Στα ύψη της τεχνολογίας του 2021 Αγορά IPO και SPAC, υπήρχε ένας πρώην αναλυτής της Wall Street που έλεγε σε όποιον άκουγε ότι κάτι δεν πήγαινε καλά.
Ο David Trainer, ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της εταιρείας ερευνών New Constructs, επικεντρώθηκε στα θεμελιώδη στοιχεία των επιχειρήσεων πίσω από τις αποτιμήσεις ρεκόρ και αυτό που είδε δεν ήταν πολλά υποσχόμενο.
Η Trainer προειδοποίησε τους επενδυτές το 2021 ότι πολλές μετοχές υψηλής τεχνολογίας και IPOs εκείνη την εποχή διαπραγματεύονταν σε "φούσκα τεχνολογίας" επίπεδα. Και ακόμη χειρότερα, μερικές ήταν αυτό που αποκαλεί «εταιρείες ζόμπι», ή εταιρείες που δεν είναι σε θέση να δημιουργήσουν αρκετές ταμειακές ροές για να καλύψουν τα χρέη τους, αναγκάζοντάς τις να δανείζονται συνεχώς για να παραμείνουν ζωντανοί. Πιθανότατα έχετε ακούσει για μερικά από αυτά τα ζόμπι, όπως τον κατασκευαστή ποδηλάτων προπόνησης Peloton.
Και ο Trainer έχει αξιοπιστία εδώ: Του ιστοσελίδα της εταιρείας λέει ότι η αιχμή της χρήσης της μηχανικής μάθησης για την ανάλυση αγορών την έχει φέρει στο προσκήνιο του τομέα της, δημιουργώντας συνεργασίες με πολλά hedge funds και παρόχους πληροφοριών, συμπεριλαμβανομένων των Refinitiv και Ernst & Young.
Τώρα, με την Federal Reserve επιθετική αύξηση των επιτοκίων προκειμένου να πολεμήσουν επίπεδα πληθωρισμού που δεν έχει εμφανιστεί εδώ και τέσσερις δεκαετίες, ο Trainer υποστηρίζει ότι ορισμένες από αυτές τις εταιρείες ζόμπι θα μπορούσαν να δουν τις τιμές των μετοχών τους να πέφτουν στα 0 $ καθώς το κόστος δανεισμού εκτινάσσεται στα ύψη.
«Ο χρόνος τελειώνει για τις εταιρείες που καίνε μετρητά που διατηρούνται στη ζωή με εύκολη πρόσβαση στο κεφάλαιο», έγραψε ο Trainer σε ένα ερευνητικό σημείωμα της Πέμπτης. «Αυτές οι εταιρείες «ζόμπι» κινδυνεύουν να χρεοκοπήσουν εάν δεν μπορούν να αντλήσουν περισσότερα χρέη ή ίδια κεφάλαια, κάτι που δεν είναι τόσο εύκολο όσο παλιά. Καθώς η Fed αυξάνει τα επιτόκια και τερματίζει την ποσοτική χαλάρωση, η πρόσβαση σε φθηνό κεφάλαιο στερεύει γρήγορα».
Μερικές εντυπωσιακές κλήσεις
Πριν βουτήξετε στις τρέχουσες πτωτικές κλήσεις του Trainer, είναι σημαντικό να ανατρέξετε στο ιστορικό του. Ο Trainer και η ομάδα αναλυτών του στη New Constructs ήταν πρόθυμοι να βάλουν το λαιμό τους σε αντίθεση με τους ανοδικούς αναλυτές της Wall Street εδώ και χρόνια, και αυτό συχνά έχει αποπληρωθεί.
Πάρτε το παράδειγμα της εταιρείας κατασκευής ηλεκτρικών οχημάτων Rivian, η οποία κυκλοφόρησε στις 10 Νοεμβρίου 2021 και παρακολούθησε την άνοδος των αποθεμάτων πάνω από 50% σε μια μέρα, δίνοντας στην εταιρεία μια αποτίμηση βόρεια των 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Εκείνη την εποχή, κορυφαίοι αναλυτές τεχνολογίας της Wall Street, συμπεριλαμβανομένου του Νταν Άιβς του Wedbush, αποκαλούσαν την εταιρεία «στα σκαριά ηλεκτρικά οχήματα». Ο Trainer, από την άλλη πλευρά, υποστήριξε ότι η πραγματική αξία της εταιρείας ήταν περισσότερο από 13 δισεκατομμύρια δολάρια. Από τότε, η μετοχή της Rivian έχει καταρρεύσει περισσότερο από 80% και η χρηματιστηριακή της αξία είναι τώρα λίγο πάνω από 25 δισεκατομμύρια δολάρια.
Στη συνέχεια υπάρχει Δουλεύουμε. Τον Αύγουστο του 2019, μόλις πέντε ημέρες αφότου η εταιρεία χρηματοδοτικής μίσθωσης γραφείων —η οποία αποτιμήθηκε σε 47 δισεκατομμύρια δολάρια σε ιδιωτικές αγορές— υπέβαλε αρχικό ενημερωτικό δελτίο να βγει δημόσια, μια New Constructs αναφέρουν αποκάλεσε την IPO «την πιο γελοία» και «πιο επικίνδυνη» της χρονιάς.
«Το WeWork αντέγραψε ένα παλιό επιχειρηματικό μοντέλο, π.χ. τη μίσθωση γραφείου, το χτύπησε λίγο τεχνολογικό γλωσσικό και παρακίνησε τους επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων να αποτιμήσουν την εταιρεία σε περισσότερο από 10πλάσιο του πλησιέστερου ανταγωνιστή της», ανέφερε η έκθεση.
Ο Trainer και η ομάδα του στη New Constructs δεν ήταν πεπεισμένοι ότι το WeWork άξιζε την υψηλή του αποτίμηση, αφού έχασαν 1.9 δισεκατομμύρια δολάρια με έσοδα μόλις 1.8 δισεκατομμυρίων δολαρίων το 2018.
Η εταιρεία τελικά απέτυχε να εισαχθεί στο χρηματιστήριο το 2019, απέλυσε χιλιάδες υπαλλήλους, και είδε τον κρατήρα αποτίμησής του σε λιγότερο από 5 δισεκατομμύρια δολάρια. Τώρα, αφού εισήχθη στο χρηματιστήριο μέσω της SPAC το 2021, η κεφαλαιοποίηση της εταιρείας είναι λιγότερο από 4.5 δισεκατομμύρια δολάρια και έχασε άλλα 435 εκατομμύρια δολάρια μόνο το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους.
Την Πέμπτη, η Trainer παρουσίασε μερικές εταιρείες που βρίσκονται σε ακόμη χειρότερη θέση τώρα από την WeWork ή τη Rivian κάποτε. Ήρθε η ώρα να γνωρίσετε τα ζόμπι.
πακέτο
Ο κατασκευαστής ποδηλάτων προπόνησης Peloton έγινε αγαπημένη του χρηματιστηρίου κατά τη διάρκεια της πανδημίας, καθώς οι επενδυτές έσπευσαν να βρουν εταιρείες που θα επωφεληθούν από τα lockdown και την αυξανόμενη τάση εργασίας από το σπίτι.
Η μετοχή της εταιρείας εκτοξεύτηκε από κάτω των 20 $ ανά μετοχή τον Μάρτιο του 2020 σε πάνω από 162 $ στην κορύφωσή της τον Δεκέμβριο του 2021. Όλο αυτό το διάστημα, ο Trainer και η ομάδα του δεν πείστηκαν.
Πρόσθεσαν το Peloton στη λίστα «Επικίνδυνη Ζώνη» —η οποία παρακολουθεί μετοχές που αποτιμώνται ιδιαίτερα από τη Wall Street, αλλά έχουν υποκείμενα προβλήματα επιχειρηματικού μοντέλου— τον Σεπτέμβριο του 2019, υποστηρίζοντας ότι η εταιρεία καίει τα μετρητά με μη βιώσιμο ρυθμό.
Η Peloton διαπραγματεύεται τώρα με μόλις 10 δολάρια ανά μετοχή και η Trainer προειδοποιεί ότι τα πράγματα μπορεί να χειροτερέψουν ακόμη περισσότερο.
«Τα ζητήματα της Peloton είναι καλά τηλεγραφημένα—δεδομένης της πτώσης της μετοχής τον περασμένο χρόνο—αλλά οι επενδυτές μπορεί να μην συνειδητοποιούν ότι η εταιρεία έχει μόνο μερικούς μήνες σε μετρητά για να χρηματοδοτήσει τις δραστηριότητές της, γεγονός που θέτει τη μετοχή σε κίνδυνο πτώσης στα 0 $ ανά μοιραστείτε», έγραψε ο Trainer στο ερευνητικό του σημείωμα την Πέμπτη.
Η ομάδα της New Constructs σημείωσε ότι η ελεύθερη ταμειακή ροή της Peloton, ένα μέτρο του πόσα χρήματα έχει μια επιχείρηση μετά την πληρωμή των λειτουργικών της εξόδων και των κεφαλαιουχικών της δαπανών, ήταν αρνητική κάθε χρόνο από το οικονομικό έτος 2019. Η εταιρεία έχει κάψει μέσω 3.7 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε ελεύθερη ταμειακή ροή από τότε , και έχει μόνο λίγους μήνες για να συγκεντρώσει περισσότερα χρήματα εάν ελπίζει να συνεχίσει τις δραστηριότητές της με το τρέχον ποσοστό δαπανών της, είπε ο Trainer.
Carvana
Ο διαδικτυακός λιανοπωλητής αυτοκινήτων Carvana ήταν ένα άλλο φαβορί στο χρηματιστήριο κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Οπως και Οι τιμές των μεταχειρισμένων ανέβηκαν στα ύψη Εν μέσω προβλημάτων στην εφοδιαστική αλυσίδα, η Carvana είδε τη μετοχή της να αυξάνεται από κάτω από τα 30 $ τον Μάρτιο του 2020, σε πάνω από 360 $ στην κορύφωσή της τον Αύγουστο του 2021.
Για άλλη μια φορά, ο Trainer και η ομάδα του δεν πείστηκαν. Κρατούσαν την Carvana στη «Ζώνη κινδύνου» τους από τον Αύγουστο του 2020 και παρακολούθησαν καθώς η μετοχή έχει καταρρεύσει περισσότερο από 88% μόνο φέτος.
Τώρα, πιστεύουν ότι η εταιρεία θα μπορούσε ακόμη και να χρεοκοπήσει, οδηγώντας τη μετοχή της να πέσει στα $0.
Η Carvana απέτυχε να δημιουργήσει θετικές δωρεάν ταμειακές ροές κάθε χρόνο από τότε που εισήλθε στο χρηματιστήριο το 2017, με 8.6 δισεκατομμύρια δολάρια σε αυτό το διάστημα. Και τον Απρίλιο, αναγκάστηκε να αναλάβει περισσότερα χρέη με επιτόκια που δεν είναι ακριβώς εκκρεμή. Η εταιρεία πρόσθεσε 3.3 δισεκατομμύρια δολάρια σε ανώτερα μη εξασφαλισμένα ομόλογα με επιτόκιο 10.25%.
Ακόμη και μετά τη νέα εισροή μετρητών, ο Trainer λέει ότι η Carvana θα αναγκαστεί να συγκεντρώσει περισσότερα χρήματα μέχρι το τέλος του έτους. Αυτά είναι άσχημα νέα για το απόθεμα του διαδικτυακού λιανοπωλητή αυτοκινήτων.
«Η φθίνουσα προσφορά μετρητών της Carvana, ο έντονος ανταγωνισμός και η αυξημένη αποτίμηση θέτουν τη μετοχή σε κίνδυνο πτώσης στα 0 δολάρια ανά μετοχή, κάτι που θα ήταν καταστροφικό για τους επενδυτές, ειδικά εκείνους που αγόρασαν τη μετοχή το καλοκαίρι του 2021, όταν διαπραγματεύονταν βόρεια από 300 δολάρια ανά μετοχή. » έγραψε ο Trainer στο ερευνητικό του σημείωμα την Πέμπτη.
Φρέσκο
Η εταιρεία τροφών για κατοικίδια Freshpet είδε επίσης την αύξηση των αποθεμάτων της κατά τη διάρκεια της πανδημίας, αλλά ο Trainer λέει ότι οι επενδυτές αγνόησαν το ασταθές επιχειρηματικό μοντέλο της εταιρείας και την ιστορία της καύσης μετρητών.
Η ομάδα της New Constructs έβαλε τη Freshpet στη «Ζώνη κινδύνου» της τον Φεβρουάριο του 2022, υποστηρίζοντας ότι έδωσε προτεραιότητα στην αύξηση των εσόδων ξοδεύοντας εκατομμύρια σε διαφημίσεις, χωρίς ποτέ να αποδείξει ότι θα μπορούσε να αποφέρει κέρδη.
Τώρα, η μετοχή έχει υποχωρήσει περισσότερο από 40% ετησίως μέχρι σήμερα και η Trainer λέει ότι της απομένουν μόνο εννέα μήνες μετρητά με το τρέχον επιτόκιο δαπανών της προτού χρειαστεί να συσσωρεύσει περισσότερα χρέη.
«Οι επενδυτές συνειδητοποιούν επιτέλους τους κινδύνους που ενσωματώνονται στη μετοχή της Freshpet, οι οποίοι θα μπορούσαν να μειωθούν στα 0 $ ανά μετοχή», έγραψε η Trainer την Πέμπτη. «Η Freshpet έχει αυξήσει την πρώτη γραμμή εις βάρος της κατώτατης γραμμής και η αύξηση των πωλήσεων έχει οδηγήσει σε μεγαλύτερη καύση μετρητών. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) της εταιρείας είναι αρνητικές κάθε χρόνο από το 2017 και η καύση FCF της έχει επιδεινωθεί τα τελευταία χρόνια».
Οι Peloton, Carvana και Freshpet δεν απάντησαν αμέσως στα αιτήματα για σχολιασμό.
Αυτή η ιστορία παρουσιάστηκε αρχικά στο Fortune.com
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html