Γνώμη: Ο πόλεμος στην Ουκρανία πιθανότατα να έχει πυροδοτήσει τη διαρκή Bear Market

Το Ιράκ εισέβαλε στο Κουβέιτ στις 2 Αυγούστου 1990 και το νίκησε μέσα σε λίγες μέρες. Παρόλο που ο πληθυσμός του Κουβέιτ ήταν πολύ μικρότερος από αυτόν της Ουκρανίας τώρα, η εισβολή του από τον Σαντάμ Χουσεΐν ήταν προσβολή για τις χώρες του ΝΑΤΟ και του ΟΠΕΚ. Το Κουβέιτ δεν κατατάχθηκε μεταξύ των 10 κορυφαίων παγκόσμιων παραγωγών ενέργειας, ωστόσο ο S&P 500 σημείωσε πτώση 16% και ο δείκτης Nasdaq Composite έπεσε 25%, καθώς το πετρέλαιο αυξήθηκε από 28 δολάρια σε 46 δολάρια το βαρέλι μέχρι τα μέσα Οκτωβρίου του ίδιου έτους.

Η τρέχουσα εισβολή στην Ουκρανία αντιπροσωπεύει επίσης προσβολή για το ΝΑΤΟ και τη γεωπολιτική σταθερότητα. Θα μπορούσε να επηρεάσει σημαντικά τις αγορές ενέργειας, καθώς η Ρωσία είναι ο τρίτος μεγαλύτερος παραγωγός ενέργειας παγκοσμίως. Αυτοί οι παράγοντες μεταφράζονται σε οικονομική αβεβαιότητα και διαταραχή της αγοράς, όπως είδαμε το 1990. Πράγματι, ο δείκτης NASDAQ Composite εισήλθε για λίγο σε πτωτική αγορά την περασμένη εβδομάδα, ενώ ο Dow και ο S&P 500 ήταν σε διόρθωση από το κλείσιμο της Παρασκευής. 

Αλλά η εισβολή στο Κουβέιτ αντιμετωπίστηκε με μια από τις ταχύτερες στρατιωτικές αποφάσεις στην ιστορία. Οι δυνάμεις συνασπισμού που αποτελούνταν από 35 χώρες ξεκίνησαν μια αεροπορική εκστρατεία στις 16 Ιανουαρίου 1991, ακολουθούμενη από μια μαζική χερσαία εκστρατεία. Το Κουβέιτ απελευθερώθηκε στις 27 Φεβρουαρίου, μόλις έξι μήνες μετά την εισβολή. Με την εισβολή στην Ουκρανία, ωστόσο, ο δρόμος προς μια γρήγορη επίλυση φαίνεται άπιαστος αν όχι απίθανος. Αντί να επιτευχθεί αποκλιμάκωση μέσω συλλογικών κυρώσεων που επιβλήθηκαν από έναν διεθνή συνασπισμό, η κήρυξη «οικονομικού πολέμου» κατά της Ρωσίας, όπως την περιέγραψε ο Γάλλος υπουργός Οικονομικών Μπρουνό Λεμέρ, μπορεί να οδηγήσει σε οικονομική αντίδραση κατά της Δύσης. Ακόμη μεγαλύτερη ανησυχία προκαλεί η προοπτική να γίνει πραγματικός ένας οικονομικός πόλεμος, όπως προτείνει ο ανώτατος αξιωματούχος ασφαλείας της Ρωσίας, Ντμίτρι Μεντβέντεφ.

Εκτός αυτού, ωστόσο, η τροχιά μπορεί να είναι η δυσφορία της αγοράς χωρίς ανακούφιση. Αντί οι αγορές να πιάσουν πάτο σε 70 ημέρες και στη συνέχεια να αυξηθούν, όπως συνέβη μετά την εισβολή στο Κουβέιτ, οι επενδυτές ίσως χρειαστεί να περιμένουν μήνες ή και χρόνια προκλήσεων για τη γεωπολιτική σταθερότητα και το κλίμα της αγοράς. Κάποιοι θα υποστήριζαν ότι μια ισχυρή οικονομία και η βελτίωση των κερδών θα περιορίσουν την πτώση της αγοράς. Ωστόσο, η ιστορία δείχνει ότι όταν ο S&P 500 τιμολογήθηκε με 22 φορές τα τελικά κέρδη, όπως είναι σήμερα, οι μετοχές εισέρχονταν σε πτωτική αγορά τις περισσότερες φορές. Από το 1900, ο S&P 500 ήταν μόνο 20 φορές βόρεια των κερδών εννέα φορές. Επτά από αυτές τις εννέα περιπτώσεις οδήγησαν σε bear markets, με μέση πτώση της τάξης του 42% που διαρκεί κατά μέσο όρο 2.5 χρόνια. 

Τα τελευταία 13 χρόνια, η Federal Reserve συνέβαλε στην ενίσχυση των αγορών έναντι της πτώσης. Όμως, λόγω του υψηλού πληθωρισμού, ο οποίος μπορεί να επιδεινωθεί περαιτέρω από τις πιέσεις που σχετίζονται με τον πόλεμο στην ενέργεια και τα εμπορεύματα, η Fed πρόκειται να ξεκινήσει μια περίοδο (γκολπ) σύσφιξης.

Πουνώντας κάτω. Κατά τη γνώμη μας, ο συνδυασμός των υψηλών αποτιμήσεων και της αυστηροποίησης της Fed έθεσε τις πιθανότητες μιας bear market μέσα στους επόμενους έξι μήνες κάπου μεταξύ πιθανών και βέβαιων. Λαμβάνοντας υπόψη αυτήν την τροχιά της αγοράς, οι χρηματοοικονομικοί σύμβουλοι θα πρέπει να προετοιμάσουν τους πελάτες για μια πιθανή εκτεταμένη bear market και να υπενθυμίσουν ότι είδαμε τις μετοχές να χάνουν έως και 50% κατά την τελευταία οικονομική κρίση καθώς και όταν έσκασε η φούσκα του Διαδικτύου το 2001.

Επειδή οι bear markets έχουν συμβεί τόσο σπάνια τελευταία, οι επενδυτές δεν είναι ιδιαίτερα έμπειροι στον προγραμματισμό τους. Για τους συμβούλους που καθοδηγούν πελάτες σε μια τέτοια αχαρτογράφητη περιοχή, προτείνουμε το ερώτημα να μην είναι «Σε ποιο μέρος της αγοράς πρέπει να επενδύσω;» τόσο πολύ όπως, "Υπάρχει τρόπος να αντισταθμιστείτε από τις πτώσεις και να αποσυνδεθείτε εντελώς από την αγορά;"

Η παρακολούθηση από το πλάι μπορεί μερικές φορές να είναι το καλύτερο μέρος. Οι καινοτομίες στις επενδυτικές στρατηγικές των τελευταίων δεκαετιών επέτρεψαν τη δημιουργία ETF και αμοιβαίων κεφαλαίων που είτε αντισταθμίζουν τις ζημίες είτε απομακρύνονται τακτικά από μετοχές εάν οι αγορές εισέλθουν σε αρνητικές τάσεις. Αυτά περιλαμβάνουν buffer ή αντισταθμισμένα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια, τα οποία διατηρούν την έκθεση στην αγορά σε περίπτωση που οι αγορές ανέβουν υψηλότερα, αλλά μπορούν είτε να κρατήσουν θέσεις που μπορούν να συμβάλουν στην αντιστάθμιση των ζημιών ή είναι σε θέση να μετακινηθούν σε αμυντικές θέσεις. Αυτή είναι μια διαφορετική προσέγγιση από την εξάλειψη των μετοχών συνολικά, καθώς αυτά τα αμοιβαία κεφάλαια προσπαθούν να συμμετάσχουν εάν οι αγορές συνεχίσουν ανεξήγητα υψηλότερα.

Οι υποστηρικτές των αποτελεσματικών αγορών που υποστηρίζουν ότι οι επενδυτές πρέπει να παραμείνουν κατανεμημένοι σε όλες τις αγορές μπορεί να ισχυριστούν ότι αυτό είναι αίρεση, καθώς θα μπορούσε να προκαλέσει ένα χαρτοφυλάκιο να ακολουθήσει τα σημεία αναφοράς σε πολύ μακροπρόθεσμη βάση. Ωστόσο, αυτή η στρατηγική βοηθά στην επίτευξη μιας από τις πιο βασικές αρχές της σύγχρονης θεωρίας χαρτοφυλακίου, που είναι η διαφοροποίηση των χαρτοφυλακίων σε περιουσιακά στοιχεία που δεν συσχετίζονται. Κατά τη διάρκεια σοβαρών κρίσεων, πολλές συμβατικές μετοχές και μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια βλέπουν τους συσχετισμούς να σφίγγονται.

Τοποθετώντας έως και το 50% μιας κατανομής μετοχικού κεφαλαίου σε buffer ή αντισταθμισμένα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια, οι επενδυτές μπορεί να είναι σε θέση να αποφύγουν μια κλήση αγοράς με τον έναν ή τον άλλον τρόπο, ενώ διαθέτουν απρόοπτα για την αντιμετώπιση καταστάσεων όπου η bear market μπορεί να είναι πιθανή. Πολύ λιγότερο σέξι από το «να γίνεις πλούσιος χωρίς να προσπαθείς πραγματικά», σκεφτείτε το ως έναν τρόπο «να μην γίνετε φτωχοί χωρίς να προσπαθήσετε πραγματικά».

Phillip Toews είναι ο Διευθύνων Σύμβουλος και ο συνδιευθυντής χαρτοφυλακίου για Toews Asset Management στη Νέα Υόρκη. Η Toews πέρασε τις τελευταίες τρεις δεκαετίες αποφεύγοντας την πλειονότητα των bear markets, ειδικεύοντας στις στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου και στη συμπεριφορική χρηματοδότηση. Η Toews ίδρυσε επίσης το Behavioral Investing Institute, το οποίο προσφέρει προγράμματα καθοδήγησης για να βοηθήσει τους χρηματοοικονομικούς συμβούλους να διαχειριστούν τη συμπεριφορά των επενδυτών μέσω των προκλήσεων της αγοράς.