Έχουμε έναν όρο για τη σκόπιμη πρόκληση πόνου στους άλλους: σκληρότητα. Τι να κάνουμε λοιπόν για το Συμβούλιο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ;
Η Fed, σε δηλώσεις της που σχετίζονται με την εκστρατεία της για τη μείωση του πληθωρισμού, αναφέρθηκε στην πρόκληση της επίτευξης μιας «ήπιας προσγείωσης» - δηλαδή, μείωση του πληθωρισμού χωρίς σημαντική επιβράδυνση της οικονομίας ή ακόμη και πρόκληση ύφεσης.
Ρωτήθηκε στο δικό του συνέντευξη τύπου Την Τετάρτη σχετικά με τις συνέπειες των προσπαθειών της Fed για «αποκατάσταση της σταθερότητας των τιμών», ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ απάντησε ότι «κανείς δεν γνωρίζει εάν αυτή η διαδικασία θα οδηγήσει σε ύφεση ή αν ναι, πόσο σημαντική θα ήταν αυτή η ύφεση».
Ο σημερινός κίνδυνος…δεν είναι τόσο πολύ που οι τρέχουσες και οι προγραμματισμένες κινήσεις θα αποτύχουν τελικά να καταπνίξουν τον πληθωρισμό. Είναι ότι συλλογικά πηγαίνουν πολύ μακριά και οδηγούν την παγκόσμια οικονομία σε μια αδικαιολόγητα σκληρή συρρίκνωση.
Ο οικονομολόγος Maurice Obstfeld
Τα σχόλια του Πάουελ ήρθαν αμέσως μετά την ψήφιση του διοικητικού συμβουλίου της Fed για αύξηση των επιτοκίων κατά τα ιστορικά υψηλά τρία τέταρτα της ποσοστιαίας μονάδας, την τρίτη κατά σειρά μηνιαία αύξηση.
Λίγοι θα διαφωνούσαν ότι είναι επιτακτική η μείωση του ρυθμού πληθωρισμού από τον τρέχοντα ετήσιο ρυθμό του άνω του 8%.
Όπως παρατήρησε ο Πάουελ, το ερώτημα είναι πώς να το κάνουμε χωρίς να επιβάλλουμε τον πόνο της διαδικασίας σε εκείνους που είναι λιγότερο ικανοί να την επωμιστούν - κατόχους θέσεων εργασίας, ειδικά εκείνους με θέσεις εργασίας χαμηλότερου εισοδήματος που μπορεί να είναι οι πρώτοι που θα απολυθούν σε μια ύφεση.
Αυτό που μπορεί να είναι πιο σχετικό με την τρέχουσα οικονομική κατάσταση είναι εάν οι αυξήσεις των επιτοκίων της Fed μέχρι στιγμής φέτος έχουν ήδη επιτύχει ένα μεγάλο μέρος του στόχου της. Η απάντηση σε αυτό είναι: Δεν ξέρουμε.
Γι' αυτό μια αυξανόμενη χορωδία οικονομικών εμπειρογνωμόνων λέει ότι ο κίνδυνος της πολιτικής της Fed δεν είναι πλέον ότι δεν θα κινηθεί αρκετά επιθετικά για να μειώσει τις αυξήσεις των τιμών, αλλά ότι κινείται πολύ επιθετικά.
Το επιχείρημά τους είναι ότι η Fed, όπως και άλλες κεντρικές τράπεζες που ακολούθησαν το παράδειγμά της στην αύξηση των επιτοκίων, δεν έδωσε χρόνο στις προηγούμενες αυξήσεις επιτοκίων για να τεθούν σε ισχύ.
Η αλήθεια είναι ότι ο πληθωρισμός έχει ήδη μειωθεί σημαντικά σε μηνιαία βάση. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή τον Ιούλιο δεν αυξήθηκε καθόλου από το επίπεδό του τον Ιούνιο. Τον Αύγουστο, οι συνολικές τιμές αυξήθηκαν μόλις 0.1% από τον Ιούλιο. Περιέργως, οι οικονομικοί σχολιαστές ερμήνευσαν το νούμερο του Αυγούστου, το οποίο ανακοινώθηκε στις 13 Σεπτεμβρίου, ως «καυτή» αύξηση.
Αυτό προκάλεσε προσδοκίες ότι η Fed θα απαντούσε με άλλα τρία τέταρτα της ποσοστιαίας μονάδας αύξηση των επιτοκίων, όπως έκανε λίγες μέρες αργότερα. Ωστόσο, οι αλλαγές από μήνα σε μήνα στον ΔΤΚ ήταν οι χαμηλότερο από τον Οκτώβριο του 2020, όταν η αμερικανική οικονομία ήταν ακόμα βυθισμένη σε μια ύφεση που προκλήθηκε από την πανδημία.
Οι συνέπειες της υπέρβασης του πληθωρισμού μπορεί να είναι τρομερές.
Αναφέραμε αυτό το καλοκαίρι σχετικά με την ανησυχητική αντίληψη, ολοένα και πιο δημοφιλής μεταξύ των οικονομικών πολιτικών, ότι ο πληθωρισμός δεν θα μπορούσε να μειωθεί χωρίς αύξηση της ανεργίας μαζί με επιβράδυνση της αύξησης των μισθών.
Η πιο ασυμβίβαστη επανάληψη προήλθε από τον πρώην υπουργό Οικονομικών Λόρενς Σάμερς, ο οποίος είπε σε ακροατήριο του Λονδίνου ότι «χρειαζόμαστε πέντε χρόνια ανεργίας πάνω από 5% για να συγκρατήσουμε τον πληθωρισμό — με άλλα λόγια, χρειαζόμαστε δύο χρόνια ανεργίας 7.5% ή πέντε χρόνια ανεργίας 6%. ανεργία ή ένα έτος 10% ανεργίας». (Το ποσοστό ανεργίας στις ΗΠΑ, όπως μετρήθηκε τον Αύγουστο, ήταν 3.7%).
Ο Πάουελ φαίνεται να έχει αποδεχτεί αυτή τη γενική ιδέα, αν όχι τα συγκεκριμένα στοιχεία του Σάμερς. «Δεν πρόκειται ποτέ να πούμε ότι εργάζονται πάρα πολλοί άνθρωποι», είπε την Τετάρτη. «Πρέπει να αφήσουμε πίσω μας τον πληθωρισμό. Μακάρι να υπήρχε ένας ανώδυνος τρόπος για να γίνει αυτό, δεν υπάρχει."
Όπως μεταφράστηκε από τον Ben Carlson της Ritholtz Wealth Management και το οικονομικό blog A Wealth of Common Sense, τα λόγια του Πάουελ ήταν: «Δεν λέμε ότι υπάρχουν πάρα πολλοί άνθρωποι που εργάζονται, αλλά ούτε και εμείς δεν λέγοντας αυτό." (Η υπογράμμιση δική μου.)
Η προφανής αποφασιστικότητα της Fed να προχωρήσει σε μια πολιτική που υπονομεύει την οικονομική ανάπτυξη, τουλάχιστον, βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα, έχει ταραχοποιήσει τους επενδυτές μετοχών. Ο δείκτης αναφοράς Standard & Poor's 500 έχει υποχωρήσει περίπου 24% κατά τη διάρκεια του κύκλου σύσφιξης των επιτοκίων φέτος, τοποθετώντας τον σταθερά σε πτωτική αγορά.
Όπως γνωρίζουν οι βετεράνοι παρατηρητές της αγοράς, δεν είναι η προοπτική μιας οικονομικής επιβράδυνσης που δημιουργεί bear markets, αλλά η αβεβαιότητα σχετικά με το πού σκοπεύει να μας οδηγήσει η Fed. (Οι τιμές των μετοχών τείνουν να αυξάνονται όταν υπάρχει συναίνεση σχετικά με τις οικονομικές προοπτικές, είτε είναι καλές είτε κακές – είναι αμφιβολία ότι προκαλεί πτώσεις της αγοράς.)
Η τρέχουσα σύσφιξη της Fed είναι η ταχύτερο από τις αρχές της δεκαετίας του 1980, παρατηρεί η Kathy Jones, ειδικός στα επιτόκια στην Charles Schwab &Co.
«Ο γρήγορος ρυθμός σύσφιξης αυξάνει τους κινδύνους μιας πιο σημαντικής ύφεσης στην οικονομία βραχυπρόθεσμα», έγραψε ο Τζόουνς μετά την τελευταία αύξηση των επιτοκίων. «Η νομισματική πολιτική λειτουργεί με καθυστέρηση. Οι αλλαγές στα επιτόκια σήμερα μπορεί να χρειαστούν ένα χρόνο ή περισσότερο για να έχουν σημαντικό αντίκτυπο στην οικονομία. Δεδομένου ότι αυτός ήταν ο ταχύτερος κύκλος πεζοπορίας με ρυθμό των τελευταίων δεκαετιών, έχει ήδη λάβει χώρα πολλή σύσφιξη και μπορεί να μην έχει ακόμη προχωρήσει στην οικονομία».
Ο Jones δεν είναι ο μόνος που προειδοποιεί για τον κίνδυνο υπέρβασης των στόχων τους για μείωση του πληθωρισμού από τις κεντρικές τράπεζες. Άλλοι επισημαίνουν τους κινδύνους από τόσες πολλές κεντρικές τράπεζες να αυξάνουν παράλληλα τα επιτόκια: ο Τράπεζα της Αγγλίας, τη Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και την Τράπεζα του Καναδά αύξησαν όλα τα επιτόκια σε συμφωνία με τη Fed.
Οι κεντρικοί τραπεζίτες είναι κατανοητό τσιμπημένοι από την κατηγορία ότι περίμεναν πολύ καιρό για να καταπνίξουν τον πληθωρισμό αυξάνοντας τα επιτόκια και ψύχοντας τις οικονομίες τους.
«Οι κεντρικές τράπεζες σχεδόν παντού αισθάνονται ότι κατηγορούνται ότι βρίσκονται στο πίσω μέρος», έγραψε πρόσφατα ο Maurice Obstfeld, πρώην επικεφαλής οικονομολόγος στο Διεθνές Νομισματικό Ταμείο και πρώην πρόεδρος του τμήματος οικονομικών στο UC Berkeley.
«Ο σημερινός κίνδυνος, ωστόσο, δεν είναι τόσο μεγάλος ότι οι τρέχουσες και οι προγραμματισμένες κινήσεις θα αποτύχουν τελικά να καταπνίξουν τον πληθωρισμό», έγραψε ο Obstfeld. «Είναι ότι συλλογικά πηγαίνουν πολύ μακριά και οδηγούν την παγκόσμια οικονομία σε μια αδικαιολόγητα σκληρή συρρίκνωση. Ακριβώς όπως οι κεντρικές τράπεζες... παρερμηνεύουν τους παράγοντες που οδηγούσαν τον πληθωρισμό όταν ανέβαινε το 2021, μπορεί επίσης να υποτιμούν την ταχύτητα με την οποία θα μπορούσε να πέσει ο πληθωρισμός καθώς οι οικονομίες τους επιβραδύνουν».
Οι οικονομικές στατιστικές δείχνουν ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων της Fed είχαν ήδη επιπτώσεις στην οικονομική δραστηριότητα και στον πληθωρισμό. Όπως ανέφερε ο συνάδελφός μου Andrew Khouri, Οι πωλήσεις κατοικιών στη Νότια Καλιφόρνια έχουν επιβραδυνθεί απότομα, με τις πωλήσεις νέων και υφιστάμενων κατοικιών, διαμερισμάτων και αρχοντικών να μειώνονται τον Αύγουστο κατά 28.3% σε σχέση με το προηγούμενο έτος.
Το ίδιο φαινόμενο έχει εμφανιστεί σε εθνικό επίπεδο, ξεκάθαρα ως απάντηση στα επιτόκια των στεγαστικών δανείων που έχουν αυξήθηκε πάνω από 6%, υπερδιπλασιάστηκε από ένα χρόνο νωρίτερα. Η έκδοση νέων οικοδομικών αδειών μειώθηκε τον Αύγουστο κατά 14.4% από τα επίπεδα του Αυγούστου 2021.
Είναι σωστό, ωστόσο, να αμφισβητηθεί εάν η Fed διαβάζει σωστά τους αριθμούς — ή ακόμη και τους σωστούς αριθμούς.
Ο Πάουελ αναγνώρισε ότι η οικονομία των ΗΠΑ έχει επιβραδυνθεί αισθητά, με την πραγματική οικονομική ανάπτυξη (δηλαδή, τον πληθωρισμό) να προβλέπεται τώρα σε μόλις 0.2% φέτος και 1.2% το 2023. Ανέφερε επιβράδυνση στην αύξηση των καταναλωτικών δαπανών, «αντανακλώντας χαμηλότερη πραγματική αναλώσιμη εισόδημα και αυστηρότερες οικονομικές συνθήκες». Σημείωσε ότι ο τομέας της στέγασης έχει «αποδυναμωθεί σημαντικά».
Ο Πάουελ δεν το ανέφερε αυτό κατά τη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου της Τετάρτης, αλλά οι προσδοκίες του κοινού για τον πληθωρισμό τον επόμενο χρόνο έχουν μειωθεί, από 6.8% τον Ιούνιο σε 5.75% τον Αύγουστο. σύμφωνα με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Νέας Υόρκης.
Αυτό πιθανώς αντανακλά την απότομη πτώση των τιμών της βενζίνης, που είναι οι κύριοι φορείς των φόβων για τον πληθωρισμό, αλλά είναι ένα ευπρόσδεκτο σημάδι ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό δεν ενσωματώνονται στη συμπεριφορά των καταναλωτών, ένα φαινόμενο που κρατά τους κεντρικούς τραπεζίτες σε εγρήγορση τη νύχτα.
Ωστόσο, ο Πάουελ και οι συνάδελφοί του δεν φαίνεται να έχουν απορροφήσει την προοπτική ότι η επιβράδυνση του πληθωρισμού επί του παρόντος θα εμφανιστεί σε ετήσια μεγέθη σε σχετικά σύντομη σειρά, παρόλο που αυτά είναι βασικά μαθηματικά (καθώς προχωρά το έτος, οι ασυνήθιστα υψηλές μηνιαίες αυξήσεις στα τέλη του 2021 και νωρίτερα φέτος, με ανώτατο όριο στο 1.2% τον Μάρτιο τον Φεβρουάριο, θα υποχωρήσουν και οι πιο πρόσφατες, μέτριες αυξήσεις θα αντικαταστήσουν.
Ούτε φαίνεται να αναγνωρίζουν ότι πολλά από αυτά που οδήγησαν τον πληθωρισμό τον περασμένο χρόνο δεν ήταν η στενότητα στην αγορά εργασίας, αλλά οι αφύσικες συστολές στις διεθνείς αλυσίδες εφοδιασμού και η παραγωγή βενζίνης, που σε μεγάλο βαθμό έχουν υποχωρήσει. Σε κάθε περίπτωση, η ικανότητα της Fed να επηρεάσει αυτούς τους παράγοντες αυξάνοντας τα επιτόκια ήταν ουσιαστικά μηδενική.
Αντίθετα, επιστρέφουν στις οικονομικές αντιδράσεις του 19ου αιώνα και των αρχών του 20ου αιώνα, όταν η απάντηση στις αυξήσεις των τιμών ήταν η ρευστοποίηση της εργασίας. Ο Πάουελ υποστηρίζει επανειλημμένα ότι η αγορά εργασίας πρέπει να δεχτεί τον πόνο τώρα, ώστε να είναι ισχυρότερη στο μέλλον — «Η μείωση του πληθωρισμού είναι πιθανό να απαιτήσει μια διαρκή περίοδο ανάπτυξης κάτω της τάσης και πολύ πιθανόν θα υπάρξει κάποια άμβλυνση των συνθηκών της αγοράς εργασίας». συμβούλεψε την Τετάρτη.
«Ο πληθωρισμός είναι σίγουρα υψηλός με ιστορικά δεδομένα, αλλά έχει ξεκάθαρα κορυφωθεί», παρατηρεί ο οικονομολόγος James W. Paulsen του Leuthold Group, ενός ερευνητικού οίκου για θεσμικούς επενδυτές. «Τα στοιχεία από μια ευρεία ποικιλία μέτρων—τιμές εμπορευμάτων, πληθωρισμός μισθών, οι περισσότεροι βασικοί μετρητές πληθωρισμού, τιμές εισαγωγής, τιμές τεχνολογίας, τιμές οχημάτων, φορτηγά και ναυτιλιακές τιμές και εκπτώσεις στις τιμές λιανικής λόγω υψηλών και αυξανόμενων αποθεμάτων— υποδηλώνουν ότι ο πληθωρισμός επιβραδύνεται .»
Κανονικά, αυτές οι τάσεις θα σήμαιναν ότι η Fed θα πρέπει να σταματήσει το καθεστώς αυστηροποίησης, τουλάχιστον προσωρινά. Παρόλα αυτά, η Fed εξακολουθεί να κρύβει εξαιρετικά επιθετικές νότες στις προβλέψεις της για τα μελλοντικά επιτόκια.
Πρέπει δηλαδή να καταστρέψουμε το οικονομικό χωριό για να το σώσουμε. Βγάζει νόημα; Εκατομμύρια εργαζόμενοι των οποίων οι δουλειές και οι ζωές εκκαθαρίζονται στο όνομα μιας πιο υγιούς οικονομίας για τους επιζώντες δεν θα το σκεφτούν.
Αυτή η ιστορία πρωτοεμφανίστηκε στο Los Angeles Times.
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/column-painful-signs-emerge-fed-203318804.html