«Οδυνηρά αργή συνθηκολόγηση»: Γιατί οι επενδυτές συνεχίζουν να αντιμετωπίζουν λάθος τον πληθωρισμό

Ένα βάναυσο τρίτο τρίμηνο στις χρηματοπιστωτικές αγορές ολοκληρώθηκε την Παρασκευή και ένα πράγμα είναι συντριπτικά σαφές: ο πληθωρισμός είναι ο μοναδικός πιο σημαντικός παράγοντας που οδηγεί τις αποτιμήσεις των περιουσιακών στοιχείων αυτή τη στιγμή και ωστόσο λίγοι, αν υπάρχουν, είναι σε θέση να προβλέψουν με ακρίβεια πού είναι πιθανό να φτάσει .

Ο λόγος? Οι επαγγελματίες μετεωρολόγοι, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής και οι έμποροι συνεχίζουν να απορρίπτουν τον τρόπο που συμπεριφέρθηκε ο πληθωρισμός τη δεκαετία του 1970, σύμφωνα με τον παγκόσμιο οικονομολόγο της BofA Securities, Ethan Harris. Τότε είναι που ο πληθωρισμός — τροφοδοτείται από το πόλεμος στο Βιετνάμ της προηγούμενης δεκαετίας — αποδείχτηκε αμείλικτη, αναγκάζοντας τρεις διαφορετικούς προέδρους της Fed να ωθήσουν τα επιτόκια πάνω από το 10% έως ότου ο πυρετός των αχαλίνωτων κερδών των τιμών ξέσπασε τελικά τη δεκαετία του 1980.

Διαβάστε: Οι επενδυτές μπορεί να βρεθούν αντιμέτωποι με μια αγενή έκπληξη: Η ιστορία δείχνει ότι ο πληθωρισμός μπορεί να χρειαστούν χρόνια για να επανέλθει στο φυσιολογικό ακόμη και όταν η Fed αυξήσει τα επιτόκια πάνω από 10%

Οι ανακοινώσεις στοιχείων της Παρασκευής υπογράμμισαν μόνο την ανθεκτικότητα του πληθωρισμού: οι αμερικανικές μετοχές ολοκλήρωσαν χαμηλότερα την ημέρα, ενώ σημείωσαν πτώση για τρίτο συνεχόμενο τρίμηνο, μετά από μια θερμότερη από την αναμενόμενη μέτρηση εντός του δείκτης τιμών προσωπικών δαπανών κατανάλωσης για τον Αύγουστο. ο ευρωζώνη επίσης ανέφερε ένα ρεκόρ ετήσιου πληθωρισμού 10% αυτόν τον μήνα. Εν τω μεταξύ, οι οικονομολόγοι, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής και οι έμποροι εξετάζουν την πορεία του πληθωρισμού στις ΗΠΑ που θα πέσει προς ή κάτω από το 3% το 2023.

Οι συνέπειες της υποτίμησης της επιμονής του πληθωρισμού είναι τεράστιες για τις χρηματοπιστωτικές αγορές, δημιουργώντας τη δυνατότητα να προσθέσουν περαιτέρω απώλειες πέρα ​​από την καταστροφή τρισεκατομμυρίων δολαρίων στον πλούτο των ΗΠΑ αυτό έχει ήδη συμβεί σε 2022. Ήταν ο χειρότερος Σεπτέμβριος για τον Dow Jones Industrial Average και τον S&P 500 της περασμένης δεκαετίας και οι χρηματοπιστωτικές αγορές βρίσκονται σε καλό δρόμο για τη χειρότερη χρονιά τους τουλάχιστον μισό αιώνα. Ο συνήθως ασφαλής κόσμος των παγκόσμιων ομολόγων έπεσε μέσα του πρώτη bear market σε 76 χρόνια αυτόν τον μήνα, καθώς έμποροι και επενδυτές προετοιμάζονται για μια περίοδο συνεχών αυξήσεων επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες.

Και το δολάριο - ο αδιαμφισβήτητος νικητής της ακραίας αστάθειας του 2022 - βρίσκεται στα υψηλά 20 ετών, οδηγώντας σε εικασίες για το αν μπορεί να χρειαστεί παρέμβαση.

Διαβάστε: «Αληθινή σφαγή»: Η πώληση στο χρηματιστήριο εξαλείφει κεφαλαιοποίηση 13 τρισεκατομμυρίων δολαρίων από το ευρύ δείκτη αναφοράς των ΗΠΑ και Το 2022 ήταν η χειρότερη χρονιά για τις αγορές (μέχρι στιγμής) τα τελευταία τουλάχιστον 50 χρόνια

Οι οικονομολόγοι, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής και οι επενδυτές λειτουργούν με «μια σειρά από πιθανές προκαταλήψεις», σύμφωνα με τον Harris στην BofA Securities.

«Η μεγαλύτερη προκατάληψη ήταν να αγνοήσουμε τα μαθήματα της δεκαετίας του 1970, να υποθέσουμε ότι η καμπύλη Phillips είναι ουσιαστικά νεκρή και να απορρίψουμε τα στοιχεία για το αντίθετο», είπε. Η καμπύλη Phillips είναι η οικονομική θεωρία που καταλήγει στο συμπέρασμα ότι η χαμηλότερη ανεργία συνδέεται με υψηλότερο πληθωρισμό. Το ποσοστό ανεργίας στις ΗΠΑ ήταν κάτω από το 4% για μεγάλο μέρος του τρέχοντος έτους, ασκώντας πίεση στους μισθούς, παρόλο που εξακολουθούν να υπάρχουν ελπίδες ότι ο πληθωρισμός θα υποχωρήσει τελικά. «Το αποτέλεσμα ήταν μια οδυνηρά αργή διαδικασία συνθηκολόγησης που κορυφώθηκε τον περασμένο μήνα».

Πράγματι, οι χρηματοπιστωτικές αγορές ολοκλήρωσαν την τελευταία συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου με χαμηλές τιμές. Για το τρίτο τρίμηνο, η Dow industrials
DJIA,
-1.71%
υποχώρησε 2,049.92 μονάδες ή 6.7%, ενώ ο S&P 500
SPX,
-1.51%
έχασε 5.3% και ο Nasdaq Composite
COMP,
-1.51%
σημείωσε πτώση 4.1%. Εν τω μεταξύ, την Παρασκευή, οι αποδόσεις των ομολόγων σημείωσαν τις μεγαλύτερες τους κέρδη πολλών τριμήνων από τη δεκαετία του 1980 εν μέσω μιας ανελέητης εκποίησης του δημόσιου χρέους. Και ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ ICE
DXY,
-0.07%
παρέμεινε γύρω στο υψηλότερο επίπεδο από το 2002.

Οι πληθωριστικές δυνάμεις που απελευθερώθηκαν από την πανδημία του COVID-19 το 2020 έχουν αντηχήσει σε όλο τον κόσμο και είναι σχεδόν αδύνατο να ποσοτικοποιηθεί ο συνεχιζόμενος αντίκτυπος. Το 2022, η δυναμική της εποχής της πανδημίας είναι αυτή που οδηγεί θεμελιωδώς τον πληθωρισμό - συμπεριλαμβανομένων των μεγάλων κινήτρων που δημιούργησαν άνοδο της ζήτησης και ενός «λιγότερο αφοσιωμένου εργατικού δυναμικού» που επανεξετάζει πότε, πώς και πού είναι διατεθειμένο να πάρει θέσεις εργασίας, σύμφωνα με τον Nicholas Colas. συνιδρυτής της DataTrek Research.

Η κύρια διαφορά μεταξύ της δεκαετίας του 1970 και του 2022 είναι ότι οι τιμές των τροφίμων και της ενέργειας ήταν η κύρια κινητήρια δύναμη του υποκείμενου πληθωρισμού πριν από μισό αιώνα, έγραψε ο Colas σε σημείωμα την Παρασκευή. Οι σοβαρές διαταραχές της παγκόσμιας προσφοράς και η υψηλότερη ζήτηση είναι αυτά που προκάλεσαν τον πληθωρισμό των τροφίμων που ξεκίνησε το 1972 και το 1973, είπε. Εν τω μεταξύ, ο πληθωρισμός της ενέργειας ήρθε σε δύο κύματα: Το πρώτο ήταν το 1973 Εμπάργκο πετρελαίου της Σαουδικής Αραβίας και το δεύτερο είναι οι διακοπές εφοδιασμού που προκλήθηκαν από την ιρανική επανάσταση του 1978-1979.

Αυτή τη στιγμή, οι συνθήκες της αγοράς εργασίας «θα είναι δυσκολότερο να αντιμετωπίσει η πολιτική της Fed», είπε ο Colas.

Το βασικό ετήσιο επιτόκιο του δείκτη τιμών καταναλωτή ήταν πάνω από το 8% για έξι συνεχείς μήνες από τον Μάρτιο έως τον Αύγουστο και οι έμποροι μέσων που μοιάζουν με παράγωγα, γνωστά ως fixings, προβλέπουν τουλάχιστον μία ακόμη ένδειξη 8%+ για τον Σεπτέμβριο. Η αισιοδοξία ότι ο πληθωρισμός θα υποχωρούσε σύντομα ενισχύθηκε από ένα απροσδόκητο αρνητική έκπληξη στην ανάγνωση του Ιουλίου, αλλά αυτό έσβησε μετά Η ανησυχητική άνοδος του Αυγούστου στον πυρήνα του πληθωρισμού που παραλείπει τις τιμές των τροφίμων και της ενέργειας.

Ωστόσο, οι αξιωματούχοι της Fed παραμένουν αισιόδοξοι. Την Παρασκευή, ο πρόεδρος της Fed του Ρίτσμοντ Τόμας Μπάρκιν είπε ότι όλα τα σημάδια δείχνουν μείωση του πληθωρισμού στις ΗΠΑ τους επόμενους μήνες.

Αλλά ο πληθωρισμός έχει εκτοξευθεί ακόμη και τους πιο εξελιγμένους εμπόρους της χρηματοπιστωτικής αγοράς, οι οποίοι φαίνονται κάπως ζημιωμένοι όταν πρόκειται για το πού μπορεί να φτάσει ο πληθωρισμός μετά τους επόμενους τρεις μήνες. Βλέπουν τον ετήσιο δείκτη ΔΤΚ να έρχεται στο 8.1% τον Αύγουστο, 7.3% τον Οκτώβριο και 6.5% ή χαμηλότερο για τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο — πριν πέσει σε περίπου 2% τον Ιούνιο.

Η πραγματικότητα, ωστόσο, είναι ότι οποιεσδήποτε εκτιμήσεις πέραν των επόμενων τριών μηνών θα πρέπει να διαβαστούν ως μήνυμα ότι «δεν ξέρουμε πού οδεύει ο πληθωρισμός», δήλωσε ο Γκανγκ Χου, έμπορος τίτλων του Υπουργείου Οικονομικών που προστατεύονται από τον πληθωρισμό στο hedge fund της Νέας Υόρκης. WinShore Capital Partners.

Ο Χου λέει ότι ήταν επίσης υπερβολικά αισιόδοξος ότι ο πληθωρισμός θα έδειχνε σημάδια ουσιαστικής χαλάρωσης μέχρι τώρα. «Είμαστε όλοι συνηθισμένοι να σκεφτόμαστε και να μοντελοποιούμε γραμμικά και δεν υπάρχει μοντέλο που να μπορεί να περιγράψει αυτό που συμβαίνει αυτή τη στιγμή».