Άποψη: Το χρηματιστήριο βρίσκεται σε δύσκολη θέση. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η αγορά ομολόγων είναι «πολύ κοντά σε ένα κραχ».

Η αγορά ομολόγων υποβαθμίζει τη χρηματιστηριακή αγορά — και οι δύο έχουν πέσει φέτος, αν και η άνοδος των επιτοκίων ήταν χειρότερη για τους επενδυτές ομολόγων λόγω της αντίστροφης σχέσης μεταξύ των επιτοκίων (απόδοσης) και των τιμών των ομολόγων.

Περίπου 600 θεσμικοί επενδυτές από 23 χώρες συμμετέχουν σε συνομιλίες στον ιστότοπο Bear Traps. Κατά τη διάρκεια μιας συνέντευξης, η McDonald είπε ότι η συναίνεση μεταξύ αυτών των διαχειριστών χρημάτων είναι ότι "τα πράγματα σπάνε" και ότι η Federal Reserve θα πρέπει να κάνει μια αλλαγή πολιτικής αρκετά σύντομα.

Υποδεικνύοντας την αναταραχή στην αγορά ομολόγων στο Ηνωμένο Βασίλειο, η McDonald είπε ότι τα κρατικά ομόλογα με κουπόνια 0.5% που λήγουν το 2061 διαπραγματεύονται στα 97 σεντς ανά δολάριο τον Δεκέμβριο, 58 σεντς τον Αύγουστο και έως και 24 σεντς τις τελευταίες εβδομάδες.

Όταν ρωτήθηκε εάν οι θεσμικοί επενδυτές θα μπορούσαν απλώς να διατηρήσουν αυτά τα ομόλογα για να αποφύγουν τις ζημιές, είπε ότι λόγω των απαιτήσεων περιθωρίου σε συμβόλαια παραγώγων, ορισμένοι θεσμικοί επενδυτές αναγκάστηκαν να πουλήσουν και να υποστούν τεράστιες ζημίες.

Διαβάστε: Η αναταραχή της βρετανικής αγοράς ομολόγων είναι σημάδι της ασθένειας που αυξάνεται στις αγορές

Και οι επενδυτές δεν έχουν δει ακόμη τις οικονομικές καταστάσεις που αντικατοπτρίζουν αυτές τις απώλειες - συνέβησαν πολύ πρόσφατα. Η απομείωση των αποτιμήσεων των ομολόγων και η καταγραφή ζημιών σε ορισμένες από αυτές θα βλάψουν τα τελικά αποτελέσματα για τις τράπεζες και άλλους θεσμικούς διαχειριστές χρημάτων.

Τα επιτόκια δεν είναι υψηλά, ιστορικά

Τώρα, σε περίπτωση που πιστεύετε ότι τα επιτόκια έχουν ήδη ξεπεράσει την οροφή, ρίξτε μια ματιά σε αυτό το γράφημα, που δείχνει τις αποδόσεις για 10ετή ομόλογα του αμερικανικού Δημοσίου
TMUBMUSD10Y,
3.926%
τα τελευταία 30 χρόνια:

Η απόδοση των 10 ετών είναι ακριβώς σύμφωνη με τον μέσο όρο των 30 ετών. Τώρα δείτε την κίνηση των προθεσμιακών αναλογιών τιμής προς κέρδη για τον S&P 500
SPX,
-0.77%
από τις 31 Μαρτίου 2000, που είναι τόσο πολύ πίσω όσο μπορεί να φτάσει το FactSet για αυτήν τη μέτρηση:

Ο σταθμισμένος λόγος μελλοντικής τιμής προς κέρδη (P/E) του δείκτη στο 15.4 είναι πολύ χαμηλότερος από το επίπεδό του πριν από δύο χρόνια. Ωστόσο, δεν είναι πολύ χαμηλό σε σύγκριση με τον μέσο όρο των 16.3 από τον Μάρτιο του 2000 ή με την αποτίμηση του 2008 στο 8.8.

Και πάλι, τα ποσοστά δεν χρειάζεται να είναι υψηλά για να βλάψουν

Ο McDonald είπε ότι τα επιτόκια δεν χρειαζόταν να πλησιάσουν τόσο υψηλά όσο ήταν το 1994 ή το 1995 —όπως μπορείτε να δείτε στο πρώτο γράφημα— για να προκαλέσουν όλεθρο, επειδή «σήμερα υπάρχει πολύ χαρτί χαμηλού κουπονιού στην κόσμος."

«Έτσι, όταν οι αποδόσεις ανεβαίνουν, υπάρχει πολύ μεγαλύτερη καταστροφή» από ό,τι σε προηγούμενους κύκλους σύσφιξης των κεντρικών τραπεζών, είπε.

Μπορεί να φαίνεται ότι έχει γίνει η χειρότερη ζημιά, αλλά οι αποδόσεις των ομολόγων μπορούν ακόμα να κινηθούν υψηλότερα.

Προχωρώντας στην επόμενη έκθεση του δείκτη τιμών καταναλωτή στις 13 Οκτωβρίου, οι στρατηγικοί αναλυτές της Goldman Sachs προειδοποίησαν τους πελάτες να μην περιμένουμε αλλαγή στην πολιτική της Federal Reserve, η οποία έχει συμπεριλάβει τρεις διαδοχικές αυξήσεις 0.75% στο επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων στο τρέχον εύρος στόχου από 3.00% έως 3.25%.

Η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς έχει επίσης ωθήσει τα μακροπρόθεσμα επιτόκια υψηλότερα μέσω μειώσεων στο χαρτοφυλάκιο των τίτλων του αμερικανικού δημοσίου. Αφού μείωσε αυτές τις συμμετοχές κατά 30 δισεκατομμύρια δολάρια τον μήνα τον Ιούνιο, τον Ιούλιο και τον Αύγουστο, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα άρχισε να τις μειώνει κατά 60 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα τον Σεπτέμβριο. Και αφού μείωσε τις συμμετοχές της σε χρέος ομοσπονδιακού οργανισμού και τίτλους που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια με ρυθμό 17.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων το μήνα για τρεις μήνες, η Fed άρχισε να μειώνει αυτές τις διαθέσεις κατά 35 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα τον Σεπτέμβριο.

Οι αναλυτές αγοράς ομολόγων της BCA Research με επικεφαλής τον Ryan Swift έγραψαν σε ένα σημείωμα πελατών στις 11 Οκτωβρίου ότι συνέχισαν να αναμένουν ότι η Fed δεν θα σταματήσει τον κύκλο σύσφιξης μέχρι το πρώτο ή το δεύτερο τρίμηνο του 2023. Αναμένουν επίσης το ποσοστό αθέτησης πληρωμών σε υψηλό -η απόδοση (ή junk) των ομολόγων να αυξηθεί στο 5% από το τρέχον επιτόκιο του 1.5%. Η επόμενη συνεδρίαση της FOMC θα πραγματοποιηθεί 1-2 Νοεμβρίου, με ανακοίνωση πολιτικής στις 2 Νοεμβρίου.

Η McDonald είπε ότι εάν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αυξήσει το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων κατά άλλες 100 μονάδες βάσης και συνεχίσει τις μειώσεις του ισολογισμού της στα τρέχοντα επίπεδα, «θα συντρίψουν την αγορά».

Μια περιστροφή μπορεί να μην αποτρέψει τον πόνο

Η McDonald αναμένει ότι η Federal Reserve θα ανησυχήσει αρκετά για την αντίδραση της αγοράς στη νομισματική σύσφιξή της ώστε να «υποχωρήσει τις επόμενες τρεις εβδομάδες», να ανακοινώσει μια μικρότερη αύξηση των επιτοκίων ομοσπονδιακών κεφαλαίων κατά 0.50% τον Νοέμβριο «και στη συνέχεια να σταματήσει».

Είπε επίσης ότι θα υπάρξει μικρότερη πίεση στη Fed μετά τις ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ στις 8 Νοεμβρίου.

Μην χάσετε: Οι μερισματικές αποδόσεις των προνομιούχων μετοχών έχουν εκτιναχθεί στα ύψη. Αυτός είναι ο τρόπος να επιλέξετε τα καλύτερα για το χαρτοφυλάκιό σας.