Ο πανικός των συνταξιοδοτικών ταμείων οδήγησε στην επείγουσα παρέμβαση της Τράπεζας της Αγγλίας

ΛΟΝΔΙΝΟ – Το Τράπεζα της Αγγλίας ξεκίνησε α ιστορική παρέμβαση για τη σταθεροποίηση της οικονομίας του Ηνωμένου Βασιλείου, ανακοινώνοντας ένα πρόγραμμα αγοράς δύο εβδομάδων για μακροχρόνια ομόλογα και καθυστερώντας τις προγραμματισμένες πωλήσεις χρυσού μέχρι τα τέλη Οκτωβρίου.

Η κίνηση ήρθε μετά από ένα τεράστιο ξεπούλημα κρατικών ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου - γνωστά ως "gilts" - μετά τις ανακοινώσεις δημοσιονομικής πολιτικής της νέας κυβέρνησης την Παρασκευή. Οι πολιτικές περιελάμβαναν μεγάλες ποσότητες μη χρηματοδοτούμενων φορολογικών περικοπών που έχουν προκαλέσει παγκόσμια κριτική και επίσης Η λίρα υποχώρησε σε ιστορικό χαμηλό έναντι του δολαρίου τη Δευτέρα.

σχετικές επενδυτικές ειδήσεις

Ο El-Erian λέει ότι η τελευταία κίνηση διάσωσης της Τράπεζας της Αγγλίας δείχνει ότι είμαστε ακόμα στην κεντρική τράπεζα "la-la land"

Η απόφαση λήφθηκε από την Επιτροπή Χρηματοοικονομικής Πολιτικής της Τράπεζας, η οποία είναι κυρίως υπεύθυνη για τη διασφάλιση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας και όχι από την Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής της.

Για να αποτρέψει μια «αδικαιολόγητη αυστηροποίηση των συνθηκών χρηματοδότησης και τη μείωση της ροής πιστώσεων προς την πραγματική οικονομία, η FPC είπε ότι θα αγοράσει θηλυκούς θηλασμούς σε «όποια κλίμακα είναι απαραίτητη» για περιορισμένο χρονικό διάστημα.

Κεντρικό σημείο στην έκτακτη ανακοίνωση της Τράπεζας ήταν ο πανικός μεταξύ των συνταξιοδοτικών ταμείων, με ορισμένα από τα ομόλογα που διατηρούνται σε αυτά να χάνουν περίπου τη μισή αξία τους μέσα σε λίγες μέρες. 

Η βουτιά σε ορισμένες περιπτώσεις ήταν τόσο έντονη που τα συνταξιοδοτικά ταμεία άρχισαν να λαμβάνουν κλήσεις περιθωρίου - μια απαίτηση από τους μεσίτες να αυξήσουν τα ίδια κεφάλαια σε έναν λογαριασμό όταν η αξία του πέσει κάτω από το απαιτούμενο ποσό του μεσίτη.

Τα μακροχρόνια ομόλογα αντιπροσωπεύουν περίπου τα δύο τρίτα των περίπου 1.5 τρισεκατομμυρίων λιρών της Βρετανίας σε επενδυτικά κεφάλαια που ονομάζονται Liability Driven Investment, τα οποία είναι σε μεγάλο βαθμό μόχλευση και συχνά χρησιμοποιούν χρυσάφι ως εγγύηση για τη συγκέντρωση μετρητών. 

Αυτά τα LDI ανήκουν σε συνταξιοδοτικά συστήματα τελικού μισθού, τα οποία κινδύνευαν να πέσουν σε αφερεγγυότητα, καθώς τα LDI αναγκάστηκαν να πουλήσουν περισσότερους θηλυκούς, με τη σειρά τους να μειώνουν τις τιμές και να στέλνουν την αξία των περιουσιακών τους στοιχείων κάτω από αυτή των υποχρεώσεών τους. Τα συνταξιοδοτικά προγράμματα τελικού μισθού ή καθορισμένων παροχών είναι συντάξεις στο χώρο εργασίας δημοφιλείς στο Ηνωμένο Βασίλειο που παρέχουν εγγυημένο ετήσιο εισόδημα εφ' όρου ζωής μετά τη συνταξιοδότηση με βάση τον τελικό ή τον μέσο μισθό του εργαζομένου.

Κατά την επείγουσα αγορά θηλυκού χρυσού, η Τράπεζα της Αγγλίας σκοπεύει να υποστηρίξει τις τιμές χρυσού και να επιτρέψει στους LDI να διαχειρίζονται την πώληση αυτών των περιουσιακών στοιχείων και την ανατιμολόγηση των θηλυκών με πιο τακτικό τρόπο, ώστε να αποφευχθεί η συνθηκολόγηση της αγοράς.

Η Τράπεζα είπε ότι θα αρχίσει να αγοράζει έως και 5 δισεκατομμύρια £ μακροχρόνιων θυλάκων (αυτών με διάρκεια άνω των 20 ετών) στη δευτερογενή αγορά από την Τετάρτη έως τις 14 Οκτωβρίου. 

Οι αναμενόμενες απώλειες, οι οποίες θα μπορούσαν τελικά να επαναφέρουν τις τιμές του χρυσού στο σημείο που ήταν πριν από την παρέμβαση, αλλά με λιγότερο χαοτικό τρόπο, θα «αποζημιωθούν πλήρως» από το Υπουργείο Οικονομικών του Ηνωμένου Βασιλείου. 

Η Τράπεζα διατήρησε τον στόχο της των 80 δισεκατομμυρίων λιρών σε πωλήσεις χρυσού ετησίως και καθυστέρησε την έναρξη της πώλησης χρυσού τη Δευτέρα - ή ποσοτική σύσφιξη - μέχρι τα τέλη Οκτωβρίου. Ωστόσο, ορισμένοι οικονομολόγοι πιστεύουν ότι αυτό είναι απίθανο.

«Υπάρχει ξεκάθαρα μια πτυχή χρηματοπιστωτικής σταθερότητας στην απόφαση της ΤτΕ, αλλά και μια πτυχή χρηματοδότησης. Η BoE πιθανότατα δεν θα το πει ρητά, αλλά ο μίνι προϋπολογισμός έχει προσθέσει 62 δισεκατομμύρια λίρες σε έκδοση χρυσού αυτό το οικονομικό έτος, και η BoE αυξάνει το απόθεμά της σε θηλυκούς θηλασμούς συμβάλλει σημαντικά στη μείωση του φόβου χρηματοδότησης των αγορών χρυσού», εξήγησε η ING. Οι οικονομολόγοι Antoine Bouvet, James Smith και Chris Turner σε σημείωμα την Τετάρτη. 

«Μόλις επανεκκινήσει το QT, αυτοί οι φόβοι θα επανεμφανιστούν. Θα ήταν αναμφισβήτητα πολύ καλύτερο εάν η BoE δεσμευόταν να αγοράζει ομόλογα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από τις δύο εβδομάδες που ανακοινώθηκαν και να αναστείλει το QT για ακόμη περισσότερο».

Ένα κεντρικό αφήγημα που αναδύεται από την επισφαλή οικονομική θέση του Ηνωμένου Βασιλείου είναι η προφανής ένταση μεταξύ μιας κυβέρνησης που χαλαρώνει τη δημοσιονομική πολιτική, ενώ η κεντρική τράπεζα σφίγγει για να προσπαθήσει να συγκρατήσει τον υπερβολικά υψηλό πληθωρισμό.

«Η επαναφορά των αγορών ομολόγων στο όνομα της λειτουργίας της αγοράς είναι δυνητικά δικαιολογημένη. Ωστόσο, αυτή η πολιτική δράση εγείρει επίσης το φάσμα της νομισματικής χρηματοδότησης που μπορεί να αυξήσει την ευαισθησία της αγοράς και να αναγκάσει μια αλλαγή προσέγγισης», δήλωσε ο Robert Gilhooly, ανώτερος οικονομολόγος στο Abrdn.

«Η Τράπεζα της Αγγλίας παραμένει σε πολύ δύσκολη θέση. Το κίνητρο για «στρέβλωση» της καμπύλης αποδόσεων μπορεί να έχει κάποιο πλεονέκτημα, αλλά αυτό ενισχύει τη σημασία της βραχυπρόθεσμης σύσφιξης για την προστασία από κατηγορίες για δημοσιονομική κυριαρχία».

Η νομισματική χρηματοδότηση αναφέρεται σε μια κεντρική τράπεζα που χρηματοδοτεί άμεσα τις κρατικές δαπάνες, ενώ η δημοσιονομική κυριαρχία εμφανίζεται όταν μια κεντρική τράπεζα χρησιμοποιεί τις εξουσίες νομισματικής πολιτικής της για να στηρίξει τα κρατικά περιουσιακά στοιχεία, διατηρώντας τα επιτόκια χαμηλά για να μειώσει το κόστος εξυπηρέτησης του δημόσιου χρέους.

Περαιτέρω παρέμβαση;

Το Υπουργείο Οικονομικών δήλωσε την Τετάρτη ότι υποστηρίζει πλήρως την πορεία δράσης της Τράπεζας της Αγγλίας και επιβεβαίωσε τη δέσμευση του υπουργού Οικονομικών Kwasi Kwarteng για την ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας. 

Οι αναλυτές ελπίζουν ότι μια περαιτέρω παρέμβαση είτε από το Γουέστμινστερ είτε από το Σίτι του Λονδίνου θα συμβάλει στην άμβλυνση των ανησυχιών της αγοράς, αλλά μέχρι τότε, τα ασταθή νερά αναμένεται να επιμείνουν.

Ο Dean Turner, επικεφαλής της ευρωζώνης και οικονομολόγος του Ηνωμένου Βασιλείου στην UBS Global Wealth Management, δήλωσε ότι οι επενδυτές θα πρέπει να παρακολουθήσουν τη στάση της Τράπεζας της Αγγλίας σχετικά με τα επιτόκια τις επόμενες ημέρες. 

Η Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής μέχρι στιγμής δεν έχει κρίνει σκόπιμο να παρέμβει στα επιτόκια πριν από την επόμενη προγραμματισμένη συνεδρίασή της στις 3 Νοεμβρίου, αλλά ο επικεφαλής οικονομολόγος της Τράπεζας της Αγγλίας, Huw Pill, πρότεινε ότι ένα «σημαντικό» δημοσιονομικό γεγονός και μια «σημαντική» βουτιά στο Η στερλίνα θα απαιτήσει μια «σημαντική» μεταβολή των επιτοκίων. 

Η UBS δεν αναμένει ότι η Τράπεζα θα υποχωρήσει σε αυτό, αλλά τώρα προβλέπει μια αύξηση των επιτοκίων κατά 75 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση του Νοεμβρίου, αλλά ο Turner είπε ότι οι κίνδυνοι είναι τώρα περισσότερο λοξοί προς τις 100 μονάδες βάσης. Η αγορά τιμολογεί τώρα μια μεγαλύτερη αύξηση μεταξύ 125 και 150 μονάδων βάσης.

«Το δεύτερο πράγμα που πρέπει να παρακολουθήσουμε θα είναι οι αλλαγές στη θέση της κυβέρνησης. Δεν πρέπει να έχουμε καμία αμφιβολία ότι οι τρέχουσες κινήσεις της αγοράς είναι το αποτέλεσμα ενός δημοσιονομικού γεγονότος, όχι ενός νομισματικού. Η νομισματική πολιτική προσπαθεί να σκουπίσει μετά το χύσιμο του γάλακτος», είπε ο Turner.

Το Υπουργείο Οικονομικών έχει υποσχεθεί μια περαιτέρω ενημέρωση για το σχέδιο ανάπτυξης της κυβέρνησης, συμπεριλαμβανομένου του κόστους, στις 23 Νοεμβρίου, αλλά ο Turner είπε ότι υπάρχει τώρα «κάθε πιθανότητα» να προχωρήσει αυτό ή τουλάχιστον να προηγηθεί περαιτέρω ανακοινώσεις.

«Εάν ο καγκελάριος μπορεί να πείσει τους επενδυτές, ειδικά τους ξένους, ότι τα σχέδιά του είναι αξιόπιστα, τότε η τρέχουσα αστάθεια θα πρέπει να υποχωρήσει. Οτιδήποτε λιγότερο, και πιθανότατα θα υπάρξουν περισσότερες αναταράξεις για την αγορά χρυσού και τη λίρα, τις επόμενες εβδομάδες», πρόσθεσε.

Τι γίνεται τώρα με τη στερλίνα και τα χρυσάφι;

Μετά την παρέμβαση της Τράπεζας στην αγορά ομολόγων, οι οικονομολόγοι της ING αναμένουν λίγο μεγαλύτερη σταθερότητα της στερλίνας, αλλά σημείωσαν ότι οι συνθήκες της αγοράς παραμένουν «πυρετές».

«Τόσο το ισχυρό δολάριο όσο και οι αμφιβολίες για τη βιωσιμότητα του χρέους του Ηνωμένου Βασιλείου θα σημαίνουν ότι η GBP/USD θα δυσκολευτεί να κρατήσει ράλι στην περιοχή 1.08/1.09», ανέφεραν στο σημείωμα της Τετάρτης.

Αυτό απέδειξε την υπόθεση το πρωί της Πέμπτης, καθώς η λίρα υποχώρησε 1% έναντι του δολαρίου για να διαπραγματευτεί περίπου στα 1.078 δολάρια.

Η Bethany Payne, διευθύντρια παγκόσμιων χαρτοφυλακίων ομολόγων στον Janus Henderson, είπε ότι η παρέμβαση ήταν «μόνο ένα κολλητικό γύψο σε ένα πολύ ευρύτερο πρόβλημα». Πρότεινε ότι η αγορά θα είχε ωφεληθεί από το γεγονός ότι η κυβέρνηση «ανοιγοκλείνει πρώτα» ενόψει της αντίδρασης της αγοράς στην πολιτική της ατζέντα, και όχι η κεντρική τράπεζα.

«Με την Τράπεζα της Αγγλίας να αγοράζει μακροχρόνια ομόλογα και επομένως να δείχνει προθυμία να ξαναρχίσει την ποσοτική χαλάρωση όταν οι αγορές γίνονται ταραχώδεις, αυτό θα πρέπει να παρέχει κάποια άνεση στους επενδυτές ότι υπάρχει ένα backstop χρυσής απόδοσης», είπε ο Payne. 

Σε συνδυασμό με μια «σχετικά επιτυχημένη» 30ετή κοινοπραξία gilt το πρωί της Τετάρτης, στην οποία το συνολικό ενδιαφέρον ήταν 30 δισεκατομμύρια £ έναντι 4.5 δισεκατομμυρίων λιρών που εκδόθηκε, ο Payne πρότεινε ότι υπήρχε «κάποια άνεση». 

«Ωστόσο, η αύξηση των τραπεζικών επιτοκίων, ενώ παράλληλα εμπλέκεται σε ποσοτική χαλάρωση βραχυπρόθεσμα, είναι ένα εξαιρετικό τέλμα πολιτικής για πλοήγηση και πιθανώς μιλά για τη συνέχιση της αδυναμίας του νομίσματος και της συνεχιζόμενης αστάθειας».