψάχνετε για γρήγορες ειδήσεις, καυτές συμβουλές και ανάλυση αγοράς;
Εγγραφείτε στο ενημερωτικό δελτίο του Invezz, σήμερα.
Ο κυβερνήτης Πάουελ προσπάθησε να διατηρήσει τον γερακίσιο τόνο του, σημειώνοντας,
…θα χρειαστούμε ουσιαστικά περισσότερα στοιχεία για να είμαστε σίγουροι ότι ο πληθωρισμός βρίσκεται σε σταθερή καθοδική πορεία…πολύ πρόωρο να κηρύξουμε τη νίκη ή να πιστεύουμε ότι το καταφέραμε πραγματικά.
Με τον πληθωρισμό να βρίσκεται ακόμη κοντά στα υψηλά των τεσσάρων δεκαετιών, η επιτροπή δήλωσε ότι η αυστηροποίηση θα συνεχιζόταν (εκτός εάν ο αποπληθωρισμός γίνει ακόμη πιο οξύς).
Ωστόσο, αυτό το μήνυμα δεν φάνηκε να βρήκε πολλούς αποδέκτες.
Αντίθετα, ανοδικά έκλεισαν χθες οι αγορές, με τον S&P να σημειώνει κέρδη 1.05%.
Οι αποδόσεις των ομολόγων υποχώρησαν, το δολάριο υποχώρησε στο χαμηλό των 101 και ο χρυσός ξεπέρασε τα επίπεδα των 1,970 δολαρίων.
Αν και η κατεύθυνση και το μέγεθος της Fed ήταν ευρέως αναμενόμενα, η επιλογή της μείωσης της μετατόπισης μετά από μια ενιαία αύξηση μισού ποσοστού τον Δεκέμβριο του 2022 μπορεί να είναι η πρώτη παραδοχή ότι η χαλάρωση του νομισματικού περιβάλλοντος είναι κοντά.
Από «ρυθμό» σε «έκταση»
Οι συγγραφείς μιας ερευνητικής εργασίας με τίτλο «Have Lags in Monetary Policy Transmission Shortened;» που δημοσιεύτηκε από την Federal Reserve Bank of Kansas City, Έγραψε,
Τα αποτελέσματά μας υποδηλώνουν ότι η κορύφωση της επιβράδυνσης του πληθωρισμού μπορεί να συμβεί περίπου ένα χρόνο μετά τη σύσφιξη της πολιτικής.
Η Fed, έχοντας αρχίσει να συσφίγγεται κατά το πρώτο τρίμηνο του 1, μπορεί να είναι επιφυλακτική ότι η συνδυασμένη επίδραση των καθυστερήσεων θα μπορούσε κάλλιστα να μας επηρεάσει και να αποκαλύψει τις υποκείμενες αδυναμίες στο οικονομικό σύστημα.
Όπως ήταν αναμενόμενο, στη δήλωση της FOMC, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αναγνώρισαν την αβεβαιότητα γύρω από τις καθυστερήσεις, σημειώνοντας,
Κατά τον προσδιορισμό της έκτασης των μελλοντικών αυξήσεων στο εύρος στόχου, η Επιτροπή θα λάβει υπόψη τη σωρευτική αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής…
Ο Rick Rule, γνωστός επενδυτής εμπορευμάτων, και πρώην πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Sprott US Holdings, προειδοποίησε,
…μπορεί να μην έχουμε νιώσει ακόμη τη σκληρή γροθιά της αύξησης των επιτοκίων.
Το σημαντικότερο είναι ότι η Fed άλλαξε τη χρήση της λέξης «ρυθμός» και την αντικατέστησε με «έκταση» στο παραπάνω κείμενο, ένα σαφές σημάδι ότι η αβεβαιότητα πολιτικής έχει αυξηθεί και ο τρέχων κύκλος σύσφιξης μπορεί να έχει κάνει την πορεία του.
Σε απάντηση στη συνεδρίαση της Fed τον Δεκέμβριο, η Danielle DiMartino Booth, CEO & Chief Strategist για την Quill Intelligence, μοιράστηκε παρόμοιες ανησυχίες σχετικά με το «φαινόμενο συμπιεσμένης καθυστέρησης», σχόλια για τα οποία μπορούν να βρεθούν εδώ.
Αγορά εργασίας (κακή) υγεία
Η αντιληπτή στενότητα στην αγορά εργασίας ήταν κεντρική στην αφήγηση της FOMC σχετικά με τις αυξήσεις επιτοκίων.
Ο Mike Shedlock, ένας πολύ γνωστός blogger, που λέει τον Mishtalk, έχει κάνει εδώ και αρκετούς μήνες περίπτωση ότι η απασχόληση είναι πιο αδύναμη από ό,τι η ανεργία των U3 και οι γενικές μισθοδοσίες εκτός γεωργικών εκμεταλλεύσεων υποδηλώνουν.
Αλλά με την απότομη πτώση στη μπλε γραμμή, τι δίνει;
Αρχικά, τα ποσοστά συμμετοχής στην εργασία βρίσκονται σε πτωτική τάση από τον ΑΕΠ.
Υπήρξε επίσης μια μαζική έξοδος εργαζομένων από την έναρξη του κορωνοϊού, ενώ οι ρόλοι πλήρους απασχόλησης μειώθηκαν κατακόρυφα κατά σχεδόν μισό εκατομμύριο το τελευταίο μισό του 2022.
Οι εργαζόμενοι μερικής απασχόλησης και οι εργαζόμενοι σε συναυλίες, πολλοί από τους οποίους θα προτιμούσαν την πλήρη απασχόληση, σύμφωνα με έρευνες, είναι οι κύριοι που υποστηρίζουν τα στοιχεία για την απασχόληση.
Μερικοί από αυτούς τους βασικούς παράγοντες επεκτάθηκαν σε προηγούμενο άρθρο για την κατάσταση της αγοράς εργασίας για Ινβέζ.
Μόλις πριν από δύο εβδομάδες, τα στοιχεία του Δεκεμβρίου έδειξαν ότι 35,000 προσωρινοί εργαζόμενοι απολύθηκαν (διατίθεται μια επεξήγηση σε κομμάτι στον Δείκτη Κόστους Απασχόλησης από τις αρχές της εβδομάδας), σημειώνοντας τη μεγαλύτερη πτώση από τις αρχές του 2021.
Αν και οι θέσεις εργασίας αυξήθηκαν σύμφωνα με έκθεση του BLS που δημοσιεύθηκε χθες, οι απολύσεις αυξήθηκαν επίσης, αυξάνοντας κατά 15% σε ετήσια βάση, ιδιαίτερα σε τομείς ευαίσθητους στα επιτόκια.
Ο πληθωρισμός δεν έχει περιοριστεί;
Ο Peter Schiff, Chief Economist & Global Strategist της Euro-Pacific Capital, πιστεύει ότι δεδομένων των πρωτοφανών κινήτρων μετά το 2008 καθώς και των δημοσιονομικών ενέσεων εν μέσω της πανδημίας, οι ίδιες οι αυξήσεις επιτοκίων δεν ήταν τόσο αποτελεσματικές όσο ισχυρίζεται.
Για παράδειγμα, το χρέος της πιστωτικής κάρτας έχει αυξηθεί παραπάνω $ 16 τρισεκατομμύρια το τρίμηνο 32022, ενώ το ποσοστό αποταμίευσης έχει καταρρεύσει σε σχεδόν ιστορικό χαμηλό των 2.3%.
Βιομηχανίες (συζητήθηκε εδώ) παραμένει ελλιπής, προσθέτοντας στη λίστα με τα δεινά της κεντρικής τράπεζας.
Μαζί με άλλους παράγοντες όπως η βαθιά πτώση των λιανικών πωλήσεων, η παρατεταμένη αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων και οι αυξανόμενοι κίνδυνοι ύφεσης, η Fed ενδέχεται να αναγκαστεί να μειώσει τα επιτόκια αργότερα μέσα στο έτος.
Δεδομένης της αδυναμίας σε αυτούς τους δείκτες, η υπερεκτιμημένη ισχύς της αγοράς εργασίας και αυξημένη αυτόματη, καταναλωτή και στεγαστικών δανείων χρέους, οι ΗΠΑ μπορεί να βλέπουν μια πολύ βαθύτερη ύφεση από ό,τι αναμενόταν.
Αν το FOMC περιστρεφόταν, Σιφ αναμένει,
Ο πληθωρισμός θα χειροτερέψει πολύ… ο αποπληθωρισμός είναι παροδικός.
Βασιζόμενος σε ένα ομολογουμένως μικρό μέγεθος δείγματος, ο τρέχων γύρος αποπληθωρισμού έχει ξεκινήσει εξαιρετικά γρήγορα και ίσως με μη βιώσιμο τρόπο.
Στη δεκαετία του εβδομήντα και του ογδόντα, ο πληθωρισμός των τιμών καταναλωτή στις ΗΠΑ ξεπέρασε το 8% σε δύο διαφορετικές περιπτώσεις. Πρώτον, από το 1973 έως το 1975, παρέμεινε πάνω από το 8% για 23 συνεχείς μήνες. Στη δεύτερη περίπτωση, μεταξύ 1978 και 1982, αυτό διήρκεσε ένα μαμούθ 41 συνεχόμενους μήνες.
Συγκριτικά, το 2022, ο πληθωρισμός υποχώρησε κάτω από το 8% μέσα σε 7 μήνες και τώρα έχει υποχωρήσει στο 6.5%.
θέα
Λαμβάνοντας υπόψη τα πιθανώς ασθενέστερα από τα αναγνωρισμένα δεδομένα για την εργασία, την έλλειψη αποταμίευσης και την αισιόδοξη απάντηση των χρηματοπιστωτικών αγορών μετά την ομιλία του Πάουελ, οι νομισματικές αρχές μπορεί πράγματι να έχουν σταματήσει τον κύκλο σύσφιξης.
Αν ναι, οι περικοπές θα ήταν πιθανότατα αναπόφευκτες κατά το δεύτερο ή το τρίτο τρίμηνο, πράγμα που σημαίνει ότι ο πληθωρισμός θα μπορούσε να αναζωπυρωθεί (ίσως άγρια).
Για να αποκτήσουν μια πιο ολοκληρωμένη εικόνα της θέσης στην αγορά εργασίας, οι επενδυτές θα παρακολουθούν στενά την αυριανή έκθεση για τις θέσεις εργασίας.
Πηγή: https://invezz.com/news/2023/02/02/peter-schiff-disinflation-is-transitory/